利率市场化将促使融资成本下降

1月15日，央行发布了2014年金融统计数据。“2014年，同业拆借和债券回购加权平均利率均为3.0%，其中，同业拆借平均利率较上年回落51BP，债券回购平均利率较上年回落57BP，说明流动性总体是比较充裕的。2015年，人民银行将继续实施稳健的货币政策，灵活运用各种工具组合，继续实施定向调控，保持银行体系流动性合理充裕，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长。”发布完各项数据后，央行调查统计司司长盛松成做出上述表示。

货币增速放缓是“金融新常态”表现之一

2014年广义货币供应量M2增速为12.2%，这一增速明显低于市场预期。盛松成分析了M2增速减缓的三方面主要原因：

一是外汇占款同比明显少增。盛松成指出，2014年末我国外汇占款余额27.07万亿元，全年新增6411亿元，同比少增2.12万亿元。从近十年外汇占款的历史数据看，2014年外汇占款新增量仅高于2012年的4281亿元，低于其他各年。外汇占款的大量减少改变了以往央行通过回收外汇流动性投放基础货币的方式，对货币增长产生较大的下行压力，这是2014年M2增速下降的重要原因之一。

二是同业业务监管加强导致货币派生能力下降。2014年，为有效防范和控制风险、引导商业银行稳健经营，监管部门规范金融机构同业业务，同业资金增长放缓导致货币派生能力下降。

三是存款偏离度新规导致季末存款冲时点的动力减弱。存款偏离度新规实施后，商业银行季末存款冲时点的动力减弱，导致12月末的存款增长不及往年。这在某种程度上拉低了M2的增速。

盛松成认为，目前我国经济正处于增速换挡、结构调整和前期政策消化“三期叠加”的“新常态”阶段。2014年M2增速较往年下降是经济结构调整、银行表外融资收缩、产能过剩部门扩张放缓以及同业监管加强在货币运行上的反映。这也是金融适应经济运行而出现的“新常态”。他还指出，“金融新常态”的特征表现为多个方面。例如，经常账户顺差占GDP的比重下降、外汇占款减少、货币增长放缓以及货币投放方式发生改变等。

对于12.2%的增速水平，盛松成表示，从近十年货币增长与经济增长、通胀水平的经验关系来看，货币增速（M2增速）一般高出经济增长率与通胀率之和2至3个百分点。2014年通胀率为2.0%，经济增长率预计为7.4%左右，M2增速高出经济增长率和通胀率之和约2.8个百分点，这与经济增长和物价涨幅预期目标基本匹配，有利于为经济结构调整和转型升级营造稳定的货币金融环境，所以目前的货币增速基本适度、合理，仍在调控的范围内。

“目前我国货币供应量基数已经较高，2014年末M2余额己超120万亿元，M2增速每提高1个百分点，当前就需投放货币1.2万亿元。然而，10年前M2增速每提高1个百分点，仅需投放货币2000亿元左右，5年前需投放货币6000亿元左右。货币供应基数高了以后，提高货币增速的难度也相应增加，我们不能再要求保持像以前那么高的货币增速了，就如经济增长率也不可能像以前那么高一样。”盛松成认为。

近几月市场利率保持稳中有降走势

近期，社会各界比较关心企业融资成本高的问题。甚至有人提出，去年11月份降低存贷款基准利率并允许存款利率上浮20%以来，企业融资成本不降反升。这是否与实际情况相符？

对此，盛松成表示：“我国企业特别是小微企业的融资成本确实比较高，这也是一个长期存在的难题，是由多种原因造成的。分析的重点应该是近期这一情况是趋于恶化还是有所改善。对此不能凭主观推理和个别案例来说话，而是要通过全面的统计数据来分析和证明。”

盛松成表示，从数据显示的情况看，近几个月市场利率保持稳中有降的走势。截至2015年1月13日，3个月SHIBOR为4.91%，比上年同期下降67个基点；7天回购利率为3.85%，比上年同期下降16个基点。5年、7年和10年期国债到期收益率分别为3.46%、3.53%和3.58%，分别比上年同期下降98个、106个和102个基点。

理财、信托产品和余额宝的收益率也持续回落。2014年12月末，理财和信托产品收益率分别为4.54%和7.47%，分别比年初回落101个和59个基点。截至2015年1月13日，余额宝7日年化收益率为4.4810%，比上年同期大幅回落221个基点，今年年初以来呈持续回落走势。

盛松成介绍说，为全面、准确地反映银行信贷的结构、利率和变动趋势，人民银行调查统计司在有关司局的配合下，经过几年的努力，开发了标准化存贷款综合抽样统计系统。这一系统选取了近300家法人金融机构的3000多家支行作为样本，每个月采集1亿笔左右的存贷款信息，约占全部金融机构存贷款总额的10%。这一系统既有存贷款量的统计，又有资金价格的统计；既可以生成存量数据，又可以生成流量数据；既可以提供分期限、额度、地区、行业和企业规模等多方面的数据，又可以根据分析研究的需要，对这些数据予以灵活组合、进行深度挖掘。目前，全世界只有意大利和我国等少数几个国家的中央银行实现了如此全面的存贷款综合统计。

盛松成进一步介绍说，根据人民银行抽样统计数据，2014年12月末，企业贷款利率比2014年年初下降5个基点，比三季度末下降14个基点。其中，小型企业贷款利率和年初基本持平，比三季度末下降9个基点；微型企业贷款利率比年初下降17个基点，比三季度末下降9个基点。同时，小微企业信贷结构进一步优化，贷款更多投向涉农和制造业小微企业，并逐步收缩房地产类小微企业的信贷资金。

盛松成认为，企业融资成本高确实是我国经济金融发展中面临的一个难题，解决这一问题不能仅依靠货币金融政策，更要建立长效机制。一是改革投融资体制，改变预算软约束。二是大力发展直接融资，逐步降低间接融资比例。三是进一步推进利率市场化。从国际经验看，利率市场化初期，由于存款成本上升等原因，金融机构贷款利率通常会小幅上升。随着利率市场化的深入，金融资源配置效率不断提高，成本较高的银行表外业务会回归表内，贷款利率也会趋于下降。

“去年11月份，人民银行降低存贷款基准利率，并允许存款利率上浮20%。据我们初步测算，此次降息及扩大存款利率上浮区间，将使存款利率下降约两个基点，贷款利率下降约44个基点，银行存贷利差明显缩窄（下降约42个基点），金融对实体经济的支持力度加大。所以，利率市场化从根本上不仅不会使融资成本上升，反而会促使融资成本下降。”盛松成表示。