ETF与ETF期权运用妙法

王小龙

中图分类号：F83251 文献标识码：A

摘要：要了解ETF期权对于ETF投资中的帮助，我们首先需要了解投资者在投资ETF过程中可能碰到的一些“困境”，然后再解释ETF期权在帮助投资者应对这些“困境”所起的作用。

关键词：ETF；期权；运用

一、概述

ETF期权源自于ETF，投资者买入了ETF就相当于做多了某个指数，然而在实际买卖ETF的过程中，经常会存在着各种“无奈的后悔”，比如看涨的时候不敢买，买了以后又担心跌。

二、ETF期权妙用之增强收益

今年上半年，沪指始终处于牛皮震荡的行情，上不过2150点，下不破1950点，投资者只能在[1950，2150]这窄幅的“夹板”中求“生存”。对于已经持有大量ETF的投资者，在伺机等待下一轮筑底反弹的同时，不妨可以卖出认购期权来增强持股收益，降低持仓成本。

长线投资者可采用的策略：在市场疲软阶段，其收益并不理想，因此以手中的股票或ETF作为担保卖出轻度虚值的认购期权，成为一个理想策略。甚至在一个长周期的横盘阶段，这些投资者可在第一批期权到期之后，重估操作，卖出新一批认购期权，直到他们判断市场情况发生变化。

三、ETF期权妙用之保护对冲

有没有一种办法既能防范后市下行风险，又保留ETF的上行收益呢？

墨西哥政府对石油避险的著名案例：

墨西哥政府长期以来买入石油认沽期权对冲油价下跌风险。2008年国际原油价格一度突破140美元/桶，但因全球金融危机的爆发，在2009年跌破40美元/桶。

墨西哥政府买入大批行权价为70美元/桶的认沽期权，在国际原油价格下跌时，通过认沽期权获利50亿美元，弥补了现货市场的损失。

四、ETF期权妙用之杠杆投资

巴菲特的一个著名案例：

在2008年全球金融危機爆发时，巴菲特斥资50亿美元入股高盛，获得股息率为10%的优先股；同时还获得今后5年内任意时间（美式期权）购入50亿美元高盛普通股的认购期权，行权价格为每股115美元。

这批期权2013年10月1日到期，到期时高盛的股价是160美元左右，高于行权价格39%，巴菲特在到期日才对所有的期权行权，总共获利19.5亿美元。

五、ETF期权妙用之抄底建仓

巴菲特的另一著名案例：

1993年4月，巴菲特对可口可乐公司十分看好，希望长期持有该股票，但觉得当时40美元的股价偏高，因此采用了卖出可口可乐认沽期权的策略，以1.5美元权利金卖出了500万份到期日为1993年12月17日行权价格为35美元的认沽期权。

在期权到期时，若股价下跌低于35美元时，则认沽期权将被行权，巴菲特就可以以35美元价格买入可口可乐股票并持有，而这个行权价正是巴菲特希望持有股票的目标价，算上之前获取的权利金，实际持有股票的成本是更低的33.5元；

若股价最终高于35美元，则巴菲特获取的750万美元权利金，可以帮他降低买入股票的成本。

六、结论

ETF期权是灵活多变的指数投资工具，它的买方通过支付一定数量的权利金给卖方，拥有在到期日以一定的价格买入或卖出实物ETF的权利，当买方行使该权利时，卖方必须无条件的履行其义务。

持有ETF现货的投资者可卖出ETF认购期权备兑开仓，锁定心里目标卖出价位，增强持股收益；也可运用ETF认沽期权为自己买一个 “保险”，防范市场指数的下行风险；投资者还可以利用ETF认购、认沽期权，实现杠杆性做多、做空指数的投资目的；亦可在对后市底部有着明确预期之时，卖出ETF认沽期权间接实现“抄底”布局。