从企业财务报表看企业核心竞争力

彭爱武 王剑

【摘要】财务报表作为反映企业财务状况，运营情况和现金流量的“晴雨表”，是投资者了解企业唯一的信息载体。核心竞争力是企业具有的一种比较优势，因此对于做好投资决策的投资者来说，通过财务报表来看企业的核心竞争力是非常重要的。企业达到既有利润也有现金流量这种现状就说明企业具备一种竞争力。

【关键词】财务报表分析 核心竞争力 现金流量

核心竞争力，即企业相较于竞争对手而言所具备的竞争优势与核心能力差异。核心竞争力应该在一个系统里面去看，实际上是一种比较优势，你比别人在这方面强，你就具备某种优势。完全强调什么都比别人强的一种综合能力的话，一般是不存在的，这是非常难的事。核心竞争力包括很多方面，在我们这里只讲如何通过财务报表来看企业的核心竞争力，因为分析财务报表可以反映出企业竞争力的相关信息，可以对企业的竞争力做出一个定量和定性的分析，从而得出比较可靠的结论。

我们分别从以下三个方面来阐述企业的核心竞争力在财务报表中的表现。

一、从资产负债表中看企业的竞争力

我们都知道，资产负债表主要包括资产、负债与所有者权益。资产=负债+所有者权益。其中资产包括流动资产与非流动资产，负债又分为流动负债和非流动负债，这是我们的一般的分法。但是，我们为了更好地对报表进行分析，更有目的性的分析，我们按照资产对利润的贡献方式来分，将资产分为“经营性资产”和“投资性资产”。因为企业存在以下几种情况。一种是企业基本上没有投资，它的全部资产就是它的经营资产。而有些企业投资很多，则经营不多，还有些是投资和经营并重。因此如果单纯地考虑流动和非流动的概念，是无法弄明白企业是属于哪一类企业，也就不会对其作出正确的判断，无法判断企业的竞争力。

既然我们要把资产按照对利润的贡献分为经营资产和投资资产。其中，经营资产包括货币资金、债权、固定资产、无形资产等。其中的债权又包括应收票据、应收账款、预付账款、应收利息、应收股利、其他应收款。而投资资产包括可供出售的金融资产、持有期到期投资长期股权投资，交易性金融资产。

企业到底是属于哪种类型的企业呢？如何识别？我们可以通过分别将经营资产的年末数据减去年初数据，投资资产的年末数据减去年初数据。看这两种资产的变化情况，从而得出是属于经营性为主，还是投资性为主，或者是二者并重的企业。

在明白了企业属于哪种类型之后，我们在资产负债表中首先要考虑企业的上下游关系的管理，也就是企业回款和付款的情况。一般来说企业的收款过程和付款过程都能够充分体现资产和负债的结构，从而可以分析出账款的收支情况。

如果出现企业能够进行两头吃的话，这样的企业应该来说体现了很难的竞争力。其中在于占用上游企业的资产来说，企业能够无偿地占用大量的上游企业的资金，这本身就说明企业的某种竞争力，别人愿意让你欠着货物不给钱，特别是这种情况时常出现并长期存在的话，肯定是说明该企业有一种相当强的竞争力。

另外是企业的收款过程，如果企业在整个收款的过程中，如果企业的货款全部或者基本能全部收回来，则说明企业也具有较好的竞争力。特别是企业存在大量的预收款项，更加能说明企业可以大量的占用下游企业的资金，同样，这种情况存在并长期存的话，则说明具有一种更强的竞争力。这种大量的预收款项的存在，尽管恶化了资产与负债的比率，但实际上极大地改善了企业现金流质量并增加了企业的利润。

那么我们到底如何进行上下游关系管理呢？如何进行收款与付款过程的分析？

首先看收款过程

对于，收款情况，我们经常去计算一个指标来反映回款的情况就是应收账款周转率，其公式为营业收入与平均应收账款之比。我们从这个公式可以看出这个指标有它严重的局限性。因为与企业的债权回收有关的不仅仅是应收账款，还有应收票据和预收款项。我们的收入就是由这三个项目共同推动了一个营业收入，我们只拿一个应收账款去比较，这样势必会盲目地扩大了应收账款的周转速度。所以这个指标是不需要去计算的。

