PPP与债券市场深度融合——访中央国债登记结算有限责任公司副总经理王平

文‖《上海国资》记者 陈怡璇

PPP与债券市场深度融合——访中央国债登记结算有限责任公司副总经理王平

文‖《上海国资》记者 陈怡璇

银行间市场是PPP融资的重要渠道，而PPP也是银行间市场创新和发展的重要载体，二者相辅相成

PPP模式创新发展离不开资本市场的支持，在目前PPP融资的多个渠道中，包括银行、信托、保险、债券市场、融资租赁、私募基金，其中相对更加透明规范的是债券市场。截至今年6月末，全国PPP综合信息平台的入库项目总投资额达10.6万亿元，若40%通过债券募集，则这些项目的发债需求超过4万亿元。债券融资成本较低、期限较长的优点与PPP项目的融资需求较为契合，将优化PPP融资结构。

《上海国资》：银行间债券市场目前在支持PPP项目发行融资工具的情况如何？

王平：到目前为止，已累积支持企业发行债务融资工具25万亿元，其中支持基础设施、公用事业、交通设施等领域企业发行融资工具约5万亿元，占到总体发行规模的20%以上，从目前公开的PPP的投向来看，大部分资金投向了市政工程、交通运输、保障性安居工程、水利设施等基础领域和公用服务领域，这与债务融资工具市场的资金流向具有很强一致性，由此引导债务融资工具市场流向PPP项目有了良好基础和现实可能。

中央结算公司作为核心金融基础设施，为各类债券提供发行、登记托管、结算、估值、担保品、信息、课题研究等全方位的服务，与国内外机构紧密协作，深入开展政策制度研究，积极推动债券品种创新。

《上海国资》：目前PPP与债券市场的融合对接可探索哪些方面的创新？

王平：最常见的是地方政府债。在引导民营资本投资公共服务部门和基础设施的同时，地方政府可根据PPP项目具体情况、资金缺口以及自身财政状况和金融生态环境，以发行地方政府一般债券的方式，为PPP提供部分资金源。

假设项目资本金比例为25%，地方政府占资本金出资比例为20%，则地方政府每出资100亿元，理论上可带动投资2000亿元。实践中，一些地方政府已经行动起来，发展战略PPP建设基金；部分吸收银行、保险资金参加；有些发债筹资，统筹成立省级政策性担保基金，这些均有效放大了政府资金的引导效应。

金融债也是一种好方法。2015年开始国开行、农发行推出专项建设债券，2016年进一步扩大规模，所筹集的专项建设基金同样可以为符合条件的PPP提供部分种子基金。2016年政策允许商业银行的投贷联动试点，可考虑探索由商业银行发行专项金融债，根据市场化原则为PPP提供投贷资金。

除了传统的企业债券融资模式之外，PPP项目在创新型债券领域大有可为。一方面，在PPP项目执行前期为筹集项目资金，项目可以发行收益票据，募集的资金用于项目建设且以项目产生的经营性现金流为主要偿债来源的债务融资工具。另一方面，在执行阶段后期，当项目全部和部分投入运营，项目公司可以通过打包项目收益权，发行资产支持票据，有基础资产产生的现金流作为还款支持的一类产品。

山东潍坊最近实现了全国首单资产收益权证券化的PPP项目。项目收益债以项目未来的现金流为偿债来源，有助于盈利前景较好的PPP项目摆脱主体资质依赖，可以为项目建设运营提供大额度、低成本的资金，且还款来源稳定，风险相对可控，发行前景向好，这是PPP融资的重要突破口。

此外，债贷组合和债贷基组合模式，将重大项目建设的债券融资、贷款融资、专项发展基金等统筹规划，进一步提升债务融资工具支持重大项目基础设施的水平。去年广东珠三角城际交通轨道公司发行银行间市场首单15亿元债贷组合融资工具用于城际轨道交通的建设。今年湖北省发行了银行间市场首单债贷基组合的融资工具，募集的资金包括长江公益大桥在内的省内6条高速公路的建设。

还可探索通货膨胀指数债券，以规避长周期的通胀风险。债券市场为PPP基金、PPP项目沉淀资金提供投资渠道。根据实际情况不同，灵活选择自己投资或者委托投资等入市方式，有效盘活资金。