1 大力拓展大宗商品结构化融资

文/王新良 谭海文 编辑/韩英彤

1大力拓展大宗商品结构化融资

文/王新良 谭海文 编辑/韩英彤

编者按

近期，商业银行贸易融资业务备受关注。一是在中国经济下行压力下，贸易融资风险案例激增，“只做业务不闻风险”的贸易融资最火时期已经过去，取而代之的是对贸易融资风险的高度审视；二是近两年一些快速发展的贸易融资业务，诸如大宗商品贸易融资、跨境融资性担保业务等，在新时期该如何进一步发展，又该如何把握业务核心本质，值得探究。本期约请几位国际业务专家，谈谈大宗商品结构型融资业务发展、跨境融资性担保业务以及贸易融资风险防范，就贸易融资论道，与同业分享其观点。

对于我国商业银行而言，在当前利率市场化和金融脱媒的挑战下，大宗商品结构化融资将成为银行开辟新的利润增长点、树立差异化竞争优势的重要抓手。

在全球经济及贸易一体化的大背景下，大宗商品贸易规模不断扩大，企业对银行提供大宗商品金融服务的需求日益旺盛。在此背景下，商业银行顺应市场趋势，积极发展大宗商品融资业务。近年来，大宗商品贸易链条和交易模式日趋复杂，企业对金融服务的综合化和个性化也提出了更高的要求。商业银行纷纷调整经营理念，将发展大宗商品结构化融资作为业务拓展的重点方向，在满足客户需求的同时，提升自身的核心竞争力。本文拟从分析大宗商品结构化融资业务的特点出发，结合具体案例简要介绍中外资银行业务实践情况，并初步提出中资银行拓展大宗商品结构化融资业务的建议和措施。

大宗商品结构化融资

大宗商品是指可进入流通领域，但非零售环节，具有商品属性，用于工农业生产与消费使用的大批量买卖的物质商品。在金融市场，大宗商品指同质化、可交易、被广泛作为工业基础原材料的商品。根据性质不同，大宗商品可以分为硬性、软性及能源三大类：硬性商品主要包括有色金属、黑色金属等基础金属产品；软性商品主要包括大豆、棉花等农产品；能源商品包括原油、煤炭等动力类商品。

现阶段，银行为大宗商品企业提供的一切金融服务，均可纳入大宗商品融资业务范畴。大宗商品融资脱胎于银行针对大宗商品贸易环节提供的融资服务，在国际市场上已有一百多年的发展历史。早期的大宗商品融资业务以信用证、保函等传统的贸易金融产品为主，银行提供的产品服务较为单一。近年来，大宗商品产业链条不断延伸，已形成覆盖勘探、开采、贸易、加工、仓储及销售等环节在内的完整链条，且行业分工日益精细化；同时，大宗商品交易资金愈发密集，如一船VLCC级别的油轮，其满装的原油价值可超过1亿美元，企业依靠自有资金难以做大业务规模；此外，大宗商品交易模式日趋复杂，企业通过商品交易所或场外市场进行套期保值、规避市场价格波动的经营手段愈发普遍。大宗商品行业的上述最新发展特点，催生了旺盛的支付、结算、融资、交易和保值等综合金融需求。对银行而言，大宗商品融资主体以贸易商居多，此类企业一般规模较小、资产负债率偏高，可提供的不动产担保品有限，银行依据传统的授信理念和信贷模式难以对其提供足够的资金支持。为此，银行逐渐转变经营理念，创新业务模式，根据客户资质情况，通过产品方案以及业务流程的结构化设计，引入货权、保险、应收账款等各类工具，在有效控制业务风险的前提下，满足大宗商品企业的综合化金融需求。大宗商品结构化融资业务应运而生。

