农产品物流企业融资新路研究——基于风险资本与物流金融

张小蓉，赵敏

(山西农业大学 经济管理学院，山西 太谷 030801)



农产品物流企业融资新路研究——基于风险资本与物流金融

张小蓉，赵敏

(山西农业大学 经济管理学院，山西 太谷 030801)

摘要：农产品与人们的生活息息相关，农产品物流企业在保障农产品市场供应，促进农民增收，推进农村经济发展方面起着重要作用。目前我国农产品物流企业由于内部条件和外部筹资环境的约束，融资成为其发展壮大的一大障碍。结合我国农产品物流企业的特点，对传统方式下的权益融资和债务融资困境进行分析，探析农产品物流企业解决融资困境的新路：吸引风险投资；在物流金融条件下通过物流银行、联保融资、池融资和供应链融资等创新方式融资。

关键词：农产品；物流企业；融资；风险资本；物流金融

我国物流业早期专业化程度低，企业规模小，竞争激烈，利润微薄。随着电子商务的发展，信息技术的应用，产业结构的日趋规模化，物流行业开始进入整合阶段，出现了很多大规模、竞争力强的企业。近年来，物流业的快速发展，为各行各业乃至全国经济带来了新的利润源。据中国物流与采购联合会数据显示， 2014年全国社会物流总额213.5万亿元，按可比价格计算，同比增长7.9%。这说明我国物流需求巨大。另一数据显示，我国每单位GDP的物流需求系数从1999年的1.55上升至2014年的3.36，这说明物流对我国经济发展的影响越来越大。但是，在物流业中农产品物流起步晚，发展落后。农产品与人们的生活密不可分，市场需求巨大。由于受地域及气候等条件的影响，我国农产品呈现出区域集中生产、全国跨区域流通的局面，目前我国跨省流通的农产品大概占40%，如上海这些大城市70%的蔬菜都要靠外地供应。可见，要实现农产品的跨区域流通，满足广大人民群众的生活需求，保障农民的收入，农产品物流企业的发展壮大至关重要。

资金是企业运行的“血脉”，我国农产品物流企业20世纪90年代才开始发展，大多数都是中小企业，资金问题是其发展的瓶颈。由于农产品物流企业自身条件的约束，物流行业的发展现状及金融市场条件的限制，使其通过传统融资方式筹集资金困难重重，现今如何创新融资方式，解决农产品物流企业的融资问题具有重要的现实意义。农产品物流企业的健康发展对解决农产品卖难买贵，保障农产品市场供应，促进农民增收，推进农村经济发展，解决“三农”问题有着重要意义。

近年来，物流业快速发展，受到了很多学者的关注，从现有文献来看，多数学者对物流企业的融资问题进行了研究，提出了一些对策，他们普遍认为物流企业可以通过加强内部管理，提高信用等级，通过政府扶持，发展物流金融服务和发展资本市场来解决融资问题。[1～3]也有很多学者基于物流金融的视角研究了中小企业的融资问题，物流金融的一般参与者有银行、企业和物流公司，它主要是指这三者中的企业通过物流公司解决了融通资金的问题，而非解决物流公司筹资问题。[4～6]本文认为物流公司作为物流金融服务的重要参与者，也可借助于物流金融条件寻求新的融资途径。基于现有的理论研究，本文以农产品物流企业为研究范围，以其融资问题为研究对象，探析农产品物流企业融资新渠道。

一、农产品物流企业的融资困境分析

本文认为企业资金的来源无外乎两大渠道：一是投资者投入资本形成的所有者权益，二是借入资金形成负债，所以将农产品物流企业的融资方式分为权益融资和债务融资，并结合农产品物流企业的自身条件分析在这两种方式下的融资困境。

(一)权益融资方式下的困境

权益融资一般是通过吸引直接投资者、发行股票、利用积累的自有资金追加投资等方式来实现。相比负债筹资，权益筹资取得的资金不需要偿还，没有固定的利息负担，但是资本成本较高。我国物流行业存在或多或少的自身问题，使得通过权益方式融资有一定的困难。

