石河子开发区私募股权投资发展现状

□文/张学金

（石河子大学新疆·石河子）

石河子开发区私募股权投资发展现状

□文/张学金

（石河子大学新疆·石河子）

［提要］私募股权投资的发展为构建我国多层次的资本市场体系贡献了重要力量，能够提高社会富余资本的流动性，有效缓解企业融资难问题。本文通过对石河子开发区发展私募股权投资现状进行研究，探讨私募股权投资对促进经济发展的重要作用，分析在发展私募股权投资中存在的不足，为研究各地私募股权投资发展提供参考。

私募股权投资；合伙企业；有限公司

收录日期：2015年9月10日

一、私募股权投资概述

私募股权投资（Private Equity，简称PE），也称为私募股权投资基金，一般是指从事私人股权（非上市公司股权）投资的基金。本文研究的主要是狭义的私募股权投资，是指以非公开发行方式对已经形成一定规模并产生稳定现金流的成熟企业的投资，属于创业投资后期的私募股权投资部分。

在新兴市场国家，私募股权投资帮助那些优质的公司进一步扩展规模，改善公司治理结构，引进先进的财务管理经验，并为其投资者提供高额回报，进而提高就业率、促进经济的发展，这使得中国地区的私募股权投资得到了大幅发展。

二、各地鼓励发展私募股权投资状况分析

据统计，截至2014年底已备案各类私募基金7，654只，管理资产规模2.12万亿元，私募股权投资成为我国构建多层次市场金融体系的重要组成部分。近年来，为吸引私募股权投资到当地落户，各地政府相继出台了各种财税优惠政策、落地奖励和办公用房补贴等。如天津出台了《天津市促进股权投资基金业发展办法》、浙江出台了《关于促进股权投资基金发展的若干意见》、新疆为鼓励吸引私募股权投资，促进新疆私募股权投资企业的发展壮大，出台了《新疆促进股权投资类企业发展政策法规》等。

各地出台的政策虽然不尽相同，但主要是以税收返还为主。以新疆为例，通过提供绿色通道服务、成立专项服务机构，组建专业队伍等方式为私募股权投资企业提供全方位支持，经过几年的快速发展，新疆股权投资类企业从2010年前的不到20家，发展到2014年6月，实现股权投资类企业840家，新疆私募股权投资行业规模跃居西部大开发省份第一位，成为西部股权投资类企业最大的聚集地。像新疆借助政策优势快速发展私募股权投资企业的地区还有很多，如西藏地区、江苏昆山、湖北襄阳、江西新余等地均出台了相关政策吸引了大量股权投资类企业到当地落户。

虽然我国私募股权投资经历了快速发展、规范，成立了中国证券投资基金业协会，颁布了《私募投资基金监督管理暂行办法》，但相关政策仍不明确。2014年国务院出台《关于清理规范税收等优惠政策的通知》（国发［2014］62号文）后，以石河子开发区为例，对私募股权投资企业的引进基本处于暂停状态，特别是经历了我国资本市场此次的剧烈波动后，多数私募股权投资机构更为谨慎，也持观望氛围浓厚。2015年国务院又颁布了《关于税收等优惠政策相关事项的通知》（国发［2015］25号文），就国发［2014］62号文中涉及的相关事项进行了明确后，各地对私募股权投资的支持又逐步开始按照既定的政策执行。

三、石河子开发区发展私募股权投资现状

自2011年以来，石河子开发区私募股权投资取得了巨大发展，引进私募股权投资类企业300余家，持有上市公司市值120多亿元，累计为当地缴纳税款10多亿元，投资当地企业项目金额20多亿元。

