爱迪尔加盟商数据罗生门

王伟

主营钻石镶嵌饰品的深圳市爱迪尔珠宝股份有限公司（下称“爱迪尔”）近日进行了IPO预披露，公司拟于深交所上市，计划发行不超过2500万股，发行后总股本不超过10000万股，保荐机构为海通证券。

作为一家集珠宝首饰产品设计生产加工、品牌连锁为一体的珠宝企业，爱迪尔本次的募集资金将用于爱迪尔珠宝生产扩建项目和爱迪尔珠宝营销服务中心建设项目，并补充与主营业务相关的营运资金。

作为行业内为数不多的以加盟模式为主的珠宝品牌之一，报告期内爱迪尔的加盟销售收入占营业收入比重均在三分之二以上，引起市场关注。

《证券市场周刊》记者仔细梳理其招股说明书发现，公司所披露的加盟商数据存在诸多疑点。

神秘的大加盟商

爱迪尔在招股说明书中表示，加盟模式有利于利用加盟商的资源和其区域销售优势，使公司产品快速进入全国各大市场（主要集中在二、三线城市）；并在公司规模相对较小的情况下，有利于降低公司的扩张成本。

但熟悉加盟模式的人士指出，由于加盟商的目的就是为了赚钱，加盟模式实际上并不利于长远的品牌培养；而且对于那些在当地有资源有优势的加盟商，没有很强盈利能力的品牌商通常是处于弱势地位的，很难仅凭一纸合同实现对加盟渠道的控制，这也是为何许多注重品牌建设的公司宁可下重金通过自营店模式进行扩张的重要原因。

实际上，加盟模式不仅对品牌形象和品牌前景形成潜在的不利影响，从财务会计角度而言，加盟模式也存在相当的隐蔽性，为虚增销售收入的不法操作提供便利。

招股说明书显示，2012年和2013年，成都蜀茂钻石有限公司（下称“成都蜀茂”）和重庆中鑫珠宝首饰有限公司（下称“重庆中鑫”）均分别位列爱迪尔前五大加盟商的第一和第二名。此外，成都蜀茂在2011年也是第二大加盟商。

按照爱迪尔的招股说明书所披露的数据，2011年至2013年，公司对成都蜀茂的销售收入分别为1548.50万元、2236.72万元、3852.82万元，占当年总收入的比重分别为2.56%、3.07%、4.82%；2012年至2013年，公司对重庆中鑫的销售收入分别为1683.05万元、2155.05万元，占当年总收入的比重分别为2.31%、2.70%。

然而，爱迪尔的这两家最重要的加盟商的成立时间却均在2009年，注册资本均为100万元，资历和实力看上去与爱迪尔的描述相去甚远。

《证券市场周刊》记者在国家工商总局官方网站上的全国企业信用信息公示系统（下称“企业信息系统”）中查询到的信息显示，成都蜀茂成立于2009年11月20日，法定代表人为陈曙光，股东为四名自然人，姓名分别是钟艳、曾国东、陈曙光、陈茂森（未给出股权比例），注册资本100万元，经营范围为批发钻石、金银制品、珠宝首饰。

重庆中鑫成立于2009年1月14日，法定代表人为许美琼，股东为两名自然人，姓名分别是许志远、许美琼（许志远持股90%），注册资本100万元，经营范围为加工、维修、销售黄金饰品、铂金饰品、珠宝饰品、工艺美术品及商务信息咨询。

由此可见，爱迪尔最大的这两家加盟商成立时间极短、注册资金仅百万元，从表面看很难使人将其与公司所形容的有资源、有优势的特点联系起来，但却在报告期内每年为公司贡献数以千万元的收入。

泄露玄机的加盟店名单

与此同时，至2013年底，这两家加盟商仍然分别仅拥有一间不超过100平米的加盟店，而且全都位于中高层楼宇，这显然也与其卓越的创收能力呈现出鲜明的反差。

爱迪尔在招股说明书上列出了长达30页的全部加盟店名单（信息截至2013年12月31日），给出每个加盟店的实际控制人、具体地址、营业面积、开业时间、加盟许可期等信息。

本刊记者分别以成都蜀茂、重庆中鑫所有股东的名字为关键词在互联网上进行搜索，仅成都蜀茂的陈茂森和重庆中鑫的许美琼出现在名单的实际控制人一列中。

加盟店名单提供的其他信息显示，陈茂森经营的加盟店只有一家，位于成都市人民南路一段97号现代之窗6楼，营业面积60平方米，开业时间为2009年10月1日，加盟许可期从2009年9月1日至2015年12月31日。

