企业社会责任对财务绩效的影响研究

王奇姝

摘要：近年来我国先后爆发了食品安全以及环境污染问题，企业社会责任问题引起越来越多的关注。然而，履行社会责任是一把双刃剑，既能给企业带来收益，也会导致企业成本上升。当前对于企业社会责任与财务绩效之间关系的研究呈现出矛盾的研究结果，一方面与分析的资料有关，另一方面也与国别有关。在此背景下，文章对第一财经2008～2013年所评选的企业社会责任榜单中的企业作为研究对象，通过实证检验的方式，分析了企业社会责任对财务绩效的影响。

关键词：企业社会责任；财务绩效；影响

一、企业社会责任的发展及其财务影响力

（一）企业社会责任的发展

20世纪工业大发展之后，企业社会责任（Corporate Social Responsibility，简称CSR）这个理念随着全球经济的蓬勃发展而诞生。CSR 起源于发达国家的企业将其生产基地迁移至发展中国家，所衍生的劳工雇用的人权问题、工业污染下所需改善的环境问题、或因此产生人道关怀等问题。在这种背景下，各种有关CSR的国际性或本土性非官方组织机构应该而生，并开始在发展中国家积极推广CSR 理念，以期本土企业或跨国企业可将企业社会责任的策略融入于企业的经营理念中。

企业社会责任也可称为企业公民（corporate citizenship）、企业可持续发展（sustainable development）及企业社会绩效（corporate social performance）等，CSR的范围包括企业在运营之余对人权、员工利益、环境、小区、关系人权益及公司治理的付出。多数研究中将企业社会责任分为经济、法律、伦理与自发性行为等四类，是指企业在运营过程中需满足投资人对于投资报酬的期待、遵守法规、维护人权及对社会提供有益的活动等。一些学者提出了促使企业执行社会责任的动机，包括效用动机、正面动机与负面动机等三种，表示CSR具有协助公司增进获利能力的效用，企业可以将社会责任视为企业形象的一部分而主动施行，也可能基于被迫而实行符合社会责任的行动。

（二）对财务的影响

企业投入公益或奉行社会责任行为后，公司绩效会不会更好，或公司是否该投入这类行为，一直以来都有正反两方学者不同的看法。过去学者多从国外资料着手，探讨社会责任对财务绩效的影响，这主要是因为欧美许多国家已有完整的CSR 相关基金投资或数据库。国外研究多持正向影响观点，本研究在支持国外认为CSR 与公司财务绩效呈正向影响看法的基础上，再参考国内学者相关研究，以国内获得相关社会责任嘉奖的企业为研究主体去验证社会责任对财务绩效的影响。

二、研究设计

（一）研究架构

虽然先前学者将焦点注意于公司在企业社会责任与财务绩效上的关联性，但国内不具有欧美国家所拥有的相关数据库或基金投资，且国内研究也很少以中国公司做为样本进行研究。因此，本文以近几年获得官方社会责任嘉奖的企业为研究样本，探讨国内企业CSR 投入程度对财务绩效表现的影响。第一财经于2008年开始颁发第一届中国企业社会责任榜评选，至2013年为止，共有六届。而这个榜单本身就参考了一系列优秀的国际指标与评量方法，并从四个方面来加以评选。一是公司治理，评价董事会的独立性及公司的透明度；二是企业承诺，包含对消费者的承诺、对员工的培育照顾和对创新研发的投入；三是社会参与，衡量企业是否长期投入特定议题，并发挥影响力；四是环境保护，调查企业在环保与节能上是否有具体目标及做法。

（二）研究变量

在财务绩效或是获利表现上，EPS 是投资人对公司在运营上最为重视的指标之一； ROE 则是最能广泛评估企业获利的一项指标。一些学者认为资产报酬率ROA 与ROE 有关联，而且能反映出公司资产的应用；另有学者认为营收报酬率ROS应被选为企业获利的评估指标。负债比率则是本研究以风险管理的角度为基础，来探究企业社会责任的程度是否影响公司资本结构中借贷的关联性。因此，本研究分别采用以上变量为因变量，探讨CSR 投入程度对其影响。

