山东上市公司债务和绩效关系的研究

王瑞晓

【摘要】最优的债务融资结构能为公司带来最优的绩效。为了了解山东上市公司债务和绩效之间的关系，本文以2010-2012年山东上市公司的财务数据为样本，基于资本结构的MM理论、权衡理论、激励理论、非对称信息理论等相关理论，采用了回归分析的模型，来研究山东上市公司债务和绩效之间的关系。本文对山东上市公司的债务和绩效的指标进行了描述性统计，并对指标的相关性加以分析，结合回归分析，得出以下结论：山东上市公司债务融资与公司绩效呈负相关。

【关键词】债务融资 公司绩效 资本结构 山东上市公司

一、前言

青岛啤酒是山东省第一家上市公司，截止到2013年5月，山东上市公司共有150家，占全国上市公司总数2494家的6.01%。根据统计数据，山东150家上市公司主要分布在十几个行业中，各个行业的数量分布存在着一定的不均衡性。其中机械制造、石油化工、电子通信和纺织业四个行业占了山东上市公司总数的63%左右，山东上市公司总数的9%左右是商业综合类。

本文从债务与绩效的关系入手，本文主要研究山东上市公司债务与绩效的关系，希望通过研究，对出现的问题进行探讨并尝试回答，对山东上市公司提高公司经济效益有一定的参考价值。

二、债务和绩效的理论综述

本文债务和绩效的概念涉及到以下几点：

（一）债务融资

债务融资是指通过贷款或发行债券筹集营运资金或资本开支。公司要向个人或机构支付一定的利息。公司通过债务融资可以获得经营发展所需的资金，同时也可以带来节税效益和财务杠杆收益，但是过高的负债率会给公司带来一定的财务风险。

（二）债务融资结构概念和类型

债务融资结构是指公司为了正常的经营和发展所筹得的不同来源的债务结构及其比例关系。首先，从总体角度分析，公司全部债务融资代表了公司整体的融资结构，债务融资的总偿还期限在一年以上不容易变现，短期负债在资产负债表上列为流动负债，偿还期限在一年以内容易变现。其次，从利息角度来来分析，债务融资的利息结构反映了有息债务资金的比重。

（三）公司绩效的概念

绩效字面上是指绩与效的结合，国内外很多学者对绩效给出了不同的见解。本文综合国内外学者对绩效的理解，把绩效理解为业绩和效率，公司绩效又可以称为公司价值，是指公司在一定经营期间内的经营效益和业绩。

本文债务和绩效的理论主要有以下几点：

1.资本结构的理论。本文通过对MM理论、权衡理论、激励理论、非对称信息理论等资本结构理论进行分析，从理论基础的角度出发，分析在理论上山东上市公司债务和绩效之间的关系，进而为后文的实证分析提供基础。

2.公司绩效的理论。衡量公司的绩效有单一指标理论和多重指标理论。本文主要采用了多个单一指标相结合的方法来衡量公司绩效。

三、山东上市公司的现状以及影响因素

这里主要分析了山东上市公司债务的现状、绩效的发展分析以及债务对绩效的影响。

山东上市公司债务融资的现状。经过分析山东上市公司的债务融资呈现出以下特点：

第一，资产负债率逐渐上升。根据统计数据可知，2010～2012年山东上市公司资产负债率平均值分别为49.82%、50.14%、51.6%，负债水平虽然波动不大，但是却呈现上升的趋势，说明越来越多的山东上市公司拓宽了负债融资渠道和容量，增加了负债的比例。

第二，债务的期限结构。短期负债率占了很高的比例，短期负债率太高会使公司在偿还到期债务时无法筹集足够的资金而面临流动资金短缺，给山东上市公司带来流动性风险和信用风险，影响上市公司的信用以及未来的经营发展。

第三，不同行业的债务结构差异。纵观所有山东上市公司中，每个行业的资产负债率都存在一定的差异，这和每个行业自身的特点相同。房地产业的资产负债率最高，与其他行业有明显的差异，此外造纸业、建筑业、金属冶炼业的资产负债率也比较高都保持在50%以上，这是因为不同的行业资金的需求量和现金流量的周转有关。

四、结论

一是2010～2012年间，山东上市公司资产负债率和公司绩效呈负相关。即资产负债率增加，公司绩效会降低。负债没有发挥自身的优势反而降低了公司的价值，所以本文认为2010-2012年间山东上市公司的债务融资并没有发挥积极作用，在整体的治理上是无效的。

二是2010～2012年间，山东上市公司短期负债比率对公司绩效呈不显著的负相关。短期负债并没有发挥积极作用，主要的原因可能是短期负债给公司带来了财务风险和信用风险，还有就是短期负债比较容易获得且还款期限较短，投资者可能会放弃还款期限长、收益率高的项目而选择还款期限短、收益率低的项目，降低了公司的绩效。

参考文献

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