2015年国际原油市场的展望

刘明 王忠民

摘 要：国际原油市场触底之后有所反弹，但是经济学家以及分析师们就之后的原油价格走向有很大分歧。随着欧盟万亿欧元的量化宽松的开始，以及25个国家的央行纷纷降息以展开的汇率战，国际金融以及经济市场的不确定性也为预测石油价格未来的走势增加了不确定性。文章从全球宏观经济环境、全球对于原油的需求和供应、美国原油市场的动荡以及对国际市场的影响、国际环境对于中国的影响等方面，对2015年国际原油市场的发展展开深入研究。

关键词：国际原油市场 国际环境 影响

中图分类号：F416.22 文献标识码：A

文章编号：1004-4914（2015）05-047-02

生产原油的边际成本一般作为一项重要的指标来预测国际原油价格的走势。根据德勤能源解决方案中心（Deloitte Center for Energy Solutions）发布的2015石油天然气产业报告中提供的历史数据我们可以看到，从2004到2008年这段时间，国际原油的生产成本增长近了一倍。通过经济学原理我们可以推导出由于成本价格的大幅上涨，国际市场对于原油的需求量必定有所减退。但是事实上，由于价格增长而导致的需求量减退仅仅是一种暂时的现象，因为自2010年开始，全球生产业对与上游产品的资金投入再次增加，使得对于高油价的耐受性增加。2013年底OPEC World Oil Outlook的发布的年度报告中预测2014年国际市场中原油的一篮子平均参考价格将会稳定在110美金/桶的水平，并且在未来的10年中保持该价格。同时该报告中对国际原油长期价格的预测评价同样为“稳定”。根据计算公式，排除掉通胀的因素，国际市场上的原油实际价格分别会在2035年达到100美金/桶的水平，而在2040则在102美金/桶的水平。根据预测，名义价格则会在2025年和2040年分别达到124美金/桶以及177美金/桶。

然而实际情况与OPEC的预测大相径庭。截止2014年底，OPEC World Oil Outlook所公布的2014一篮子参考平均价格为96.29美金/桶。这一数值看似与2014年初所预测的110美金/桶相差不多，但是事实上2014年12月的月平均价格仅为59.46美金/桶，几乎只有预测值的一半。

提到原油的价格，就不得不提到原油期货合约的价格。原油期货分为纽约期油及布兰特期油两种。纽约期油由西得克萨斯中间基原油（WTI）为基准，并于纽约商品期货交易所（NYMEX）进行交易。而布兰特期油则是英国北海一带的布兰特所生产的布兰特原油，在英国伦敦洲际交易所（ICE）进行交易。一般来说，由于德州原油的油质较好，以及提炼成本较高，因此在期货价格上，纽约期油比布兰特期油高1至2美元，亦被视为油价的重要指标。但是截至2014年12月，伦敦洲际交易所（ICE）布伦特原油期货平均价格为63.27美金/桶，纽约商品交易所轻质原油期货价格在59.29美金/桶，两大油价基准的价差在3.98美金左右。

截止至2015年2月，OPEC公布的报告中计算的原油一篮子参考平均价格在54.06美金/桶，其中伦敦洲际交易所布伦特期油平均价格为58.80美金/桶，而纽约商品交易所轻质原油价格在50.72美金/桶，两大油价基准的价差（Brent-WTI spread）在8美金左右。纽约商品交易所轻质原油期货价格今年1月29日以43.54美元/桶的价格见底后后开始反弹，然而布兰特期油反弹势头更劲，影响之下，两大油价基准的价差越来越大，布兰特相对纽约期油最新差价超过每桶9美元。国际市场对于BRENT原油的需求的增加以及美国原油产量过剩也是导致这一现象的原因。在套利机制存在的情况下，两基油差价的持续走高，对于OPEC及其成员国来说是对于过去一年中不减产维持市场份额的胜利，但是对于美国页岩油产业则有着沉重的打击。

然而从国际原油市场整体情况来看，根据一家名为Bespoke 的市场研究公司的统计，截至1月底，标普500指数能源板块成分股平均沽空比率达到9.88%，为2008年以来最高的沽空水平，足可见投资者对于油股以及原油价格下跌的预期。

一、全球宏观经济环境

2014年全球经济增长率在3.3%左右，而国际货币基金组织（IMF）在发布最新一期的《世界经济展望》报告中预测2015整年全球的经济增长为3.4%左右，与2014年基本持平。其中报告预测2015年OECD（经济合作与发展组织：Organisation for Economic Co-operation and Development）的增长率约为2.2%，相比2014年的1.8%增加了0.4%。对于金砖四国2015年的经济增长率预测分别为：对于中国2015年经济增长的预测值为7.0%，而对印度的预测值为7.5%，对于巴西的在2015的经济增长的预测为0.7%，而俄罗斯在经历了2014年动荡的一年之后，经济学家们预期俄罗斯的经济会萎缩，相比于上一年会下降3.2%。

