上市公司资本结构的影响因素分析

齐纯

摘 要：对于上市公司来说，公司的绩效与其资本结构有着密切的关系，资本结构的合理与否决定了绩效。因此，近些年各个上市公司都在努力的进行着资本结构的优化工作，但是在优化的过程上市公司也发现了诸多的影响因素，这些因素阻碍了上市公司资本结构的优化进程。为了加快上市公司资本结构的优化进程，本文将就各种影响因素进行分析并就解决方案进行探讨。

关键词：上市公司；资本结构；股权结构；债券结构

一、我国上市公司资本结构的特征分析

（一）融资形式重股权[1]。从目前我国上市公司的资本结构来看，主要的是倾向于股权结构，也就体现出了高度的股权集中，股权的高度集中并不是有利于所有的股东的获利，只是对于大股东的获利有较大的帮助。往往是大股东侵占小股东利益的手段，因此这种股权集中并不利于公司的发展，上市公司应该就公司的发展前景来看注重股权结构在资本结构中的比例。

（二） 融资来源重外部。上市公司的融资来源一直都是以外部融资为主。外部融资以发行股票、债务等手段来实现，很少注重于内部的融资。就公司的角度来看，融资的来源应该从公司的利益来考虑，根据公司的实际情况来进行融资来源的调整，内、外部融资结合实现公司最大利润。

二、影响上市公司资本结构的因素分析

（一） 行业因素。对于上市公司的资本结构来说影响因素不仅仅是外部的原因，其内部因素也会对上市公司的资本结构的取向产生影响，行业因素就是其中之一。一般说来不同的行业其资本结构是会有明显的差别的，因为行业的不同意为着对资金的需求量会有所不同，对于资金来源的稳定性和盈利资金的管理都有着不同的安排。就钢铁类上市公司和轻纺织品而言，钢铁类上市公司大多是国营企业，并且此类公司对于资金的稳定性有着较高的要求，因此就资本结构而言，此类企业不会倾向于股权结构而更多的是依赖于债券结构；相反轻纺织品类上市公司对资金的需求和稳定性要求较低，所以就资本结构而言自然是倾向于股权结构。由此看来行业因素是上市公司资本结构的影响因素中不可忽视的因素之一。

（二）公司规模。公司的规模对于上市公司的资本结构影响较大，当公司在成长的过程中面对着规模的扩大问题时，往往会是资本结构发生明显变化的时期。对于上市公司来说，规模的扩大是必不可少的。面对扩大规模的情况时，一般公司的股东都会十分谨慎，因为规模的扩大意味着资金需求量的增大，此时公司的选择只有两个，一是增加股票的发行，增加新股；二是通过债务来增加扩大规模的资本。对于公司的原有股东来说，增加新股无疑会减弱他们的控股能力，影响其利益，所以一般他们都会拒绝这种途径。因此，只剩一条路可走，那就是通过债务来增加发展资金。也就是这样因为公司规模扩展需要资金而导致公司的资本结构由股权结构逐渐的倾向于债券结构。

（三）盈利能力。对于上市公司来说，盈利的能力决定了企业的发展，如今大多数上市公司都会涉及到股权资本结构，通过股民来分散市场的经济风险。其实此举的原因归根结底还是因为盈利能力的问题，盈利能力较强的上市公司在资本结构上必然会主动的倾向于股权结构，因为经济市场的波动也是公司获利的途径或者说是机遇的一种；相反假如公司的盈利能力较低，那么公司在进行资本结构的调整时会优先考虑到资本结构的稳定性，在进行结构调整时，倾向性自然会发生变化。

（四）宏观经济发展势态。上述的所有因素基本上都是倾向于上市公司内部的，除了内部因素之外，外界的宏观经济的发展态势也会对上市公司的资本结构产生影响。宏观经济的态势往往会作用于市场，导致市场的情况发生变化，从而对公司的各方面都会产生影响，最后导致公司的资本结构发生变化，也就是说宏观经济发展势态是间接对上市公司的资本结构产生影响。