（一）石河子开发区开展私募股权投资主要做法。在石河子开发区发展私募股权投资过程中，主要做到了以下几点：首先是组建了专业的股权招商团队，强化了相关政策和专业知识的学习；其次是强化服务意识，从上到下，协调各相关职能部门配合做好该项工作，在企业后续服务中做到一站式服务，为企业解决后顾之忧，与相关股权投资类企业建立了良好的合作关系；最后是做好私募股权投资企业的监管工作，石河子开发区严格要求企业与银行和券商签订三方协议，保证专款专用，有效防止了非法集资等违法行为的发生。

（二）引进的私募股权投资主要特点

1、在组织形式上，多采用合伙企业的组织形式。该组织形式由普通合伙人和有限合伙人构成，一般普通合伙人采用有限公司的形式，有限合伙人则多以自然人为主。在该开发区设立的近300家私募股权投资企业中，近60%的企业采用有限合伙企业的形式。

2、在资金募集上，多以自有资金为主。新设的股权投资都有比较明确的资金来源，而且基金管理人都有相应的从业经历，投资项目比较明确，主要是参与上市公司定向增发或是参与拟上市企业股权投资等比较成熟的项目。联合设立私募股权投资的企业逐渐增多，主要基于资金规模不足、分散风险和提供全方位增值服务的需求。

3、在退出机制上，主要通过上市公司减持退出，或者通过股权转让退出。

（三）私募股权投资发展对当地经济的影响

1、为当地提供了可观的财税收入。石河子开发区发展私募股权投资的最明显收益当然是对当地财税的贡献，私募股权投资通过上市公司减持退出或者股权转让退出为石河子开发区带来了可观的财税收入，该项收入由最初占石河子开发区财税收入不足百分之一，到2014年占到石河子开发区财政收入的四分之一多。同时，作为财务投资的主体，发展私募股权投资不占用当地的土地、能源等资源，没有污染，与实业投资相比，完全是一个纯绿色的经济产业形态。

2、为当地企业发展和经济转型起到重要作用，拓宽了产业结构调整的途径。引进的私募股权投资基金特别是一些著名的创投机构，为当地企业带来了先进的管理经验，为企业发展转型、做大做强起到了重要作用。根据相关统计，在石河子开发区设立的私募股权投资基金在当地企业的投资达到了20多亿元，被投资的项目在后续发展中展现了强大的后劲，有力地推动了当地经济的快速发展。

3、借助私募股权投资企业对相关产业的研究，加强资本市场对石河子开发区的了解。推介适合当地发展的产业项目，引导更多企业到当地发展，间接地促进了当地产业的多元化，为实现经济转型起到示范效应。

四、发展私募股权投资的重要意义

从石河子开发区发展私募股权投资带来的积极效应我们可以看出，在我国发展私募股权投资有着重要意义：

（一）有助于解决企业融资难问题。特别是一些质地很好的中小企业，在发展初期，受制于其规模、技术、管理等方面的因素，很难从银行获得资金支持，而我国IPO门槛较高，注册制还在制定当中，多层次的资本市场还不能完全满足企业的需求。通过私募股权投资不仅可以增加企业所有者权益，改善资产负债结构，而且还能够带来先进的理念，从而帮助企业在发展初期解决融资难的问题。

（二）有助于推动企业转型，实现产业结构升级和创新。在我国，私募股投资基金大都集中在上海、深圳，活跃在产业前沿，同时在国家“一带一路”战略指引下，为私募股权投资提供了投资的热点。通过国家战略指引和世界前沿科技的影响，私募股权投资不断的改变和完善着我国产业结构的加速调整与升级。

（三）有助于平衡我国区域经济的差异。石河子开发区位于我国中西部，长期依赖于自然资源，资本市场不发达。借助发展私募股权投资的机遇让资本市场对石河子开发区有了更直观的认识，寻找到了适合的项目资源并进行了投资，实现了资源的优化配置。在我国，像石河子开发区的地区还有很多，借助私募股权投资加大对中西部地区企业的投资，对改善我国区域经济发展不平衡的问题有重要作用。

