广电类上市公司的经营与发展

梅洁

【摘要】近年来，我国广电媒体开始通过上市融资，实现做大做强。本文以吉视传媒、华数传媒和电广传媒为例，通过对它们的上市途径和经营情况进行对比分析，了解我国主营有线网络的广电类上市公司的整体状况和发展模式，为我国其他广电类公司的上市运营提供一些有益的借鉴。

【关键词】广电媒体上市经营

近年来，文化产业发展受到越来越多的关注。在传媒资本方面，国家鼓励文化传媒企业，尤其是国有传统媒体企业通过资本运作调整产业结构，增强自身实力。而通过上市来募股集资，正是传媒企业进行资本运作，做大做强的重要途径。

本文选取其中具有代表性的吉视传媒、华数传媒和电广传媒，通过对它们的上市途径和经营情况进行对比分析，来了解我国主营有线网络的广电类上市公司的整体状况和发展模式，以期能为我国其他广电类公司的上市运营提供一些有益的借鉴。

一、样本选择

截止2015年7月，广播电视行业上市公司共有19家，其中主营业务为有线网络的有8家，如表1所示。这8家公司主要是由省级广电集团控股，通过整合有线电视网络业务上市，代表了传统广电媒体资本运作的模式。

本文选择吉视传媒、华数传媒和电广传媒三家上市公司进行对比分析。这三家上市公司来自上海和深圳两个交易所，既有IPO，又有借壳。因此样本的选择有一定的代表性。

二、三家公司的上市途径

1、吉视传媒：省网整合，股份改造

吉视传媒的前身为吉林广电网络有限公司，它的上市过程可以分为三个阶段。首先，该公司通过增资扩股的方式整合吉林省全省广电网络资源，建立了“全省一张网”。然后，通过股份制改造，建立现代企业制度，完善法人治理结构，解决了事转企的问题。最后，提交上市申请，于2012年2月23日在上交所上市。吉视传媒营业收入主要来源于电视收视业务收入、有线电视工程及入网费收入和节目传输收入。截止2015年10月29日，吉视传媒市值188.8亿元①。

2、华数传媒：资产重组，借壳上市

华数传媒隶属于华数数字电视传媒集团有限公司，它的上市过程可以分为两个阶段。首先，通过市场化方式实现了浙江省内各地市有线电视网络的业务联合。然后与停牌6年的*ST嘉瑞进行资产重组，于2012年10月19日借壳*ST嘉瑞在深交所上市。华数传媒的主营业务包括杭州地区有线电视网络传输业务和全国新媒体业务。截止2015年10月29日，华数传媒市值407.6亿元②。

3、电广传媒：剥离上市，资本先行

电广传媒的前身是湖南广播电视发展中心，它将原有媒介事业单位从事广告经营、有线网络服务和影视节目制作等可以商业化的部分剥离出来，注册组建独立的湖南电广传媒股份有限公司。该公司于1999年3月25日在深交所上市，因为是我国第一家以广播电视核心业务为主营业务的上市公司，被称为“中国传媒第一股”。电广传媒依托湖南电视台的资源优势和受众优势，主营节目制作、广告代理和网络传输服务。截止2015年10月29日，电广传媒市值607.1亿元③。

三、三家公司的经营情况分析

1、主营构成

表2数据显示了吉视传媒、华数传媒和电广传媒三家上市公司的主营业务、主营业务收入比例和毛利率。

从主营业务上看，这三家上市公司的收入都主要来源于信息传输服务，这是有线电视的主要业务。尤其对于刚刚上市的吉视传媒和华数传媒来说更是如此，占比均超过了99%，而电广传媒由于上市时间长，不断压缩这一块的比例，占总营业收入的43%左右，但依然是所有业务中占比第二的业务。电广传媒在长期的资本运作中，已经摸索出了一条多元产业链，不仅包含了广告制作代理、影视节目制作发行等传媒相关业务，还涉足到旅游、地产、投资等多种产业形态。

毛利率是毛利润与营业收入的百分比，是衡量企业盈利能力的一个指标。三家公司信息传输服务的毛利率均在45%左右，而且同比变化非常小，可以看出这一业务的利润空间变化已经非常有限。就电广传媒而言，广告制作代理业务占比最大，毛利率最低，盈利能力弱；旅游和艺术品业务占比小，但毛利率最大，盈利能力强。

2、经营绩效

（1）资本获利能力对比

表3显示的是吉视传媒、华数传媒和电广传媒三家上市公司的资本获利情况。从营业总收入、营业利润和利润总额上看，电广传媒最高，华数传媒次之，吉视传媒最低。电广传媒上市时间长，规模大，而华数传媒和吉视传媒作为后起之秀，发展时间短，规模相对较小，这可能导致了三家公司在营业收入和利润上的差别。

营业收入增长率是指企业本期营业收入与上年同期营业收入差值的比率，是评价企业成长状况和发展能力的重要指标。三家上市公司的营业收入均处在上升状态，吉视传媒上涨6.69%，华数传媒上涨33.89%，电广传媒上涨7.27%。而就利润而言，上市时间最短的华数传媒表现得尤为亮眼，营业利润和利润总额的增长率分别达到了76.43%和50.95%，遥遥领先于吉视传媒和电广传媒。与这种大幅上升态势相反的是，吉视传媒的增长幅度非常小，而电广传媒的营业利润和利润总额出现了大幅下降，这可能是电广传媒的营业成本、管理费用、销售费用均呈现上涨态势，而投资收益明显下滑导致的。同时这几种发展态势的差异可能与这三家企业的经营业务有关，吉视传媒和电广传媒主要依靠传统电视广播网络的视听费和增值业务。而华数传媒除了包括有线电视网络业务之外，还包括了网络电视（IPTV）等新媒体业务，契合了当今网络发展的态势，因此有更强的发展潜力。

