无形资产与企业业绩的相关性研究

王诗佳

（天津工业大学管理学院，天津300387）

一、引 言

随着我国经济的飞速发展和科学技术的不断创新与进步，无形资产在现代经济社会中的价值无论是从公司层面还是从社会层面看，都日益得以显现出来，企业投资与发展的重心开始从实物资产进一步转向无形资产。从理论上讲，无形资产在一定程度上可以优化企业有形资产的使用效率，从而实现企业有形资产价值的增加；另一方面，企业也可以通过技术创新和品牌战略等一系列的方式，将其无形资产直接转化成可利用生产力，促进企业更加高效地发展。就目前的情形看，在无形资产的研究领域，对于无形资产对企业业绩的正向影响已得到了学者们的认可，现在很多人的研究重点和思考范围是无形资产本身对企业价值的贡献程度、对企业业绩的影响程度和范围等。以上这些都属于对无形资产经济价值的进一步探索与思考。到现在为止，在对无形资产与企业经营业绩或企业价值的相关性关系研究这一方面，王化成、卢闯和李春玲（2005）从无形资产的增量和存量两个角度出发，充分运用实证研究的方法，分别分析和论证了我国上市公司的无形资产投资对企业整体总的经营业绩的贡献程度和影响作用。他们的研究结果显示：企业当期无形资产的存量对企业未来四年经营利润的存量存在着显著的贡献并且呈递增的趋势。企业当期的无形资产增量对其未来两年业绩虽没有显著的影响，但对第三年及第四年的业绩则确实有显著贡献，这说明了企业的无形资产投资还存在着一定的滞后性。在此之后，越来越多的学者以他们的文章为起点，展开了一系列较为深入的研究，在样本数据、研究模型等方面进行了改进。本文通过分析我国上市公司（沪市主板制造业企业）的无形资产发展现状和状况，进一步深入了解了无形资产在企业的经营业绩的价值创造过程中的贡献程度和影响范围，为企业管理者和决策制定者考虑有关无形资产的投资策略和管理机制提供一定的参考。

二、无形资产对企业业绩的影响分析

企业的无形资产的经济价值就在于它能够为拥有其的企业带来部分超额利润。从财务分析的角度来看，研究无形资产对于一个企业经营业绩跟盈利状况的影响，我们可以分别从以下四个方面进行分析。

1.无形资产对企业偿债能力的影响

无形资产可以提高企业的融资能力，还可以减缓企业的偿债压力。对于一个企业来说，如果能够在业界拥有稳固的社会地位、良好的信誉状况以及能够与供应商保持良好的长期战略合作关系，就可以在很大程度上缓解公司本身集中偿债的压力，从而为企业的生存和发展带来便利和好处。

2.无形资产对企业营运能力的影响

无形资产对营运状况的价值贡献贯穿于企业的整个生产经营活动的过程和企业运行的各个环节。在企业的生产流程方面，无形资产贡献作用的发挥，能够有助于企业一步步降低产品生产成本，进一步优化生产流程，从而达到从多方面提高生产效率的目的。在产品销售方面，可以与销售商建立良好的商业关系，提高回款速度和回款效率，减少资金占用以及坏账的可能性，保证企业的日常经营和资金使用效率。

3.无形资产对企业盈利能力的影响

企业无形资产的使用通常能够为企业带来盈利上的快速增长，主要表现在产品销售价格的提升和销售数量的增长等方面。从来源上看，产品的价值增长，其实本身就是无形资产价值的体现，产品的高技术含量即是企业无形资产价值在产品中的内部价值转化。良好的客户关系、营销渠道、以及优质的产品和服务，能够保证企业的市场地位，实现超额的经济收益。

4.无形资产对企业成长能力的影响

企业的成长能力通常表现为企业竞争能力的增强，市场地位的提高以及市场价值的增长等方面。这一系列的成长活动与企业的无形资产是分不开的。企业在其竞争力的培育和自身优势地位不断维持的过程中，对于无形资产的合理投资有利于企业核心竞争力的不断提升，它能够使整个企业从根本上优于其他无形资产缺乏或无形资产投资不合理的企业。