我们关键的问题是看回款状况，而恰恰应收账款、应收票据和预收款项，它们之间又跟企业的营销策略和企业市场竞争地位有密切的相关。具体分析回款状况如下：

表1 企业回款状况

根据这个图表，我们分三种情况进行分析：

第一种情况，如果年末和年初的债权规模相同，就说明今年销售的债权全收回来了，赊销账款全收回了。

第二种情况，如果年末比年初的债权规模增长了，就说明货款没有全部收回来。

第三种情况，如果年末比年初的债权规模减少了，就说明不仅今年的债权全部收回来，还把以前年没有收回的债权也有部分债权被收回了。但是还有一种可能就是企业业务是否出现萎缩，也有可能出现债权规模的减少。

我们在观察其回款的数目的同时，应该重点考察其债权的结构，也就是在整个有关收款的债权中，哪些债权种类的数目所占总债权的比例。也就是主要看应收票据、应收账款所占的比例。

如果我们的债权收回了或者基本上收回，如果没有收回的债权主要以应收票据为主导，那么这也说明具有一种竞争力。因为其回款基本上不存在问题。

接下来，我们看付款的过程

付款的过程应该是以存货为核心，存货在没有到以前就开始付款了，这就是预付账款。而付了款以后存货来了就变成了存货。还有就是，货来了，还没有付款，就变成应付票据和应付账款。因此这三项跟存货采购有关。

表2 企业付款状况

在付款的过程中，同樣存在三种情况。一种情况是应付的总额大于预付款项和存货的总额，则说明无偿占用了上游企业的资金，说明企业具有比较好的竞争力。第二种情况就是应付总额小于预付款项和存货的总额，则说明企业没有无偿占用上游企业的资金。第三种情况，如果预付款项很大，并且预付款项和存货的总额大大超过应付账款和应付票据的总额。这种现象说明了，要么企业竞争力很差，要么就是存在利益输送，也就是用预付款项直接向关联企业输送资金。

在观察其付款的数目的同时，同样需要重点观察其预付款项、存货以及应付账款、应付票据等结构比例。

我们从付款和回款的过程看，如果低流动资产对较高的流动负债有保证的话，如果存在并长期存在的话，则应该表明企业有一种竞争优势。也就是说是两头吃的能力，就是上下游它都有相当强的竞争优势。

二、从利润表中看企业的竞争力

在这里，我们主要是考察产品在市场上的竞争力。因此，我们必须对利润表进行分析。我们经常谈的是产品在市场里面的一种盈利能力，用盈利能力来反映其竞争力。

（一）基本盈利能力，我们看毛利与毛利率

毛利=營业收入-营业成本，这是看企业的盈利规模。毛利率=毛利/营业收入，绝对表现企业市场的盈利能力。出现毛利率高的原因是一方面要求综合成本低，另一方面是要求市场价格高，也就是要有市场的定价话语权，例如同类产品，不同的品牌，其价格的高低就表现其是否有定价的话语权。如果企业要操纵毛利率的话，一般就会从这两个方面着手。

（二）核心利润和核心利润率

其中核心利润的概念来自于张新民老师所创作的概念。其公式为：核心利润=营业收入-营业成本-销售费用-管理费用-财务费用-销售税金及附加。核心利润纯粹以经营活动去考虑的，对于以自身经营为主的企业，核心利润应该成为企业一定时期财务业绩的主体。核心利润率=核心利润/营业收入。核心利润表明企业经营资产的盈利能力。核心利润主要跟经营资产相关的，强调经营资产的盈利能力，而核心利润率则强调跟营业收入的关系。因此，考察企业核心利润以及核心利润率在年度间的变化既可以分析出企业基本业绩的历史变化趋势，还可以据此分析企业未来业绩的走势。

值得我们注意的是，应当特别关注企业的核心利润年度间的非经营性变化。非经营性变化是指通过会计调整办法来达到在报表上使核心利润过高或过低。

（三）总资产报酬率和净资产收益率

总资产报酬率=息税前利润/平均总资产，这个比率反映，在不考虑利息费用和纳税因素，只考虑经营情况时，管理层对能够运用的所有资产管理好坏的程度。也就是说，管理层利用企业现有资源创造价值的能力。这个比率是对企业经营盈利能力的衡量，应排除企业的财务结构和税收等非经营因素的影响。

净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。

其公式为：净资产收益率=净利润/平均净资产，其中：平均净资产=（年初净资产+年末净资产）/2。在杜邦分析法中的净资产收益率的公式是这样表述的：净资产收益率=总资产净利率*权益系数。其中总资产净利率=营业净利率*总资产周转率，权益系数=1/（1-资产负债率）。因此，从这个公式中可以看出来，净资产收益率是由多个因素组成的，因此，需要看其中的关系。如果净资产收益率很大，则要看是否总资产净利率大还是资产负债率大。从而需要一层一层剥下去，得出重要的结论。

