新三板企业挂牌前后财务指标变化分析

王崇恩

摘要：随着我国目前社会经济的不断发展，新三板市场已经成为了我国资本主义市场建设的重要组成部分，本文对新三板企业挂牌前后财务指标变化进行分析，将对之后的中小型企业挂牌新三板具有决策性的参考意义。本文通过对2006年到2011年新三板企业挂牌的部分企业做分析样本，总结新三板企业挂牌前后财务指标的变化，通过研究发现，企业在新三板挂牌后融资能力有所增长，融资渠道与之前相比较而言有上升的趋势。但企业在偿债能力、盈利能力、发展能力等财务指标方面均有下降趋势，因此，中小企业在进行挂牌之前还应当结合自身的营运状况，慎重考虑。

关键词：新三板；挂牌；财务指标

1.我国新三板市场发展现状

在经济飞速发展的今天，中小型企业犹如一匹黑马迅速占领了我国经济领域的重要地位，成功了推动了我国民生改善，并推动了综合国力的提高，成为了我国国民经济中的重要战略力量。然而，中小型企业虽然推动了我国经济增长，并在一定程度上缓解了就业压力，但在融资方面仍然面临着巨大的困难。帮助中小型企业解决融资问题，使其能够顺利走出瓶颈期是我国当下需解决的主要问题。在随后的经济发展中，经过对资本市场的多层次建设，将场外交易市场进行大力发展对与解决中小型企业融资问题起到了关键性作用。在我国场外交易市场中主要分为两大类：新三板市场和地方性产权交易市场。到目前为止发展较为规范的场外交易市场是新三板市场。

新三板市场最初起源于北京中关村科技园区非上市股份有限公司通过代办股份系统进行股份转让试点，真正实現快速增长的时期是自2012年之后，市场呈蔓延趋势迅速遍布全国，规模逐渐壮大。数据显示，截止到2014年10月21日，我国已经有1194家企业进行了挂牌，总市值达到3264.8亿元人民币，据专家预计，在未来的三年当中将有数千家企业在新三板挂牌，总市值将超过一万亿元人民币。从行业角度分析，参加新三板挂牌的企业中数量最多的行业是信息技术类行业，其次为计算机、通讯等行业。

2.新三板企业财务指标

笔者本着科学合理、客观公正、分析全面的原则，在偿债能力、盈利能力、营运能力和发展能力四个方面的8项指标进行了样本的选取，通过对样本的检验分析，明确指出了样本企业在挂牌前后的财务指标变化。

在企业偿债能力方面的分析中，本文选择了研究企业的长期偿债能力分析，在样本选择上将选取资产负债率和利息保障倍数作为衡量标准；在盈利能力方面的分析中，在样本选择方面首要考虑扣除非经常性损益后的净资产收益率和企业总资产报酬率两个指标；在企业营运能力方面的分析中，本文选取了总资产周转率和流动资产周转率两个指标进行分析；在企业发展能力方面的分析中，本文选取了营业收入增长率和资本保值增值率衡量其发展能力。

3.挂牌前后财务指标变动

3.1样本

本文的各项研究数据均来自于Wind资讯金融数据库、全国中小企业股份转让系统网站以及相关公司年报。在参与样本研究的企业中，每家新三板企业在数据统计上要至少计算4年的数据，分别是：挂牌之前一年，挂牌当年一年以及挂牌之后两年。其中，在企业发展能力分析中需要用到环比值，因此需要统计计算的数据应当是五年。在目前的数据统计中，数据截止的时间为2013年年报，为了保证数据能够满足时间跨度的条件，本文选取自2011年新三板成立到2015年5年间的数据进行统计，在这6年间在新三板市场挂牌的企业中，除去已经上市及已经终止挂牌的企业，最终的样本数据为92家。

由于新三板市场在2012年之前范围并没有扩大，高新技术企业还在限制阶段，因此在本文研究的样本企业均来自于北京中关村科技园区内的高新技术企业，其中IT服务业与IT制造行业的企业占多数。从整体上看，本次研究选取了符合时间跨度要求的所有新三板企业数据，此次研究选取的样本数据在新三板市场企业中是具有代表性的企业数据，但是由于对新三板企业扩容后的企业代表性尚不明确，因此，对于新三板迅速扩容之后的企业在进行挂牌后的财务指标变化有待进行进一步的调查研究。

3.2实证检验

本文在数据检验过程中，通过配对样本T检验的方法，分别对新三板企业挂牌前一年、挂牌当年、和挂牌后两年的各项财务指标进行数据分析与研究。两配对样本T检验方法实际计算过程是通过SPSS Statistics 19软件进行。

名称转让方式最新报告期营业总收入（万元）净利润（万元）总资产（万元）净资产（万元）

伊特诺协议2014-12-318132.2625885.26505809.089744074.1143

身临其境协议2014-12-316821.0827894.62954350.99901628.6340

临江股份协议2014-12-3117551.46872489.285614609.00467068.2936

百逸达协议2014-12-3117059.0397120.711819821.74858030.4023

根据配对实验结果表明：新三板企业中的样本企业在挂牌当年的总资产有所上升，但在挂牌后的第二年出现净资产收益率下降，也就是说新三板企业在挂牌之后的资产收益方面是成最初上升趋势，但从整体走势来讲是呈下降的趋势；新三板企业中的样本企业在负债能力上的表现为，挂牌后的第二年负债率明显提升，这充分说明了企业在挂牌新三板市场之后，融资渠道增多、融资能力增强，债权性资本比例提升；在新三板企业样本企业中，在挂牌第一年和第二年的数据进行比较发现，企业流动资产周转率明显较之前有所下降，说明企业在挂牌后的营运能力出现问题，公司盈利方面有所下降；在发展指标方面的实验显示，企业在挂牌后两年中，企业收入明显低于挂牌前，挂牌前的企业资产保值率在10%，但企业挂牌之后资产保值率在5%，明显较挂牌前有较大的下降，证明企业在新三板挂牌之后发展能力的指标也明显呈下降趋势。

3.3结论

本文通过对企业在新三板挂牌前后各项财务指标进行配对样本检验，通过对2006年到2011年六年之间企业的各项财务数据进行分析，结果显示：企业在新三板挂牌后虽融资渠道增多，从短期利益来看，融资能力有所增强，但从企业发展的角度看，企业长期偿债能力，盈利能力，营运能力及发展能力等企业所需要的几项重要财务指标均呈下降趋势。

4.对中小型企业在新三板市场挂牌融资的建议

通过对以往企业挂牌新三板的数据进行比较，研究表明，企业在挂牌新三板之后各项财务指标并没有呈上升趋势，因此，中小型企业在进行挂牌新三板之前应当对自身的企业各项条件进行审核，慎重考虑是否挂牌。

总而言之，新三板企业在挂牌后就意味着法人治理结构将更加规范，融资渠道将有所增加，并为企业日后进入更高层次的资本市场做铺垫，有助于在当下发展速度较快的场外市场拥有立足之地。但是，企业在新三板挂牌之后会面临管理成本的增加等问题，并且要有充足的心理准备来面对挂牌之后企业各项财务指标的下降问题。（作者单位：东莞市东莞通有限公司）

参考文献：

[1]李经纬，吴永敏.中国地方政府融资平台的债务重构与风险治理[J].新金融.2014（11）

[2]李经纬.资产证券化业务发展的认识误区和战略思考[J].经济论坛.2014（02）

[3]李经纬，葛帮亮，李奡.国际视野下的我国优先股政策研究：基于券商视角[J].经济论坛.2014（03）