综上可见，随着知识经济时代的到来，作为生产要素中重要组成部分的无形资产对企业生产经营和价值增长的贡献作用日益明显。无形资产比重较高的企业通常具有更高的盈利能力、更好的营运能力、更大的竞争优势和发展潜力以及更强的偿债能力。

三、无形资产与企业业绩关系的实证研究

1.样本选择与数据来源

选择2010至2013年为研究期间，以上海证券交易所A股制造业企业为研究对象。数据主要来源于聚潮资讯网站和和讯财经网站上公布的财务数据。本文采用的统计及数据处理软件主要为Excel和SPSS17.0简体中文版。

2.研究假设

假设一：企业所拥有的无形资产对于企业经营业绩的提高具有促进作用。

我们翻阅了近几年的大量数据，发现企业对有形实物资产的投资增长速度跟企业市场价值的增长速度相比，差距越来越大。这种不协调的、不平衡的现状充分说明了企业对于无形资产的重视程度和投资力度都很大，无形资产在企业价值创造中的作用越来越明显，地位越来越重要。我们结合王化成、卢闯和李春玲所说的无形资产价值的体现与发挥存在两到三年的滞后期的结论，以及在他们之后的研究者们提出的无形资产的价值体现与贡献的影响存在更短时间间隔的滞后期，我们判断企业无形资产研发投资的成功与投入使用，会给其盈利能力的大幅度提升带来持续和长期的积极性影响。在此，本文进一步提出以下假设。

假设二：无形资产的投资对企业经营业绩的价值体现速度是很快的。

假设三：无形资产投资对企业经营业绩的影响是长期的。

3.模型构建

其中：Proft,i是指样本公司i在第t期的总体业绩评价指标，an（n=0，1，2，3，4，5）是变量系数，△Intant,i表示样本公司i在第t期的无形资产，Sizet,i表示样本公司i在第t期的公司规模，Levt,i表示样本公司i在第t期的资产负债率，TATt,i表示样本公司i在第t期的总资产周转率，Aget,i表示样本公司i在第t期的市龄，εt,i为尾差，随机变量。

4.企业总体业绩的指标设计与因子分析

本文从盈利能力指标、成长能力指标、营运能力指标和偿债能力指标等四个方面选取具有较强代表性和充分解释力的财务指标共计15项，运用因子分析法，所选的15项业绩评价指标被归类为7个因子。总体经营业绩评价指标值是七个综合因子的加权平均之和。

5.无形资产与企业业绩关系的实证分析

（1）描述性统计

表1 描述统计量

由表1可知：从极差的角度分析，在2011年至2013年中，样本企业间对无形资产的投资态度和力度存在很大的差距与不同，具体数值为从2011年的26.4亿到2012年的36.6亿，再到2013年的39.7亿；从均值的角度分析，企业无形资产的投资整体上趋于平稳，并有小幅度的提高；从标准差的角度分析，239家样本企业的无形资产的标准差振幅很大，且以2013年的情况更甚。

从无形资产增长率的角度出发，对无形资产的企业投资增长率一直保持在10%左右，这说明无形资产的重要性已经充分被企业和公司认识到了，无形资产的投资策略与机制也已日益趋于合理化。

（2）相关性分析

利用设计的3个评价模型对239家样本企业3期的无形资产与综合指标进行偏相关性分析，结果如表2：

从2011年无形资产增量与Prof2011的相关系数为0.431，2011年无形资产增量与Prof2012的相关系数为0.345，2011年无形资产增量与Prof2013的相关系数为0.312。从这点来看，两者均表现出了非常显著的相关性，而且随着时间的推移，相关性越来越弱，三年分别为0.431、0.345、0.312，可见无形资产增量对企业经营业绩的贡献价值体现反映速度很快，尽管从理论上讲企业消耗无形资产投资需要一定的时间，无形资产的价值体现是一个逐步消耗的过程，但在实际情况却是，无形资产在市场中的反映速度很快，说明无形资产投资对企业经营业绩的贡献价值越来越明显，反映也越来越迅速。另一方面，也说明无形资产对企业业绩的价值贡献是个长期的过程，2011年对无形资产的投资价值可以长达三年甚至更久。

