资本结构与产品市场竞争力研究文献综述

赵青兰

摘要：本文通过对国内外有关资本结构对产品市场竞争力影响的重要文献进行总结和综述，并结合当前我国市场经济环境大背景，为国内企业提高自身产品竞争力提出一些个人见解。

关键词：资本结构；产品市场竞争力；文献综述

一、引言

当前市场全球化已成为经济发展的必然趋势，这就将直接导致行业竞争越来越激烈。如果企业要想在历史竞争的潮流中占有一席之地就必须采取一定的经济措施来彰显自己的优势，因此通过合理的资本结构来提高自身产品市场竞争力是每一企业首选的方法。

二、国外文献综述

（一）资本结构决策会提高产品市场竞争力

Brander、Lewis（1986）在《寡头垄断与资本结构：有限责任效应》一文中开创性的提出了“有限责任效应”理论。他们设计了一个两阶段双寡头垄断模型分析企业的融资决策对其产品市场竞争力的影响，认为企业在产品市场竞争行为中有负债比没有负债更具进攻性，这种进攻性使其在产品市场竞争中处于优势地位。因此企业就会恰当的安排资本结构决策使自身在产品市场竞争中获得更好的绩效。

Chevalier（1995）通过1985—1991期间美国85个大城市超市行业发生的杠杠收购（LBO）行为进行实证分析，考察在集中度高的行业中企业的债务水平提高会对产品市场竞争行为产生怎样的影响。其结果表明在超市这一行业中，企业债务水平的提高会提升产品市场竞争力。

Lyandres（2006）以1950-2003年间美国的非金融上市公司为研究样本探讨公司的财务杠杆和债务期限与公司的进攻性经营战略之间的关系，其得到的实证结果是：公司产品市场竞争越激烈，其财务杠杆水平越高。也就是说公司的债务水平与产品市场竞争程度呈正相关关系。

（二）资本结构决策会削弱产品市场竞争力

Telser（1966）提出的债务融资“深口袋理论”认为，由于对外融资存在着障碍，企业的融资能力越不好其在产品市场竞争中就越处于不利地位，从而受到竞争对手的掠夺性行为可能性就越大，并最终导致快速走向破产甚至退出市场。

Zingales（1998）对1980年美国解除运输公司管制后各企业资产负债率水平对产品市场竞争力的影响进行分析。研究结果表明由于竞争加剧使得企业破产数量显著增加，且破产企业大多数是管制解除前资产负债率较高的企业。因此可知企业当前的负债水平对企业后期的投资能力及应对价格战的承受能力是有影响的，高负债融资水平使其在产品市场竞争中更为处于不利地位。

（三）其他观点的相关文献

Showalter（1995）通过对1975-1994年期间的1641家制造业分析企业在不完全竞争市场上进行价格竞争时债务的策略效应。他认为企业进行价格竞争时债务是否具有策略效应取決于产品市场上不确定因素的来源。企业随产品需求方面的不确定性增加而提高负债，随生产成本方面的不确定性提高而降低负债。

Wanzenried（2003）构建了一个具有随机需求的寡头市场模型，他认为企业的财务决策依赖于特定产品市场的特性。产品市场的竞争强度与企业的负债水平之间不存在单调关系。

三、国内文献综述

（一）资本结构决策会提高产品市场竞争力

刘志彪、姜付秀、卢二坡（2003）使用沪深两市上市公司1997-2001年制造业二级分类下的20个行业面板数据构造了一个二阶段双寡头垄断竞争模型，利用普通最小二乘法回归分析，实证结果表明企业的负债水平会提升企业产品市场的竞争程度。

赫凤杰（2008）利用沪深两地制造业A股上市公司2005年度合并报表的数据进行实证分析，结果表明当市场集中度超过某一水平时或者企业资产规模超过某一水平时，财务杠杆比率与产品市场竞争力呈正相关关系。

（二）资本结构决策会削弱产品市场竞争力

李科、徐龙炳（2009）利用Wind数据库选取制造业上市公司1997—2007年的数据作为研究样本，使用2SLS方法回归验证资本结构以及外部治理环境对公司行业竞争的影响。得出的结论是在控制内生性问题后，高负债对公司行业竞争产生负面影响。

徐承红、武磊、冯尧（2011）通过利用国家统计局《中国工业企业数据库》1998-2007年间的数据对我国制造企业产品市场竞争力影响研究分析，结果发现高负债水平减弱了我国制造业类企业的产品市场竞争力。通过进一步对研究企业划分为国有企业和民营企业研究发现，当企业所处地区的市场化程度较高时，国有企业高负债对产品市场竞争力的负影响比民营企业更为严重。

（三）其他观点的相关文献

金雪军、贾婕（2003）在综合考虑企业债务特征、产品特征、竞争类型和债务策略效应及代理效应的基础上推论出在不完全竞争市场上相互竞争的企业，任一家企业债务水平的提高对其产品市场竞争的影响取决于以下几大因素：债务的策略效应、相应的代理效应、企业产品市场决策的性质等。

姜付秀、刘志彪（2005）选取了沪深两市上市公司1994-2003年间的面板数据为样本，在中国证监会行业分类的基础上，将所有上市公司分为成长性、成熟性和衰退性产业，探讨在不同行业特征前提下企业资本结构对产品市场竞争力的影响。其实证结果也表明不同行业特征下资本结构对产品市场竞争力有不同的影响。如在成长性和衰退性产业里，企业资本结构中的负债水平会减弱企业产品市场竞争力；而在成熟性产业里，企业资本结构中的负债水平会提升企业产品市场竞争力。

四、总结

综上所述可知国内外对资本结构是如何影响企业产品市场竞争力的一直没有得出一致的结论。我们可以借鉴国外相关文献的研究成果，并且结合我国特有的经济环境背景，形成优势互补。企业应选取适当的资本结构不断提高产品市场竞争力，只有这样才能使企业在国内外经济环境瞬息万变的情况下立于不败之地。（作者单位：贵州财经大学会计学院）

参考文献：

[1]Brander，J.A，Lewis，T.R.Oligopoly and financial structure：The limited liability effect.[J].The American Economic Review，1986.

[2]Telser，L.G.Cutthroat Competition and the Long Purse.[J].Journal of Law and Economics，1966.

[3]Poitevin，M.Financial Signaling and the “Deep Pocket” Argument.[J].RAND Journal of Economics，1989.

[4]刘志彪 姜付秀 卢二坡.资本结构与产品市场竞争强度[J].经济研究，2003.

[5]赫凤杰.市场集中度、资本结构与产品市场竞争力—基于制造业上市公司数据的实证研究[J].山西财经大学学报，2008.

[6]李科 徐龙炳.资本结构、行业竞争与外部治理环境.[J].经济研究，2009.

[7]徐承红 武磊 冯尧.资本结构、区域市场化程度与企业产品市场竞争力[J].宏观经济研究，2011.

[8]金雪军 贾婕.企业资本结构与产品市场战略[J].浙江大学学报，2003.

[9]姜付秀 刘志彪.行业特征、资本结构与产品市场竞争力[J].管理世界，2005.