企业并购的财务风险及防范

逯芳芳

( 山东省石油天然气开发总公司，山东 济南 250014 )

企业并购的财务风险及防范

逯芳芳

( 山东省石油天然气开发总公司，山东 济南 250014 )

企业并购，是企业之间兼并和收购行为的总称，即指并购企业通过获取被并购企业一定数量的产权和一定控制权，或者全部产权和全部控制权，从而取得对该企业控制的一种投资行为。据研究表明，并购案例的成功率约为三成，而导致并购失败的根本原因可归结为财务风险。企业要以并购方式完成资产升级和优化，必须重视对并购财务风险的认识和防范。

并购；财务风险防范；定价风险；融资；支付风险

一、企业并购财务风险概述

兼并指企业在平等自愿、等价有偿原则下，把其他企业并入本企业或企业集团中，使被兼并的企业不再存在。收购指收购方通过出资或出股的方式购买目标公司的资产或证券，达到对目标公司的控制。兼并收购能够优化资源配置，提高市场竞争能力，促成产业结构升级，使得企业发展有了质的飞跃。很多大型跨国企业的发展都是由跨国并购促成的。在本文中，并购包括兼并和收购两重含义，即企业以获取其他企业部分或全部产权为途径，从而控制该企业的一种投资行为。

在一般情况下，财务风险是由于公司利用借债方式筹集资本而导致的偿债能力减弱的一种风险。专家也认为，并购的财务风险是因为并购融资的增加影响了企业自身的经营融资，同时造成企业偿债能力不足，以致于增加了企业持续经营的风险。财务风险的核心部分是由筹资决策而引起的偿债风险。

但是，并购的财务风险并不只是由于筹资决策而引起的偿债风险以及其对于企业经营融资的限制。在并购中，与财务风险有关的决策行为还包括对目标企业的定价、支付以及并购后的整合风险。可以说，更广义的财务风险指由于企业的各种财务活动，导致财务状况不稳定，以致于不能达到要求的财务战略目标。

二、企业并购前的财务风险及其防范

(一)企业并购前的财务风险

并购前的财务风险可以说是一种决策风险，企业在并购活动中因并购时机和目标企业选择不当而形成的风险。决策风险是由于环境不确定性和信息不对称性造成的，它会导致企业并购目标选择不当或是时机选择不当。环境不确定性风险是指一些能够影响企业并购的财务因素，使企业并购结果不确定，导致不能达到期望效果。信息不对称会使并购企业管理者因为不正确消息和估价导致不正确的决策，引起并购费用变大。事实上，对目标企业价值准确的估计，合理计算出收购方和被收购方都满意的价格是并购成功基础。一些公司因为没有具体详细的调查，在数据资料不充足的情况下决定并购目标，引来了一系列估价风险。

(二)防范措施

其一，企业在进行并购时，抓住机会进行目标并购行为。精确的数值计算分析应当被应用于企业并购中，从而去正确合理分析企业运营情况，确定目标企业，并结合实际情况，选择正确的并购时机，这样才能将财务风险降到最低。其二，企业并购前应对目标企业当地的权力部门、被并购企业领导机构以及其经营和财务机构进行调查。了解监管部门和领导机构的态度，这些都是企业并购前必要进行的步骤。并购方可以聘请专业的投资银行或咨询公司对目标企业进行专业分析和仔细查证。并购企业先对被并购企业全方位进行信息分析，目标筛选，然后选定被并购企业。进行并购前的详细调查和专业分析，可以有效降低投资风险和财务风险，确保并购最终成功。

三、企业并购中的财务风险及其防范

(一)定价风险及其防范

企业在确定目标企业后，首要关注与解决的就是给目标企业定价以及最终的成交底价问题。定价风险就是并购定价过高，对于并购企业形成严重财务负担和风险，从而导致并购后企业无法达到预期的回报。定价风险经常会导致融资与支付风险，其中导致定价风险的主要因素包含信息不对称性和被收购企业定价方法的错误应用。

