女性董事提升企业会计稳健性了吗？——基于A股的经验证据

■张横峰 梁国萍

女性董事提升企业会计稳健性了吗？
——基于A股的经验证据

■张横峰 梁国萍

基于女性董事提升公司治理效率以及风险规避倾向的假说，利用我国上市公司2009—2013年的财务数据，实证考察上市公司女性董事对会计稳健行为决策的影响,研究发现：女性董事较多的上市公司较女性董事少的上市公司，会计行为决策更加稳健，即更强的会计稳健性与更低的盈余管理水平。进一步研究发现，有女性董事的公司相对没有女性董事的公司会计稳健性更强。因此，女性董事在不确定性决策面前，有利于增强上市公司的会计稳健行为。

女性董事；公司治理；风险规避；会计稳健性

张横峰，南昌大学经济管理学院讲师，博士；

梁国萍，南昌大学经济管理学院教授。（江西南昌 330013）

一、引言

Watts提出，会计稳健行为可以使得各利益相关者获益，并能较好地限制管理者的机会主义行为，协调各利益相关者之间的利益关系［1］。因此，如何保证会计信息的稳健性成为众多学者的重要研究课题。Basu［2］将稳健性定义为:“会计盈余对于坏消息（损失）的反应要快于好消息（收益）”，他建立了Basu模型度量会计稳健性的程度。此后，国外众多学者利用Basu模型或改进的Basu模型进行了大量的经验研究，大多数研究成果都从代理理论出发，认为管理层会为了缓和与股东之间的代理冲突，选择较为稳健的会计政策，同时，公司治理水平会影响企业会计稳健行为［3-5］。也有学者研究了会计稳健行为对公司治理的影响，认为会计稳健性可以降低管理者和外部投资者之间的信息不对称［6］，最终实现公司治理水平与会计信息质量的共同提升。

近些年，国内学者也逐渐认识到企业会计稳健性研究的重要性，期初多数研究都是分析股权性质对会计稳健性的影响［7-8］，部分学者从股权性质的角度分析债务契约对会计稳健性的不同影响［9-10］。但这些研究都没有考虑公司治理的影响，国内研究公司治理对会计稳健行为的规范研究较少，大多是经验研究，从董事会的某一个角度或特征分析其对会计稳健性的影响，有学者分析董事长与总经理两职合一对会计稳健行为的影响，认为董事会独立性对会计稳健行为有正面作用［11］。也有学者从董事会的背景特征多个要素分析其对会计稳健性的影响［12］，但没有从董事会性别这个视角进行分析，也没有检验女性董事对盈余管理的影响。

因此，本文首先利用Basu模型检验女性董事是否影响会计稳健性；其次，我们进一步检验了女性董事对样本公司盈余管理程度。我们发现，女性董事成员越多的公司会计信息越稳健，盈余管理水平越低。

二、理论分析与研究假设

（一）女性董事与公司治理

董事会制度是公司治理的核心问题，女性董事能够改善董事会的效率［13-14］。Adams和Ferreira对一组大型公司调查发现，在1996—2003年之间，女性董事缺勤率比男性董事低，女性董事缺勤董事会会议的次数远低于男性董事，在女性董事比率高的公司，董事成员与高管的薪酬中绩效薪酬比例更高，董事会中女性董事对董事会治理效率具有显著的积极影响［15］。Robinson也认为董事会中女性董事能更加敏锐地捕捉住市场，增强董事会的创造性与创新性，提高决策效率［16］。不仅如此，女性董事也能够缓解公司内部人控制，另外，女性独立董事还能增强董事会的独立性，帮助公司获取市场需求［17］。

究其原因，社会学理论研究认为女性在职场上容易遭受“玻璃天花板现象”，女性在职场上相对男性更难获得晋升的机会，进入公司董事会及高管层更是难上加难，因此女性必须更加勤勉、更有能力,在公司决策中行为更为稳健，所以女性董事有助于提升公司的治理效率。很多数据也证实了女性的 “玻璃天花板现象”，Adams等发现在美国、英国和加拿大等发达国家，女性董事比例平均仅仅为15%，而在亚洲主要国家女性董事比率甚至还要更低，中国上市公司的女性董事比率在13%左右。那么女性董事为了突破“玻璃天花板现象”，就必须相比男性董事更加勤奋、更加努力［18］。

综上所述，这些文献都支持女性董事能改善公司治理水平，提升企业决策的稳健性，女性董事有利于公司治理效率的提升。

（二）女性董事与风险规避

心理学理论研究认为女性体内单胺氧化酶水平相对于男性更高，而这种物质是影响风险决策的重要因素，因此导致女性在行为决策上更为谨慎与保守［19］，也有学者从女性特征分析，认为女性要承担生育与哺乳孩子的角色使得女性更加注意风险规避［20］,由于女性预期寿命更长，冒险行为承担的损失更大，因此女性在行为决策中更加谨慎和稳健，更加注意规避风险［21］。

