新形势下我国小微企业的融资困境及对策研究

易君俊

摘要：改革开放以后，小微企业作为我国工业经济发展的新兴群体，在促进经济快速稳定增长、解决城乡就业等方面做出了重要贡献。随着经济的不断发展，与中小民企的重要地位不相匹配的是其融資困难问题，这已经成为了制约其进一步发展的“瓶颈”。因此，文章利用回归分析的方法深入剖析小微企业融资困难的形成因素，同时探索解决民营企业融资困境的对策，提出了相应的解决方法。

关键词：小微企业；融资渠道；融资对策

一、引言

民营经济是世界各国经济发展的重要支柱，在世界经济的发展历程中，它们一直扮演着不可替代的角色，无论是发展中国家还是发达国家皆是如此。到目前为止，我国大约有小微企业4200多万户，占企业总数的99.8%，经工商注册的小微企业数量达到460万户，个体、私营企业达到3800万户。小微企业所创造的最终产品和服务价值占国内生产总值的60%左右，生产的商品占社会销售总额的60%，上缴的税收已经超过总额的一半，提供了全国80%左右的城镇就业岗位。以上数据可见，小微企业在我国经济发展的道路上发挥了巨大的作用。

小微企业的规模较小，相对的资金力量薄弱，管理水平较低，应对风险的能力较差，这些劣势使得小微企业在竞争日趋白热化和融资政策尚未完善的情况下处于非常不利的地位，这些都加剧了其融资难度，使得它们在发展过程中受到了越来越多的限制。然而，企业的运作过程究其根本是资金运作的过程，因此能否及时有效地获得所需要的资金关乎一个企业的生死存亡。

二、小微企业融资情况分析

内源融资和外源融资是企业融资最常见的两种渠道。所谓内源融资，通常是指企业将自己的未分配利润等资金积累下来并且转化为投资的过程，具体有留存收益、折旧准备金及内部集资三种形式。然而，由于企业内部的积累能力有限，企业的扩张和发展所需资金不能被及时充分地供给，所以企业通常都会转向具有大量资金的外部金融市场。企业通过直接或间接方式从社会借款者或投资者那里筹集资金，这一过程就是外源融资。

由于小微企业普遍资产规模较小，财务状况不够透明，经营上具有不确定性，所以其通过银行信贷融资又具有以下特点。

一是由于小微企业的投资往往出于对时机的识别和把握，所以相对于有规划有目的的大型企业融资来说，小微企业的资金需求具有很强的时效性，往往要求在很短的时间内获得所需资金。同时，又由于小微企业在资金回笼时间上具有不确定性，加上季节性、临时性等因素的影响，资金需求较为频繁。

二是小微企业由于自身资金实力薄弱，可用于生产经营和周转的资金较少，所以短期借款对小微企业的资金周转和用度极为重要。调查显示，小微企业的贷款需求中约60%为期限在6个月以内的短期流动资金。

三是小微企业外部融资能力有限，资金来源主要依赖于企业内部融资。这是由于小微企业往往缺乏信用观念，财务管理水平较低，不具备完善的财务报表，不能在向金融机构申请融资时出具较为详实的经营和财务数据，因而难以得到中介机构和银行的信任，贷款请求容易遭到拒绝，为此只能在很大程度上依赖内部积累而缓慢发展。

三、小微企业融资影响因素实证分析

（一）样本说明

本次实证分析的数据来源于深圳中小板上市企业2011～2013年的财务数据，随机选取其中100家企业的年度财务报表中相关数据进行统计分析，即截面数据。数据主要来源于国泰安数据服务中心，数据的前期筛选与计算主要运用Excel软件进行。本文选择中小板上市企业的数据作为研究对象来反映我国小微企业的融资结构。

（二）变量选取与模型建立

本文的变量选择和模型建立主要参照前人的研究成果，从三个方面分析各个因素对小微企业融资结构的影响并建立回归模型。这三个方面为企业规模、盈利能力及企业的风险控制能力。同时，对融资结构的度量采用总资产负债率，即被解释变量为总资产负债率；对影响因素的度量从三个方面进行考虑，共选取了四个指标，即四个解释变量；对企业规模的衡量取总资产的自然对数，这样可以将其变为一个相对量。

为了具体考察所选取的四个变量对小微企业融资结构的影响程度，本文主要采用线性回归分析。因此，建立如下模型

其中，Y为总资产负债率；X1、X2、X3、X4为融资结构的影响因素，即选取的四个具体指标；c为常数项；μ为参差项。

（三）实证分析

对所有变量进行相关系数检验，其检验结果如表1所示。

由相关系数检验我们可以看出：反映公司规模的变量X1与总资产负债率Y成正相关关系；反映企业盈利能力的指标X2与 X3同总资产负债率Y成负相关关系；各解释变量之间的相关系数比较低，也就是说各变量之间的相关性不强，说明不存在多重共线的问题，因此后面将全部解释变量进行回归分析。

