中小企业筹资方式的研究

盛拥军

中小企业筹资方式的研究

盛拥军

本文以浙江省中小企业为例分析了目前我国中小企业的筹资现状，并对我国中小企业筹资方式进行了概述，列举了运用网络联保创新担保等几种筹资创新方式，最后就如何进一步丰富中小企业筹资方式提出了相应对策。

筹资；中小企业；创新

中小企业在解决就业、增加税收、满足居民生活需求、促进市场经济快速发展等过程中均扮演着重要角色。然而目前来看，中小企业不仅直接筹资渠道缺失，其间接筹资渠道也存在诸多障碍，筹资难问题却始终成为制约其进一步发展的瓶颈，因而探讨适合中小企业的筹资方式解决其筹资难问题，从而促进中小企业持续健康发展的意义尤其重大。

一、中小企业筹资现状分析

中小企业是相对大企业而言的一个概念，主要依据资产总额、营业收入、从业人员等划分。浙江省集聚了我国最多的中小企业，根据有关调查结果，浙江省中小企业筹资现状如下：①目前银行贷款在中小企业外部筹资中发挥主要作用，民间筹资、内部筹资、商业信用也是主要方式，债券和股票发行等筹资方式较为少见。贷款增速明显，信贷结构日益合理；②满足信用、财务、担保等指标要求较难，贷款效率低下，审批程序繁杂，微型企业认为银行筹资难度大成本高；③尚未形成多层次资本市场，绝大多数中小企业难以吸收风险投资，筹资方式极为有限，制约了企业设备、技术改造及可持续发展；④无法获取银行贷款的中小企业多数转向非正规的民间借贷、企业互保加债转股、私募股本等，筹资的难、贵、乱交织在一块。从近年来屡见不鲜的温州老板“跑路”现象可略见一斑。

浙江省中小企业筹资困境主要反映在内源筹资欠缺和外源筹资困难两方面。在利润分配中没有考虑企业长远发展，留存收益不足，资本结构有待优化。外源筹资中多以设备、房产抵押或第三方担保取得贷款，信用借款方式很少。多数中小企业属于产品缺乏核心竞争力的劳动密集型企业，经营规模较小市场占有率低，银行在提供贷款时易产生惜贷心理，利用大幅增加利率百分点来控制信贷风险，增加企业成本的同时也使其债务风险相应增加。

二、中小企业筹资方式概述

（一）内源筹资包含企业留存收益、内部集资、经营者自身积累等，不会形成新的企业债务，资金较为稳定，成本较低。方式主要有：①内部股权筹资。一是特定规模的中小企业可通过股权联结形成内部资本市场，协调部门工作优化资源配置；二是在不影响控制权的前提下出让股权进行筹资；②盘活存量资产。如出售企业暂时不用或多余的无形或有形资产、存货质押筹资、应收账款筹资、强化现金管理使用现金浮游量等；③内部现金流筹资。一是通过折旧方式更新固定资产，提高生产效率；二是运用股东配股等方式保留日常盈余，为企业长效发展储备资金；④内部债务筹资。一是预收货款和应付账款筹资，利用商业信用融通短期资金；二是向股东、员工、业主借贷的内部集资方式，吸引利益相关者参与经营决策。

（二）外源筹资包含风险资本投入、债券融资、银行贷款、股票融资、票据、商业贷款等，范围更加广泛，成本更高。随着中小企业的持续发展，内源筹资已无法满足企业资金需要，不得不转向外源筹资，方式主要有：①直接筹资。一是民间借贷。由于信用条件无法满足银行贷款要求，多数中小企业转向手续简便的民间资金，尽管其抗风险能力较弱但在合理配置资源解决中小企业筹资难等问题上仍然发挥着一定的作用；二是风险资本筹资。个人、金融机构、企业资本都可构成其资金来源，适用于极具发展潜力的中小企业，如高成长性的零售业；三是提供货币或商品的商业信用，由采购方预付货款或购货方赊销向企业提供的信用，较为灵活；四是经营租赁和金融租赁等融资租赁，使企业在更新设备的同时减少资金需求，适用于成熟期的中小企业筹资；五是发行企业债券，虽然发行条件严格，但资本成本相对较低，仅适用于信用级别较高财务状况良好的企业，仍有少数中小企业可以有机会发行；六是在中小板块上市筹资，优化企业财务结构。②间接筹资。银行借贷是目前中小企业主要的债务筹资方式，利息可税前抵扣资金成本较低，筹资速度快，但审批程序繁杂，贷款门槛高，受银行贷款能力和银企关系的约束，可能产生债务风险，经营不善时甚至引发企业破产，且限制条件较多影响企业以后的筹资能力。其他还可通过财务公司、信托投资公司、信用社等非银行金融机构灵活筹资，该类机构随着相应管理措施的出台也日趋规范。