1. 内源融资困难

我国整个物流行业中小物流公司居多，占行业的95%，根据中国物流与采购联合会发布的2010中国物流企业50强中，规模超过100亿的仅有9家，超过50亿的也只有9家。[7]农产品物流企业还处于发展的初级阶段，多数规模小，如2014年中国十大农产品物流企业中排名前三的河南万邦国际公司规模也不到50亿。 与发达国家相比，我国农产品物流基础设施和装备相对落后，企业经营方式粗放，资产使用效率、周转率低，占用着过多的流动资金。从税收来看，农产品物流企业是服务性行业，实际税负较重，2013年8月我国全面推进营业税改增值税改革，对于服务型的物流企业而言，可抵扣进项增值税是少之又少，导致各大物流企业税负整体不降反升，这对中小物流企业更是致命的一击。从盈利情况来看，整个物流行业普遍偏低，利润率能达到5%已相当不错，很少能做到10%。由于我国农产品物流中还存在流通环节多、冷链技术低、损耗高等很多问题，导致农产品的物流成本居高不下，最终使农产品物流企业利润率相比同行业则更低。通过以上来看，我国农产品物流企业规模小、资产管理能力差、外部税负重、盈利水平低等问题，最终导致了农产品物流企业自有资金积累不足，从而使得我国农产品物流企业通过增加留存收益来增加内部融资存在着困难。

2. 资本市场融资门槛高

我国企业必须满足相关的法律法规的要求，才能通过资本市场发行股票筹集权益资本，如我国《证券法》规定，股份有限公司要达到股本总额不少于人民币3000万元等条件才能申请上市。而我国大部分农产品物流企业经营年限较短，企业规模小，短期内根本达不到上市的条件，要通过发行股票筹资还有一段路要走。目前我国仅77家上市物流企业，这其中并无农产品物流企业。目前来看农产品物流企业达不到主板和创业板上市条件，通过资本市场融资门槛仍然较高，而主要针对中小企业股权交易平台的新三板的发展又尚未成熟，私募基金或者创投基金又没有有效渠道来了解中小型农产品物流企业情况。所以，农产品物流企业要通过资本市场融资仍是困难重重。

(二)债务融资方式下的困境

债务融资主要是企业通过向银行或非银行等金融机构贷款，向社会发行公司债券等方式筹集资金。相比权益筹资，债务筹资取得的资本金到期需要偿还，定期要支付利息，财务负担较重，但这种融资会给企业带来财务杠杆效益，资本成本较低。从农产品物流企业融资现状看，通过负债筹资也存在一定困境。

1. 可抵押资产少，抵押贷款难

近年，物流公司跑路时有发生，如2014年8月济南桃园物流负责人不知所终，11月济南晨旭西北物流倒闭，450万货物不知去向，这其中大部分都是因为资金短缺造成。相关调查发现，我国中小物流企业发展所需资金主要来源于自有资金积累和民间借贷，因为金融机构提供的贷款多数为抵押贷款，企业有可抵押的资产贷款相对容易，房屋建筑物的抵押率最高，达到70%，其次是生产设备为50%。农产品物流企业属于服务性行业，且规模小，资产结构中运输工具、装卸搬运机械等固定资产比重小，可抵押的资源匮乏。

2. 信用等级低，信用贷款难

目前，我国物流企业信用等级普遍不高，央视的调查数据和中国物流与采购网的数据显示，在我国现有物流企业700多万家中，信用评级为A级以上的企业凤毛麟角，60%以上都是3B或3B以下，而银行放贷通常是借给信用级别达到A级以上的企业。而且我国大多是小规模农产品物流企业，其财务管理缺乏规范，给银行提供的信息不对称，企业的财务状况不透明，使得借款单位很难真正了解其经营情况，所以银行不敢轻易提供贷款。

