对财务比率比较分析法的应用与评价——以江苏康缘药业与恒瑞医药为例

南京财经大学 蒋一鑫

对财务比率比较分析法的应用与评价
——以江苏康缘药业与恒瑞医药为例

南京财经大学 蒋一鑫

财务分析是一种建立在企业经济学分析、会计核算和财务管理发展的基础上，以会计报表和其他会计资料为基础，分析与评价企业运营过程中所拥有的偿债能力、盈利能力、营运能力、发展能力的经管活动。在理论层面对财务分析方法和角度的认识，有技术手段，如比较分析法。笔者从2012年～2015年康缘、恒瑞两家医药股份有限公司的各项相关财务比率出发，选取康缘药业作为研究的中心目标，通过财务比率比较分析法对康缘药业和恒瑞医药的财务状况、经营业绩和发展潜力进行定量分析对比，从财务分析的角度对医药企业提出相对合理的评价。

财务分析 比较分析 康缘药业 恒瑞医药

1　康缘药业、恒瑞医药公司简介

江苏康缘药业股份有限公司，主要业务涵盖中药前处理及提取、原料药以及小容量注射剂、硬胶囊剂、口服液等多种剂型的生产、销售。2015年该公司荣获2015年度中国医药企业创新力20强、中国医药工业最具成长力企业、江苏工业企业人才综合竞争力百强。江苏恒瑞医药股份有限公司是经江苏省人民政府批准，由连云港恒瑞集团有限公司等五家发起人共同发起设立的股份有限公司。近年来，公司先后承担多项重点项目，包括4项国家863计划、15个列入国家“重大新药创制”的项目，12项国家火炬计划项目等。

2　偿债能力比较分析

2.1短期偿债能力

2.1.1流动比率

一般来说，流动比率越高代表企业的短期偿债能力越强，反之企业的偿债能力越弱。然而，流动比率并不是越高越好，过高反而会影响资金的使用效率和筹资成本，对企业提高获利能力造成较大的障碍。在国际上通常以1为流动比率的下线，流动比率为2时较为适当。

2012年～2015年，康缘药业与恒瑞医药各自的流动比率波动并不大，尤其是康缘药业，其流动比率一直接近2，但始终没有超过2。从整体上看，纵然2015年有较大幅度的下降，恒瑞医药的流动比率也要显著超过康缘药业，是康缘药业流动比率的5倍左右。康缘药业的流动比率一直维持在正常水平。

2.1.2速动比率

2012年～2015年，康缘药业和恒瑞医药各自的速动比率波动并不是很大，康缘药业近三年来有细微的上升，而恒瑞医药的速动比率则在9上下起伏。恒瑞医药的速动比率远高于康缘药业，在一定程度上说明恒瑞医药的偿债能力比康缘药业高，但看康缘药业的速动比率较为接近适当值，而恒瑞医药的速动比率则明显偏高，在一定程度上影响了该公司的盈利能力。

2.1.3现金流负债比率

2012年～2015年康缘药业和恒瑞医药的现金流动负债比率都有一定的波动。康缘药业的现金流动负债比率远低于恒瑞医药，康缘药业有上升的趋势，而恒瑞医药近两年保持在200%左右。

2.2长期偿债能力

2012年～2015年，康缘药业的资产负债率远高于恒瑞医药的资产负债率，但康缘药业和恒瑞医药的资产负债率均没有超过60%。康缘药业的资产负债率有显著持续的下降，四年间下降了近15%的资产负债率，康缘药业的企业策略越来越保守。而恒瑞医药虽然在这四年间有些上升，但升幅很小，且一直远低于康缘药业，这在一定程度上说明了恒瑞医药的获利能力较差。

3　盈利能力比较分析

3.1经营盈利能力

3.1.1销售毛利率

2012年～2015年康缘药业的销售毛利率变动不大，基本稳定在75%左右。虽然2012年～2015年恒瑞医药的销售毛利率波动较大，但是整体上还是一直高于康缘，说明恒瑞医药的盈利能力比康缘药业盈利能力强。

3.1.2销售净利率

2012年～2015年，康缘药业的销售净利率稳定在13%左右，而恒瑞医药的销售净利率波动大，但是在2015年比康缘要多出11个百分比。结合企业的销售收入和销售成本来看，说明恒瑞医药产品定价高，同时具有成本优势。康缘药业的期间费用占据销售收入的比重较大，企业应注意管理水平的改进。

3.2资产盈利能力

3.2.1总资产净利率

2012年～2014年恒瑞医药总资产利润率都在下降。2012年～2015年康缘药业总资产利润率比较平稳，在8.5%左右波动，说明康缘药业经营较稳定，善于根据宏观环境调整政策，但总体上恒瑞医药盈利能力比康缘药业要强。

3.2.2净资产收益率

2012年～2015年康缘药业与恒瑞医药的净资产收益率波动浮动都比较大，但是，总体上恒瑞医药的净资产收益率比康缘药业的至少要高4个百分点。说明恒瑞医药股东投入的资金能获得的回报比康缘药业的股东大，盈利能力更强。

4　营运能力比较分析

4.1流动资产营运能力分析

4.1.1应收账款周转率

应收账款周转率是在一定时期内，企业应收账款周转次数的反映。如果这个数值较高，则说明企业的应收账款回收能力较强，短期内偿还负债的能力高，可以降低坏账损失的发生率，实现流动资产的投资收益。但该比率过高可能会由于企业的付款政策、信用条件过于苛刻而影响到企业的销售业绩，进一步影响企业的盈利水平。

