银行理财市场运行报告

王伯英　吴健

银行理财产品跟踪

数量规模：银行理财产品发行数量增速放缓，募集资金规模继续回落。2015年4月份，商业银行共发行理财产品6626款，产品数量微幅增长。募集资金规模约3.57万亿元人民币，资金规模继续下降，环比减少0.18万亿元，下降4.8%。相比去年同期，银行理财产品的发行数量和资金规模分别增长11.3%与4.1%，增速持续放缓。发行数量与资金规模的双速增长，显示银行理财产品的款均募集资金规模显著回落，主要缘于股票市场的“虹吸效应”。人民币理财规模与人民币存款规模仍然呈现替代效应，4月份，人民存款增加了0.87万亿元。受存款偏离度监管指标的约束，“14710”行情（季末的下一个月即1月、4月、7月及10月，人民币存款显著负增长）出现变化，存款波动幅度显著降低，存款规模稳定性有所增强。

定价水平：银行理财产品收益率企稳，将准降息的边际效应减弱。在经济下行压力较大、通缩风险加剧的宏观背景下，央行综合利用数量和价格型工具，发挥基准利率的引导作用，为经济结构调整和转型升级营造中性适度的货币金融环境。随着半年内央行三次降息，两次降准的货币政策出台，当前的资金价格较2013年下半年已显著回落，但仍处于较高水平。从银行理财产品定价水平来看，2014年以来银行理财产品收益率趋势反转进入下行通道。图2展示了关键期限银行理财产品的趋势变化，2015年以来，反映短期资金价格的1个月期人民币产品的收益率波动性较大，但3个月及6个月产品的收益率基本企稳，降准、降息的边际效应减弱，主要缘于股票市场单边上涨对银行形成存款外流压力，限于存贷比监管指标的约束，商业银行通过提升银行理财产品收益率留住存款的动机强烈。2015年4月份，人民币银行理财产品的平均收益率基本与上月持平，1个月、3个月和6个月产品的平均收益率分别为4.94%、5.29%和5.33%。

到期收益：农业银行看涨型股票挂钩结构化产品获得高收益。2015年4月份，共统计到商业银行发行的3357款产品到期，人民币产品的平均到期收益为5.25%，未出现零负收益产品。农业银行发行的“‘金钥匙·如意组合’2015年第16期看涨沪深300指数人民币理财产品”获得最高收益率7.7%。该产品起息日为2015年3月19日，投资期限为35天，支付结构为：若观察日沪深指数收盘价大于期初价格，则投资者获得7.7%的年化收益率，否则仅获得1.5%的年化收益率。结构化的设计既可以让投资者分享到资本市场的高收益率，又控制了风险敞口，保证最低收益率。同时，农业银行也为投资者提供了相反方向的投资机会，设计了与该产品完全对冲的产品——“‘金钥匙·如意组合’2015年第16期看跌沪深300指数人民币理财产品”，产品到期获得1.5%的最低收益率。

行业创新：另类信托产品解读。为应对行业冲击，摆脱发展困局，信托公司积极在资本市场及另类投资等领域开展业务创新，为客户提供多元化的资产配置机会，值得同业借鉴。

中建投信托推出国内首款碳排放信托——“涌泉1号集合资金信托计划”，其中：信托计划作为出资人（LP），深圳招银国金投资有限公司作为管理人（GP），北京卡本能源咨询有限公司作为投资顾问。产品采取分层设计，优先级与劣后级资金比例为3：1，优先级资金由中建投信托募集，劣后级资金由招银国金募集。投资起点为100万元，投资期限18个月，产品预期收益=基准收益（9.5%）+浮动收益，收益主要来源于碳排放配额本身的买卖价差及核证自愿减排量（CCER）与碳排放配额之间的价差。

中信信托推出国内首款钻石信托 —— “中信珠宝·比利时塔斯钻石现货投资与收藏的信托项目”，不同于传统的资金回报信托，该信托以消费为主要目的，钻石将作为收益分配给投资人。操作流程参见图3。该信托的金融属性主要体现在资金运用阶段，信托计划认购款归集形成沉淀资金，由信托公司通过运作配置并生成可供给投资者分配的收益。对信托公司而言，资金归集沉淀部分的运作是盈利的关键。对投资人而言，信托公司的介入一方面提供了更多的选择权，另一方面，信托公司直接与一级供货商联系，可以使消费者获得价格优惠。

（作者单位：中国社会科学院金融所财富管理研究中心中国社会科学院研究生院投资系）