股权集中度、研发投入对创新绩效的影响*——基于不同市场结构的比较研究

重庆理工大学管理学院 丁亚峰 杨 陈

一、引言

在进一步深化改革、转变经济增长方式、促进产业转型的背景下，如何增强我国企业技术创新能力，提高科技成果转化效率是理论界和实务界关注的热点问题。多位学者围绕创新绩效的评价指标、创新绩效的分类以及创新绩效的影响因素三个方面进行理论和实证分析，并取得了系列研究成果，尤其在对创新绩效的影响因素分析方面，学者进行了大量研究。一些学者从知识管理视角对创新绩效的影响因素进行分析发现,企业知识吸收能力能够显著提升企业创新绩效（李贞，2012；钱锡红，2010）；还有一些学者从网络嵌入角度对创新绩效的影响因素展开分析，认为关系嵌入对企业创新绩效具有显著影响（吴伟池，2013；张芳华，2010）；此外，在股权集中度、研发投入与企业创新绩效的关系方面，学者也做了一些分析，并取得了一些有益的结论，马文聪（2013）以广东省2009年企业技术中心数据库为例分析了研发投入与创新绩效的关系，发现研发经费投入强度和研发人员投入强度对企业创新绩效具有显著正向影响；解学梅（2013）通过对高新技术企业的面板数据进行比较分析认为，研发投入与新产品创新绩效间存在显著的正相关关系；李婧（2012）对制造业数据进行实证分析得出，股权集中度对创新绩效的影响因不同所有制性质而不同。综观已有文献不难发现，学术界多认为股权集中度、研发投入与创新绩效具有相关关系，且对于三者间的关系有了一定程度的认识，但从整体上看还存在以下不足：其一，产业组织理论认为不同市场结构下企业创新行为具有显著差异。在我国垄断行业中，国有企业占较大比例，这一特征必然影响行业内企业的创新行为及创新绩效，而分析不同市场结构下企业创新绩效影响因素的研究并不多见；其二，虽然已有学者对股权集中度和创新绩效的关联以及研发投入与创新绩效的关联分别进行分析，但对于探析股权集中度与研发投入的共同作用对企业创新绩效影响的研究依然较为少见，从市场结构视角进行研究的则更显不足；其三，受限于企业创新数据的获取，已有文献多从行业中观层面分析行业创新绩效的影响因素，从企业微观层面进行的创新绩效研究较少，同时由于指标选取的不同而导致现有研究研究结论存在差异，这在很大程度上影响了研究结论的准确性及研究成果在实务界的应用效果。为此，对于研发投入、股权集中度和创新绩效的关联还需进一步分析，不同市场结构下企业股权集中度、研发投入对创新绩效的作用机理是否存在显著差异？产生显著差异的原因是什么？基于上述问题，本文选取2009-2011年沪深两市上市公司的面板数据作为研究对象，根据企业年报手工搜集创新数据，按市场结构将样本区分为垄断市场和竞争市场，进一步分析企业股权集中度、研发投入与创新绩效的相互关联，并在两种市场结构下进行比较分析。

二、理论分析与研究假设

（一）股权集中度与创新绩效 目前学术界对于股权集中度与企业创新绩效之间关系的结论并不一致。一些学者从所有权结构视角进行分析，认为所有权集中度越高，企业进行技术创新的动力越强，越有利于创新绩效的提升（Hill，1988）；李婧、贺小刚（2012）分析发现在国有企业中股权集中度与创新绩效的三个层次，即创新投入、创新过程和创新产出具有显著正向影响；而在家族企业，股权集中度对创新投入具有负向影响，对创新绩效的其他层面具有正向影响。一些学者认为股权集中度与技术创新之间存在非线性关系，鲍依蓓（2013）分析发现股权集中度与创新绩效存在倒U型关系，适度的股权集中度有利于企业创新绩效的提升；冯根福（2008）分析发现股权集中度与技术创新存在倒U型关系。纵观上述研究，本文认为在不同市场结构下，股权集中度对创新绩效的作用机理存在显著差异。根据戴荣（2003）等学者对市场结构的划分以及岳希明（2010）等学者对现有行业所属市场结构的细分研究，将现有市场结构主要分为垄断市场和竞争市场。在我国，垄断市场结构下的企业主要是国有企业，随着股权集中度增加，国有企业负担的社会责任和政治责任相应增加，而通过技术创新不仅能够产生新专利以及开发新产品，还能够间接提升企业的竞争优势和经济价值，从而为更好地履行社会和政治责任奠定基础。因而，垄断企业更有动力为技术创新和技术转移工作提供大量人、财、物资源，开发具有高水平的技术创新成果，从而提高创新绩效；对于竞争市场来说，由于市场竞争激烈，随着股权集中度增加，企业所有者为了获取市场中相对竞争优势地位，倾向于增加相关研发资源的投入进行技术创新，因而一定程度影响企业创新绩效。基于此，本文得到以下假设：