三、优化我国上市公司资本结构的对策

（一）具体行业具体对待。上市公司的资本结构不可统一而论，不同行业的上市公司在资本结构上本身就应该有所差别，也就是说关于上市公司的资本结构问题要具体行业需要具体对待。上市公司在进行资本结构优化时要注意，对行业的分析和认识要彻底、透彻，了解清楚行业所适合的资本结构类型，知道资本结构如何进行调整时，公司的盈利状况才能达到最佳。在进行行业分析时要从以下几个方面着手：一是行业的资金需求。资金的需求很大的程度上决定了公司的资本结构，因为不同的资本结构所带来的资金支援力度会有所差别；二是行业的风险。行业的风险是资本结构主要影响因素之一，因为企业的发展依赖于稳定的资金状况，所以公司要针对行业的风险对资本结构进行调整。总之优化资本结构必须具体行业具体对待。

（二）公司规模扩展中资本结构进行合理的调整。在公司的规模扩展中，作为上市公司的股东不能一直盯着股权问题不放，要有长远的眼光，共同商议对规模扩展中公司的资本结构进行合理的调整。在公司的规模扩展中，公司不能完全倾向于债券方面的融资。过于倾向对于公司的发展往往是不利的，因此在发展中公司应该对股权方面做出适当的调整，然后再在债券方面进行开发。其实新股的增加对于股东的利益并不会有多大的伤害，因为合理的调整会使股票的股值上升，股东依旧可以获得更多的利润。在进行资本结构的调整时，公司应该把目标放在公司的整体利益上，而不是简单地个人利益问题。

（三）理性对待公司盈利。虽然上市公司的盈利能力对上市公司的资本结构产生影响，但是进行资本结构的优化时，公司需要理性的对待盈利问题，不能完全的凭借盈利能力状况来决定优化的方案。公司的盈利的影响因素较多，因此公司应该要分清楚盈利能力是否是偶然性的，或者哪些情况下盈利能力的变化会较大，只有经过了认真的分析，公司才能根据具体的情况做出及时的调整，是上司公司的优化方案具有时效性。不能简单的凭借某一时段或者某一经济局势下得盈利能力或者状况而对公司的优化方案做出不理性的调整。

（四）在宏观经济下做好公司的资本结构调整工作。宏观经济的作用往往会对上市公司的经营产生较为严重的影响，因此上市公司想要优化公司的资本结构就必须在宏观经济下做好公司资本结构的调整工作。上市公司所面对的压力与一般的公司会有所区别，无论是压力的大小，还是压力的产生途径。面对各种压力上市公司的经营状况显得格外的重要，在宏观经济的影响和指导之下，上市公司的经营状况如果不想陷入被动的局势就必须，要应对这宏观经济的局势对公司自身的资本结构做出合理的调整，当宏观经济的波动性过大，对股票市场的冲击力度过大时，作为上市公司应该要减弱股权结构的作用，采取一定的措施躲避市场的风险；当宏观经济对于市场的推动较大时，上市公司可以在资本结构的优化上考虑资本结构的倾向。只有如此上市公司的优化才会取得一定的成绩。

上市公司的资本结构想要得到优化，其所要做的工作相当多，除了上市公司内部结构的调整，还要进行外部因素的排除。对于存在时间较长的结构的改变并不是一个简单的工作，众多的影响因素使得上市公司不得不进行逐一的分析，只有对上市公司资本结构的影响因素进行了逐一的研究，才能发现问题，进而才能针对每一个因素存在的问题提出合适的对策，保证资本结构的优化工作正常的进行。通过以上的手段和方式，上市公司才能够取得真正的进步和发展。也只有这样才会创造出最大的财富。

参考文献：

[1] 黄俊军. 上市公司资本结构影响因素实证分析[J]. 商业时代. 2013（18）

[2] 钱雍，宋英慧. 试析我国上市公司资本结构的影响因素[J]. 经济视角（下）. 2011（02）endprint