我国融资融券的现状研究及政策建议

【摘 要】融资融券业务的开放是我国证券市场多元化的重要里程碑，在国外的证券市场中，融资融券是一种非常成熟的交易机制，作为证券市场发挥基本职能机制的基础，融资融券有着提高市场流动性，发现合理价格和对冲风险等的积极效应。然而，融资融券对于我国来说，还是一项新的金融交易机制。本文从阐述了融资融券的基本概念，并分析了我国融资融券发展历程和现状，从而提出针对性的建议。

【关键词】融资融券；发展历程；现状；建议

一、融资融券的概念

融资融券又称证券信用交易，是指投资者向证券公司提供担保物，借入资金买入上市证券或借入上市证券并卖出的行为。包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券。

一般来说，融资融券业务可分为融资和融券两个部分。

融资指客户用自己的现金和所持有的股票做担保物后，向证券公司融资用于买股票，之后用卖掉融资买入股票后所产生的资金还给证券公司。融资收益=买券还款金额—融资买入金额。

融券指客户用自己的现金和所持有的股票做担保物后，可以向证券公司融券，之后在从二级市场买回相应数量的股票还给证券公司。融券收益=融券卖出金额-买券还券金额。

二、我国融资融券的发展历程及现状

融资融券是信用交易制度的一种，在国外的金融市场上已经发展了300多年。这种交易制度已经成为成熟金融市场上的基础交易方式，并且是金融创新的重要载体。但是直到目前为止，我国的融资融券还是很年轻的一种金融交易方式。

2010年1月8日，中国证监会发布公告，称国务院已原则同意开展证券公司融资融券业务试点，标志着中国证券市场融资融券交易已经进入实质性操作阶段，从此中国股市将逐步进入具有双边交易机制的融资融券时代。2010年3月19日，中国证监会公布了首批6家融资融券试点券商名单，融资融券业务试点推出在即。 3月30日，深圳、上海证券交易所正式向6家试点券商发出通知，于2010年3月31日起，接受券商的融资融券交易申报，这标志着经过4年精心准备的融资融券交易正式进入市场操作阶段。2012年8月，转融资业务启动，2013年2月28日转融券业务正式推出，转融通业务的开展将增加信用交易所需的资金和证券供给，促进融资融券业务的发展。

目前，融资融券的标的股票和ETF分别有900只和15只，股票和ETF标的个数占整体市场的比例分别为15%和35%，流通市值占比分别为73%和78%，从板块分布和行业分布情况来看，其在股票市场中的影响力已不容小觑。

2014年7月至2015年5月，不到一年的时间，沪市融资余额从不到3000亿元迅速增长到超过1万亿元，创出历史新高。经济低迷似乎阻挡不住A股市场走强的步伐，融资余额的快速扩张是推动本轮行情展开的重要增量资金，其本质是券商提高财务杠杆并将更多资产配置在股票市场中，从而使融资成为了牛市助推器。然而2015年6月份以来融资融券余额连降数日，下降净额超过3000亿元，上证指数从5000多点在短短20天内跌至3000多点。

由于目前我国的证券市场还处于发展阶段，无论是制度设计、监管力度和证券公司公司内部治理结构都还不够成熟和完善。

三、政策建议

从国际经验来看，融资融券在为证券市场带来了稳定性和流动性，也带来了一些负面影响。有浓重的投机特性，如果金融市场不成熟，金融制度存在缺陷或者金融监管不力，将会有可能积聚大量金融风险，诱发金融危机，给市场带来风险。

1.完善监管体系

我国证券市场发展历史很短，市场运行机制不够完善，市场参与者缺乏自律意识，但是融资融券交易的风险仅仅依靠市场的自身调节是无法克服的，因此外部的监管力量是必须的。政府部门监管应当与行业自律管理相结合，防止系统性风险的产生。

2.加强投资者资格管理

融资融券是一种保证金交易，由于存在杠杆性，其将会放大投资者的损失。因此，要重视对投资者风险意识的教育和控制，在制度上完善投资者风险控制制度。我们可以通过规范信息披露机制使投资者了解融资融券交易的具体情况，从而帮助投资者做出正确的投资决策，减少投资者盲目投资的风险。

3.券商完善风险管理

如今，我国的保证金制度最大的缺陷在于，保证金中没有规定现金强制构成比例。因而，监管部门可以规定最低现金强制构成比例，在最低现金的基础上券商根据客户情况灵活调整，从而提高证券公司的自主权，同时控制自身风险。证券公司作为融资融券的直接参与者，无论融资融券采用何种交易模式，证券公司都将参与其运作。在我国目前的规定，只允许证券公司用有价证券和自有资金参与融资融券交易，因此完善证券公司风险控制制度迫在眉睫。

参考文献：

[1] 蔡笑.融资融券对股票市场的影响研究[D].苏州市：苏州大学，2010

[2]钟笑珊.融资融券对我国证券市场的影响研究[D].广州市：华南理工大学，2011

作者简介：

赵赞（1991-），女，汉族，湖南省湘潭人，全日制研究生，经济学硕士，单位：湘潭大学商学院理论经济学专业，研究方向：政治经济学。endprint