大宗商品结构化融资是指银行根据大宗商品产业链各环节企业的经营特点，以大宗商品实货为交易标的，通过业务的流程化设计和产品的结构化安排，以该大宗商品销售产生的现金收入作为主要还款来源，所开发的各类结算、融资以及与之相配套的综合性金融服务，是银行大宗商品融资业务的精细化和高端化发展。根据结构化程度的不同，大宗商品结构化融资业务可以分为初级和高级结构化两大类：

初级结构化产品主要是指通过传统结算及融资产品组合，或引入单一风险缓释工具所形成的结构化融资业务，如背对背信用证、前对背信用证、货押融资、信保融资等。此类产品主要针对规模较小、资质较弱的贸易和加工型企业客户，产品的标准化程度较高，交易特征突出，银行除引入风险缓释工具外，还配套资金受托支付、销售回款监控等流程管控措施，以防范业务风险。

高级结构化产品主要是指引入多重风险缓释工具，或与投资银行纸货及实货交易业务相结合的结构化融资业务，如商品资产池融资、预付款融资、装船前融资、储备融资、融资和套期保值产品组合等。此类产品适用于产业链不同环节的规模较大、资质较好的企业，具有技术含量高、业务涉及面广、操作复杂、定制化突出的特点。银行通常会针对不同客户，结合具体项目，量身设计结构化融资产品方案和业务操作流程，需要对行业、企业以及企业所经营的商品具有全面而深入的认识和了解，业务专业性极强。

具体而言，大宗商品结构化融资业务主要具有以下突出特点：

一是结构设计个性化。在大宗商品结构化融资产品方案中，银行根据便利客户上游采购、扩大下游销售、优化财务报表、规避市场风险等个性化诉求，提供量身定制的综合金融服务，一站式满足客户的多重业务需求。

二是产品运用综合化。银行在开展大宗商品结构化融资业务时，一般以信用证、保函等传统贸易融资产品为基础，引入货权控制、套期保值、保险、金融机构担保及应收账款等多重元素，并通过结构化的设计和安排，将上述元素灵活、有机地嵌入到产品方案中，从而最大程度的分散和转嫁业务风险。

三是合作伙伴多元化。大宗商品结构化融资是多元化程度高、综合性很强的银行业务。银行在业务开展过程中，需要广泛与保险公司、期货公司、物流仓储公司、商品交易所及律师事务所等专业机构合作，发挥第三方专业优势，代其行使在信用增强、风险管理、货物监管等方面的职能，保障业务的健康发展。

中外资银行业务实践情况

目前，大宗商品结构化融资技术性强、收益空间大，已经成为中外资银行大宗商品融资业务的重点发展方向。其中，外资银行在该业务领域具有丰富的业务经验和成熟的业务体系。接下来将以案例的形式阐述外资银行在结构化融资领域的发展情况，并简要介绍中资银行的业务实践情况。

外资银行业务实践

案例1：在大宗商品结构化融资业务项下，外资银行突破传统信贷业务注重不动产担保、强调企业财务状况的授信理念，转而关注交易现金流，重视贸易自偿性，以企业存货、应收账款作为风险缓释和控制手段，为其办理各类结算及融资业务。

D企业是一家国际知名的大宗商品交易商，主要从事原油、燃料油等油品的贸易。公司与全球各大石油公司和炼油厂均建立了长期、良好的合作关系，油品贸易量位居行业前列。由于油品贸易占用资金量较大，公司具有旺盛的融资需求。结合自身轻资产经营的特点，企业愿意以日常采购项下的提单、库存存货以及销售端的应收账款等流动资产作为担保向银行申请融资，并希望银行允许其在一定期限内能够循环提款。

E银行根据D企业的生产经营情况以及业务需求，为其制定商品资产池融资产品方案。具体而言，E银行根据D企业的经营体量和贸易规模，为其核定商品资产池融资限额，有效期为一年。以D企业采购项下提单、持有的存货仓单以及下游销售所产生的应收账款为担保，分别为其采购端和销售端提供授信支持。D企业定期向银行提供担保品价值报告，并可在授信有效期内循环申请提款。银行对企业采购和销售端的基础交易进行监控，并控制其总体融资余额不超过担保品价值与融资限额孰低。

