电影产业投融资机制研究综述

秦喜杰，辛 清

电影《厨子·戏子·痞子》剧照

投融资机制，指投融资内部组织和运行变化的规律，包含机构和制度。投资和融资是一枚硬币的两面，一笔资金对投出资金的一方来说是投资，对需要资金的被投资一方来说就是融资。就投资机制来说，有投资主体、投资对象、投资政策、投资方式、投资效果等。

一、电影投融资机制研究的现实意义

党的十六大明确提出了发展我国文化产业的要求;党的十七届六中全会明确提出，推动社会主义文化大发展大繁荣;党的十八大提出了“扎实推进社会主义文化强国建设”，文化产业成为国民经济支柱性产业被列入2020年全面建成小康社会的指标体系。作为文化产业核心的电影产业在我国GDP中的比重相当小，仅为0.03%，比例反而下降了。2012年，中国电影市场总票房达到168亿元，比2011年增长28%;而国产影片票房80亿元，比2011年增长率14%，尽管票房几乎占据了半壁江山(国产影片份额十年来首次跌破五成)，但国内电影制作公司推出的近800部影片中，真正赚钱的电影寥寥无几。2013年中国电影总票房节节攀升，达到217.69亿元，其中国产片127.67亿，同比增54.32%，占比58.65%。2013年中国故事片产量638部，成功者仍然只是少数。因此，能否收回电影投资成本，并能盈利，是投资者最为关心的问题。事物都是一分为二的，另一方面，则显示出发展空间巨大，2012年底上映的《人再囧途之泰囧》的投资额仅是区区的3000万元，而其票房竟能达到12.57亿元人民币，2013年的《西游·降魔篇》、2014年的《西游记之大闹天宫》的票房均超过10亿元人民币。电影这种广大人民群众喜闻乐见的娱乐形式在精神文明建设中起的作用很大。2011年12月，国务院法制办公室公布了《中华人民共和国电影产业促进法(征求意见稿)》，总体思路是降低市场准入门槛，采取财政、税收、金融、用地等扶持措施，规范市场秩序，加强电影公益服务。近年来，媒介传播方式和渠道的扩大对传播内容形成巨大需求，华谊兄弟(300027)、光线传媒(300251)等电影上市公司的股票在A股市场上波澜壮阔，股价一年上升3倍以上。

二、国内外研究现状

目前，金融、风险投资(VC)、股权投资(PE)等机构介入国产电影制作和发行环节，民间资本与外资在内的多元化的投融资体系基本形成，电影投资运作可按风险投资运作的思路进行。乐视影业总裁张昭指出，今天的中国电影产业入不敷出，电影院的观众流失到了互联网都是现实。电影制作方和院线的分成比例是一个焦点。这实际上是一个合作博弈问题，应先做大蛋糕，然后再谈分配的问题。易凯资本CEO王冉认为，电影永远有“一翻一瞪眼”的问题，即—部电影成功了，下一部未必成功。实际上，大牌演员的高片酬已构成电影的主要投资成本，投资回收靠票房收入和植入广告、网络或电视版权等方式。2012年3D电影、国外大片的票房收入高，国产大片《一九四二》等折戟沉沙;但新影联院线总经理黄群飞认为，尽管风险大，但从市场角度来看，未来大制作仍然是方向，只是2012年中小成本影片的成功，会让投资方更多地去考虑投入产出比。2013年中小成本电影如《致我们终将逝去的青春》、《一夜惊喜》等继续成功，但投资成本更大一些的《西游·降魔篇》、《私人订制》等的票房更是喜人。

国外方面，美国的HaroldL.Vogel在其《娱乐产业经济学》中用收益现值法对电影版权进行了评估;德·凡尼在其《好莱坞经济学》中用计量经济学方法分析了好莱坞的2015部影片，分析了影响电影票房收入的季节、投资规模、明星演员等因素，认为影星不是一部电影投资成功的保证，认为决定影片成败的原因是“没有人能预知任何事”，这说明电影投资收益的不确定性是较大的;加拿大的考林·霍斯金斯在其《全球电视和电影:产业经济学导论》中以产业经济学的结构—行为—绩效(SCP)范式分析了全球电影产业;美国的Charles C.Mou在其编著的《简明电影经济学手册》中用回归方法分析了电影广告效应及电影类型对投资收益率回归结果的影响;CarolineWong的《新加坡电影业转型:寻找一个创意》论述了有关新加坡电影竞争、政策和技术状况，采用基于知识和无形资产的视角，主张运用创意知识;英国的 Angus Finney以一个企业家的角度去看待未来的电影投资机会，应对这样一个非常高风险的行业，充分的信息和精湛的业务技能是必要的，讨论了数字技术的作用，对欧洲电影如何超越好莱坞电影提供一个了市场指导;DavidsonBoughey论述了电影产业的运作过程;ReaganMiller则把研究视角瞄向了电影生产的经济学问题，无外乎是以最小的成本来获取最大的收益;JohnT.Trigonis认为一部成功电影的途径之一是制片方进行群体融资，依靠大制作获得大收益，对于制片人集资提供实用的信息和战术。国外文献侧重于运用计量经济学模型进行实证分析，所得到的结论都是建立在大量的数据基础上的，值得我们在进行国产电影投融资研究和实践中借鉴。

