股权众筹融资模式探析

任繁辉

摘要：众筹作为一种随互联网发展而兴起的新兴融资模式，近年来发展迅猛。促进企业发展的新动力的股权众筹已成为创业者和小微企业融资的新方式。本文以O2O平台“水掌柜”为例对中小企业股权众筹融资模式进行了探析。并在此基础上针对发展股权众筹应注意的方面进行了探究，提出了部分建议。

关键词：股权众筹；融资模式；案例分析

一、股权众筹的概述

1、定义。众筹的概念来源于众包（Crowd souring）和微型金融（Micro-finance），一定程度上可以被认为是众包的一部分（Rubinton，2011）。Mollick（2012）对众筹给出的定义为：融资者借助于互联网上的众筹融资平台为其项目向广泛的投资者融资，每位投资者通过少量的投资金额从融资者那里获得实物（例如预计产出的产品）或股权回报。股权众筹是指融资人或融资企业以互联网为载体，以部分普通股股份换取投资者的投资，并相应给予投资者未来收益的融资模式。

2、运作流程。股权众筹的运作流程主要有五个步骤：（1）融资人或融资企业应首先提供第三方众筹平台要求的商业计划书等相关材料，并在提交的材料中明确拟募集资金额度、拟让渡股权比例、募集资金起止日期等重要事项。（2）第三方众筹平台在收到对融资人或融资企业提交相关材料后进行审核，审核的范围包括融资目的、融资方式、融资金额、融资期限、项目可行性等方面。（3）待第三方众筹平台审核通过后，有关项目将在平台公开发布项目和融资信息。（4）普通投资者若有兴趣对融资项目给予投资，应按要求在项目要求时限内交付资金。（5）当项目募集资金时限截止时，若项目满足融资成功条件，融资方将与投资者签订股权协议；若项目不满足融资成功必备条件，则筹资方需将资金退回给投资者。

二、O2O平台“水掌柜”股权众筹案例分析

1、企业概况。“水掌柜”是由泉州市水掌柜网络技术有限公司开发并运营的网络平台。下辖水掌柜软件、水掌柜净水器售后服务平台两大支柱板块。公司于2010年正式成立。用户可通过“水掌柜”公司下辖的软件和售后服务平台，自主选择可提供净水器安装及售后服务的服务者上门服务。“水掌柜”实质是一家O2O平台。

2、融资模式。2014年8月14日，“水掌柜”以股权众筹项目形式在我国首家股权众筹平台——大家投网站正式上线。根据企业募集资金说明，“水掌柜”将出让其10.25%的股份，募集资金人民币205万元。“水掌柜”股权众筹采取的是“领投+跟投”模式。“领投+跟投”模式的区别于普通融资模式的关键在于，其在股权众筹过程中“领投人”由对行业状况及投资领域较为熟悉和专业的投资者担任，在其示范效应的影响下，通常会有很多“跟投人”选择跟投。融资企业通过这一模式获得了联合投资。“水掌柜”获得了一家专注于TMT和移动互联网产业的孵化加速器“创新谷”的领投，以及24名跟投者的投资。截至2014年10月27日，“水掌柜”共获得认投额220万元，认投完成率107%，成功完成了其融资目标。

3、“水掌柜”股权众筹融资模式成功因素分析

（1）融资的成功与“水掌柜”所处行业环境和自身战略密不可分。目前，我国家电行业处于利润率呈下降趋势的成熟期。在很多家电产品的保有率都接近甚至超过100%的情况下，使得主要涉及安装调试和维修等的售后服务行业获得广阔的发展机遇和空间。“水掌柜”专注于净水器等家电行业，提供安装、售后等市场需求广泛的日常服务，属于朝阳产业中的一员。根据目前市场状况，“水掌柜”选择实施差异化战略，提供与行业竞争对手不同的服务。如58同城等网站主要为消费者提供信息服务，其作为信息媒介，其产品以“信息”为主，而“水掌柜”不仅通过O2O平台提供售后信息服务，同时培训专业人才，并与众多家电生产厂家签订战略合作协议，以获得其售后服务细分市场的专业性。