综上所述，从我国农产品物流企业目前的实际情况来看，通过积累自有资金、吸收直接投资或者发行股票筹集资金存在困难，通过向金融机构进行抵押或信用贷款取得负债资金同样存在困境。在现有农产品物流企业内部自身条件和外部融资环境下，必然要创新融资渠道，寻求新的融资途径，才能顺利地走出融资困境。

二、解决农产品物流企业融资困境的途径

(一)走出权益融资困境的途径——风险资本

风险资本是一种以私募方式募集资金，以公司等组织形式设立，投资于未上市的新兴中小型企业的一种承担高风险、谋求高回报的资本形态。[8]其包括风险资本家、投资者和企业三个直接参与者。投资者主要包括退休基金、基金会、保险公司以及富裕的家庭或个人；使用者一般是新生中小企业；风险资本家则是投资者与企业间的中介，其主要职能是管理、运作、检测资本的使用并使之增值。风险资本形成的是企业的权益资本，不需要支付利息和偿还本金。风险资本区别于其它权益资本融资最重要特征在于：一是风险资本一般不以企业分红为目的，其投资回报包括按已投资金额的2%～3%收取的管理费和投资收获后15%～25%的基金利润。风险资本的退出方式包括公开上市IPO、股权转让和清算退出。IPO是投融资双方最想要的结果，通过高额出售股份退出，但是能够IPO的投资项目非常少，所以一般是通过股东回购或管理层收购等股权转让方式退出。二是风险资本通常要参与企业的经营管理决策，风险基金与被投资企业共担风险，管理是作为投入的一部分。

农产品物流业属于新兴行业，在整个物流业快速发展的大环境下，其发展前景广阔，能吸引风险投资的关注。正在发展中的农产品物流企业通过风险资本不仅可以筹集到权益资本，没有固定利息负担，对企业来说财务压力小，资本金也不需要偿还。同时，农产品物流企业还可借助风险资本的社会关系网络，获得大量的资源信息，降低投资的风险，提高企业绩效和资本增值能力，而且风险资本家直接参与企业经营管理，为中小农产品物流企业提供咨询和战略指导等各种服务。通过联合投资，风险资本之间可以形成一种强的网络关系，通过这种网络关系，增加它们对这些公司的投资意愿，投资额度也更大，带来更好的后IPO运营绩效和更高的收益。[8]

(二)走出债务融资困境的途径——物流金融

所谓物流金融，是通过开发和应用各种金融工具，在有效的控制企业物流和资金流的前提下，为企业提供的贸易融资活动。[1]物流金融参与者包括银行、企业和物流公司。对于物流公司来说，一项业务可以获得物流服务费和物流监管费两份。对需要融资的企业来说，通过物流公司解决了融通资金的问题。而银行拓展了投资渠道，并且风险性大大降低。可见，物流金融能扩展物流企业服务范围，增强其能力，增加其盈利空间，增加物流企业自有资金的积累。而且在物流金融环境下，需要融资的企业可以获得资金，物流公司也可以创新融资途径。本文下文探究了在物流金融条件下，物流企业融资新方式：

1. 物流银行质押贷款

物流银行质押贷款业务简称物流银行，它是物流与银行的综合体，即具有商业银行的金融功能，同时也具有物流业的物流功能，专门为物流企业做物流业务过程中提供的银行质押贷款等金融服务，质押的对象并非传统的固定资产，而是处于物流过程中的市场发展好、流通性好、价格好且具备抵押品条件的商品或整个项目。[5]传统方式下物流企业一般以房子、运输装卸设备等固定资产作抵押向银行贷款，而物流银行除了能以固定资产抵押外，还可以拿流动的东西如原料、产品、动产等以及整个物流运输过程等来做质押。[9]可见，对于质押物欠缺的农产品物流企业，物流银行质押贷款业务是解决其负债融资的有效方式之一。

