市场法在企业价值评估中的应用研究

崔海伦　田伟

摘 要：随着我国社会主义市场经济的不断发展，企业之间的交流日益活跃，竞争不断加剧，因而企业间的并购、重组等活动也日益激烈，市场法将变得越来越重要。本文通过对我国企业价值评估的市场法进行研究分析，发现其中存在的问题，并提出相应的改进建议。

关键词：价值评估；市场法；可比企业

一、引言

我国目前对于企业价值进行评估的方法主要有三种，分别是收益法、成本法、市场法，其中以前两种为主，市场法应用较少。随着中国与世界的联系越来越紧密，中国的资本市场也越来越成熟，市场法必将成为企业价值评估的一个主要方法。

本文通过对我国目前企业价值评估中市场法的现状进行论述，研究分析市场法在我国企业价值评估应用中存在的问题，并针对具体问题提出相应的改进意见，从而使市场法更加广泛的应用。

二、市场法在应用中的困境

（一）可比企业的搜集存在困难

选择和搜集合适的可比企业是市场法应用中的一个关键步骤，可比企业的选择将直接关系到企业价值评估的水平和质量，从一定程度上讲，可比企业的选择至关重要。

选择可比企业的困难主要来自两个方面，一方面，我国当下有20多类主要的行业，近百个细分行业，而这些细分行业中，上市公司较少，且不同地区有不同的情况，因此，选择这类可比企业的难度较大；另一方面，就目前上市公司财务披露情况来看，其一是不全面、不完整；其二是真实性和可靠性有待考察；综合这两个角度来看，可比企业的选择存在一定的困难。

（二）价值比率的选取存在问题

从理论上讲，市盈率、市销率、市净率是市场法的主要应用手段，但是这三种方法自身也存在缺点和不足，不同的方法适用不同的企业。所以，在实践应用中，选取适合本企业的方法十分关键，但资产评估师很少能做到这一点，这就会导致企业价值评估的效果大打折扣，无法实现将企业所在行业和企业自身特点与企业价值最相关的价值比率相结合这一目标。因此，评估师在现实的实践中不可忽视价值比率选取的问题，要做到具体问题具体分析，因地制宜，选择最适合企业的价值比率。

（三）价值比率的应用存在问题

价值比率指企业价值与其主要驱动因素之间的比值。既然是比值就会存在分子分母取值范围不统一的情况，如市盈率指标，分子是每股的市价，因此分母也应该是每股的收益；又如市净率指标，分子是所有者权益的市场价值，分母也应该是所有者权益的账面价值。正因为价值比率的这个特点，所以在现实应用中经常出现分子分母口径不一致的情况，如果不能恰当的选取，就会严重影响企业价值评估的质量。

（四）市场法的运行环境存在问题

1、资本市场不完善

我国改革开放才三十多年，市场经济发展较晚，因此，我国证券市场发展还不是很完善。一方面，我国公司的上市制度存在诸多漏洞，目前公司上市的条件十分严苛，在公司规模、盈利能力、规章制度等方面都有一定的标准，这在无形中增加了很多想上市公司的难度，对于中小企业而言，更是难上加难，从而造成上市的企业就更加少了，这就使得企业在选用市场法进行价值评估时选择可比企业变得更加困难；另一方面，由于我国上市公司信息披露制度的不健全，以及监管制度的不完善，上市公司由于多方利益诱惑而进行财务造假，从而使得公司的财务报表不能反映公司的真实情况；以上种种原因使得我国的股票市场的股价偏离其内在的价值，很难反映上市公司的真实价值，从而使得运用市场法评估的企业价值大打折扣

2、评估人员缺乏专业性

目前在我国大约有两万多人通过了注册资产评估师的考试，并注册成为资产评估师。然而在这些资产评估师里并不是所有的人都具有执业资格，而真正从事资产评估工作的人员中具有执业资格的少之又少，甚至相当一部分从业人员未经过专业的培训和学习，其自身的专业素养可想而知；此外还存在相当一部分未具有从业资格的人员从事评估工作。大量非专业评估人员的存在使评估质量和水平得不到保证。

三、推进市场法应用的建议

（一）恰当的选择可比企业

1、全面分析可比企业的可比性

要运用定量与定性相结合的分析方法对可比企业进行客观分析，分析可比企业的可比性，并检验可比企业的相关信息的真实性和可靠性。一方面，缩小时间跨度，尽量选取在评估基准日与被评估企业具有可比性的企业，使可比企业的选择更为恰当；另一方面，综合考虑被评估企业所处的地区、行业以及被评估企业的资产水平，选取与其相似度高的企业进行比较分析；此外，尽可能多的选取可比企业，扩大样本数量已尽可能的缩小评估。

2、根据财务比率进行可比企业的选择

财务比率指标在选择可比企业时不可忽视，是影响可比企业选择的重要因素。如果两个企业间的财务比率水平相差较大，就会直接影响被评估企业评估结果的可靠性。在对可比企业与被评估企业进行财务比率分析比较时，要着重分析企业的偿债能力，如速动比率；营运能力，如营业周期；盈利能力，如销售毛利率；发展能力，如主营业务收入同比增长率等。

（二）改善价值比率体系

1、合理选择价值比率

合理的选择价值比率要做到以下两点：其一，扩大价值比率选择的范围，广泛搜集资料，科学的筛选，选择合适的价值比率；其二，正确的运用价值比率分析计算方法，可以用统计方法中的层次分析法得出相关性的具体数值来选择使用哪种价值比率指标更好，以提高价值评估的质量和水平。

2、对价值比率进行修正

基于企业间的差异以及各价值比率的局限性，有必要对价值比率进行修正。因此，可以通过对影响各价值比率的关键驱动因素进行修正，从而使价值比率分析更加准确。

对于市盈率来说，关键驱动因素是预计销售增长率；对于市净率来讲，其关键驱动因素是权益净利率；对于市销率来说，其关键驱动因素是销售净利率。通过对这些因素的修正，从而使得价值比率的选取更加科学合理。

（三）建立有效的资本市场

1、完善资本市场

一方面，要降低企业上市的进入准则，让更多符合标准的企业上市，同时加强资本市场法律建设，加强对上市公司监管，完善资本市场；另一方面，要使上市公司的信息披露制度更加完善，加强上市公司信息披露法制建设，完善各种监管渠道，是上市公司信息披露透明化、制度化。

2、提高评估人员的专业能力

首先，对已经具有资产评估从业证书评估人员，通过年检或其他形式进行考核，加强职业道德培训，完善相关的惩处措施，从而提高从业人员的专业素养和职业道德；其次，加强资产评估师继续教育，建立健全资产评估师继续教育相关制度，使资产评估人员不断地进行学习，不断更新自己的知识；最后，资产评估师在日常工作中，应严格要求自己，用自己的专业素养和职业能力做好工作，认真负责，严格按照评估流程和要求进行评估，自觉进行专业的学习和培养，做一名合格的资产评估人员。（作者单位：河北大学）

参考文献：

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