海外并购：中国企业“出海” 风险与机遇共存

杜瑶

8月18日晚间，南京新百发布公告称，公司当日收到中国证监会《关于核准南京新街口百货商店股份有限公司重大资产重组的批复》，核准公司本次重组方案。2014年4月12日，南京与Highland Group的《股权购买协议》成功签署完毕。根据协议，该公司拟通过支付现金的方式购买Highland Group旗下House of Fraser公司约89%的股权。这笔交易是中国A股有史以来最大的一笔上市公司境外直接收购，同时也是中国企业有史以来最大的零售业境外投资。

据汤森路透数据显示，近五年，全球的并购规模呈下降趋势，而中国的海外并购规模逐年扩张。7月28日，中国资本跨境投资并购第一垂直门户晨哨网发布了《2014年二季度中资海外投资并购报告》。数据显示，2014年二季度实现交割的海外并购交易共14宗，披露金额的12宗，涉资47.30亿美元。二季度新签约的海外并购共26宗，披露金额的有25宗，披露总金额已达171.73亿美元。同时，中国企业在2014年二季度宣布的海外并购意向共15个，其中披露潜在交易金额的意向为7个，涉资166.52亿美元。二季度完成“并购宣布”的海外并购交易共23宗，21宗披露金额，涉资70.65亿美元。晨哨网还另外监测到2014年第二季度的13宗中企海外并购传闻，其中有5宗披露金额，总交易金额约为59.12亿美元。因此，2014年二季度，中国海外并购潜在额约296.29亿美元。

与2014年一季度晨哨网统计的数据相比，二季度并购总额增长了约40%，确定并购的金额增长约33%，潜在并购交易额增长约90%。

投资领域多元化 房地产受热捧

晨哨网数据显示，按披露的并购金额统计，房地产、能源矿产、TMT在二季度中国海外并购行业排行榜上位列三甲，披露总金额分别为214.59亿美元、133.65亿美元和73.63亿美元，分别占当季总披露金额的41.64%，25.94%和14.29%。按当季发生的并购交易宗数统计，标的在房地产、能源矿产、TMT领域的并购最为活跃；总交易宗数分别达到14宗、22宗和19宗。

同时，数据显示，2014年二季度海外并购所涉及领域多达12个，而在5年前，海外并购主要集中在了能源行业。从新浪财经统计的数据来看，2009年二季度的并购宗数为27宗，其中有20宗来自于能源行业，3宗来自于有色金属，另外4宗分别来自农业、家电、服装和汽车，涉及领域仅为6个。可见，近几年来，海外并购领域开始逐渐向多元化发展。

民企Vs成熟市场，“蛇吞象”喜忧参半

在南京新百并购英国House of Fraser的案例中，即将收购的House of Fraser截至2013年1月26日的资产总值为9.07亿英镑（约合94.1亿元），已超南京新百市值一倍之多。因此从南京新百这方面来说，这次收购将是一场“蛇吞象”。

近几年来，海外并购的主体逐渐由国有企业转向民营企业，同时，国内海外并购多数青睐于欧美成熟市场，使得海外并购中这种蛇吞象的情况并不在少数。相关业内人士认为，这种蛇吞象的并购方式存在有较大的潜在风险，资金链一旦断裂，不但无法挽救标的公司的盈利状况，自身业绩与声誉也将受到较大的影响。但是，民营企业由于原始的资金积累，在投资体量，决策速度上不逊于国有企业。经营理念也比国有企业更贴近市场，因此在海外市场上获得的认可度更高，这无疑也是民营企业参与海外并购的优势所在。

在过往并购案例中，不乏此类成功项目。以均胜电子（600699）为例。2012年12月，继2011年收购德国普瑞74.9%的股权后，均胜完成剩余股权交割手续，拥有普瑞100%股权，并将普瑞公司资产注入上市公司，成为上交所首家拥有国际品牌的汽车电子公司。德国公司的创新能力和生产品质管控与中国公司的资金优势和市场资源互补，提前实现了全球化和转型升级战略目标。从二级市场上来看，2012年，公司股价整体稳健上行，势头向好。

上市公司跨境并购或逐渐活跃

2014年4月，“首届中国跨境投资并购峰会”在上海举行。会上，上海证交所副总经理徐明表示，未来，中国上市公司的跨境并购将会逐渐活跃。从政策层面来看，2010年以来国家出台了一系列的政策，加大了对企业的支持。

另一方面，从企业本身来看。在自身发展的内省动力推动下，很多中国上市公司选择通过跨境并购，打破市场技术壁垒，推行全球化。因此，上市公司通过资本市场的平台进行全球化资本运作，会更便利、快捷，未来跨境并购会越来越多出现上市公司的身影。

受政策助力以及国内上市公司发展方向所趋，海外并购将逐渐成为上市公司市值提升的利好因素。在前述的南京新百（600682）并购案例中，标的公司House of Fraser的商品经营能力、线上销售模式、客群管理能力均将同新百产生并购协同效应，有助于新百进行全渠道拓展。除此之外，上海电气（601727）斥资4亿欧元收购意大利燃气轮机商AEN40%股权， 将与AEN公司在重型燃气轮机技术、制造、销售和服务等方面开展合作，日前获董事会通过。二级市场上，这两家公司估值尚未及高位，并购公告对股价波动影响尚不明显，可关注。