《财经网》

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亚洲经济外在弹性掩盖了内在疲软

穆克吉：路透Breakingviews专栏作家

从外表看上去，亚洲各经济体越来越富弹性了；但随着经济放缓，它们的内部正日趋疲软。

在过去的一年里，该地区的经济体纷纷增强了外部防御能力。印度、马来西亚和泰国的贸易差额增加到了GDP的4%-8%。当出口相对高于进口，本地金融体系就会被注入更多流动性。印度尼西亚、印度、马来西亚和菲律宾的汇率，去掉通胀效应后，也比2013年夏天（当时美国看似收紧货币政策的举措引发了亚洲资本外逃的预期）之前更加有竞争力了。

然而，增长正在放缓。中国二季度GDP增长7.5%，符合官方目标，但即便如此，中国今年的增长速度预计将是20多年来的最低水平。去年初，经济学家一致预测2014年亚洲经济的平均扩张幅度是6%。如今该预期被下调到了6%左右，而大型发达经济体的预期大致未变。

令人担忧的是，亚洲经济下滑正发生在该地区债务大量累积之时。从2007年至今，信贷占GDP比重在中国大陆和香港翻了一倍，在新加坡扩张了近50%，而在泰国和韩国增长了逾30%。

在某些国家，尤其是韩国和印度，国内的利率下调可以助力增长。但作为区域性战略，下调利率未免风险太大。对储户而言，银行存款相对通胀支付的利息极少。2007年至今，只有中国的实际存款利率有了较大的改善；这是因为相比之下中国如今的物价下降了很多。

若亚洲利率下滑，房地产等实体资产将变得越来越有吸引力。信贷会继续攀升，从而为未来埋下隐患。香港和新加坡已经很难利用房地产借贷的“宏观审慎”限制，来抑制房地产狂热。鉴于这些工具的功效并不确定，多数亚洲央行可能不会冒险削减利率。

最大的希望在于，出口驱动型的投资好转。为此，富裕国家需求不足的状况需得迅速终结。练不好内功，亚洲外表上的稳定性可能只是个错觉。

《财经网》博客

“微刺激”政策加码 A股迎反弹时机

杨德龙：南方基金首席策略分析师 基金经理

当前，中国经济进入增长第二季，主要特征为重工业化时代渐行渐远，经济增速下降，经济增长方式亟待转变，改革转型为政策主旋律。我国经济整体稳中趋弱，个别信托和公司债出现违约，信用风险逐渐暴露，提升了市场资金避险情绪，降低市场风险偏好，对股票市场和债券市场均形成负面冲击。

本届政府经济调控思路是，通过小幅牺牲经济增速提高增长质量，严格强化金融风险控制，不再出台大规模刺激计划，预计明、后年经济增速仍将保持在7%-8%之间。

面对上半年低迷的经济增长局面，决策层并未出台较大规模的刺激政策，而是以各种小规模的稳增长措施为主。

房地产政策方面，各地政府对限购政策进行适度调整，以消化过高库存的压力。央行行长周小川调研时表示，中国经济正面临近年来少有的错综复杂局面，稳增长、调结构、促改革、防风险、惠民生的任务繁重，对制定和执行稳健的货币政策、维护金融稳定、改善金融服务，都提出了新的挑战。

定向降准其实是央行刺激经济的一个办法，央行的定向降准虽然不是全面降准，但覆盖的范围是比较广的，从涉农贷款到股份制银行，央行货币宽松的信号已经越来越明显。定向降准对经济来说确实增加了很多资金量，对资金面是很大的利好，特别是临近年中，市场本来就出现资金短缺的状况，现在央行通过定向降准，防止再次出现钱荒或资金面紧张的情况，去年6月份钱荒的局面不会再现了，这也避免了很多投资者过度担忧资金的利空。

海外方面，基本面较为平稳，美国一季度GDP增速被大幅下修，美国商务部公布修正后的数据显示，美国今年一季度经济同比下滑1%，比初值的增长0.1%显著恶化，也低于市场预期的下滑0.5%，季度负增长为三年来首次。但考虑到经济增长是受到临时天气因素拖累，且当前经济活动日渐回升，对美国经济复苏的趋势不必过分怀疑。

我国经济已经连续出现企稳信号，大盘短期内迎来阶段性反弹机会，因此在注意控制风险的同时，可以稍微介入一些中长期前景良好的板块。

6月中旬，暂停三个多月的IPO再次重启，由于新股发行密度受到严格控制，给市场带来冲击小于预期。下半年“微刺激”政策将继续实施，经济增长有望企稳回升，但中长期前景仍旧不确定，上证指数将呈现震荡反弹走势。

行业上，可以重点配置中报业绩超预期的蓝筹板块，如银行、保险、汽车、家电、电气设备等；新兴产业中，可以从趋势前景向上的行业中寻找机会，如信息安全、互联网、软件服务、医疗服务、环保、北斗导航、精密自动化制造、新能源汽车等。

《財经网》消息

银监会助小微企业“借新还旧”

【财经网综合报道】7月24日，中国银监会印发《中国银监会关于完善和创新小微企业贷款服务提高小微企业金融服务水平的通知》（下称《通知》），旨在解决存在于小微企业中的“倒贷”问题。

所谓“倒贷”，又称“借新还旧”，是指一些小微企业在生产经营中向银行贷款，当贷款到期后，必须先还款，再申请续贷。因此，小微企业在银行审批是否向其发放续贷期间，就面临一段“资金断流”的日子。此时，小微企业主只好借助担保公司、小贷公司等高成本民间资金，维持资金周转。

此《通知》要求：一是允许银行开展续贷业务，要求银行丰富创新、科学运用循环贷款、年审制贷款等业务品种，合理采取分期还款等灵活的还款方式，减轻小微企业一次性还款压力；二是要求银行进行科学合理的贷款分类管理，对符合“正常”类标准的续贷，应该划为“正常”类，而不能因其是续贷贷款，下调其分类；三是强调银行必须做好续贷贷款的风险防控。

事实上，银监会这一举动，无疑是在呼应国务院总理李克强前一日的讲话。7月23日，李克强主持召开国务院常务会议，部署十项措施，以推动银行业向小微企业“输氧供血”，缓解企业融资成本问题。其中就包括要求商业银行优化小微企业贷款管理，采取续贷提前审批、设立循环贷款等方式，提高贷款审批发放效率。

至于何种企业符合续贷标准，银监会相关负责人透露，目前没有统一的标准，最重要的是“生产经营正常，具有持续经营能力和良好的财务状况”。

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