由于利润表的是在权责发生制的基础上编制的，因此，我们需要重点考察企业是经营活动为主的企业还是投资活动为主的企业？

下面，我们主要是考虑以经营活动为主的企业的利润表分析。在这里我们主要是要考察核心利润就行，对于投资收益和净利润简单的对待。看是否具有真实的利润，我们需要观察资产负债表中的回款状况和收款状况。以及现金流量表中的经营活动现金流净额。

三、从现金流量表来看企业的竞争力

首先，通过不同发展阶段企业现金流量的相互关系，就可以发现企业到底是属于哪个发展阶段。这里重点对现金流量加以分析。为了增加可比性，我们使所有的阶段的净现金流都等于零，这样便于我们比较各阶段中的现金结构。

表3 不同企业发展阶段现金流结构比较

从上表我们可以得出企业处在高速成长期的阶段，其投资活动现金流表现为大量支出，筹资现金流表现为大量的吸收融资，而经营活动产生的现金流表现为相对小量的现金支出。

企业如果处在低速成长期，经营活动开始产生正的现金流入，但是量相对来说还是较小，投资活动现金流仍然保持比较大的流出，由于经营活动产生的现金流入不足以满足投资活动现金流出，因此，企业仍然需要募集少量的资金。

在第三阶段成熟期，由于企业的生产经营活动已经成熟稳定，那么，经营活动现金流是大额的流入，投资活动以小额的资金维持支出，由于这个阶段，剩余的现金流就开始回报给股东和投资者，因此筹资获得现金流表现为净流出。

在衰退阶段，虽然经营活动产生的现金为流入，但是还是少于成熟期的数量，仍然有少量的投资现金流流出来维护固定资产，筹资活动流出仍然较大，是因为大部分都回报给了投资者。

我们在分析一个企业的现金流量表的时候，开始就应该通过这三个部分现金流量的相互关系中推断出企业所处的发展阶段，然后就可以进一步的加以研究。

我们这里谈的竞争力，主要是企业有没有正常的现金流，在确定既存在利润又存在现金流。也就是主要考察企业经营活动现金流的净额情况。

我们用核心利润与经营活动现金流的净额加以比较，在正常的情况下，从数字上看，经营活动现金净流量应该是核心利润的1.2至1.5倍。

在正常的情况下，企业实现的净利润有了明显的增长，相应地经营活动的现金流量也会有明显的增加，经营活动现金净流量与净利润之比，反映企业净利润中现金支撑度，能在一定程度上反映企业利润质量的优劣，两者之间是正向相关的。

如果企业经营活动现金流量明显增长，利润表反映的净利润没有变化，或不升反降，就可能存在虚假或虚拟现金流量。

信息使用者应该同时关注经营活动现金流量在行业横向和期间纵向之间的比较。在经营活动的性质、环境和影响因素相同或相似的条件下，若发生经营活动的现金净流量有悖于同行业的基本情况时，应予以注意。

另外，在无重大生产经营调整时，不同期间的经营活动现金流量应基本相同，对本期和前期的现金流量进行对比分析，可以分析异常状况。

一般来说，经营活动现金流入占现金总流入比重大的企业，意味着维护公司运行、支撑公司发展所需要的大部分现金是在经营活动中产生的，说明企业经营状况较好，财务分析较低，现金流入结构较为合理。

我们还应该同时考虑经营活动现金流量明细项目之间的比较分析。如销售商品提供劳务所收到的现金与购进商品接受劳务付出的现金进行比较，若两者比率大，说明企业的销售利润大，销售回款良好，创现能力强。

三、结论

本文的假设条件是企业不存在财务信息方面的造假和操纵。摆在我们面前的财务信息是真实反映企业生产、经营活动的。在此假设条件下，我们分析了企业的回款和付款过程，得出是否企业存在上下游通吃的优势。接下来，我们从利润表中分析出盈利能力，分别通过毛利率、核心利润率、总资产报酬率和净资产收益率等对企业的竞争力进行剖析。最后，我们从现金流量表中，得出核心利润和经营活动现金流净额之间的关系，初步判断企业是否具有既有利润也有现金流量这种现状，从而初步分析企业是否具有核心竞争力。

参考文献

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[3]张秀娟.试论财务报表的局限性.理论研究，2011年.

[4]张新民，钱爱民.财务报表分析.北京：中国人民大学出版社，2011年.

作者简介：彭爱武（1977-），男，湖南商学院财政金融学院，讲师，研究方向：证券投资；王剑（1982-），男，步步高投资集团，会计师。