表2 相关性

从2012年无形资产增量与Prof2012的相关系数为0.289、2012年无形资产增量与Prof2013的相关系数为0.320。由此来看，两者均表现出了非常显著的相关性，并且2012年无形资产的价值贡献表现出一定的滞后。

表3 系数

由此可见，在三年研究期间内，样本企业的无形资产增量均与当期及以后各期的经营业绩表现出了显著的正相关，无形资产投资的价值体现过程存在一定的滞后性，但整体来说反应速度已越来越快，同时无形资产投资的贡献价值是一个长期的过程，已不仅仅是企业的一种短期行为。

（3）回归分析

①2011年无形资产增量的影响研究。结果整理如表3：

由表3可知，样本企业2011年的无形资产投资与当期及以后两期经营业绩的回归系数分别为0.363、0.243、0.202，显著性水平均为0.000，其中在对后两期的经营业绩影响研究中，还分别对2012年的无形资产增量，2012年与2013年的无形资产增量进行了控制，避免了其对企业2011年无形资产投资价值的干扰。从系数分析的结果来看，2011年无形资产增量对当期及以后两期的经营业绩均表现出了明显的促进作用，显著性水平很高。说明无形资产投资能够对企业的经营业绩产生很大程度的影响，且影响周期很长。

②2012年无形资产增量的影响研究。结果整理如表4：

表4 系数

由表4可知，样本企业2012年的无形资产投资与当期及以后一期经营业绩的回归系数分别为0.221、0.239，显著性水平均为0.000，在99%的置信水平上仍然表现出非常显著的正相关性，说明无形资产的投资能够对当期及以后期间的企业业绩产生显著的促进作用，无形资产投资的价值和经济效益在当期就已经有所体现，其反应速度越来越快。

③2013年无形资产增量的影响研究。结果整理如下：

表5 系数

由上表可知，样本企业2013年的无形资产投资与当期经营业绩的回归系数为0.188，显著性水平均为0.000，在99%的置信水平上仍然表现出非常显著的正相关性，说明无形资产的投资能够对当期的企业业绩产生显著的促进作用，如果对比2012年的情况，其对企业价值的反应速度更快一些。

6.实证结论

本文通过对所选239家样本企业2011-2013年的无形资产以及经营业绩数据进行了实证分析，研究结论归纳如下：第一，在一个企业中，其所拥有的无形资产对于企业经营业绩的提高能够起到很大的促进作用。第二，无形资产增量对企业经营业绩的价值体现速度是迅速的，滞后性不明显。第三，无形资产投资对企业经营业绩的影响是一个长期的过程，在企业生产经营中的贡献周期很长。无形资产的投资能够对当期及以后期间的企业业绩产生显著的促进作用，无形资产投资的价值和经济效益在当期就已经有所体现，其反应速度越来越快。

样本企业在研究期间内对无形资产的投资水平渐渐提高，同时还保持了与总资产的同比例增长，充分说明企业中的无形资产已经对企业经营业绩的提高起到很大的促进作用和辅助作用。此外，无形资产在企业间的投资差异，从一定程度上也说明了分行业、细分类研究无形资产的必要性。

［1］ Aboody D.&Lev B.，The value-relevance of intangibles：The case of software capitalization［J］ .Journal of Accounting Research，1998，（36）：161-204.

［2］ 王化成，卢闯，李春玲.企业无形资产与未来业绩相关性研究——基于中国资本市场的经验证据［J］ .中国软科学，2005，（10）：120-124.

［3］ 杨湘希.无形资产会计问题探索［M］.武汉：武汉大学出版社，2010.

［4］ 杜军，姜慧慧.创新型企业无形资产价值相关性研究［J］ .科技管理研究，2013，（22）：1-5.