对于定价风险的防范:首先，针对信息不对称性，企业应聘用专业的咨询公司，利用科学有效的方法搜集相对全面的，关于财务状况和经营管理的资料。其次，要注意价格评估方法。针对不同的并购活动，不同的目标企业性质，应当选择适合其特性的价值评估方法。如果并购企业的并购对象是一家濒临破产的公司，在重组之前不可能会产生效益，应当采用重置成本计算的账面净现值法来对目标公司进行价值评估。当然，实际的并购交易活动还会受到外界环境等不确定因素的影响，应当综合考虑多方面因素来选择最适合该并购交易活动的价值评估方法。

(二)融资与支付风险及其防范

融资与支付方式的选择往往联系在一起，其中主要风险有:

1.资本结构风险:在实际的并购交易中，融资方式及支付方式的选择都会引起资本结构的变化,从而影响企业的再融资能力。

2.流动性风险：在并购活动中，保持企业资产的流动性至关重要。通常情况下，以现金支付的并购活动以及以负债融资进行的并购活动，会使企业的流动性风险增大，严重的会导致企业财务风险过大，致使企业破产。

融资风险的防范措施：为了更好地将成本控制在较低水平，企业要优化融资结构，应该将成本因素进行慎重考虑。依据资本风险最小化原则，使并购融资中的债务资本和权益资本保持在合理范围之内。

支付风险的防范措施：企业应该应用不同的并购支付方式，来减少支付风险发生的可能性。近年来，我国企业并购法规得到完善，操作程序走向正轨。并购企业应该从自身经营状况出发，采用现金、债务、股票等多种支付方式。

四、企业并购后的财务风险及其防范

(一)企业并购后的财务风险

并购整合期的风险是指在并购活动结束后由于未能对公司各项资源进行及时而迅速地整合而造成引发危机的可能性。整合期的财务风险包括对财务资源进行整合风险以及企业经营管理风险。

1.财务结构风险

一般来说，两家企业在整合前的财务结构应该是不相同的，在整合之后，两家企业成为一个企业，在财务结构上要进行整合，而这一系列财务机制的整合都可能会产生风险，使财务收益与企业预期发生背离。并购后，企业要规范财务责任制度、激励制度和财务管理制度保证并购后财务管理工作的正常进行，巩固和稳定组织结构。还有要对企业的财务机构进行调整，对于不适合并购后企业发展的机制进行调整。

2.经营管理风险

企业经营风险一般是由企业经营成本的增加而产生的。具体来说，首先使得管理费用相对变大。其次经营费用也发生相应变化，例如企业会向被并购入的企业增加投资从而转变该企业之前的亏损情况、更新生产设备、提高生产技术、以及投入额外的广告费用等等。以上增加的经营费用会导致企业并购整合成本有很大程度的增加，导致企业利润下降。最后，随着生产规模和管理规模变大，决策失误将会变多。另外，整合后的企业会由于规模变大导致对市场需求反应变慢，无法满足消费者变化过快的消费需求。

(二)并购后整合风险的防范措施

财务措施：整合公司的财务战略是对公司整个财务方向的引导。保证公司只有一个财务战略的指引，避免内部分化现象的出现。企业整合之后，并购企业和目标企业都要调整旧有的财务制度，以保证并购后企业能够有效地运行。

经营措施：企业并购整合使规模经济扩大，能够更好地面对日趋激烈的市场竞争。严格的内控制度能够使得企业更加有效运行，各部门协调发展，使企业内部资源达到最优配置。要大力发展并购后的企业文化，优化管理层设置，使得员工对整合后的企业充满归属感和信心。

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(责任编辑：张卫红)

Financial Risk and Prevention of M&A

LU Fang-fang

( Shandong Provincial Oil and Gas Development Corporation, Jinan, Shandong 250014, China )

M&A, the abbreviation of merger and acquisition, refers to a kind of investment action, through which one enterprise can control another by means of obtaining its part or whole property right and control power. Research has shown that successful rate of M&A cases is just thirty percent, which is basically triggered by the financial risk. Thereby, it is necessary for corporations to attach importance to the cognition and prevention about the financial risks.

M&A； financial risk ；prevention; pricing risk; financing and paying risk

2015-01-12

逯芳芳(1974-)，女，山东桓台人，会计师，学士。

F235.19

A

1671-4385(2015)02-0021-03