二、全球对于原油的需求和供应

全球对于原油的需求在整个2014一年约为9600万桶/天，分析员们对与2015的预测数据为1.17亿桶/天，其中超过一半的增长预测来源于中国和中东。全球对于原油的供应：非OPEC（石油输出国组织Organization of the Petroleum Exporting Countries）原油供应量在2014年的增长率为204万桶/天，而分析员们对于2015年的增长预测为85万桶/天，即289万桶/天。

而长期预测报告中指出，全球对于原油产品的需求量会以平均每1.2%的增长率持续增长到2025年左右。在未来的10年中，对于原油类产品需求量最大的行业是交通业，而在这其中发展中国家将成为驱动需求量增长的主要动力。随着发展中国家交通自动化的发展，每人拥有汽车的数量将会向发达国家靠拢。以中国为例，目前中国每千人中拥有机动车的数量在40辆左右，到2025年，这一数字将会增加到200左右，也就是说在2015-2025这10年中，中国会新增2.2亿辆汽车，与此同时全球的车辆数量会增长6.7亿辆，而这一部分新增车辆每天会额外消耗900万桶原油产品。

三、美国原油市场的动荡以及对国际市场的影响

过去的2014年对于美国石油行业来说是动荡的一年，页岩油开采技术革命引起的能源复兴正在面临着严峻的挑战。自从2014年6月以来，美国西得克萨斯中质油以及伦敦洲际交易所布伦特期油的价格均下跌了超过60%，直接导致了在北美开采页岩油以及深海油田的利润大幅下降，使得北美能源复兴的成果被大幅削弱。自2008年全球经济衰退的开始，美国一直是北美能源复兴的受益者。这主要是因为在全球经济下行的环境下，美国生产的原油价格降低使得国际市场对原油的需求增加，从而帮助美国解决了当时正在遭受的高失业率的问题，从而持续地吸引了海外的投资，给美国的经济打了一针兴奋剂。根据API（美国石油学会，American Petroleum Institution）2014年发布的一份报告，从2009到2011年，能源企业创造为美国本土提供的新工作职位高达60万，更是贡献了美国年度劳动力收入总额的6.3%。页岩油开采技术革命对美国GDP的影响在未来十年预计会翻倍，从2012年的2840亿美金达到2025年的5330亿美金。

大部分分析师认为国际市场以及美国本身对于原油价格的下降的适应性较强。自2012年以来，美国正在经历着幅度最大的原油产量增长。增长的原因包括科技创新、回暖的经济环境以及页岩油的开采，这些原因使得钻井的速度提升；与此同时石油开采业行业内竞争的加剧，使得产量由于效率的提高而增加。尽管价格受到供求关系的影响有所降低，但影响也在合理且可以接受的范围内。虽然有一部分计划中的新的原油开采项目会由于目前原油价格较低而被延后，但是这会进一步激励行业内的竞争者们提高生产效率，节约生产成本。2014年12月美国原油生产速度大约是每天900万桶，这也是自1985年以来产量最多的一年，我们可以预见到2015年的上半年这一势头将会继续保持。页岩油开采的主要生产商们大多数都给出了2015年将会有20%～30%的产量增长的预测数据。

正因为美国的原油价格较低，在2008年全球经济衰退的过程中，美国受到的影响比其他OECD国家要小。较低的原油价格使得美国汽油价格大幅下降，数据显示，自2014年7月以来，美国境内加油站汽油价格下跌将近90%。汽油价格的降低使得居民手中一部分钱被放回到他们的口袋中，他们也因此可以将更多的钱消费在其他的方面，从而对于美国的零售行业有很大的正面影响，特别是节假日期间。三大评级机构之一的穆迪提供的报告中分析表示，在美国每加仑汽油的价格每下降1个百分点，美国居民在其他方面的消费就会增加12亿美元，在加油站的消费就会增加1000亿美金。而汽油作为上游产品，根据列昂惕夫模型的投入产出矩阵，其他下游产品的价格也会有相应的下降。多种原材料以及中间产品的价格下降，将会帮助企业降低主营业务成本以及运营成本，使得企业有更多的流动资金或者运营资金来进行投资、扩张与发展。同时，汽油价格的降低也会使公共交通的成本下降，从而使得价格降低。这些产品和公共交通成本的降低最中会使居民成为最终受益人，让居民手中有更多可支配的钱，最终刺激居民消费。而增加的消费会使生产产品或者提服务的公司收入增加从而雇佣更多的劳动力，减少失业率从而形成一条正反馈循环。同时消费品以及能源价格的降低可以使得通胀率减低。花旗集团的一份报告中预测，在目前的价格上，汽油价格的降低可刺激全球经济1100亿美金的增长。

