森马收购战略下的盈利质量分析

尹台玲

摘 要：上市公司盈利质量是投资者、债权人等很多利益相关者非常关注的问题，盈利质量是会计信息重要的组成部分，所以理性的投资者不仅会关注企业的盈利情况，而且还关注企业的盈利质量。表面的盈利情况不能反映一个企业真实的盈利实力，只能通过盈利质量分析，才能全面了解决企业真实的盈利能力和潜在发展前景，为此对企业进行盈利质量分析是财务管理的一个重要课题。本文以服装行业上市公司森马为例，对该公司近来实施收购战略背景下的盈利质量进行分析。

关键词：森马；收购战略；盈利质量

一、相关概述

1.盈利质量的定义

盈利质量可以分析出企业两种能力，一是企业现有的经营水平，二是未来企业创造盈利的能力。在财务管理中，盈利质量是一种分析方法，可以通过盈利质量分析来获取企业经营能力的信息。不管是企业还是投资者，盈利质量都是一个重要的指标，对于企业来说，了解自身盈利质量可以对经营政策进行改进、提升，对于投资者来说，了解企业的经营质量，可以做出更准确的投资判断，一个企业盈利质量较好，那投资回报就会相应高很多，如果一个企业盈利质量不理想，那投资者就要考虑要不要进行投资。

2.盈利质量指标

在财务报表中，数据指标有很多，但并不是每一种数据都可以作为盈利质量的评价指标，一般来说盈利质量主要有三个评价指标，分别是现金毛利率、净利润现金、销售净现率，其中现金毛利率是经营现金净流量与经营活动现金流入量的百分比，而净利润现金比率是经营现金流量净额与净利润的百分比，销售净现率是经营现金流量净额与销售收入的百分比。

3.盈利质量分析的作用

（1）促进上市公司规避财务风险

盈利质量能够真真切切地反映出企业的盈利现状和盈利能力，企业全面了解自身的盈利质量，有利于规避财务风险。比如有些企业经营者只关注盈利数额，但是却不关注盈利质量，没有摸清楚盈利数额背后的真假，忽略了现金流入量，这样企业就很容易遭遇资金周转困难。如果企业关注盈利质量，分析财务指标背后包含的信息，知道盈利数额大不代表企业盈利质量高，那当企业出现现金流入低的时候，会及时采取防控措施，加大催收账款力度，规避潜在的财务风险。

（2）利益投资者规避投资风险

在证券市场上，任何一种投资都存在风险，所以投资者都特别关注上市公司的盈利指标，如果稍微不注意，很可能会掉进投资陷阱。盈利质量分析可以帮助投资者更透彻更全面地了解上市公司真实的盈利情况。在上市公司公布的财务信息中，有很多数据的背后都含有一定的假象，一些数据指标高，但不代表企业的盈利质量高，只有对企业进行盈利质量分析，才能够掌握企业盈利的真实数据，从而更好地规避投资风险。

（3）促进证券市场健康发展

上市公司的盈利质量不仅关系到企业的命运和投资者的利益，还关系到证券市场的健康发展。如果我们上市公司的盈利质量普遍不高，存在大量虚荣假象，那整个证券市场就会显得非常浮夸，从而影响整个证券市场的发展质量。如果能够对上市公司进行盈利质量分析，可以摸清楚真实的盈利情况，从而更好地规范证券市场发展。

二、森马服饰简介及收购战略概况

1.森马简介

1996年，森马集团于浙江温州创立，注册资本2.38亿元，总资产达10亿，是温州大企业之一。森马最大特色是以休闲服饰为主导产业的虚拟经济模式，经过十多年的发展，森马经营规模不断扩大，目前有四个全资公司，十个分公司，已成为国内休闲服饰的领军品牌。