对于企业而言，相较货押融资及应收账款融资等初级结构化融资，商品资产池融资的长处为，一是融资期限较灵活，企业可根据自身的生产经营以及销售回款周期，灵活安排授信资金的使用，单笔融资期限可从数天到数十天不等；二是可循环性较强，只要担保品价值始终足值，企业就可以循环向银行申请融资；三是生产经营自主性较强，商品资产池融资项下，企业设置担保的资产在授信期间可以动用，不影响正常的生产经营。

案例2：近年来，随着国际银行混业经营程度的不断加深，外资银行在开展大宗商品融资结构化业务实践时，逐渐引入了投资银行的纸货及实货交易业务，使银行不仅作为金融机构，甚至作为贸易伙伴介入了客户的大宗商品产业链，从而为客户提供更加综合化的解决方案。

A公司系一家国际知名的铁矿石矿山企业，M集团是一家大型跨国钢铁集团。A公司与M集团达成一项为期两年的铁矿石采购意向。由于铁矿石挖掘、开采周期较长，A公司希望M集团能够在采购项下提供预付款，但M集团较为强势，只愿意接受货到付款的结算方式。

目前，大宗商品结构化融资技术性强、收益空间大，已经成为中外资银行大宗商品融资业务的重点发展方向。

为促进A公司与M集团的交易成功，B银行根据企业实际情况和业务需求，为其量身定制了一整套服务方案。考虑到M集团规模大、资质好，付款有保障；A公司尽管资产负债率偏高，但在铁矿石开采领域具有突出的成本优势，方案约定B银行向A公司提供预付款用于铁矿石开采。A公司收款之后，在未来两年中，每月以一定的折扣价格向B银行发运特定数量的铁矿石冲抵预付款。同时，B银行向保险公司投保卖方履约险，并在期货市场办理套期保值，以规避A公司履约风险以及市场价格波动风险。B银行收到货物后，向M集团进行销售，并以M集团支付的货款偿还预付款。

对于A企业而言，一方面，可以将市场销售、价格风险管理等非核心业务“外包”给银行，从而专注于铁矿石生产，有助于突出自身的核心优势；另一方面，通过银行的预付款安排，企业除在挖掘、开采过程中能够获得资金的支持，还能够在生产出铁矿石后，快速实现销售，保证营业收入，优化财务报表。对于M集团而言，可以获得长期、稳定的铁矿石供应，且无需增加预付款资金占用。

中资银行结构化融资业务实践

近年来，境内以中国银行、工商银行等为代表的中资银行加大资源投入，推动大宗商品结构化融资业务的开展，并取得了初步成果。如中国银行发挥自身全球布局、综合经营以及在贸易金融方面的技术优势，在推广背对背信用证、货押融资、信保融资等初级结构化产品的基础上，加大预付款融资、商品资产池融资等高级结构化产品的研发力度，并与托克、摩科瑞及维多等国际知名大宗商品交易商开展业务合作。其中，中国银行为摩科瑞办理的预付款融资方案获得香港《财资》（Asset）杂志评选的2014年度“最佳结构化贸易融资解决方案”。此外，中国银行还积极推进多元化平台建设，其旗下投资银行平台——中银国际成立了环球商品部，从事大宗商品实货及纸货交易业务，并成为LME、CME、ICE等全球主流商品交易所的首位中资清算会员。同时，中国银行还加强与商投行的联动，推进大宗商品交易与融资业务融合，为客户提供“货押融资+套期保值”的结构化产品方案，在为企业提供融资支持的同时，帮助其规避价格波动风险，实现稳健经营。