五、发展私募股权投资中存在的问题和难点

在石河子开发区发展私募股权的这几年中，私募股权投资为当地企业带来了先进的融资和管理理念，帮助优质的公司改善治理结构，提高产品竞争力，扩大市场规模提供了助力。但是，在私募股权投资快速发展的同时，我们也看到有些问题需要解决。

首先，税收政策不统一。股权投资类企业多采用合伙制的形式，是由我国目前的私募股权投资基金的税收政策决定的。目前，私募股权投资基金主要以公司制和合伙制两种组织形式存在，而这两种组织形式所依据的法律基础不同，就有限公司而言，根据《企业所得税法》规定，在实现股权转让时需要先缴纳25%的企业所得税，税后利润再按照出资的比例或者协议的约定进行分配，如果投资人是自然人，分配到自然人的还需要缴纳20%的个人所得税。因此，对采用有限公司形式设立的私募股权投资企业，如果将最后收益分配到个人，综合税负将达到40%。对合伙企业而言，根据《财政部国家税务总局关于合伙企业所得税问题的通知》，明确了合伙企业生产经营所得和其他所得采取“先分后税”的原则，其股息、红利收入，合伙人是自热人的按照20%缴纳个人所得税。对股权转让收入，目前全国并未形成明确的统一标准，如天津市发布的《天津市促进股权投资基金业发展办法》规定：“以有限合伙制设立的合伙制股权投资基金中，自然人有限合伙人，依据国家有关规定，按照“利息、股息、红利所得”或“财产转让所得”项目征收个人所得税，税率适用20%；自然人普通合伙人，既执行合伙业务又为基金的出资人的，取得的所得能划分清楚时，对其中的投资收益或股权转让收益部分，税率适用20%；合伙人是法人和其他组织的，按有关政策规定缴纳企业所得税。”上海对合伙企业中普通合伙人比照个体工商户生产经营所得，适用5%～35%的5级超额累进税率进行征收。

其次，税收负担较重。根据税收法律规定：公司制基金在取得利息和股权转让所得时需缴纳25%的企业所得税，在分配利润时，其法人股东不用再缴纳所得税，而自然人股东需要缴纳20%的个人所得税，从而造成双重征税问题，加重了公司制基金的负担，造成公司制基金与合伙制基金税负方面的不公平。私募股权基金的发展需要税收政策的大力支持，我国私募股权基金的税负水平远高于大部分国家，如美国实施的长期资本利得（超过1年的投资）税率仅为15%。税收政策的滞后已经适应不了行业发展的需要，因此需要尽快制定统一的私募股权基金税法，对不同组织形式的基金以及不同性质的出资人的具体纳税办法做出全面、统一的规定，适当降低税率，促进行业的发展。

再次，私募股权投资企业的退出渠道还显单一，应完善退出机制。近年来，我国构建多层次资本市场体系的步伐加快，致力于建设差异化的场外交易市场，如区域性股权交易市场的建立、新三板的扩容等为满足企业多样化的融资和股权转让需求，从而也为私募股权基金建立了更为顺畅、多元化的退出渠道。例如，2012年作为新三板交易平台的全国中小企业股份转让系统有限责任公司正式成立，截止到2015年9月10日，根据全国中小企业股份转让系统官网统计挂牌企业数量达到3，434家。预计未来新三板将会加速扩容，并将建立新三板与主板、创业板的转板机制，从而建立市场容量巨大、可以满足各种企业需求、转板灵活的全国性场外交易市场，为私募股权基金提供新的项目来源和退出渠道。

主要参考文献：

［1］李静.关于我国私募股权基金税收政策的探讨.

［2］张娟，张琳琳，宋丹，张丹.有限合伙制私募股权投资所得税相关问题浅探［J］.税务研究，2014.5.

［3］邢会强.细说有限合伙制私募股权基金所得税［J］.国际融资，2012.8.

［4］全国中小企业股份转让系统官网.2015.9.10.

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