我们的投资期限可以更长——访丝路基金副总经理丁国荣

文‖《上海国资》记者 陈怡璇

我们的投资期限可以更长——访丝路基金副总经理丁国荣

文‖《上海国资》记者 陈怡璇

基金公司尽早介入PPP项目能少走弯路，提高效率，加快PPP项目推进过程

专注投资“一带一路”沿线国家基础设施、资源开发、产业合作和金融合作等领域的丝路基金成立已逾1年。

2014年12月底，由中国外汇储备、中国投资有限责任公司、中国进出口银行、国家开发银行共同出资，丝路基金在北京正式注册成立，首期出资100亿美元，是落实国务院PPP引导基金的主要实施主体，致力于实现企业和地方政府的共担共赢。

2015年内，丝路基金先后宣布参与了三单实质性项目投资，分别是支持三峡集团在巴基斯坦和南亚投资建设水电站等清洁能源项目、支持中国化工并购意大利倍耐力公司、购买俄罗斯亚马尔液化天然气一体化项目部分股权。

追求中长期财务可持续

《上海国资》：丝路基金参与PPP项目投资的特点有哪些？

丁国荣：基础设施是丝路基金的重点投资领域，丝路基金的第一单项目投向巴基斯坦卡洛特水电站项目，这不仅是一个基础设施项目，还是按照PPP模式操作的项目。除了电力项目外，铁路、公路、桥梁、港口、码头、机场、通讯、石油管道、电网建设等基础设施也在我们的投资范围之列。

我们的投资方式是以股权投资为主但投融资形式多元化。除股权投资外，丝路基金提供贷款、债权、基金等多种投融资形式，也可以进行资产受托管理、对外委托投资等，满足企业和项目融资的多样化需要。

从已投资的几单项目实例来看，丝路基金的股权参与，不但可以减轻中资企业的出资压力，优化融资结构，而且还可以发挥股权投资的杠杆作用，并借助丝路基金的品牌对项目起到增信作用，帮助项目获得条件更优惠的融资。当前阶段，丝路基金主要扮演财务投资人的角色，与中资企业共同投资，不参与PPP项目建设、运营及维护等具体工作。

虽然如此，但我们是一支中长期开发基金，追求中长期财务可持续。股权投资市场上有很多PE基金，而且还实现了很好的投资业绩，但是这些市场化PE的投资期一般不会超过10年，而基础设施项目通常投资周期较长，达到20年甚至更长。丝路基金定位为中长期开发投资基金，与市场上的PE以及其他商业性金融机构相比，我们的投资期限可以更长，可以接受短期收益率较低但中长期收益较稳定的项目，能够与“一带一路”基础设施项目的投资周期相匹配，为企业参与“一带一路”建设提供长期、可持续的资金支持。

《上海国资》：对PPP项目的其他各类基金参与方，有何建议？

丁国荣：尽早介入掌握主动权。从经验来看，协商基金介入方式和协调各方利益耗时较长。对于已完成招标的项目，研究确定股权结构调整方案、责任分担机制、收益分配及补偿机制等，需要多个利益相关方反复沟通磋商，在符合法律法规的前提下尽可能兼顾公平，才能达成一致并形成最终方案。而且即使基金公司获准进入，还需一定时间履行必要的法律程序。基金公司尽早介入PPP项目能少走弯路，提高效率，加快PPP项目推进过程。

PPP多变量

《上海国资》：与传统的工程承包相比，PPP模式下的企业要承担哪些风险？

丁国荣：中国企业的传统强项是境外工程承包，然而这一模式越来越难。这既有进入门槛低、竞争激烈的原因，也有东道国政府自身财政状况变化的原因。中国企业“走出去”过程中也面临投资和管理模式创新的问题。在此背景下，促进基础设施投融资成为一个全球性的议题，PPP模式被认为是可以解决这一矛盾的良方。

在PPP模式下，中资企业不能像以前承包工程那样干完活拿到资金就可以离场。企业不但要负责前期建设，还要以直接或间接的方式负责建成之后的运营及维护工作，直至项目最终移交给政府。此外，在项目的投融资方面，企业一般都要参与股权投资，并负责引入其他股权及债权类投资者。

以轨道交通类项目为例，PPP项目会涉及项目建成后的运营维护和保养，整个项目周期可能长达30-50年。在这一过程中，要面临项目超支风险、完工风险、环境风险、市场风险、政策风险、法律风险等多方面风险。如何评估并管理长期中多变量的风险，成为此类PPP项目成败的关键。

除了这些风险之外，在“一带一路”沿线的国家，治理体系和法律制度不够完善、政策和货币环境较不稳定，项目建设还不可避免地要面对政治风险、汇率风险等。

《上海国资》：如何尽可能规避各类潜在风险？

丁国荣：第一当然严把准入关，筛选国别风险较低、法律体系较为健全、政策连贯性较好的国别和效益具有一定保障的项目。一些经济效益预期良好但却因东道国政局动荡或是政策变更而搁浅失败的项目，这类失败往往损失惨重，因此在源头上把好关非常重要。PPP只是融资机制上的创新，对于一个不具备可持续性条件的项目，即使采取了PPP形式，也很难改变项目本身的不可持续性。

二要开展细致的投前尽职调查，加强长期风险的识别、分析和管理。分析中资企业过往失败的案例会发现，环保、税收、土地、外汇、劳工等风险经常被忽视。

选择合适的合作伙伴同样非常重要。要与项目参与方形成利益捆绑。在境外开展业务，必然会遇到语言、宗教、习俗、法律、惯例等各方面不兼容的问题。与熟悉当地市场的合作伙伴联合，尽力将项目的核心参与者，例如原料供应商、运营商等都拉入项目公司当中。

除此以外，企业还应采取多元化的投融资结构。在开展PPP项目的过程中，除了商业性金融机构外，国际多边金融机构、政策性金融机构、主权类基金都可以是企业潜在的合作对象。这些投融资机构的参与可以有效分散项目的投资风险，并提供多角度评估项目的机会。而且，这些机构与东道国政府往往有着较密切的关系，可以帮助企业加强与东道国政府的沟通和协调，以促进项目相关问题得到更好、更快的解决。