近年来，作为中国最大的商业银行——工商银行亦加大了大宗商品结构化融资业务的投入力度，在大力发展商品质押融资的基础上，成功推出商品买断式回购业务，满足大宗商品企业时点去库存、美化报表以及资金融通需求。此外，工商银行成功收购了南非标准银行总部位于伦敦的大宗商品交易业务平台60%的股权，建立了多元化业务平台，有效提升商投行一体化的服务水平。

对中资银行发展大宗商品结构化融资的建议

尽管中资银行在大宗商品结构化融资业务领域取得了初步进展，但相比国外的先进同业，无论是在产品体系、多元化平台方面，还是在风险管理以及人才队伍建设等方面，均存在较大差距，专业化水平有待提升。

下一阶段，随着中国“一带一路”战略的实施，启动自贸区2.0版建设等促进经济发展的若干举措也相继出台，中国将继续保持全球大宗商品主要进口国地位，大宗商品业务发展空间广阔。对于我国商业银行而言，在当前利率市场化、金融脱媒的挑战下，大宗商品结构化融资将成为银行开辟新的利润增长点、树立差异化竞争优势的重要抓手。因此，建议我国商业银行充分借鉴国际先进同业的做法，大力拓展大宗商品结构化融资业务，提升核心竞争力。

首先，加强多元化平台建设，推进综合经营。一方面，在发展商业银行业务的基础上，大力推动大宗商品业务的投资银行平台建设，为客户提供境内外代客、做市等大宗商品衍生品以及实货交易服务，提升专业化水平；另一方面，加大商业银行与投资银行业务的融合力度，建立联动机制，整合业务资源，理顺内部流程，发挥双方合力，有效提升商投行的一体化服务水平，推进综合经营。

其次，丰富结构化产品体系，优化服务水平。一是加强对背对背信用证、应收账款融资、货押融资等初级结构化产品的精细化管理，探索相关产品在不同行业、不同商品中的运用，提升定制化服务能力；二是借鉴外资同业做法，推进预付款融资、商品资产池融资等高级结构化产品研发，丰富产品体系，同时选择重点、优质客户，为其设计服务方案，开展业务实践，积累成功经验；三是推进交易与融资业务融合，积极探索以融资为切入点，配套期货套期保值、实货交易的可行方案，并选择客户开展业务试点，优化服务水平。

再次，提升风险管理专业化水平，为大宗商品结构化融资业务提供有力的支持保障。外资银行数百年的实践表明，专业化的风险管理是大宗商品结构化融资业务稳健、良性发展的重要前提。因此，建议中资银行在大宗商品结构化融资业务拓展的过程中，推进专业化风险管理体系建设，一是开发专门的大宗商品结构化融资业务风险计量工具，对业务风险进行全面、准确地识别和衡量，并结合自身偏好进行风险的缓释、规避或转嫁；二是专人、专岗负责大宗商品结构化融资产品的方案审批，从客户资质、交易商品、贸易流程和结构化风险缓释工具出发，衡量交易现金流能否满足自偿性要求；三是加强业务的中台建设，设置专门团队对大宗商品结构化融资业务中的商品价格、物流运输、销售回款等各个环节进行监控，做到对风险的及时预警和处理。

最后，建立专业化人才队伍，打造业务竞争优势。大宗商品结构化融资业务是复杂的金融产品综合运用体系，具有经验密集、技术壁垒高的特点，专业化的人才对于银行树立并维持业务的核心竞争优势至关重要。建议中资银行加强人才队伍建设，可以采取市场引进和内部培养相结合的方式，打造一支由专职客户经理、产品经理、风险经理以及行业分析师组成的专业化人才队伍。客户经理挖掘企业的全方位需求并发起授信；产品经理制定产品方案，并对授信方案出具专业意见；风险经理整体评估业务风险并进行授信审批；行业分析师负责对行业现状及前景进行分析判断，为银行选择目标行业开展业务实践提供决策依据。

中国银行总行贸易金融部