如何面对市场大幅波动

胡语文

《聪明的投资者》是巴菲特最推崇的两本书之一。巴菲特19岁的时候，就对书中那些充满思辨和智慧的理念留下深刻印象，他推荐投资者重点关注第8章和第20章。在第8章，格雷厄姆分析了市场波动对投资者的影响，以及投资者应该如何看待市场波动。

他认为，如果投资者因为所持有的股票出现不理性的下跌就盲目跟风或过度担忧的话，那就相当于因为别人的错误而遭受了精神折磨。换言之，事实上只要自己的股票没有出现基本面的变化，那么，你就可以把他当作自己投资的一家实体经营的公司的股权来持有，而不能仅仅把它当作股票，更不能因为它出现了价格波动就把它卖掉。

而格雷厄姆更以市场先生的例子来说明投资者对于市场价格的波动应该更为理性和淡定。他谈到，“假设你拥有某家非上市企业少量的股份，价值1000美元。你的一位合伙人——名叫“市场先生”——的确是一位非常热心的人。每天他都会根据自己的判断告诉你，你的股权价值多少钱，而且他还让你以这个价格为基础，把股份全部出售给他，或者从他那里购买更多的股份。有时，他的股价似乎与你所了解的企业的发展状况和前景相吻合；有时，在很多情况下，市场先生的热情或担心有些过度，这样他所估计的价值在你看来有些愚蠢。”

这段话，已经被价值投资者引为经典案例。“市场先生”作为歇斯底里的市场代名词已经被巴菲特嘲笑过多次。但“市场先生”的确就是我们最好的报价器，他随时会告诉你现在你手里的股份值多少钱。但你不能被他报出的价格所引导，你自己要有能力来区分来衡量你手里股份到底价值多少，否则，你很难判断何时该买进，何时该卖出。当然，投资者还需要克服自己在面对市场价格波动所出现的心理波动。比如很多投资者会因为市场大跌就卖出股票，市场大涨就追进或买入股票。这正好说明投资者心理的脆弱性和易盲目跟风的非理性情绪。

格雷厄姆认为，从根本上讲，价格波动对真正的投资者只有一个重要的含义，即它们使得投资者有机会在价格大幅下跌时做出理智的购买决策（股票被大幅低估的时候），同时有机会在价格大幅上升的时候做出理智的抛售决策（股票被大幅高估的时候）。除此之外，他应该更多的像企业家一样关注自己的股息回报和企业的经营结果。

君子务本，本立而道生。投资者如果不能把握企业的价值才是投资的根本性问题的话，那么，他就很难在市场大幅波动的时候而能够淡然面对。

前期我们通过多种数据（中美两个市场历史的股息率与国债收益率的对比及A股证券市场化率全球最低）来支持当前A股市场很多蓝筹股被低估，那么，从投资者的角度来说，买入低估值的蓝筹股是价值投资的做法。而投机者则会考虑买入蓝筹股何时会涨。涨与不涨其实并不是投资者需要考虑的根本问题。根本问题是，公司的股价是否低估，现在买入是否能够物有所值。