2. 联保融资

联保融资是指多家信用好的优质物流企业联合起来签订相关协议形成联盟，向银行贷款的一种融资方式。[10]联盟任一家企业贷款，由其他企业共同为其担保并承担连带还款责任。按信贷沟通载体的不同，联保融资分为网络联网、商会联保以及行业协会联保。网络联保是以企业间交易网络和互联网为基础，但是我国目前开展电子商务应用及建立门户网站的企业还比较少，而且目前关于大部分中小企业信用信息的数据库还不健全，所以大范围的实施网络联保还有一个过程。商会联保的信贷载体则是商会，商会会员来自于不同的行业的企业，商会联保运行规范，该模式可以有效的分散行业贷款风险。行业协会联保的信贷载体则是行业协会，由其牵头组织行业内信用好并具备发展潜力的优质企业形成联合体向金融机构贷款。我国物流企业可以采用行业协会联保方式融资，由物流协会牵头解决中小物流企业融资难问题。近年来，在全国多地建立了农产品物流园区，如2008年至2013年间相继建设的深圳国际农产品物流园、山东寿光农产品物流园、正定国际物流园、贵阳石板农产品物流园、山西太行山农产品物流园、贵州都匀农产品物流园、乌鲁木齐农产品国际物流园、新疆天山东部现代农产品物流园等。很多中小农产品物流企业都汇集在物流园区内，将联保融资推广使用，把物流园区作为一个联合体向金融机构贷款，解决融资需求。

3. 池融资

任何一个企业在经营过程中都会因开拓市场或产品质量等原因存在应收账款，应收账款上升，呆账坏账增加，占有流动资金越多，影响着企业的正常经营，所以一直以来应收账款都是财务管理人员进行资金管理的难点。池融资是解决应收账款占用资金的有效途径。所谓池融资，简而言之则是将“池”转让给银行取得一定额度的融资，无需提供抵押和担保，而这个“池”是由企业日常分散、小额的应收账款形成。[11]“池融资”业务几乎可以覆盖企业所有应收款领域。企业界认为，“池融资”业务的创新价值在于，全面盘活企业频繁发生的各类分散账款，保障企业的资金流动性，帮助企业成长。

农产品物流企业利用池融资方式取得融资的优点体现在以下三点：一是无需抵押物或第三方担保就能获得贷款。农产品物流企业正处于高速发展的阶段，充足的资金血脉是其发展的基石。二是帮助企业对应收账款进行管理，对企业而言节约了人力、财力、物力等管理成本，也降低了应收账款的机会成本。三是有效地盘活应收款项所占用的资金，保障企业的资金流动性，企业能更好地成长。我国物流企业数量多，竞争非常激烈，物流企业一般会采用先配送后收款的方式来抢占市场，从而形成大量的应收账款，利用“池融资”不仅可以有效地盘活企业的资金，加速企业资金周转，还可节约企业管理应收账款的成本，它是适合于物流业现状的有效融资方式。

4. 供应链融资

所谓供应链融资，实质是“N+1+M”融资，就是银行以一个核心企业为中心(即为“1”)，向上游企业N和下游企业M提供一揽子金融方案。通常供应链融资综合性金融方案有预付款类融资产品、现货类融资产品和应收账款类融资产品这三大类产品。如假设供应链中有A、B、C、D四个企业，A企业为上游供应商，B企业为核心企业，C企业为下游经销商，D企业为合作的物流企业，B向A采购材料，商定付款期为100天，则A可向银行申请应收账款类融资产品，在A发货后，将应收账款债权转让给银行，由银行为A企业提供融资支持；同样，C向B购产品时，可采用预付款类融资产品先收货后付款；A为生产企业，有大量存货，资金紧张时，可向银行提出存货质押融资类产品获取融资。传统的供应链融资没有考虑D物流企业，本文所说的供应链融资创新之处在于将物流企业D也纳入整个供应链中，因为物流企业D在供应链中发挥着重要的作用，与供应链中的核心企业和上下游企业不可分割，所以，可以借助于核心企业对物流企业的了解为其提供融资帮助。若可行则供应链融资可以解决物流企业抵押质押担保贷款以及信用贷款问题，供应链系统中的所有企业都能受益。

