上市公司价值增值驱动因素研究

王安生 李庭 杨思维

摘要：一个公司能否快速的发展，能否提高公司价值，这决定了一个公司的命运，这样就使得公司价值增值驱动因素受到大家的关注。而公司价值增值驱动因素主要可分为两大类，基于财务视角的研究主要集中在资本结构和现金流上；非财务方面的研究方向则主要集中在公司战略问题和公司治理问题上。

关键词：上市公司；价值增值；驱动因素

伴随着经济的飞速发展，上市公司间的竞争日趋激烈，价值增值作为衡量公司发展的指标，引起了大家越来越多的关注。企业是否能够保持长久的发展和成长在很大程度上取决于其是否有效识别了价值创造的影响因素。本文则从上市企业的财务方面与非财务方面这两大方面相结合，希望借此来分析企业价值创造的驱动因素，帮助企业发展。

一、公司价值的内涵

有越来越多的人对企业价值进行分析，不同的理论相应的对企业价值的界定或定义的差异会直接或间接地影响到对企业价值决策变量的确定和相应的研究方式，研究企业价值驱动因素的第一点就是要明确企业价值的内涵。当前国内外对于企业价值的看法主要有以下三点：

（一）资产价值观

资产价值观是以历史成本为计量基础的会计概念，它主要关注的方面是企业拥有的资产，它认为企业的价值就是各项有幸资产的账面价值或者当前各项评估价格的加和。

（二）契约价值观

是指从财务管理的角度来讲，企业一旦能够为投资者提供令其满意的回报，投资者就会愿意持续的将资金给企业使用，并且要用契约的形式来核定这种投资回报的关系。

（三） 期权价值观

当前是知识经济和信息化得时代，企业有着更复杂的市场环境和更加激烈的行业方面的竞争。仅仅计算企业的资产总和以及现金流能力已经满足不了当今的时代，不能够体现很粗企业的价值。企业的生存不仅要依靠现有资源，还要通过对现有资源的整合利用而获得虽然目前尚未形成但是以后期间可以拥有的获利能力。

二、公司价值增值的财务因素

（一）公司价值与公司的盈利能力正相关

企业的盈利能力的大小是企业能否进一步获取资金来源的基本保证之一。保证了盈利，企业才可以在内部获得在增长的过程中需要的资金，内部资金的重组同时也可以保证外部资金的充足[1]。企业的盈利能力越好，就越容易获得各方面资金的支持，企业发展的速度越快，企业价值的增值就越大。

（二）我国上市公司的价值与公司的偿债能力正相关

偿债能力反映了公司的信誉，如果公司的信誉很好，就比较容易筹集到短缺的现金，而充足的现金流量是公司价值增长的有力保障。

（三）我国上市公司的价值与公司的营运能力正相关

核心竞争优势理论认为企业可持续竞争优势来源于两个方面：一是企业拥有资源的多少；二是企业使用资源的运作能力强弱。公司要发展，就要有资源，和能力，并且将资源与能力相结合，这样才能促进企业的价值增长。国内学者也从资产运营效率方面对企业价值增长或者企业成长性开展了实证研究，结论表明资产运营效率是影响企业成长性以及投资价值的主要因素，运营效率越高，企业价值越大。

三、公司价值增值的非财务因素

（一）公司战略

当前我国属于市场经济的条件下，公司战略包括上市前以及上市够的战略，有效的公司战略都能够为企业带来盈利，进而增加公司的价值，可见公司要想价值增值，一定要有合理的企业战略。

（二）公司环境

上市公司的经营环境一般情况下分为内部环境和外部环境两大部分，内部资源环境体现了公司的综合能力，它决定了公司的价值及公司的增值能力。并且公司的内部环境还可以代表公司生产能力，经营能力以及获利水平，进而体现出公司持续经营的能力。外部环境包括了当前的社会环境、政策环境、市场状况、竞争对手的状况、税收环境、金融环境、国家宏观调控手段等方面。公司环境的好坏，直接影响到了上市公司的发展和投资者对上市公司的投资兴趣。

（三）技术进步

技术是公司的软实力，一个公司如果没有技术上的优势，那么何谈发展，何谈成功，技术进步能够促进公司价值增值，技术进步与否直接影响了公司的发展前景，甚至影响到公司的生存根本。

（四） 信息系统

在市场经济条件下，信息系统在公司发展中的重要作用逐步显示出来，成为公司管理的重要手段[2]。如果一个公司没有良好的信息能力，不能用信息来管理企业，那么这个企业的价值增值的路途就会很艰辛。

四、提升上市公司价值的建议

首先，建议我国上市公司的管理层通过努力提高公司的资产利润率指标值来提升公司价值，我国中小上市公司在注意提高传统会计利润指标尤其是资产利润率的同时，也要应该关注每增加一元的资产可以给股东带来多少的经济利益，能够为公司带来多少利益，也就是EVA指标[3]。

其次，建议我国中小上市公司应该将注意力集中于日常经营活动，而不仅仅是投资和筹资活动。具体来讲就是加快销售收现的速度，以销定产，以产量来决定原料的采购数量，开源节流，增加经营现金净流量；拓宽销售渠道，利用现金折扣等政策吸引更多的顾客，增加销售收入，同时根据需要改善生产流程，尽量减少不必要的生产环节，积极地和原料供应商谈判或形成战略联盟，通过上游产业的整合，降低原料供应成本，最大限度地减少产品销售成本，从而增加当期利润总额，增加息税前利润额。

最后从公司治理结构因素考虑，建议在不影响董事会作用和职能发挥的基础上，减少董事人数，提高董事会运作效率，促进公司价值的提高。（作者单位：哈尔滨商业大学）

参考文献：

[1]赵亚超.价值创造驱动因素研究[J]东方企业文化，2013（10）：98

[2]陈炜颖.基于价值链的高新技术企业价值驱动因素实证分析[J]当代理论教育与实践，2014（02）：170-172

[3]刘银国.公司治理与企业价值的实证研究[J].经济与金融，2011（02）：46-50