基于前述研究与探讨的目的，本文设计有以下假设。

假设一：上榜公司财务绩效优于对照组公司。

假设二：CSR 程度越高，公司财务绩效越好。

假设三：同一公司在不同年度，CSR 表现进步，财务绩效表现也越好。

三、研究结论

过去国内学者对CSR 的研究，多以访谈或问卷方式进行。在以国内企业财务绩效为主体的研究中，其CSR 的程度多半也以和讯网所公布的资料为依据。这种研究美中不足的是，和讯网虽然公布企业社会责任榜单，但其榜单缺乏量化标准且无排序，以该榜单探讨得奖公司绩效表现较难具说服力。

本研究尝试以第一财经公布的企业社会责任榜单为研究主体，并以上榜公司为参考基础，采用一对多的配对方式，将同产业平均视为对照组公司，并加以检验。所得结果支持本研究假设一且完全合乎预期，大致符合正面学者Moskowitz与Parket &Eibert等人的意见。也即，认为企业在投入CSR 时，可能可以改善企业与其它利益相关者的关系。这种做法虽然增加企业的成本，但由于利益相关者处所获得的效益大过于付出的成本，甚至可能降低成本而使企业的绩效提升；也呼应了Cornell & Shapiro等人所提出的“社会冲击假设”。

另外，也有学者以第一财经所调查的百大企业的企业社会责任为资料，并以社会责任程度的变动值方式对照财务绩效指标的变动值开展了研究，但其所取用的数个绩效指标在短期内仅有ROS 为显著。本研究在验证前做了CSR 在同期关联性的检验，证实CSR 相关活动与当期财务绩效确有关联。但后需要的实证结果除ROE 受CSR 程度影响呈现显著外，其余EPS、ROA、ROS 与负债比率四项财务指标均不受公司CSR 行为而有显著程度的影响，未能完全符合本研究的第二假设。因此，所得结论虽部分支持正面学者的看法，也支持以国内企业为研究样本的结论，但仍未能完全合乎预期。此结果与Ruf等人关于美国市场的实证研究相呼应，他提出CSR 相关活动在短期内对公司的绩效影响并不显著，但是长期而言，是会有效果出现的。

本研究贡献在于并不只是以国外学者所倡议的会计变量基础作为企业社会责任公司的财务绩效指标参考，更是以投资大众对于财务报表中最为关注的EPS、ROE、ROA、ROS 与负债比率做为实证分析的变量为研究目的。与Moore不同的是，他提出各项财务指标里以ROA 对企业社会责任的敏感度与侦测性最强，本研究假设二实证结果却发现以CSR 对本研究所取的任何指标都不显著。这一点或许是由于国内投资市场状况与国外不同，且国外CSR 相关议题已开展多年，但国内才正要起步所致。

四、研究限制与建议

由于国内企业社会责任尚于成长阶段，且第一财经所公布的企业社会责任榜单至今不过六年，因而国内各界与投资大众对该议题的注意力尚未成熟，且企业各界对此努力程度似乎仍然有限，市场上投资人对于其主观认为发展良好或潜力较高的产业在注意力上也还未真正将CSR 相关议题列入参考。但随着各界在社会责任的相关议题探讨与发展越来越快，热度越来越高的未来，CSR 肯定会是企业努力的重大方向之一，也会是社会大众注意的焦点所在。

投资人在众多企业中做投资选择时，若能将近年来热度不断升温的企业社会责任相关议题或行为，一并列入其投资参考，长期下来应能达其投资获利或正报酬的目的。负债比率未受公司CSR 的显著影响，可见在风险管理的角度上，并无实际证据支持一家公司会因为CSR 程度高而将融资比例降低。反而是在资产规模上，显著呈现规模越大的企业举债程度会略低，当然这是略为粗糙的推论，后续研究可望再由该角度加以设计或进行讨论。另一方面，在公司的研发上，其研发资金也一直占有财务报表上的一席之地，建议后续研究也能将研发方面的绩效列入探讨。另外，公司治理与企业承诺等与公司透明度和诚信较有关的方面对财务绩效的影响较深；其它社会参与环境保护方面对公司的运营较不具有显著影响，显然以投资者角度而言，这两部分并不是他们关注的焦点。

参考文献：

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（作者单位：乌鲁木齐铁路局财务集中核算管理所）