市盈率法在煤炭企业价值评估中的应用

凌通

[摘要]本文在企业价值评估经典理论一市盈率法的基础上，深入分析包括该评估的方法适用性和独特使用条件，使其介入煤炭行业。遵循煤炭行业发展的独特形式，按照煤炭企业的企业活动特点，对现行于煤炭行业的价值评估方法中存在的问题，提出实质性改进方案，为煤炭企业价值评估的践行提供铺路石，以便提高该行业价值评估的准确性。

[关键词]市盈率法；煤炭企业；价值评估

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2015.16.175

在我国现在的经济形势下，煤炭企业也加入了市场竞争中，行业内的并购、重组、交易越发频繁，这些交易导致价值评估被推到了风口浪尖之上，对煤炭行业的价值评估以及价值评估方法的选择成了对煤炭企业成长举足轻重的砝码。于是需要煤炭企业价值评估有高度的准确性，并选择适当的价值评估方法。

1 市盈率法的基本思想

市盈率所体现的是公司按有关折现率计算的盈利能力的现值，表达式为P/E。企业价值用表达式表示为：

企业价值=（P/E）目标企业的可保持收益

评估过程一般分为三个步骤。首先，参照企业选取三个目标企业，各方面包括产品种类、经营模式、企业规模、发展阶段等越接近越好。然后计算市盈率，收集参照企业财务数据资料。市盈率是指每股现行市场价格与每股净利润之比，即：PE=P/EPS。其中：PE-市盈率；P-每股现行市场价格；EPS-每股净利润。每股净利润以评估年度年初公布的每股净利润和预测的年末每股净利润加权平均，即：

EPS= aEPS₀+（1-a）EPS₁

尽管参照的为相似企业，但是在企业的市场竞争力等多方面还是会存在一定的差异，所以还需要比较分析差异因素，并进行修正。

2 当前煤炭行业价值评估特点

煤炭行业身为自主经营的资源类企业在市场中也像其他行业中的企业一样，拥有自己的企业价值。主要也体现企业在市场平行竞争中的优势、纵向获得利润的能力等方面的集合表现。评价大多数企业的原则基本相同，但煤炭行业的特殊性，对其价值发生影响的因素必须在考虑范围内。

煤炭资源是全球最重要的一次能源之一。根据《2013年BP世界能源统计》数据显示，截至2012年年末，世界煤炭已探明储量约为8609.38亿吨；2013年全球一次能源消费总量相当于124.77亿吨油当量，其中煤炭占比29.9%。尽管全球煤炭资源储量丰富，但各地区煤炭储量分布极其不均衡，绝大多数已探明煤炭储量集中在亚太、欧洲和北美地区，上述三个地区的煤炭已探明储量约占世界的94.73%，其中欧洲地区的煤炭已探明储量最多。

2.1 煤炭资源与地区的经济发达程度呈逆向分布

我国煤炭储量的86.05%分布在华北西北地区，包括内蒙古、山西及新疆等几个省（自治区）。相应的我国的煤炭生产分布图与煤炭资源分布图大同小异。中国煤炭资源网的数据显示，接下来两年内，山西、内蒙古和陕西是我国主要的煤炭产量增长地。西多东少，北富南贫一直是我国煤炭分布的主要趋势，煤炭资源储存丰富地区往往经济发达程度成反比分布，这样就使得煤炭需求市场与煤炭产地路途遥远，煤炭资源供给时机不到位。

2.2 煤炭资源与水资源呈逆向分布

我国一直存在水资源相对稀缺的问题，其人均占有量仅为世界的1/4。并且其分布存在很大的地域差异，南方和北方大致以昆仑山一秦岭一大别山为界，南方水资源充沛，而北方相对而言则显得比较匮乏。而即便同属北方，各个省份之间也存在着极大的地域性差异，例如甘肃、宁夏（自治区）、山西三省总面积占据我国北方地区近20%，而其水资源含量却仅为北方水资源总量的7.5%（其中地下水含量为北方水资源天然量的8.9%），与水资源匮乏的情况相反，这些地区的煤炭资源含量显得十分丰富。不仅含量大，而且品种齐全，品质优越，而且埋藏深度浅易于开采，以上不可替代的优势决定了这些地区成为了我国煤炭生产的重点地区。众所周知，煤炭开采和洗选过程中对于工业用水及民用水源需求量很大，能否合理有效地解决煤炭资源和水资源的分布差异这一突出问题直接决定了我国的煤炭产量及开采成本。因此，国家在今后制订开发计划时，应将环境保护、矿区水源等问题作为工作的重中之重加以研究、解决。

2.3 煤层埋藏较深，适用于露天开采的储量少

相关预测结果显示，国内煤田资源占全国总量的比例根据埋藏深度总结如下：600米以内（26.8%），600～1000米（20%），1000～1500米（25.l%），1500～2000米（28.l%）。国内重要煤矿产区——陕西煤业的主要矿区埋藏深度都在700米以浅，属于优质煤层，矿井单井生产率和开采成本都可以保证。

3 煤炭企业价值评估方法的改进意见

近年来，资本市场的对外开放极大促进了国内企业的产权交易，兼并、重组、股权交易时有发生，这些企业行为共同指向了一个核心问题——价值问题。什么是企业价值、如何计算企业价值开始逐渐受到相关人士（企业所有者、经营者、债权人、市场投资者等）的关注，然而大多数的投资者乃至企业所有者尚不能完全正确理解和认识这些问题。企业价值在近些年随着企业之间日益激烈的竞争和企业发展越来越多样性，从基础的利润层面逐渐跳了出来，越发注重企业的综合指数。竞争手段的攀升也使企业逐渐意识到真正的企业价值是十分复杂的，包罗万象的企业价值不能够仅仅从财务层面分析，只从财务角度分析出来的企业价值是片面的。

煤炭行业与其他行业有着相同之处，但是其特殊性也不得不考虑到价值评估过程中去，尤其是非财务指标对煤炭企业价值的影响可见一斑。如果不具有准确性，可能还会出现负面效果，这就得不偿失了。现阶段这种情况是普遍现象，大多数煤炭企业利用剩余收益法来计算煤炭企业价值，仅仅重视了财务指标得出的结论。而忽视了好多非财务指标因素，如资源储量，高层素质，矿区安全等诸多因素。这样是无法体现出煤炭企业的综合价值的。所以针对这些问题煤炭企业应该将非财务指标融入到价值体系中来，有针对性地将这些非财务指标量化，贯彻可持续发展，控制采矿量，加强高层中层培训，加大对矿区的安全措施投入。这样的举动不仅有助于煤炭行业的发展，也使企业价值最大化的目标得以实现。

企业价值评估是对企业的综合评价指标，反映的是企业内部与外部情况的集合，对于企业价值最大化而言是基础，对于企业发展而言是垫脚石，对于企业管理而言是重要的参照指标。由于企业的多样性，每一次对企业的价值评估都会具有一定的不同，而正是这种多样性使得对企业价值的评估过程中需要注意采用不同的视角对待。对于投资者来说正确的企业价值的估算方法就是带来盈利的前奏。而对于每个行业的价值估算都不同这一点而言，拥有更加有针对性的估算方法，无疑提高了盈利的准确性。为了达到出手既有的效果，提高准确性是必然条件。