未来的成长股

付莉

摘要：湘鄂情经过多年的潜心研发和市场扩展，逐渐形成以湘、粤、鄂菜为主，淮阳、鲁菜为辅的得复合菜式，脱颖而出成为面向中高端市场的特色酒楼。公司以培育多个品牌，兼顾高、中、低端餐饮市场。其中，成名品牌湘鄂情具有很高的认知度，是中餐类中国驰名商标之一，2011年度荣登中国餐饮百强企业榜单。

一、盈利预测：

公司主业突出，多年始终坚持发展独具特色的中餐酒楼，并在餐饮业打下坚实基础，业绩连年持续增长。近年来，面对我国才按饮业的激烈的竞争，公司看准我国餐饮行业的发展连锁化、快餐化的特点，开始积极探索产业化多业态发展多路，通过不同层次的品牌扩张及并购其他业态为己用已初步打造出跨地区跨业态发展的综合餐饮集团，目前正进入盈利回收期。未来 公司发展重点从原来的特色酒楼为主向特色酒楼和大众餐饮共同开拓调整，有望跻身我国综合餐饮龙头之列。

公司未来短期业绩增长仍源自于湘鄂情旗下门店餐饮收入，中长期看好公司综合业态及快餐业务的盈利释放 。预计2012年-2014年的营业收入分别14.19亿16.32亿18.79亿，EBIT分别3.02亿3.77亿

5.72亿，净利润分别1.36亿1.80亿和1.93亿，在不发生股份变动的情况下，EPS分别为0.34元0.45元和0.48元。作为餐饮业领先的综合龙头企业，目前尚处于行业估值水平较低区间，我认为可以增持。

二、公司概况：

1. 源于大众的高端餐饮连锁企业

湘鄂情最早仅是1995年在深圳蛇口开设的特色湘鄂风味的夫妻小店主要面向大众。1999年进入北京市场后凭借门店的优势地理位置，抓住军政商等中高端餐饮需求旺盛的特点，逐渐发展形成了以湘粤鄂菜为主，淮阳鲁菜为辅的复合菜式餐饮集团，从之前的大众风格餐厅，脱颖而出成为2007年，2009年已在A股上市，直到今天已培育多个独特品牌成为，兼顾高中低端餐饮市场。其中，成名品牌湘鄂情在业内和中高端客户群体中具有很高的认知度，在中高端餐饮市场拥有一大批忠实的客户群，已成为中餐类中国驰名商标之一，并先后获得全国绿色餐饮企业国家特级酒家中华餐饮名店等诸多殊荣。

近年来，公司看准我国餐饮业公司看准我国餐饮行业的发展连 锁化、快餐化的特点，开始积极探索产业化多业态发展多路，通过收购模式介入中式快餐领域，以先进理念，优良模式，强大团队初步打造跨地区发展的综合餐饮集团。未来，有望跻身我国综合餐饮龙头之列。

2. 股权结构

公司是我国第一家在A股上市的民营餐饮企业。公司创始人孟凯先生持有公司27.70%的股份，深圳市湘鄂情投资控股有限公司持股比例为22.36%。孟凯先生通过持有深圳市湘鄂情投资控股有限公司90%股权而间接持有本公司22.56%的股份，为 公司第一大控股股东和实际控制人。截止2012年中期股本转增后，公司总股本为4亿股。

三、行业分析

1. 信息化产业化标准化发展推动餐饮产业化

“十二五”期间，我国餐饮行业零售总额将从2万亿元增长到3.7万亿元 ，全国餐饮业吸纳就业人口超过2700万人，餐饮业向工业化信息化标准化的发展不断深入 ，餐饮企业只有积极探索产业化发展道路，才有可能降低成本，保障食品安全，提高综合竞争力，最终做大做强。

2. 连锁快餐经营模式是我国餐饮业发展的主要方向

民以食为天，但我国餐饮业一直以来属于大行业小公司，行业集中度非常低。过去15年凭借经济的增长，行业整体增速保持在20%以上。但随着全球经济的衰退，运营成本的提高，竞争激烈带来利润空间的下降，未来行业增速有所下降。连锁经营具有成本优势价格优势服务优势，有着极强的竞争能力，是我国餐饮业近年经营模式的主要发展方向。

四、财务分析

1.盈利能力

公司盈利能力2009年之前处于同类公司较高水平，2009-2010年间的突然下滑主要缘于2009年和2010年公司提高了全国扩张速度，直营店扩张较快，而直营店培育期基本在一年左右。数据显示，进入2011年前期大量新开直营门店进入成熟期，且经营时间长于上年致使盈利能力快速回升。

2. 成本费用

公司2010年全国扩张速度大幅度提高，大量开设直营门店导致期间费用率飙升。2010年，2011年分别增加直营店8家5家，期间费用飙升，其中员工工资门店租金长期待摊费用摊销为主要项目，占期间费用总额的65%，财物费用增长395.21%缘于公司新增贷款和发债规模较大，快速扩张拖累短期业绩表现。

五、公司治理结构分析

公司组织结构：1.董事会人员选举和构成合理；2.董事会运行情况良好；3监事会运行情况良好；4.经理层状况分布合理。

股本结构：1.控股股东为个人；2.大股东无地方政府背景

信息披露：1.审计师近两年来出具无保留意见；2.与审计事务所合作稳定；3.信息披露及时，完整；4.公司无重大诉讼，仲裁事项

其他利益相关人：1.与银行关系良好；2.与客户关系良好，业内口碑好；3.股权激励，待遇好；4.与所在社区关系良好

股东权利和义务：1公司人员，资产，业务独立性强；2.2011年分红转增宽裕；3.募集资金投向基本按计划；4.控股股东；

六、盈利预测

我预计短期业绩增长仍主要来源于主品牌湘鄂情旗下直营店和加盟店收入。随着门店数量的增长，新门店逐渐步入盈利期，并且公司的集中采购和定价模式使得公司对于菜品价格具有较高话语权，有利于节约成本降低费用，保证公司毛利利率的上升趋势，业绩有望持续提升。中长期看好公司综合业态及大众快餐业务的盈利释放。

参考文献：

[1]刘建位：《巴菲特股票投资策略》，机械工业出版社，2007年。

[2][美]格雷厄姆：《格雷厄姆投资指南》（The Intelligent Investor： A Book of Practical Counsel），江苏人民出版社，2001年。

[3][美]本杰明·格雷厄姆、戴维·多德：《证券分析》，海南出版社2006年版。

[4][美]菲利普·A·费雪：《怎样选择成长股》，北京：地震出版社2007年版。

[5][美]巴菲特：《巴菲特致股东的信：股份公司教程》，机械工业出版社2008年版。endprint