（2）偿债能力对比

表4显示的是吉视传媒、华数传媒和电广传媒三家上市公司的偿债能力，主要从资产负债率、流动比率和速动比率三个指标来进行比较。

资产负债率是指企业期末的负债总额占资产总额的比率，是评价企业负债水平的综合指标。从表4的数据可以看出，华数传媒资产负债率最高，吉视传媒其次，电广传媒最低，且吉视传媒大幅上升，电广传媒小幅下降。这说明电广传媒较少利用外部资金，主要以自有资金投资为主，经营比较稳健，但是对融资的态度比较保守。而华数传媒和吉视传媒传媒的资金则多来自于债务，诚然这种经营方式可以利用资金杠杆来加速企业发展，但是也会使企业面临较高的财务风险和更高的融资成本。

流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。速动比率是速动资产对流动负债的比率，用来衡量衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。一般来说，流动比率在2左右，速动比率在1左右比较合理。⑤

从表中数据可以看出，吉视传媒的偿债能力是最为稳健的，而华数传媒和电广传媒的的流动比率均远低于2，速动比率远低于1，说明这两家公司的偿债能力相对较弱。

四、结论和思考

通过以上对吉视传媒、华数传媒和电广传媒三家上市公司上市途径和经营情况方面的分析，可以为今后广电类公司上市，甚至于传媒公司的资本运作，提供一些借鉴性的思路。

1、广电类公司上市：机遇与挑战并存

我国广告电类公司上市主要有两个时间段，第一个时间段是1999-2001年，第二个时间段是2008年至今。早期的上市公司，比如电广传媒、歌华有线已经通过上市获得了长期稳定的融资渠道，得到了长足的发展，而2008年开始的第二批上市阵营也在利用资本实现迅速扩张，上市带来的好处不言而喻。

三网融合为现今推行广电类公司上市提供了一个良好的机遇。首先，纵观吉视传媒、华数传媒、电广传媒三家上市公司，共同的特点就是都整合了全省的广电网络，实现了“全省一张网”。这种“一省一网”的概念会加速推动各省有线网络资源整合，加快谋划上市的速度。其次，在三网融合的背景下，广电行业和资本市场的对接已成大势所趋。因为三网融合的推进需要资本的介入和推动，因此上市成为广电企业的迫切需求。⑥

与这种良好机遇相对的是，广电类公司上市也面临很多挑战，首当其冲的就是来自新媒体的挑战。单凭以往的有线电视网络已经难以获得长远发展，广电类公司需要寻求新媒体业务上的开拓。通过对以上三家上市公司的比较可以发现，华数传媒虽然上市时间最晚，但是发展潜力却优于吉视传媒和电广传媒。因为华数传媒不仅主营有线电视网络服务，还开拓了新媒体业务，率先获得国内IPTV运营牌照，与百视通一道形成寡头垄断。可见新媒体业务是今后广电类公司的一个着力点。

2、上市与经营：差异化、多元化、稳健化

就广电类公司的上市与经营而言，可以总结出三点思路，即差异化、多元化和稳健化。

首先，上市途径差异化。三家公司的上市途径各不相同。一是进行股份制改造并且整体上市，二是将广告经营、有线网络服务和影视制作等经营部分剥离上市，三是进行资产重组，借壳上市。电广传媒采用的第二种方式是我国传媒企业上市初期所采用的，现在越多越多的传媒企业倾向于进行整体上市。而借壳上市则跟国家政策和股市行情有关，在股市低迷时期，通过IPO直接上市的可能性小，因此利用ST公司借壳上市既可以降低成本，又可以提高成功率。

其次，业务经营多元化。除电广传媒之外，吉视传媒和华数传媒的主营业务还非常单一，集中于信息传输服务。而电广传媒虽然业务多元，但是有些业务的毛利率极低，对这类投入产出不成正比的业务，电广传媒应予以舍弃，把着力点放在优化业务结构方面。

再次，资本运作稳健化。三家公司的资金多来自于债务，而且华数传媒和电广传媒的偿债能力弱。这说明这三家公司的资本运作并不稳健，这会使企业面临较高的财务风险和更高的融资成本，一旦资金链断裂，企业的经营便难以为继，因此广电类上市公司在利用资金推动企业发展的同时，还要更加谨慎和稳健。

移动互联网的时代已然来临，传统的有线电视行业受到冲击，如何应对这种冲击已经成为学界和业界探讨的话题。广电类公司应该加速推进上市步伐，利用资本优势来推动企业的数字化转型和全媒体转型，更好地满足消费者需求，提高核心竞争力，将企业做大做强。□

参考文献

①http：//quote.eastmoney.com/sh601 929.html？StockCode=601929

②http：//quote.eastmoney.com/sz000 156.html？StockCode=000156

③http：//quote.eastmoney.com/sz000 917.html？StockCode=000917

④吉视传媒2014年年度报告，http：// www.cfi.net.cn/p20150331004156.html；华数传媒2014年年度报告，http：//www.cfi. net.cn/p20150331002358.html；电广传媒2014年年度报告，http：//www.cfi.net.cn/ p20150428005139.html.

⑤郭丽，《平媒类上市公司的经营与发展——以浙报传媒、现代传媒、粤传媒为例的分析》[J].《新闻记者》，2014（2）

⑥张仙飞，《广电系上市公司研究》[J].《广播电视信息》，2012（8）

（作者：武汉大学新闻与传播学院硕士研究生）

责编：周蕾