2.森马收购战略概况

2014年7月21日，森马发布斥资1.02亿收购育翰（上海）信息技术有限公司70%股权的公告，公告显示育翰（上海）信息技术有限公司总资产1.29亿元，净资产0.73亿元。这一收购消息传出之后，在业界引起了很大关注，森马作为休闲服饰品牌，却意外收购儿童教育品牌，这跟它的主营业务有很大的差距，而这也是森马近两年收购战略又迈出的一步。森马这两年频频筹划收购计划，目前旗下已经有巴拉巴拉、迷你巴拉巴拉、梦多多、Sarabanda这四大童装品牌，此次收购儿童教育品牌，想必是森马像儿童产业进军的一大举措。在森马收购战略下，其盈利质量如何，向其他业务领域拓展会不会影响到主流业务，这些都引起了投资者们的猜错。在这样的背景下，本文将对森马的盈利质量进行分析。

三、森马盈利质量分析

1.从利润表构成分析盈利质量

企业利润表不同的结构反应不同的经营实质，从而影响企业的盈利质量。企业的利润可以说是企业盈利核心，一般情况下，企业利润高，收益就高，但是从盈利质量角度分析的话，利润表的结构不能直接反应企业的盈利质量。如表1显示，森马近三个季度利润总额起伏不定，其中2014年第一季度的利润结构最为可观，不管是营业利润、利润总额、净利润都有所上升，如果只看表面数据的话，这个季度的森马的盈利质量似乎很理想。但利润表的结构不能直接反应企业的经营质量，企业当期利润高，不代表现金流高，所以在分析企业盈利质量的时候不能仅仅看企业的利润表。

从森马利润表结构来看，森马服装的盈利质量受到季节性影响非常大，2014年第二季度利润明显下滑，结合服装行业的发展背景来看，每年的第二季度有五一、夏季促销，按理来说森马在这个季度不应该出现利润严重下滑的现象，这跟森马实施收购计划有一定的关联，在向其他业务扩张的同时，一定程度上会影响到主流业务的发展，这属于正常的现象，但不代表收购会降低森马的盈利质量，还要看未来的走势。

2.从现金流量表分析盈利质量

现金流量是盈利质量分析不可或缺的因素，盈利质量评定有三个指标，分别是现金毛利率、净利润现金、销售净现率，要分析出这三个指标都离不开现金流量的数据，其中现金毛利率是经营现金净流量与经营活动现金流入量的百分比；销售净现率是经营现金流量净额与销售收入的百分比；净利润现金比率是经营现金流量净额与净利润的百分比。

按照以上三个指标来分析盈利质量的话，那下面以森马2014年第二季度的数据为参考分析出三个评定指标。

经营现金净流量/经营活动现金流入量=现金毛利率

348，771，000.00/2，136，370，000.00=16%

经营现金流量净额/销售收入=销售净现率

348，771，000.00/2，094，700，000.00=17%

净利润/经营现金流量净额=净利润现金比率

132，862，000.00/348，771，000.00=38%

从上面三个指标的分析来看，森马服饰2014年第二季度的盈利质量并不是很理想，一般来说三个指标的百分比越高，企业的盈利质量就越高，可森马的三个指标都没有一个接近1，可见这个季度的盈利质量并不是很理想，这也吻合了森马在这一阶段实施收购计划的发展轨迹。

综上所述，盈利质量是现代财务分析的核心，是衡量企业盈利情况与盈利能力的重要指标，尤其是上市公司更应该注重对盈利质量进行分析，这样利于企业加强财务管理，提高经营质量，促进企业更稳健地发展。本文通过对森马近三个季度的盈利质量进行分析，总结出森马具有一定的盈利能力，但是盈利质量却不是很理想，在这样的背景下森马进行疯狂收购，可能会动摇主流业务发展，这应该引起广泛重视。在收购战略下，森马应稳住主流业务，再把多余的精力投放在其他业务上，收购扩张要一步步实施，并做好各方面的评估，规避收购而引发的风险，这样才能在收购中促进企业稳健发展。

参考文献：

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