国内方面，王志敏较早从产业经济学基本理论视角以SCP范式阐述了电影产业的基本理论;赵子忠在《中国影视投融资的产业透视》一书则侧重于对电视业的分析，仅分析了电影业投资方式及投资机会等;唐榕概括分析了国产电影投融资现状;汪霏霏就拓展我国中小成本电影融资渠道、提高政府资金利用效率、理顺投融资体制等问题进行了探讨;赵家新分析了北京银行的“影贷”模式，该模式是电影融资的一个新方式，是以电影版权为抵押进行贷款;胡梦薇分析了美国电影投融资体系，对完善我国电影投融资体系给出了启示;张宏森认为中国电影产量逐年增长，质量明显提高;刘勇认为重点要考虑的是电影产品，而不仅仅是电影院线，分析了电影产业投融资存在的若干问题，提出完善电影产业投融资体系的对策:加强版权保护和电影制片业投融资体系建设。当前，国产电影产业的投融资渠道明显增多。国内外投资者进入电影业的热情空前高涨，跨国投资、国内行业外投资、风险投资、金融贷款、政府出资、电影基金资助、间接融资、版权预售、广告投入等，都成为中国电影业资金渠道的重要来源;孟展对1983～2011年间SCI－E、SSCI和AHCI三大检索系统的574篇电影产业研究文献，从时间、地区、机构、学科、期刊、作者、关键词等方面进行文献计量分析，研究得出近30年全球电影产业研究的热点方向、主要期刊、重要文献、一流机构及顶尖学者等结构特征，并据此提出中国电影产业研究质量提升的若干建议;王乃竹对中国电影融资创新及风险控制进行了分析;张奥在“2012中国电影票房突破160亿国产影片败走麦城”一文中对2012年的中国电影市场进行了概括分析;虞海峡的《中国电影产业投融资机制研究》一书侧重从理论经济学角度对我国电影投融资问题进行定性分析。另外，关于中国电影产业投资的研究报告也有若干个(巴曙松、清科研究中心、艺恩咨询、中国商情网、刘浩等分别主编过)，李忠、戴琳、张洁、钱灿、张达等各自的硕士论文题目都与中国电影产业投融资相关。2012年伊始，艾亿新融资本联合中影集团推出了国内首个基于电影票房预测的估值与定价分析系统—BRP系统，试图对电影资产估值和定价提供可信的依据，认为明星在为影片带来更高票房的同时，也往往拉低了利润率，因为大部分收入进了明星的口袋。《厨子·戏子·痞子》采用影星以片酬入股的模式，可风险共担，利益共享，在这种模式下，如果影片不能取得预期的理想票房，影星们无疑将难以获得正常的回报，更不要说超额回报了。《厨子·戏子·痞子》的影星入股模式、《西游记之大闹天宫》独创的和广告方的版权合作模式、北京银行的“影贷”模式，都有利于影片投资方降低投资风险。

在电影产业化方面，高铖认为，“先市场化后产业化”的改革路径已经取得巨大成果，但产业化仍然滞后，中国电影产业总体为中寡占型结构特征，集中度与绩效成反方向运动;刘汉文以上影集团为例探索国有电影企业的发展路径;陆绍阳认为，推动美国电影产业发展的因素主要有四个:雄厚的经济实力、庞大的国内和国际市场、成熟的产业链和类型电影制作经验，培育市场和培育人才是中国电影产业可持续发展的动力;张宏森认为中国电影产量逐年增长，质量明显提高;任仲伦认为，中国从电影大国发展到强国，除了艺术要出人才外，再有是企业的发展，再一个是创造环境和政策的引导;盘剑、宣琳认为，针对产品质量不高、产业结构不合理、产业链条尚不完善等问题，应抓住时机，大力满足观众需求，充分开发市场，合理配置资源。总之，美国好莱坞以娱乐为产业导向，不需要审批，具有电影分级制度，而我国电影首先要考虑是的宣传教育导向，其次才是娱乐功能。

三、研究评价及展望

实际上，作为一种特殊的商品，电影投资过程充满着不确定性，对电影这个无形资产的评估结果，投融资双方的期望与预期常常大相径庭，甚至没有交集。在电影融资方式中，间接融资的北京银行“影贷”模式和直接融资的华谊兄弟A股资本市场IPO，都有利于电影投资方减少风险。国内外从金融证券投资、风险投资、产权投资和项目投资四个方面对电影投资进行综合研究和国内以计量经济学方法研究的不多，国外主要研究的是他们成熟电影市场的投融资情况，而国内电影市场与国外的生存环境不同，如国产电影需要国家新闻出版广电总局的审批、没有电影分级制度等，这对电影创作是有一定的限制的。国内对电影投融资进行案例研究、对电影投融资现象和现状描述的较多，对电影投融资成功率和风险控制研究的不多，运用计量经济学模型进行实证研究的就更少了，尤其是电影投融资方面的实证研究，几乎是空白，如中国电影资料馆内目前就几乎找不到关于我国电影产业如何发展、关于电影体制如何改革、关于电影投融资如何进行方面的书籍与期刊。所以，研究的深度和广度都有待进一步提高。

我国目前的电影产业投融资机制还不完善、不尽合理，电影产业发展资金短缺，投融资市场缺乏规范及有效约束，业界内外的许多投资机构对电影投融资处于一种主要凭经验的状态，电影投资专业性强、存在风险大，投资易失误，投资回报不确定等特点，迫切需要电影产业投融资机制方面的定量分析成果，比如:电影产业投融资成功率的实证研究、中外电影投融资的定量比较研究等;关于两个互动机制的探讨:电影产业投资和融资的良性互动机制、电影产业与资本市场的良性互动机制等。中国电影产业若能提高电影投资的成功率和回报率，形成电影产业投资和融资良性互动机制，则对推动我国电影产业的发展，对电影投资机构提高经济效益、重振国产电影的雄风，无疑是有理论和现实意义的。