（2）多元化盈利模式是股权众筹融资模式成功的基础。在股权众筹模式中，无论是领投者还是跟投者，他们均是筹资企业的股东，作为股东，必然对股东回报有一定程度的要求。多元化的盈利模式和盈利能力无疑是吸引投资者的重要利器。“水掌柜”的盈利模式是多元化的。通过差价收入、加盟服务、广告服务、增值服务、销售提成、合作分成等多种方式获取收入。“水掌柜”通过为企业提供接单、录单、派工、跟踪、特请协调、回访等一条龙综合服务，为消费者提供标准化服务等方式建立起其有效竞争壁垒，保障多元化盈利。多元化盈利模式是其吸引投资者并成功融资的基础。

（3）采用“领投+跟投”的融资模式可以有效控制风险，吸引投资。在“领投+跟投”模式中，一个融资项目的投资人通常包括一个领投者以及一个或多个跟投者。在某些融资模式中，“领投者”可能起到了双重作用。一方面，领投者可充分发挥其在专业领域的经验、技术、管理优势，帮助融资者成长，并发挥着对项目监督工作，另一方面，“领投者”的领投带来的示范效应也为融资者带来了众多跟投者的投资。如果融资项目最终发展良好，其所带来的投资收益由参与投资的投资者分享；如果融资项目最终发展不尽人意，投资损失也将由参与投资的投资者共担。由多个投资者参与而产生的风险分散和风险降低效应为投资者构建更有效的投资组合提供了条件。在“水掌柜”股权众筹案例中，领投者“创新谷”是一家专注于TMT和移动互联网产业的创投基金，其对“水掌柜”项目的评价较一般投资者可能更为真实、客观，并且可依靠自身优势为“水掌柜”提供管理经验等。

三、发展股权众筹融资的相关结论与建议

2013年10月，世界银行发布的《发展中国家众筹发展潜力报告》显示，众筹模式已经在全球45个国家发展成为数十亿美元的产业。预计到2025年，中国众筹规模将达到460亿美元—500亿美元。目前，我国众筹发展处于初始阶段，未来有很大的增长空间。因此，对于我国股权众筹未来的发展，以下几点应予以重视：

首先，结合“水掌柜”股权众筹案例的经验，为了降低投资人感知的不确定性，在股权众筹过程中，募资企业应及时主动发布项目信息，减少信息不对称，激发投资人投资兴趣。除了更新项目动态，募资企业也可以尝试通过微博、微信等多种新媒体方式与投资人互动，同时开展多种形式的线下宣传活动。股权众筹是基于互联网的一种新型融资模式，要想成功募集资金必须将线上优势与线下优势相结合，目的是最大限度让投资人了解企业优势和发展前景，吸引投资。

其次，为了成功地融资，募资企业需要提供更详细的项目介绍、市场分析、竞争战略、核心竞争力等信息，并且，良好的盈利模式和盈利能力是股权众筹融资模式成功的基础。募资企业应将自身优势与投资人（ 特别是“领投+跟投”模式下的领投人） 充分沟通，有助于提高投资者对项目的信心。一般而言，中小企业完成股权众筹后会产生大量的微股东或者投资人。这些微股东和投资人对企业经营和项目运作会带来巨大的考验。大量微股东可能会干扰企业经营决策，而项目发起者为了与投资人沟通和解答投资人疑问需要耗费大量精力，影响项目进度。因此，如何处理与众多微股东之间的关系是募资企业需要考虑的方面。

第三，融资过程中的法律风险不容忽视。前景良好的融资项目可能会引发投资者的追捧，使得参与投资的投资人数量很可能超过有关法律规定。曾出现过未经审批向超过200人的不特定对象公开销售未上市公司股份和PE基金份额的事件，由于按照证券法已构成“非法证券活动”，因此被证监会叫停。对于融资数额和投资人数量均较多的情况，募资企业应注意规避法律风险，避免触碰违法边界。（作者单位：河北经贸大学）

参考文献：

[1]范家琛.众筹商业模式研究[J].管理纵横，2013，8：72-75.

[2]李雪静.众筹融资模式的发展探析[J].上海金融学院学报，2013，6：73-79.

[3]袁康.资本形成、投资者保护与股权众筹的制度供给——论我国股权众筹相关制度设计的路径[J].证券市场导报，2014，12：4-11.