三、结语

依据相关调查数据，我国物流企业的主流融资方式还是抵押贷款为41.7%、信用担保贷款47.2%，使用质押监管、私人拆借的企业较少，分别为5.6%和8.3%。目前在其他行业和领域较为火爆的物流金融服务平台融资占8.3%，风险投资融资占11.1%，在物流业成为主流。我国的农产品物流企业发展较晚，经营期短，绝大多数为规模小的中小微型企业，目前没条件吸收直接投资、没能力申请上市发行股票或债券筹资、没抵押物申请银行贷款，我国农产品物流企业的现状使得其通过传统的筹资方式获取资金阻碍重重。在这样的环境下农产品物流企业要解决融资难的问题，需要大胆尝试融资的新渠道，利用当今物流业发展前景普遍看好的大环境优势引入风险资本投资，在物流金融的条件下，依据企业的实际情况和融资条件，通过物流银行、联保融资、池融资、供应链融资等创新方式开辟企业融资新路。

参考文献

[1]张君志．我国中小物流企业融资对策研究[D]．沈阳：辽宁大学，2015.

[2] 陆其伟．创新物流企业融资渠道研究[J]．重庆交通大学学报(社会科学版)，2007(5)：17-20.

[3] 袁志忠，翟利艳．中小物流企业融资困境及对策[J]．财会通讯，2011(17)：10-11.

[4] 董昕．物流金融：解决中小企业融资难的新途径及风险研究[J]．物流技术，2012(12)：98-100.

[5] 许红莲．农产品绿色物流银行模式的创建与发展[J]．中央财经大学学报，2012(11)：51-55.

[6] 石永强．中小物流企业融资模式的创新研究——基于物流金融[J]．技术经济与管理研究，2012(5)：96-99.

[7] 陈小琴．物流企业融资现状及对策研究[J]．延安职业技术学院学报，2015(2)：12-13.

[8] 许静艳．中小物流企业融资方式创新——基于风险资本的视角[J]．河北北方学院学报(社会科学版)，2014(12)：65-67.

[9] 王忠伟，吴亚辉．农产品物流仓单质押盈利模式研究[J]．物流技术，2012(7)：4-34.

[10] 郝建彤．基于物流产业集群的融资平台建设及发展对策[J]．中国流通经济，2011(4)：30-33.

[11] 沈莉莉.农产品物流金融发展问题及策略初探[J]．农村经济，2012(7)：55-57.

(编辑：程俐萍)

Analysis on the new way of financing for the agricultural products logistics enterprise——based on venture capital and logistics finance

Zhang Xiaorong, Zhao Min

(CollegeofEconomicsandManagement，ShanxiAgriculturalUniversity，Taigu030801，China)

Abstract:As agricultural products and people's lives are closely linked, the agricultural product logistics enterprises play an important role in the protection of agricultural products market supply, farmers' income increase and rural economy promotion. However, due to the constraints of the agricultural product logistics enterprises with their own characteristics and financing environment, financing has become the biggest obstacle to its development. This paper analyzes the difficulties of the traditional equity financing and debt financing based on the characters of the agricultural product logistics enterprises in China, and puts forward new ways out of the financing predicament of logistics enterprises by attracting venture investment: Through the innovative ways of Logistics bank , Financing guarantee pool finance and supply chain financing Finance in the logistics and financial conditions.

Key words:Agriculture products; Logistics enterprises; Financing; Venture capital; Logistics finance

中图分类号：F252

文献标识码：A

文章编号：1671-816X(2016)02-0105-05

基金项目：山西省高等学校人文社会科学重点研究基地项目(2012314)；山西省高等学校人文社会科学重点研究基地项目(2014317)；山西省农业厅招标项目(SNJC2015-002)

作者简介：张小蓉(1983-)，女(汉)，四川绵阳人，硕士，主要从事物流、财务管理方面的研究。

收稿日期：2015-11-08