基于模型Y=c+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+μ，本文使用Eview6.0软件，以选取的2011～2013年的样本数据进行分年度的回归检验，其结果如表2所示。

（四）实证结果分析与讨论

1. 企业规模对融资结构的影响

检验结果表明，代表企业规模的变量X1与代表融资结构的解释变量Y成正相关关系，即企业规模与企业融资的融资结构成正相关关系，且三年均在1%的置信水平下显著。这也从侧面说明了企业的规模越大，越容易从相应的金融机构获得贷款，通过信贷渠道筹集所需要的资金。同时，信贷配给理论可以对这一现象进行良好的诠释。一般来说，规模越大的企业其所从事的行业也较为庞杂，可以通过多元化经营来分散某一产业可能带来的经营风险，并且相较于规模小的企业来说，受政府政策照顾的程度也比较大，因此银行更愿意将贷款发放给此类有保障的企业。

2. 企业盈利能力对融资结构的影响

本文所选取的代表盈利能力的两个指标从不同的两个方面对企业融资结构的影响进行了诠释。

第一，企业净资产收益率与融资结构成正相关，且三年均在1%的置信水平下显著。这充分说明了公司的盈利能力越强，就越具有足額的资金归还银行信贷的利息和本金，因此银行也相对愿意将资金贷放给此类企业，使得企业的盈利能力与融资结构成正相关。同时，如果一个企业的发展前景非常好，但在起步初期的盈利能力不尽如人意，那么根据此研究结果，该企业则很有可能无法获得新的资金来源，陷入融资困境。这也是目前非常多的小微企业所面临的实际性问题。

第二，内部留存收益与融资结构成负相关关系，且三年均在1%的置信水平下显著。这说明某些企业在具有高额盈利额时，为了寻求企业的进一步扩张和发展，将企业的利润额进行再投资，转为内源融资。这也是企业外部融资渠道不畅时解决企业资金匮乏的良策。但企业的内源融资能力毕竟有限，难以满足企业长远发展所需要的资金，这也从一个角度反映出企业外部融资渠道不畅，企业融资困难。

3. 企业的风险控制力对融资结构的影响

从实证分析的结果来看，企业的风险控制能力与融资结构成负相关关系，且三年均在1%的置信水平下显著，但回归系数较小，说明二者的关系并不明显，成弱负相关关系。这与本文的预测正好相反。关于这点，本文仅从信息不对称的角度给出一点解释：一般来说，由于信息不对称，企业风险控制能力较好的企业在银行可能并没有良好的信用记录，也由于获取企业财务、经营等信息的成本较为高昂，所以银行出于资金安全性的考虑，进行了“逆向选择”，不给银行发放贷款；而那部分风险控制能力较差的企业在需要融入资金时，往往可能通过虚增企业利润等形式来美化企业的财务报表，从而骗取银行的信贷资金，产生“道德风险”。

四、结论

本文认为，导致目前我国小微企业融资难的原因非常复杂，这其中不仅有小微企业自身的弊端，也有政府相关政策的缺失及金融体系的缺陷。因此，本文首先总结了前人有关小微企业融资困境的理论研究成果，然后对我国小微企业的融资现状进行了分析，随即对我国小微企业融资难问题的成因进行了深入分析并尝试根据其形成原因提出有针对性的解决方法。从内因方面来说，主要有企业的经营管理因素、企业信用因素及企业的资产因素三大板块；外因则主要有金融机构的因素、政府政策因素及社会环境因素等三个方面。总结起来，本文得出了以下结论。

一是我国小微企业的资产负债率平均水平为40%，相对于大中型企业近50%的资产负债率，说明我国小微企业的负债融资比偏低，证明了外源融资渠道不通严重制约了小微企业的发展。

二是企业的规模与企业的净资产收益率同企业的资产负债比成正相关关系，而风险控制力与内部留存收益率则同企业的资产负债比则成负相关关系。

相应地，我国小微企业融资难问题的解决也需要从多方面着手进行，只有多种方法综合运用才能事半功倍。首先，要提高小微企业自身的综合素质。其次，政府部门在小微企业融资时给予较多的优惠政策和支持，同时引导金融机构正确对待民营企业融资问题，从观念上消除对民营企业的歧视，鼓励它们公平公正地对待民营企业，降低民企融资成本。最后，尽快完善和健全融资体系，完善相关的法律和法规体系，畅通小微企业的融资渠道。

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（作者单位：上海理工大学管理学院）