擦亮眼睛投信托

文/翁晟 编辑/白琳

擦亮眼睛投信托

对于计划选购信托的投资者来说，也需擦亮眼睛，注意风险，不可盲目抢购。

文/翁晟 编辑/白琳

2015年，是中国理财市场上少见的财富大搬家的一年。先是股市大热，催生各路资金搬家流入股市，银行存款、信托、债券规模都急剧缩小；6月份的股市调整，又促使大量资金从股市外逃。而信托在这场轰轰烈烈的财富搬家中迎来了拐点。尤其是8月份以来，随着股市再次下跌，上证指数一度探低至2850点，在股市中“饱受伤害”的股民们纷纷将希望寄托在固定收益类信托产品中，大量资金涌入信托产品，甚至引起疯抢。据媒体报道，8月，固定收益类信托产品销售空前火爆，甚至出现了摇号的现象，还有信托业罕见的单笔10亿元的大买单扫货信托产品。

信托缘何销售火爆

事实上，信托业在今年的财富搬家大浪潮中一直处于被动的局面。一方面，信托业不断受到风险事件的挑战，加之房地产行业的不景气，使得信托公司将化解风险放在首位，对于新产品的发行更为谨慎。例如以往信托产品的主力——房地产信托，今年的发行规模急剧减少，工商企业类项目也发行较少，信托产品的发行更多集中在基础建设类产品上。另一方面，以股市为代表的资本市场行情使得投资者对于预期收益的要求越来越高，不再满足于10%左右的常见固定收益，风险偏好增强，追求较高的浮动收益而非稳定的固定收益。因此，今年以来，公募基金、阳光私募基金等权益类产品热卖，而信托等固定收益类产品则出现了较大的客户流失。信托业面临发行能力下降、产品供应减少、客户大量流失的情况。

从数据亦可以看出，今年以来，有关信托产品的发行和成立规模大幅降低，8月份更是一个低点。用益信托数据显示，8月以来，信托发行数量和规模均大幅收缩。就发行规模而言，2015年二季度信托月均发行规模均在千亿元以上，分别为：1223亿元、1497亿元和1378亿元；而8月的数值则为795.62亿元。与此类似，发行数量也大幅降低，二季度信托月均发行量均在千个以上，分别为1302个、1331个和1062个；而7、8两个月的数值则为608个和370个。从信托品种来说，股市表现好时，信托产品中的证券类信托占大头，今年上半年证券类信托发行一度占了信托业同期发行量的七成，但是在股市出现大幅度调整后，证券类信托发行大幅萎缩到两成以下。

据笔者了解，很多信托产品在7月份销售还有压力，而8月份是一个拐点，流向信托的资金迅速增加，恰巧信托产品发行锐减，因此导致了信托产品供不应求的情况。目前来看，热销的是固定收益类信托，而非浮动收益类的证券型信托。此情况表明投资者热衷于将资金从追求高风险、高收益的股市，转入较高固定收益的信托产品中，以降低风险。

那么，对于投资者来说，避开股市，选择信托是有益的吗？从理财的角度来说，更重要的是投资者要做好资产配置，分配好在高风险、高收益资产和较低风险固定收益类资产上的比例，而不是在不同资产类别之间进行极端的调整。

信托产品风险提示

对于计划选购信托的投资者来说，选购也需擦亮眼睛，注意风险，不可盲目抢购。

近两年，信托业暗流涌动。2014年，房地产信托风险集中爆发和兑付，直接导致了信托业刚性兑付潜规则被打破。2014年1月，中诚信托规模高达30亿的金至诚开2号集合资金信托，拉开了风险暴露延期兑付的序幕。随后的一年里，又有多款房地产类信托和矿产类信托相继出事。2015年6月，中信•古冶集团铸造产业链信托贷款集合资金信托计划被曝光延期兑付违约已3个月。尤其是房地产信托“踩雷”事件频发，新华信托一度成为了“踩雷”专业户，从2014年到2015年，新华信托上海录润置业、惠州光耀地产、滕州杏花村置业华惠119号、华惠50号以及基石7号等多款信托产品出现了延期兑付或者部分兑付的情况，被媒体屡次曝光。

目前，又一波兑付风险已经到来，主要涉及的是以大型高评级国有担保公司担保的信托产品，即被媒体曝光的河北融投。河北融投是河北省最大的国有担保公司，也是唯一一家获得AA+评级资质的担保机构，2015年年初开始陷入兑付和信任危机，暂停了所有担保业务。河北融投的担保金额超过百亿元，涉及广泛，其中涉及至少10家信托公司的产品。由于担保公司不履行担保责任，导致产品无法兑付，其中国民信托的一款产品受到波及已延期兑付。此外，随着股市的深入调整，近两年大力发行的证券类信托产品，包括股票配资类、股票质押类等也可能爆发风险。因此，投资者需对产品风险加以分辨，不能盲目购买。

谨慎挑选产品

首先，投资者应侧重挑选较为稳定、可实现的固定收益类信托产品，回避风险较高、波动较大的浮动收益类信托产品。特别是要注重选择与股票相关性小的产品。比如，涉及股票的股权质押类产品、股票配资类产品及并购基金优先级信托等，这些产品虽然属于固定收益类，但其实际风险与股票市场密切相关，投资者应谨慎考虑。出于对风险控制的考虑，对上市公司做股权质押的一些工商企业类信托，投资者也须谨慎。通常，政府基础设施建设类项目与股票是完全不相关的，建议投资者予以考虑。

其次，尽量选择现阶段还款能力强、债务稳定的产品类别。房地产行业目前依然处于不景气阶段，无论是房产销售还是房产公司融资都存在困难，同时房地产类信托产品风险高发。河北融投事件说明，不能仅仅看担保公司的实力而忽略融资方的实力和风险程度，担保公司也可能引发风险事件。因此，以上两种产品类别需要谨慎选择。对于政府基建类产品，由于融资方是各地政府下属的大型国企，资金用途是用于完成基础设施建设，回购资金基本来自政府财政，因此，在目前的经济形势下仍属财务较为稳定、还款能力强的信托类型，投资者可以考虑加以选择。

再次，投资政府基建类信托，需要重点考虑其风险控制能力。作为产品融资和担保机构的国企级别越高、评级越高、资产能力越强，产品风险越小：地级、市级别的国企强于区级，区级强于县级。有无发行过企业债，发债评级是AA+还是AA，也是衡量融资方和担保方的重要依据。相对应的地方政府的财政能力和债务负担情况，也直接关系到项目回款的问题。投资者可以从以上几点判断政府基建类信托产品的风险控制能力大小，从而做出选择。

根据《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发〔2014〕43号）规定，从2014年12月开始，之前的地方政府债务属于政府存量债务，实际上是由省政府财政统一负责兜底的；之后的地方政府债务由各地地方政府自行偿还。因此，立项较早的政府基建类信托产品风险较小，比如2014年已经立项并且成立首期、后续分期募集的产品。此外，我国今年推出地方债置换用以化解地方融资平台风险，降低地方政府融资成本和无风险利率。财政部8月底表示，今年已下达6000亿元新增地方政府债券和3.2万亿元地方政府债券置换存量债务额度，帮助地方缓解偿债压力。可见，地方政府在地方债务问题上仍然获得支持，率先完成地方债置换的江苏省债务还款能力较强，政府基建类信托产品风险也相应较低。

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