H1：在垄断市场，股权集中度对创新绩效具有显著正向影响

H2：在竞争市场，股权集中度对创新绩效具有显著正向影响

（二）研发投入与创新绩效 多数学者认为研发投入与创新绩效具有显著正相关关系。Garner（2002）以创新速度作为影响变量，认为创新速度对企业市场价值具有显著影响，而研发投入与创新速度间具有正相关关系；李武威（2011）对大中型工业企业1991-2007年的数据进行协整分析，发现研发投入对创新绩效具有正向影响。然而，一些学者通过对研发投入进行细分发现，研发人员投入和研发资金投入对创新绩效具有不同的影响。冯文娜（2010）实证分析发现研发资金投入对企业创新绩效具有显著正向影响，而研发人员投入对创新绩效的影响并不十分显著；马文聪（2013）进行对比分析发现对于新兴产业来说，研发人员和研发经费投入对创新绩效的影响显著，对于传统产业来说，研发人员投入与创新绩效的影响并不显著。综合前述研究成果，本文认为无论是竞争市场还是垄断市场，企业研发投入与创新绩效间均存在显著地正相关关系，研发人员的投入为企业开展技术创新活动提供了必要的人力资源和知识资源，尤其是与研发技术相关的隐性知识。因而，企业进行技术创新活动离不开研发人员的投入。而研发资金的投入不仅为研发活动提供了必要的硬件设施，还能对研发人员形成激励，增强研发人员技术创新的积极性和主动性。因此，本文得到如下假设：

H3a:在垄断市场，研发人员投入对创新绩效具有显著正向影响

H3b:在垄断市场，研发资金投入对创新绩效具有显著正向影响

H4a:在竞争市场，研发人员投入对创新绩效具有显著正向影响

H4b:在竞争市场，研发资金投入对创新绩效具有显著正向影响

三、研究设计

（一）样本选择与数据来源 本文依据我国证监会发布的《上市公司行业分类指引》两位码划分标准，以2009年至2011年上海和深圳证券交易所上市的所有制造企业为研究对象，参照岳希明等（2010）对竞争行业和垄断行业的界定将样本区分为垄断市场和竞争市场两个子样本。利用巨潮资讯网公司板块获得的样本企业年报，手工搜集企业专利和创新投入数据，其他数据来源于CSMAR数据库。最后参照国内学者的通行做法，删除ST类公司及数据缺失过多的样本，得到最终样本资料见表1。

表1 样本基本情况

（二）变量定义 （1）因变量:创新绩效。本文选取发明专利申请数作为企业创新绩效衡量指标。已有研究中主要用专利数量与新产品销售收入作为企业创新绩效的衡量标准。然而新产品销售收入具有较长的滞后期且原始数据获得难度较大，并且只有在创新成果商业化并且产生显著经济效益的情况下才能准确反映企业创新绩效。相比之下专利数据客观性较强，具有可得性和可比性，在三种专利中，发明专利更能体现企业技术创新能力，进一步，企业专利申请数量相对于授权量可以避免受行政审批效率等不可控因素的影响，因此能够较准确的反映企业创新绩效。本文以样本企业年申请发明专利数量作为创新绩效的衡量指标，专利数据来源于企业年报。（2）解释变量：股权集中度（OI），本文企业前三大股东的持股比例之和衡量企业股权集中度。企业创新投入，现有文献一般采用创新费用投入和创新人员投入作为创新投入指标，由于绝对数指标不便于企业之间的横向比较，本文采用研发资金投入强度R&D C（研发费用/销售收入）和研发人员投入强度R&D P（研发技术人员/企业总人数）作为企业创新投入变量。（3）控制变量：企业规模（Scale）。企业规模差异将影响企业的资源获取能力和积累能力，从而影响企业创新绩效。为了更准确的分析不同竞争属性下股权集中度、创新投入对企业创新绩效的影响，本文以企业总资产作为企业规模的衡量标准，并将企业规模作为控制变量，在检验过程中取对数处理。

四、实证分析

（一）描述性统计和相关性分析 为了明确不同市场结构下，股权结构、研发投入与企业创新绩效的关系，本文对各变量进行了描述性统计和相关性分析，结果见表2。可以看出，在垄断市场结构下，股权结构、研发人员投入以及研发资金投入对企业创新绩效具有显著的相关关系；在竞争市场结构下，除研发人员投入与创新绩效相关性不显著外，其余变量与创新绩效也具有显著的相关关系。