通过大量研究调查，我们发现在公司高管中女性CFO比男性CFO在决策中表现得更加小心谨慎地规避风险［22］，女性董事为保护董事会声誉，规避法律风险，会做出更加谨慎的决策［13］，尤其在金融危机期间，女性董事具有风险规避倾向，在面临不确定性的情况下，有利于减少公司过度投资，克服金融危机带来的不利影响［23］。

以上文献分析表明，在董事会进行决策时，女性董事的行为更加谨慎和稳健，在面临未来的不确定时，表现为更倾向于风险规避。当公司未来盈余可能增加时女性董事表现为更加谨慎地确认，相反在面对公司未来可能发生损失时女性董事更愿意尽快确认。基于上述分析，本文提出:

假设1：董事会中女性董事比率与会计稳健性正相关。

盈余管理是指公司的管理层运用会计手段或通过特殊交易的安排达到改变财务信息以误导投资者及其他利益相关者对公司业绩的理解。而会计稳健性和盈余管理之间的相互影响首先表现为会计稳健性对盈余管理具有限制作用，会计稳健性要求更及时和更充分地确认损失，这约束管理层盈余管理的行为［24］。由于女性董事能改善公司治理效率，女性独立董事能增强董事会的独立性［25］，公司治理结构会影响会计稳健性，也会影响盈余管理水平［26-27］，基于上述分析，本文提出：

假设2：女性董事对公司盈余管理水平具有抑制作用,即董事会中女性董事比率与盈余管理水平存在显著负相关。

三、研究设计

（一）样本选择与数据来源

本文以A股上市公司为研究对象，样本研究期间为2009—2013年度。样本筛选遵循以下原则：(1)剔除金融类上市公司；(2)剔除当年特别处理的公司；(3)剔除在样本研究期间研究数据不全的样本观察值。经过上述处理，本文共计得到5104个公司-年样本观察值。所有财务数据和公司治理数据均来自于香港理工大学与深圳国泰安信息技术有限公司联合开发的CSMAR金融研究数据库。

（二）变量定义

1.会计稳健性

本文以Basu(1997)模型为基础，以公司股票年回报率(RET)的正负作为好坏消息的度量，并设置了虚拟变量(DRit)代表坏消息，模型（1）中交乘项系数β3即表示盈余对坏消息相对好消息的增量反映，如果会计具有稳健性，则β3应当为正，β3越大表示会计稳健性越强。

为了检验董事会性别多元化对会计稳健性的影响，本文对Basu(1997)模型进行改进建立了模型(1)进行检验。相比Basu(1997)模型，增加了女性董事比率变量(Female)及其与其他变量的交乘项。其中系数β7即表示有女性董事的公司相对没有女性董事的公司其会计稳健性的增量。根据前文的假设，女性董事会增强公司的会计稳健性，因此预计符号应当为正。

2.盈余管理

盈余管理是会计政策的选择具有经济后果的一种具体表现（William.K.Scott，2001），被公认为是有目的地干预对外财务报告过程，以获取某些私人利益的“披露管理”。本文参考修正的Jones Model模型来度量盈余管理。具体度量公式为：

其中，∂1、∂2、∂3为不同行业、不同年份的特征参数，由以下模型回归求得：

其中，NDAt表示第t年经总资产调整过的非操纵性应计利润；

At-1表示第t-1年末的总资产；

表1 变量定义

△REVt表示第t年和t-1年收入间的差额；

PPEt表示第t年的固定资产净值；

TAt=净利润－经营活动现金流量净额，为公司第t年的总体应计利润；

△RECt表示第t年和t-1年应收账款间的差额；

et表示残差项；

最后计算CRT=TAt-NDAt，CRT表示公司第t年企业中可操控性应计利润。

（三）模型建立

为了考察董事会性别多样化对上市公司会计稳健性的影响，本文在Basu（1997）的基础上建立了模型（1）：

为了考察董事会性别多样化对上市公司盈余管理的影响，本文在修正的Jones Model模型的基础上建立了模型（2）：

四、实证检验与分析

（一）描述性统计

本文利用SPSS17.0统计软件对2009—2013年度进行统计分析，分析结果见表2，从表2中可以看出，Eps的最小值为-1.542,而最大值为1.354，样本公司2009—2013年Eps平均值为0.021，可见我国上市公司平均是盈利的，但盈利水平差距较大，部分业绩较差、经营不善的公司为了继续留在A股市场等原因，存在多计收入、少计费用虚增利润的可能性；股票报酬率的最小值为-0.862，最大值为16.120，平均为0.559，说明在样本期间投资者总体获利了，投资者对上市公司的会计稳健行为影响是显著的，当投资者追逐业绩优良的上市公司时，其他公司就有尽快确认收入尽可能少计、晚计费用的动机；Female平均值0.114，说明各公司男女比重差异大，女性董事比率平均只略微超过10%，上市公司可能存在严重“玻璃天花板”的现象。

