人民币汇率变动对我国价格水平的传递效应研究

陈丽娥

人民币汇率变动对我国价格水平的传递效应研究

陈丽娥

汇率是研究内部经济均衡和外部经济均衡的关键变量。传统经济学理论认为，汇率与物价水平有紧密的联系。近年来，人民币汇率不断升值，但与此同时，通货膨胀率居高不下。这与传统理论相悖的现象引起了更多人对人民币汇率传递效应的关注。本文分析了人民币汇率变动对我国价格水平的传递效应。

人民币名义有效汇率 进口价格指数 生产者价格指数 消费者价格指数

一、选题背景

中国持续的通货膨胀和人民币汇率升值现象成为人们关注的焦点。目前，虽然通货膨胀较前期有所下降，但是通货预期仍然存在。理论认为，汇率与物价水平有着紧密的联系。因为汇率代表一国货币对外的价值，而物价水平则代表该国货币对内的价值，传统经济学认为，汇率变动对价格的传递是完全的。因此，通过汇率变动能够调节外部的经济失衡。但是，人民币的升值是否能抑制通货膨胀，改变中美的贸易顺差还有待考察。

二、选题意义

国内部分学者认为，人民币升值有助于缓解国内的通货膨胀，降低物价水平。但是众多理论和实证研究表明，汇率波动对物价的影响不大。所以，本文通过研究人民币汇率波动对国内价格水平的传递效应，研究人民币汇率的传递效应有以下几点意义：首先，研究人民币汇率的传递效应有助于研究国外经济变动对国内价格波动的影响。其次，研究人民币汇率的传递效应有助于解释国内物价水平的变动和预测通货膨胀。另外，研究人民币汇率的传递效应有助于解释我国目前国际收支不平衡的现象。

三、人民币汇率变动的价格传导机制分析

汇率的传递效应是指汇率每变动一单位对价格水平产生的多大程度的影响。汇率的传递效应有广义和狭义之分，广义的汇率传递效应是指汇率变动对国内价格的影响。国内价格包括进口价格、生产者价格、消费者价格、批发价格和零售价格等，而狭义的汇率传递效应指的仅仅是汇率变动对进口价格的影响。为了更加全面地研究人民币汇率变动对我国价格的传递效应，我们将从广义的角度进行研究分析。当汇率的传递效应完全时，即汇率系数为1时，名义汇率升值将导致进口商品和国内物价同比例下降；当汇率系数为0时，出口厂商承担全部的汇率变动，进口商品和国内物价不变。而当汇率系数介于0～1之间时，汇率传递存在不完全性。

汇率的传递机制是指汇率变动对价格影响的渠道和路径，有直接传导和间接传导。直接传导是指汇率变动通过影响进口的原材料、中间产品或最终消费品的价格来影响国内的价格。间接传导是指汇率变动通过影响本国出口产品的相对价格，即影响净出口从而改变总需求，国际市场对该产品的需求改变最终会影响产品的价格。

四、人民币汇率变动与我国物价水平变动情况

人民币汇率制度的演变历程为：

1953～1972年：实施固定汇率制度；1973～1981年：盯住“一篮子货币”单一浮动汇率制度；1981～1984年：实行官方汇率与贸易内部结算价并存的汇率制度；1985～1993年：官方汇率与外汇调剂市场汇率并存；1994年1月至2005年7月：以市场供求为基础，单一的、有管理的浮动汇率制度；2005年7月至今：以市场供求为基础，参考“一篮子货币”进行调节，有管理的浮动汇率制度。

我们可以看到近些年来，人民币汇率制度变得更有弹性，人民币名义汇率和名义有效汇率在持续升值。同时，物价水平却仍在较快速地上涨。针对有学者提出的利用人民币升值来缓解通货膨胀的说法，我们将通过实证检验来探究人民币升值是否能有效缓解我国的通货膨胀，即人民币汇率变动对我国价格水平的传递效应的研究。

五、研究方法

本文运用Exiews6.0计量软件，选取2001年1月至2015年12月的月度数据，通过协整检验分析，共162个样本数据。人民币名义有效汇率（NEER），来源于国际货币基金组织的《国际金融统计》；能源价格指数（WEI），数据来源于国际货币基金组织；广义货币供应量（M2），数据来源于中国人民银行调查统计司；国内生产总值（GDP），采用工业生产增加值（VAI）作为替代数据，来源于国家统计局；进口商品价格指数（IMP），来源于中经网统计数据库；生产者价格指数（PPI），数据来源于国家统计数据库；消费价格指数（CPI），数据来源于国家统计局网。

表1 IMP、M2、NEER、VAI、WEI的Johansen协整检验结果

表2 PPI、M2、NEER、VAI、WEI的Johansen协整检验结果

表3 CPI、M2、NEER、VAI、WEI的Johansen协整检验结果

通过ADF单位根检验，采用协整检验来研究变量间的长期关系，运用Johansen协整检验方法，通过建立迹统计量和最大特征值似然比统计量来确定各个变量间的协整关系。将IMP、M2、NEER、VAI、WEI和PPI、M2、NEER、VAI、WEI以及CPI、M2、NEER、VAI、WEI三组数据分别进行协整分析如表1、表2、表3。

迹统计量和最大特征值统计量检验表明，在5%的显著性水平下进口价格指数、货币供应量、名义有效汇率、工业生产增加值和世界能源价格指数之间存在一个协整关系，正规后的协整方程如方程1所示。

以上数据说明，从长期而言，进口物价指数、生产物价指数和消费物价指数分别与广义货币供应量、人民币名义有效汇率、工业生产增加值和世界能源物价指数之间存在协整关系，人民币名义有效汇率显著地影响IMP、PPI和CPI这三个价格指数，当名义有效汇率变动1%时，进口价格指数变动0.3538%，生产价格指数变动0.1607%，消费价格指数变动0.1795%。

六、研究结论及建议

人民币名义有效汇率的变动与IMP存在负相关关系，弹性为0.3538，这说明IMP对汇率变动比较敏感。进口价格对汇率变动的弹性大于消费者价格指数对汇率变动的弹性，而汇率变动对消费者价格指数的传递水平远低于对IMP的传递，这说明汇率的传递是不完全的。而汇率变动对CPI的弹性稍大于汇率变动对PPI的弹性，说明长期而言，CPI对汇率变动更为敏感。

因此，进口价格指数对人民币名义有效汇率变动的弹性大于消费者价格指数，消费者价格指数的弹性稍大于生产者价格指数。

人民币名义有效汇率变动对IMP、PPI和CPI有影响，但都是不完全的。

所以，我们国家应该实施更具弹性的汇率制度，进一步放宽人民币汇率波动的幅度，有利于减小外部冲击对我国价格水平的影响，而不必过分担心汇率波动对国内价格水平的影响，从而保证了货币政策的独立性。要推行富有弹性的汇率政策，完善人民币汇率形成机制，健全我国外汇市场，培育微观经济主体来完善我国的金融经济体制，提高金融经济运行的效率。

（作者单位为广东省财经职业技术学校）

[1] 卜永祥.人民币汇率变动对国内物价水平的影响［J］.金融研究，2001（3）： 78-88.

[2] 毕玉江，朱钟棣.人民币汇率变动的价格传递效应［J］.财经研究，2006（7）：53-62.

[3] 施建淮，傅雄广，许伟.人民币汇率变动对我国价格水平的传递［J］.经济研究，2008（7）：52-64.

[4] 周杰琦.人民币汇率变动对国内价格水平的传递效应［J］.统计研究，2010，27（8）：33-40.