其中，加盟店的地址信息和企业信息系统中给出的“成都市青羊区人民南路一段97号”基本一致，加盟许可期起始日比成都蜀茂的注册时间早了80天。鉴于爱迪尔给出的是实际控制人信息，如果成都蜀茂开设其他加盟店，最终在名单中显示的名字也应当是四名自然人股东当中的一位，但除了陈茂森以外其他三名股东都没有出现在名单中的结果显示，截至2013年12月31日，成都蜀茂应该有且只有这一家加盟店。

如果仅仅只有一个设在6楼的60平方米的零售店面，很难想象成都蜀茂有能力每年创造出数千万元的销售收入。但如果曾经有其他零售店面，只是到2013年底统计之前都突然关闭了，考虑到成都蜀茂占据的显著份额，爱迪尔也应当在招股书中做出特别的风险提示，而不应当只字未提。

无独有偶，重庆中鑫方面也存在类似的令人疑惑的问题。

加盟店名单显示，许美琼经营的加盟店也只有一家，位于重庆市渝中区解放碑民权路27号新华国际23层，营业面积100平方米，开业时间为2013年7月1日，加盟许可期从2010年6月1日至2014年5月31日。其中，加盟店的地址信息和企业信息系统中给出的“重庆市渝中区民权路27号22-2#”隔了一层楼，加盟店开业时间则显示这应该是重庆中鑫新开的一间店铺，以前肯定另有营业场所，不过记者无从查找相关信息。

基于和成都蜀茂案例中一样的判断逻辑，截至2013年12月31日，重庆中鑫应该有且只有这一家加盟店。一个设在23楼的100平方米零售店面的创收能力再次挑战了人们的想象力。

根据招股说明书，2013全年重庆中鑫从爱迪尔一共购入了超过2000万元的珠宝首饰，比前一年增长了28%，这意味着重庆中鑫的上述店铺至少拥有同一规模的销售收入。如果说重庆中鑫还有其他店面配合销售，只是在2013年底前突然关闭，那么爱迪尔同样也缺乏风险提示。

开店更多收入更少的怪象

更进一步分析，在加盟店名单中，成都蜀茂和重庆中鑫显然不是各自所在地规模最大的加盟商。

一位名为何明的实际控制人，截至2013年底在成都拥有8个爱迪尔加盟店（其中6个加盟店的开业时间均早于2011年），合计营业面积达到370平方米，其加盟店也多为成都繁华路段的一楼店面；另一位名为徐菱的实际控制人，截至2013年底在重庆也拥有8个爱迪尔加盟店（其中6个加盟店的开业时间也均早于2011年），合计营业面积达到230平方米。如果成都蜀茂和重庆中鑫能够凭借开设在6楼和23楼的单一店铺年入千万元，更何况这些规模更大的加盟商呢？

可是在爱迪尔给出的2011年至2013年前五大加盟商名单中，何明为股东且任监事的成都市海比利思珠宝有限责任公司仅在2012年进入过一次该名单，且位次仅列第五，为爱迪尔贡献收入1177万元，仅为同年度成都蜀茂的一半。

徐菱为股东且任经理的重庆珏珩贸易有限公司虽然在2012年和2013年进入该名单，但名次均在重庆中鑫之后，2012年为爱迪尔贡献的1522万元收入，仅相当于重庆中鑫的90%，2013年为爱迪尔贡献的1428万元收入，更仅相当于重庆中鑫的66%。

如果成都蜀茂和重庆中鑫的店铺数量稳定，不存在大幅变动，那么爱迪尔对加盟商的销售数字和相对应的加盟商的店铺规模显然无法匹配。

总而言之，在加盟店名单可信的前提下，要么爱迪尔对成都蜀茂和重庆中鑫的销售数字属实，只是这两家加盟商在2013年底突然关闭了大量加盟店（否则无法按常理匹配其店铺规模和销售额），要么爱迪尔对成都蜀茂和重庆中鑫的销售数字存在虚增嫌疑。

如果是上述第一种情况，爱迪尔没有在招股说明书中披露关于其重要加盟商出现大量店铺关闭的风险提示，涉嫌有意掩饰其商业模式风险。无论哪种情况，爱迪尔都需要给投资者一个合理的解释。

为了解答上述诸多疑问，《证券市场周刊》记者以邮件形式向公司发送采访提纲，此后多次致电公司相关部门，但截至发稿时，爱迪尔对此没有回应。endprint