综合来看全球原油市场价格降低的原因，可以分为来自需求方的影响因素和供应方的影响因素。在供应方市场，北美市场原油产量将会持续增长，除此之外，OPEC成员国例如伊朗、伊拉克、利比亚等地区原油减产的250万桶/天减速被其他OPEC主要生产国家例如沙特阿拉伯、科威特、卡塔尔和阿拉伯联合酋长国等的200万桶/天增速所抵消。因此从国际市场的角度来看，原油的供应量有所增长，从而会导致价格的降低。而从需求的角度来看，尽管截止2015年2月，美国已经成为了世界上最大的原油生产国，但同时也是最大的进口国。大部分OECD经济体已经过了对于原油需求量的峰期，也就是需求量约为5000万桶/天的2005年。根据美国能源部能源信息署（Energy Information Administration）的预测，直到2040年之前，美国的原油消耗速度会保持在1500万桶/天的速度，而欧洲和OECD亚洲的需求量大约分别为1400万桶/天和700万桶/天。

以目前国际原油市场的情况来说看，美国将会成为低油价以及强势美元（自2014年5月以来，美元平均升值8%左右）的受益者，使得以美元结算的原油价格相对于其他进口原油的经济体较为昂贵。如果油价继续保持走低，尽管国际市场上对于原油的需求量会增加，但是由于美国相关法规不会放宽对于原油出口的禁令，所会出现美国境内原油库存高企且价格持续走低。但是就目前看来，在美国油商纷纷要求取消石油出口限制的情况下，美国当局似乎还没有放宽该政策的意向，尽管放宽石油出口政策会对美国整体的长期经济利好。

四、国际环境对于中国的影响

自全球基准油价大幅下跌之后，中国大举购买石油，降低了中国向战略石油储备基地注油成本，同时也使得中国的战略石油储备计划得以更加快速地进行。里昂证券的分析师鲍威尔的报告表示，在近期的大量购买之后，中国目前战略石油储备大约为40天的消费量，而国际油价的大跌则帮中国政府节省了数十亿美元。

而在中国政府的支持下，大型国有石油公司纷纷与海外产油国签订订单，铺设管道网络。而对于这些石油生产国而言，美国本土油价的降低使得美国之前作为进口大国的地位有所下降，因此中国的需求则变得非常重要，预计石油生产国对于中国市场的争夺会变得更加激烈。伍德麦肯兹咨询公司的分析师古普塔在报告中指出产油国必须努力争夺市场份额，而最重要的就是将价格变得更有竞争力。例如沙特阿拉伯已经通过向中国提供折扣来试图挽回去年由于中国从俄罗斯和其他地区进口了更多的原油而导致的原油出口数量8%的下滑局势。除此之外，由于北美从西非等地区进口原油的大幅下降的缘故，尼日利亚等西非产油国也把目标更多地转向中国。

国际油价的低迷也为中国油服业带来了机遇。自2015年1月底，国际上的石油巨头们纷纷削减开支以应对油价下跌造成的收入骤降，例如挪威国家石油公司（Statoil ASA）、英国图洛石油公司（Tullow Oil Plc）以及英国瑞米尔石油公司（Premier Oil）都已推迟了项目建设或者削减了勘探支出。而雪佛龙（Chevron Corp.）则推迟了其2015年钻探预算。尽管多家机构针对这一消息下调了包括中海油田服务（HK.02883），安东油田服务（HK.03337），华油能源（HK 01251），宏华集团（HK.00196），以及海隆控股（HK.01623）等家股评级以及目标价格，但是以上公司在消息公布之后股价却有上升。主要原因包括这些石油巨头削减开支后，在不能因此停止勘探开发的工作的情况下，中国油服公司提供的具有价格优势的设备则成为了很多石油巨头控制成本的新的选择。

五、总结

目前看来国际原油市场触底之后有所反弹，但是经济学家以及分析师们就之后的原油价格走向有很大分歧。例如花旗全球大宗商品研究部门发布的报指出，原油合理价格在每桶40美元左右，最底有可能跌至20美元才会见底，而OPEC的秘书长阿卜杜拉·巴德里则在达沃斯世界经济论坛上表示石油价格已经触底反弹，并预计未来对石油投资的减少将导致石油价格至少暴涨至200美元。

随着欧盟万亿欧元的量化宽松的开始，以及25个国家的央行纷纷降息以展开的汇率战，国际金融以及经济市场的不确定性也为预测石油价格未来的走势增加了不确定性。

（作者单位：中国石油吉林石化公司 吉林吉林 132021）

（责编：贾伟）