《财经网》

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新兴市场康复计划：节食、锻炼、服药

安迪·穆克吉：路透Breakingviews专栏作家

新兴市场普遍讳疾忌医。比如，多数国家不愿承认它们对“热钱”上瘾，直到IMF医师为它们安排了重症护理；而有些国家，如阿根廷，甚至为了不去面对坏消息而伪造关键性健康数据；印度则称信贷评级降级的可能性对其经济体造成了冲击。

但否认治不了病。在资本逃离、资产价格狂跌和货币贬值的情况下，被迫直面问题的结局通常是不得不进行痛苦的急诊手术。但新兴市场需要的是日常锻炼，在身体还算健康的时候提醒它们要承担责任。

Breakingviews做了一个“身体健康指引”，该检查清单把政策制定者的责任分成了五类：货币的、财政的、审慎的和生产力，还有汇率相关的。前三者可视为“节食”，第四个是“锻炼”，汇率政策则是“药丸”。

“节食”的选择相对容易：当经济体增长的速度超越其潜能，当局应采取紧缩的货币政策。高利率可以帮助抑制通胀。若房地产价值开始急速攀升，或信贷呈爆炸性增长，政策制定者必须采取措施保护金融体系。有针对性的审慎性措施，如限制抵押贷款与房产价值的比率，或对银行施加更高的资本标准，操作起来可能比较方便。资本控制（相当于饥饿节食）有时难以避免。

最好的锻炼是提高生产力。然而，懒惰的决策者通常不愿意踏上跑步机。他们对资本流入的第一反应就是，赶紧进行汇率干预。药物治疗有它的作用，增加美元储蓄可以防止投机性货币抛售，但央行买入美元就要售出本币，从而导致国内流动性激增。

排放流动性至关重要。就跟垃圾食品一样，快钱在所有不应该的地方堆积。在某段时间，投资者或许会错误地相信，他们的财富是在一个肌肉强健的经济体内运转，但最终，松弛的肌肉会显现得越来越明显，手术就成了唯一的选择。

《财经网》博客

人民币走跌预示何种风险

张茉楠：国家信息中心经济预测部

世界经济研究室副研究员

进入2月中旬以来，人民币出现了有别于去年连续单边升值的态势，在岸人民币兑美元即期汇率跟随中间价连续收跌，创两个半月来新低，而在中国香港、新加坡、美国纽约等离岸市场，人民币离岸市场价格更是出现连续下挫。在经济基本面没有太大变化的情况下，人民币近期何以突然走贬？

部分市场人士将其理解为是对去年“升升不息”的走势纠正。的确，2013年以来，人民币兑美元中间价持续上升并屡创新高。受美国退出量化宽松政策（QE）影响，2014年1月非美货币出现大幅下跌，人民币对美元也出现小幅贬值，但这仍无法阻挡人民币实际有效汇率快速升值的局面。国际清算银行最新公布的数据显示，1月人民币实际有效汇率指数继续环比上涨2.07%，创该数据自1994年公布以来新高。

然而，人民币离岸市场似乎已经在1月出现了不同寻常的下跌。如以最大跌幅计算，1月短短十个交易日内，人民币兑港元汇率就下跌了0.75%。人民币离岸价格下跌依稀可见非美货币近期暴跌的身影。美国1月第二次宣布缩减QE，以阿根廷为代表的新兴国家货币市场受到重创。

此外，长期债券、高风险或低流动性资产溢价逐渐消失，也导致新兴经济体风险资产遭遇抛售，新兴市场信用违约互换出现大幅飙升。

而今，出现在离岸市场上的人民币持续下跌，可能预示美联储退出QE的第三波冲击犹如涟漪一般向外传递。由于以人民币跨境贸易、人民币存款和人民币债券三个指标来衡量的离岸市场规模较小，因此更易受到全球跨境资金流动的冲击，离岸人民币自然首当其冲，引发了人民币在岸市场价格的下跌，截至2月21日，2月以来人民币跌幅0.34%。

由此看来，中国经济基本面并未有太大变化，人民币双向波动有利于增强经济复苏的弹性、缓解出口压力，特别是央行通过购汇引导人民币贬值压低人民币升值预期的过程仍在进行中。对于处于加杠杆趋势中的新兴经济体而言，美联储量化宽松政策的持续退出进程无异于釜底抽薪。

美联储1月会议记录显示，美联储对未来继续缩减QE已取得共识，同时首次讨论了加息的条件。这令市场担忧美联储退市的力度或加大、美元更快走强。如果美元持续走强，随着海外投资者持续减持离岸人民币，人民币即期汇率下跌，不仅会导致很多持有美元贷款的企业债务负担加重，并将进一步增加海外融资成本风险，对中国去杠杆化进程可能带来新冲击。

面对资金池水位可能持续下降，中国货币当局应保持基础货币投放渠道通畅、稳定，避免负面市场预期的叠加，货币政策要精准发力。此外，不必把外汇储备当作洪水猛兽，一旦出现资本流动的大进大出以及外汇市场的大幅波动，巨额外汇储备必须成为能抵御新一轮国际金融风险传染的金融稳定器。

《财经网》消息

人民币兑美元失守6.15关口

【财经网综合报道】2月28日，银行间市场人民币兑美元即期汇率开盘后一路贬值，开盘报6.1275，截至11时，报6.1510，贬值幅度达226个基点。

尽管市场观点认为，人民币不会形成贬值趋势，但短期对市场的负面影响仍不容小视。

证监会再推并购重组新政

【财经网综合报道】据悉，证监会将考虑进一步完善并购重组相关制度安排，简化和减少行政审批，采用市场化方式推动并购重组。其中或推进《上市公司收购管理办法》和《上市公司并购重组管理办法》的部分修订。

挑战在于并购重组本身结构性机会的变化，以及投行业务格局的演变。前者方面，原有占主流的借壳上市和整体上市等存量机会将面临调整，市场化产业并购机会则在增加；后者方面，在经历去年的快速发展后，今年IPO重启后并购业务能否保住发展势头，将极大考验投行转型的能力。

国务院：建立不动产登记联席会议制度

【财经网综合报道】2月28日，国务院批复国土资源部关于建立不动产登记工作部际联席会议制度有关问题的请示。批复指出，同意建立由国土资源部牵头的不动产登记工作部际联席会议制度。联席会议不刻制印章，不正式行文，请按照国务院有关文件精神认真组织开展工作。

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