探析沪港通对人民币国际化进程的推动作用

李艳萍

【摘 要】随着人民币跨境结算的展开，人民币离岸业务逐渐增长，香港作为人民币的一个离岸金融中心存在着巨大的发展潜力。2014年4月10日，证监会正式批复了开展沪港通，加强在岸与离岸人民币资本的流动。本文从刺激人民币需求、推动人民币跨境资本流动、形成良好的人民币回流机制、完善国内资本市场，以及加强香港人民币离岸中心形成等五个方面探析了沪港互通机制的建立对人民币国际化进程的重要推动作用，同时也提出了沪港通中值得关注的问题与潜在的风险。

【关键词】沪港通；人民币国际化；资本流动

一、引言

2014年4月10日，国务院总理李克强在出席博鳌亚洲论坛时提出“将积极创造条件，建立上海与香港股票市场交易互联互通机制”。当天下午，证监会即正式批复了上海证券交易所和香港联合证券交易所开展沪港股票市场交易互联互通机制试点，允许两地投资者通过当地证券公司（或经纪商）买卖规定范围内的对方交易所上市的股票。

沪港通的开展，将会在内地与香港之间搭建起资本流通的桥梁，极大地活跃人民币资本市场。而人民币国际化目标的实现，正依赖于在岸市场与离岸市场的连结，即既要有有序的流出，又要有良性的回流机制。因此，在当前中国资本项目尚未完全开放的情况下，沪港通的实现对于加强香港离岸人民币中心的地位、推进人民币国际化进程具有重要的意义。

二、“沪港通”在人民币国际化进程中的推进作用

人民币走向国际化的过程需要经历三个阶段。首先是人民币作为结算货币得到广泛使用，然后在资本市场投资中需求增加，最终阶段是人民币作为世界储备货币实现国际化。沪港通对于这一过程推进的重要意义主要表现为以下几个方面：

1.刺激人民币资产需求，加大人民币交投量

与QDII、QFII不同的是，沪港通的双向交易均以人民币作为结算货币，这在一定程度上促进了人民币的交投量与流转量的增加，为人民币国际化打下了坚实的基础。

2.推动人民币跨境资本流动

对外证券投资是资本跨境流动的一个重要形式，当前香港的人民币资金投资约有三分之二投资于收益率较低的定期存款，剩余部分也主要集中于债券投资。这说明了在中国资本账户尚未完全开放情况下，可投资渠道的匮乏是制约境外资本投资于人民币资产的重大阻碍。而沪港通则允许境外投资者通过香港经纪商购买在上海证券交易所上市的股票，通过这种方式大大增加了境外人民币资本的投资品种，扩展了可投资的渠道。

3.构建良好的人民币回流机制

人民币国际化要求人民币具备良好的流动性。一方面港股通为国内人民币提供了收益更高的投资出路，另一方面沪股通又为境外人民币创造了回流渠道，通过境内与境外资本流动性的加强，为人民币注入了新鲜活力。而且，闭合回路式的资本流动设计，在一定程度上控制了风险，保障了人民币资本账户渐进有序的开放。

4.完善国内资本市场，提高人民币竞争力

人民币的国际化是以是建立在国内良好的资本市场环境的基础上的。通过构建沪港互通机制，倒逼内地资本市场制度进行改革，形成更为成熟与完善的交易、监管制度，从而为人民币国际化提供强大的后备竞争力。

5.加强香港离岸人民币中心的地位

在中国利率尚未实现市场化、资本账户尚未完全开放的条件下，沪港通的建立有利于促进香港人民币业务的进一步发展，加强香港在人民币跨境交易中的集聚和辐射作用，进一步扩大香港离岸人民币市场的广度与深度，逐步将香港培育为人民币交易流通的离岸金融中心。

三、沪港通的潜在问题与风险

虽然沪港通在设立时具有额度限制且有较为完备的闭合回路机制，在一定程度上能够很好地起到了防范风险的作用，但是由于沪港通仍然处于尝试性阶段，也会面临诸多问题与风险。在沪港通试点正式运行过程中，笔者认为应特别注意风险的防范与问题的应对。

1.沪港通会放大离岸市场价格对在岸市场价格的冲击

沪港通的启动将大大加强内地资本市场与国际资本市场联动性，这同时意味着将会放大国际资本市场“牵一发而动全身”的作用，其对中国内地资本市场的波动溢出效应将会加强。

2.外汇风险不可避免

由于沪港通是以人民币作为结算货币，在特定条件下可能面临巨额结汇的情况，这使个人与机构承担了一定的汇率的风险，必要时需要运用金融衍生工具对风险加以对冲和防范。

3.内地与香港的不同机制与规则可能引发风险

虽然沪港两地建立了互通机制，但这种互通只是一种资本在地缘之间的联通，沪港两地资本市场在技术层面机制与规则、投资者群体等方面存在着较大的差异，而这种差异又极易引起市场的波动。

参考文献：

[1]张明.人民币国际化的最新进展与争论[J]. 经济学动态，2011，12：42-47

[2]巴曙松.在岸离岸市场并举共推人民币国际化[J].金融经济，2012（3）：15-16

[3]郑联盛.“管道化”的沪港通也要防六大风险[R].人民网，2014（4）