表2 变量描述性和相关性分析结果

（二）回归分析 为了进一步分析股权集中度、研发人员投入以及研发资金投入对创新绩效的影响，本文首先利用多元回归分析方法对全样本进行实证检验，结果见表3。由检验结果可知，股权集中度、研发资金投入与企业创新绩效均存在显著地正相关关系，且在0.01水平上显著，而研发人员投入与创新绩效在0.05水平上显著。因此，提高股权集中度，加大研发资金和人员的投入能够对创新绩效起到促进作用。为了进一步分析不同市场结构下，股权集中度、研发投入与创新绩效之间关系的区别，本文针对垄断市场和竞争市场的分别进行了回归分析，结果见表4和表5。从表4可知，在垄断市场结构下，股权集中度与创新绩效具有显著正相关关系（β=0.5147，P<0.01）；研发人员投入与研发资金投入对创新绩效也具有显著正向影响。因此，H1、H3a以及H3b得到验证。通过表5发现，在竞争市场结构下，股权集中度与创新绩效并不存在显著的正向影响，这与我们的H2不一致，但却与企业现状相符，竞争市场中企业由于规模较小、受到人员、资金以及创新环境和氛围等软硬件设施的限制，影响了技术创新的水平，导致企业发明创新的程度较低，多集中在实用新型和外观专利，不利于产生具有重大经济和社会价值的技术创新成果，因而在竞争市场结构下，股权集中度和创新绩效的关系并不显著；研发资金投入与创新绩效具有显著的正相关关系（β=1.8188，P<0.01），H4b得到验证；而研发人员投入与创新绩效的关系并不显著，统计结果显示研发人员投入与创新绩效存在负相关关系（β=-0.0709，P>0.1），这与我们的H4a存在相悖之处，究其原因可能有以下几个方面：一是在竞争市场结构下，企业技术研发人员中的一般性技术人员较多，而研发人员较少，降低了研发人员的相对比例；二是本文以发明专利为创新绩效的衡量标准，竞争行业企业对研发人员的过度投入，可能会形成研发人员内部恶性竞争，产生大量经济价值不高、科技成果转化效益低下的外观专利，从而不利于以发明专利为主体的创新绩效的大幅提升；三是因为过多的研发人员投入使得研发资金投入中的人员费用比例增加，难以形成研发投入的整合效益，影响创新绩效的增加。

表3 全样本下股权集中度、研发投入与创新绩效的关系检验

表4 垄断市场结构下，股权集中度、研发投入与创新绩效的关系检验

表5 竞争市场结构下，股权集中度、研发投入与创新绩效的关系检验

（三）稳健性检验 为了保证研究结论的信度和效度，本文以前5大股东作为前3大股东的代理变量，并以企业规模作为控制变量，对股权集中度、研发投入与创新绩效三者间的关联进行了稳健性检验，实证结果显示与前述结果并无显著差异。因此，本文上述研究结论信度和效度较高。

五、结论

本文将总样本按照市场结构区分垄断市场和竞争市场，选取沪深两市2009-2011年三年间上市企业，对股权集中度、研发投入与创新绩效的相关数据进行了实证分析，并对不同市场结构下企业创新绩效的影响因素进行了对比分析，得到以下结论和启示：（1）在垄断市场结构下，股权集中度对企业创新绩效具有显著正向影响，而在竞争市场结构下，股权集中度与创新绩效的关系不明确。在有关股权集中度和企业创新绩效的相关研究中，忽视了不同市场结构下企业创新动机和创新绩效的差异，导致股权集中度与创新绩效关系的研究结论存在明显差异。本研究区分不同市场结构对企业创新绩效的影响因素进行探析发现，与垄断市场结构相比，竞争市场结构下，股权集中度对企业创新绩效的影响并不显著。这为处于不同市场结构下的企业选择不同的公司治理机制提供理论依据，处于垄断市场结构下的企业选择集中度较高的股权结构有利于企业快速做出决策，积极应对外部企业寡头的创新性竞争行为，并做出相应的创新性决策，使得寡头企业能够在技术创新活动中始终处于领先地位；而对于处于竞争市场结构下的企业来说，由于其产品技术密度相对较低，更新换代速度快，要求企业能够及时、快速的针对市场环境的变化做出反应，因此，相对分散的股权结构更能调动股东参与公司治理的积极性，对市场中新的创新行为和创新需求具有预测作用，从而改变以往被动创新、创新质量不高等问题，从根本上提高企业技术创新成果的科学价值和经济价值。（2）研发投入与创新绩效的关系因市场结构不同而存在差异。多数研究认为研发投入与创新绩效存在正相关关系，而本文基于不同市场结构进行分析发现，在垄断市场结构下，研发人员投入和研发资金投入对创新绩效具有显著正向影响；在竞争市场结构下，研发资金投入与创新绩效存在正向影响，而研发人员投入与创新绩效具有负相关关系。根据Guellec（2000）的挤出效应理论，过度的研发人员投入不仅不能对创新绩效形成正向影响，还会因为挤出效应影响研发资金投入和人员投入的溢出效应，从而不利于企业创新绩效的提升。因此，在竞争市场结构下，企业应当避免盲目扩大研发人员比例，以保持研发人员投入与研发资金的投入在适当的比例范围，提高研发投入的整合效应，提高创新绩效。此外，还应从“激励因素”的视角对研发人员进行激励，增强其研发动力，提高研发质量，促进创新绩效稳步提升。本文的分析基于垄断和竞争市场结构下股权集中度、研发投入与创新绩效的关系作用机理，为企业进行公司治理提升创新绩效提供了全新的视角，同时也为处于不同市场结构下的企业进行公司治理以及提升创新绩效方面的相关决策提供了一些建议。但是，由于受到客观数据可得性的限制，本文的研究样本仅选取了中国沪深两市2009-2011年三年间的面板数据，因此研究结论能否适用于更广的范围尚需进一步的分析。

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