2012年～2015年康缘药业与恒瑞医药的应收账款周转率逐年上升，但是，康缘药业上升幅度相较于恒瑞医药不够明显。说明2012年～2015年，康缘药业与恒瑞医药看好市场而扩大销售和增加采购量，或放宽了信用政策。可以看出康缘药业应收账款回收能力未有较大波动，但是低于恒瑞医药。由于国家战略性支持产业政策出台之后，对于医药产业是一大利好机会，将大大降低应收账款回收风险。

4.1.2存货周转率

在比较期间，康缘药业与恒瑞医药的存货周转率都呈下降趋势，这主要是康缘药业与恒瑞医药根据市场变化，增加了对药物的采购。但是，康缘药业的存货周转率仍然高于恒瑞医药，说明康缘药业的存货管理能力优于恒瑞医药。

4.1.3流动资产周转率

2012年～2015年康缘药业和恒瑞医药产生了截然不同的变化趋势，康缘药业的流动资产周转率在稳步增长，而恒瑞医药的流动资产周转率在逐步下跌。主要原因是康缘药业在近几年的企业内部管理中，出色地运用了内部管理法和成本管理法，优化流动资产资源配置，而恒瑞医药则缓慢地往相对浪费的方向发展，在流动资产运营方面，康缘药业做得比恒瑞医药出色。但总体上，两家公司该指标稳定，波动不大。

4.2固定资产及总资产营运能力分析

4.2.1固定资产周转率

2012年～2015年康缘药业的固定资产周转率逐年下降，恒瑞医药的固定资产周转率虽然在2013年出现过一次下降，但总体上是呈上升趋势的。这说明，康缘药业的固定资产利用效率逐年下降，需提高警惕，找出解决策略，提高固定资产使用效率。

4.2.2总资产周转率

2012年～2015年康缘药业的总资产周转率稳定在0.67左右，但总体上还是比恒瑞医药要低，但康缘药业的总资产周转率有下降的趋势，需要找到办法提高企业资产利用效率。

5　发展能力比较分析

5.1盈利增长能力

5.1.1营业收入增长率

2012年～2015年康缘药业的营业收入呈下降趋势，营业收入增速减慢，而恒瑞医药的营业收入虽有下降阶段，但总体呈上升趋势。2015年，企业的营业收入的增长速度为10.04%，企业已经进入稳定期，且有向衰退期发展的趋势，企业急需开发新产品，推动企业营业收入的增长。

5.1.2净利润增长率

恒瑞医药的净利润在2012年～2013年间呈下降趋势，但自2013年，企业的净利润大幅度上升，企业的盈利能力较强。相比之下，康缘药业的净利润总体呈下降趋势，企业盈利能力不强，企业经营的效果差。而2014年～2015年，在企业营业收入下降的同时，企业的净利润有所上升，这是企业控制成本等费用的体现。

5.2资产与资本增长能力

5.2.1总资产增长率

总资产增长率是对企业总资产情况增长速度的说明。在资产周转次数和经营效益不变的情况下，企业的新增利润主要源于新增资产，因此，一个企业的增长能力首先表现为总资产规模的扩张上，这种规模扩张体现了企业未来发展能力。

2012年～2015年，相对于恒瑞药业的持续上涨，康缘药业在2013年、2015年出现了大幅度的下跌，远远低于同期康缘药业的资产增长速度，说明企业的增长靠传统的药品的速度减慢，需要尽快上市新产品来推动企业的发展，企业应当引起注意。

5.2.2股东权益增长率

相对于恒瑞医药的持续上涨，2013年～2014年康缘药业的股东权益增长速度有较大幅度的上升，增长率达到了32.14%，这说明在这段时期康缘药业的资本累计情况较好，有较为强劲的发展势头，其资本的保全性得以增强，持续发展能力比较乐观。2014到2015年，企业的股东权益出现了大幅度的下降，下降比例为20%左右，这表明企业资本收到侵蚀，所有者权益受到损害，应当给予充分的重视。

6　结语

康缘药业偿债能力相对于恒瑞医药来说较弱，从康缘药业的短期偿债能力指标分析来看，企业所需的现金流量并不是特别丰富，资产回流较慢，短期偿还债务的能力和应对危机能力较弱，企业的流动资金使用率较低，会影响企业的盈利能力。但是从长远发展角度来看，公司的偿还债务能力较高，不过也说明企业不善于利用负债来增强盈利能力。经营盈利能力一般，2012年～2015年康缘药业的销售毛利率变动不大，基本稳定在75%左右。虽然2012年～2015年恒瑞医药的销售毛利率波动较大，但是整体上还是一直高于康缘，说明恒瑞医药的盈利能力比康缘药业盈利能力强，说明恒瑞医药企业的产品定价高，也具有成本优势，康缘药业可以学习。康缘期间费用占据销售收入的比重较大，应注意管理水平的改进。2015年康缘药业销售收入的增长率为10.05%，而销售费用的增长率11.34%，虽然公司增加了销售费用，但是销售收入的增长却较缓慢，销售收入的增长率小于销售费用的增长率。

对于企业内部管理人员来说，应该运用财务分析法发现生产经营过程中的疏漏并促进管理层改进经营决策；对于投资者来说，由于信息不对称，需要通过财务分析清楚地知道企业各方面的财务业绩，并进行合理投资；对于债权人来说，偿债能力是最关键的分析内容，他们最关心企业的资金周转和现金流量。

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