《财经网》博客

美非农失前蹄 欧央行谋后招

陶冬：瑞士信贷董事总经理兼亚洲区首席经济师

一个经济数据，打破了相当平静的市场交易，疲弱的美国非农就业数据为市场带来阵阵涟漪。美国2013年12月新增非农就业人数仅有7.4万人，远远低于市场预期。数据一公布，美国国债市场迅即反弹，美元遭到抛售，黄金价格上扬，股市则对此有双重解读，美股全周仍有小小的斩获。

12月的非农就业数据是三年来最慢的就业增长。超寒冷的气候，令大批人士退出寻工程序，是市场解释超弱数据的主要理由。笔者相信，气候因素是就业放缓的一个原因，但未必是主要原因。同时笔者认为，一个月的数字不足以改变对整个经济走向上的判断，目前还不是调低美国经济预测的时候。

如果将11月和12月非农就业数字放在一起，其实美国的劳工市场复苏的趋势并没有大的改变。笔者预期2014年1月非农数字会恢复正常水平。而这组就业数字不至于改变联储在12月18日作出的削减QE的决策，因为暂时看不到美国货币当局修改每月减少购债100亿美元的预设程序。

另一个戏剧性场面是欧洲央行行长德拉吉对欧元的言论干预。德拉吉吐出“strongly emphasize”（强调）两字，然后重申了他对维持欧洲货币政策长期超宽松的承诺。此后，欧元立跌0.6%，按成交量计算，每个字值60亿欧元。

从欧元和美元利率差看，欧元应该走软。但欧洲银行纷纷交还之前拆借的央行流动性，导致欧洲央行的资产负债表迅速收缩，远远快过美联储削减QE的速度，给欧元升值带来压力。

欧元升值，不利于欧洲的出口，尤其不利于欧洲经济体中的中流砥柱德国的出口。在内需依然艰难的时候，汇率过强的确给欧洲经济复苏带来尴尬，甚至制造出通缩的风险。为保经济持续复苏，欧洲央行正面临压力，不仅口头要干预，政策上也需要有行动来平衡汇率，帮助资金进入实体经济。