表2 女性董事对上市公司会计稳健行为影响的描述性统计

同时,从表2中可以看出，Size的最小值为18.186而最大值为25.961，样本公司在2009—2013年平均值为21.667，我国上司公司资产规模差距较大，规模越大抵御风险的能力越强，规模小的公司在危机面前越有可能通过盈余管理人为调节利润；TOPFi，t最小值0.000，最大值为0.912，均值0.518，总体而言，样本公司前十大股东平均控制了公司半数以上股权，说明样本公司股权非常集中；资产负债率最小值为0，最大值0.996，平均0.519，公司的资本结构差距较大，一般而言，债务率越高，股权比重越低，盈余管理的操作空间越小，盈余管理水平一般较低；管理层薪酬最小值为0，最大值4.829，平均0.587，公司高管薪酬差距巨大，那么高管为了获得更高薪酬有进行盈余管理的激励；另外TROi最小值为0，最大值为1，平均说明10%的样本公司进行了再融资。

(二)回归分析

检验女性董事比例与会计稳健行为的关系，对模型（1）与模型（2）进行回归分析，所得结果如表3所示。

从表3的回归结果可以看出，解释变量的女性董事比率水平与上市公司会计稳健性显著正相关，说明随着女性董事比率水平的提高，上市公司在确认收入、计入费用方面更加谨慎。尤为重要的是，我们发现，股票报酬率、DR哑变量与女性董事比例交乘项的回归系为正，且显著性水平均为1%。这说明女性董事能起到抑制上市公司董事会在进行决策时激进行为的作用，这与假设1相符。

表3 女性董事比例与会计稳健行为的回归分析

在模型（2）的回归结果中，我们最为关注的是女性董事比率（N）的回归系数。我们通过女性董事比率的回归系数来检验研究假设2。我们预期，此项回归系数显著为负。从表3的回归结果我们看到，女性董事比率系数小于零，且显著性水平达到1%以上。这表明女性董事对样本公司盈余管理具有抑制作用，即女性董事在公司决策时更为谨慎。这与假设2相符。

针对有无女性董事对会计稳健性的影响，本文将总样本划分为两组，一组有女性董事，一组没有女性董事，分别进行了检验，由于样本已经划分为有无女性董事，因此模型（1）可以简化为:

检验结果见表4。从表4可以看出,存在至少一名女性董事变量(Drret)的回归系数显著较大,并且显著性水平均大于1,这说明有女性董事的上市公司相比没有女性董事的上市公司具有更高的会计稳健性。

表4 有、无女性董事与会计稳健性的回归分析

五、实证检验结果及其分析

大量社会学和心理学的研究结果表明，女性一方面能加强公司治理，而公司治理效率的提升能强化会计稳健性；另一方面，女性在风险决策方面，其行为更加谨慎，相比男性更加注意规避风险。本文以这些研究结论作为理论基础，通过对2009—2013年A股上市公司的财务数据实证考察了我国上市公司女性董事的决策行为。研究发现女性董事成员影响会计稳健行为，相对于没有女性董事的上市公司，有女性董事的上市公司会计稳健性越强，盈余管理程度越低；女性董事比率较高的上市公司在会计行为决策中更为谨慎，会计稳健性更强，盈余管理程度更低。总之，研究结论表明，在不确定性决策中，女性董事有利于加强公司治理与风险规避，提升公司稳健行为。会计稳健行为的提升能规避过度投资及管理层过度自信带来的代理问题，但是如果女性董事过于谨慎，风险规避过度，可能不仅不能提高公司效率，反而会有损公司价值，因此女性董事在决策中应该适度把握“稳健行为”决策的程度。

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【责任编辑：薛 华】

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国家自然科学基金项目(71062003)、江西省社科“十二五”规划青年项目“金融民主化、融资约束与企业非效率投资：投资驱动的视角”（13GL39）、江西省高校人文社会科学研究项目“金融发展支持企业科技创新能力提升路径”（GL1414）、江西省艺术科学研究“十二五”规划项目“金融支持文化产业投融资体系发展研究”（YG2013154）