三、创新中小企业筹资方式

（一）运用动产质押等创新信贷抵押资产

中小企业可以仓储公司出具的仓单或原材料、产品、半成品等存货为质押物进行筹资活动，质押物在质押期间由仓储公司代为保管，该模式简称金融仓储。金融仓储有利于盘活中小企业流动资产，降低资金成本增加筹资渠道，同时亦为金融机构提供了一个新的利润增长点。目前金融仓储业务尚处于初级发展阶段，可以设想金融仓储实现规模化产业化发展，将能在很大程度上满足多数中小企业的筹资需求。需要指出的是，规范统一的动产融资登记平台目前尚未在我国建立起来，这也是日后发展金融仓储筹资方式需要加以完善的重点。

（二）运用网络联保创新担保方式

网络联保贷款是由3家或以上中小企业组成的一个共同向银行申请贷款、共同承担无限连带责任、相互提供担保的联合体，无须任何抵押，它打破了担保的跨区域限制，是一款首先由阿里巴巴和建设银行共同开发的以企业间互联网和交易网络为基础的、专门面向中小企业的一种网络联保信贷模式。该模式能够有效缓解银企间信用不对称问题，整合了企业的网上交易信用和银行信用需求，提升了联保范围内中小企业的担保有效性。银行不再对单个企业评估其信用而是对所有联保企业进行组合评估，有利于减少银行的惜贷行为。

同时我们应注意到网络联保方式也存在一些弊端：一方面，尽管互保模式降低了银行为中小企业贷款所面临的风险，但是构建一个稳固的风险共担体也并非易事，因为只要其中任何一个企业资金链条出了问题，互保体内其他企业都会受到牵连并承担相应的责任。受经济周期、政策与行业因素以及地区经济特性等因素的影响，中小企业经营的稳定性普遍较弱，存在联保体整体违约的风险，而且这种风险往往具有传染性，在这种情况下互保就失去了实际意义。尽管各成员共同担保共同监督，但各互保组成员可能互相隐瞒资金流真实信息，相互间仍然存在一定的信用风险；另一方面，联保组成员间存在互相串通恶意骗取银行贷款的风险。尤其是在任何一家出现偿还风险时，互保组成员可能存在一些复杂的法律与经济纠纷，违背了网络联保方式创新的初衷，同时扰乱了企业正常运营秩序。

针对上述存在的问题可从以下方面加以解决：①建立严格有效的联保体筛选机制，降低互保系统性风险。选择互保组成员时应全面考虑其现金流量结构的相似性、收入的相关性等因素，考察成员的内部控制、内部治理结构和风险管理情况以及各成员已经参与的联保贷款业务内容；②互保组成员数量并非越多越好，应重点关注成员的现金流情况、竞争能力、销售规模、还款来源、对外担保等情况，依据贷款额度及各联保户的自身特点合理确定互保组成员户数。

（三）发展小额贷款公司创新筹资平台

小额贷款公司是不吸收公众存款经营小额贷款业务、由企业法人、自然人或其他社会组织成立的公司，相比民间贷款更加规范，相比银行则更加快捷，双方可协商利息。根据浙江省小额贷款公司发展情况来看，其势头良好，吸引民间资本效率高，为缺乏银行信贷支撑的中小企业扫平了筹资障碍。它主要提供短期贷款满足客户的短期流动资金需求，发贷用时短周转快，更多地面向小微企业。同时，小额贷款公司也面临着无法吸储限制了贷款来源，面临无钱可贷的窘境，税收负担重、风险控制能力较弱等等，这些都需要加以完善以更好发挥其缓解中小企业筹资难的作用。

四、进一步丰富中小企业筹资方式的对策

第一，持续规范民间信贷市场并承认其合法地位，将其纳入金融监管体系，逐步实现民间资本的法制化，同时加强民间金融行业自律，积极引导小额贷款公司发展，为中小企业筹资来源提供重要补充。

第二，健全对中小企业的银行信贷制度。为促进中小企业的健康发展，银行业应当结合中小企业筹资特点，构建与中小企业相适应的信用评级体系，降低筹资门槛，简化审批程序，针对处于不同发展阶段的中小企业推出相应的差别化信贷产品。对于信用良好回款及时的中小企业应适当采取信用贷款方式促进其向成熟型企业转变。运用网络联保小组方式进行联保贷款，保证经营效益好信誉标准高的中小企业优先获得贷款。积极应用应收账款、流动资产抵押、仓单质押等新型筹资方式。

第三，大力发展融资租赁、无形资产筹资、应收账款预收款项筹资、存货筹资等动产质押筹资方式。相应完善可质押物的法律范畴，给予动产担保以法律保障。设立专门的投资机构加强对质押物的处置和监管，建立专门评估机构，评估质押物的价值。规范第三方资产管理公司的运营情况，促进动产质押筹资活动的顺利开展。

第四，加快发展债券市场。对中小企业债券的审核应在企业规模条件上适当放宽，如果企业可提供第三方担保同时能够到期还本付息就可以考虑允许其发行债券。地方政府可对发行成功的中小企业适当予贴息补助，给予参与发债的担保机构一定的风险补偿。按中小企业信用级别的不同制定差别化债券利率，加强监管的同时放松对中小企业筹资后资金使用的限制，切实缓解中小企业筹资困境。

［1］熊泽森.中小企业信贷融资制度创新研究［M］.中国金融出版社，2010.

（作者单位：浙江丝芙特家具有限公司）