信用衍生品对金融稳定性的影响探究

郑锦亚

【摘要】信用衍生品同其他的金融衍生产品一样对金融稳定性具有双重性质的影响。一方面，从理论上来讲，在市场完备的情况下，信用衍生品有利于金融体系的稳定。但是由于现实情况下信用衍生产品的系统构建尚不完善及其市场本身又具有一定的缺陷，信用衍生产品的出现在一定程度上对金融稳定性产生了较为负面的影响。

【關键词】信用衍生品 金融 稳定性 影响

一、引言

信用衍生品是一种新兴的信用风险管理工具，它有利于信用风险的转移和分散。随着信用衍生品市场的迅猛发展，人们对信用衍生品市场的关注也越来越广泛和深入。信用衍生品市场对金融稳定性影响是双重的。要想充分发挥信用衍生品转移信用风险的功能，使这一新兴的风险管理创新产品及早对我国的金融市场积极作用，我们就必须进一步探究这些影响，并积极探讨解决信用衍生品市场对金融体系稳定性负面影响的有效措施。

二、信用衍生产品的内涵及分类分析

信用衍生产品最早产生于20世纪90年代，就是指利用贷款或者债券的信用当作基本资产转移或分散信用风险的金融衍生工具和技术，也可以说信用衍生品实际上是一种交易信用风险的双边金融合约。在这种合约的限定下，交易双方在债券支付或者贷款信用程度的基础上支付约定金额。一般情况下，进行交易的方式主要包括互换或者期权两种方式，其最主要的功能就是分散、转移并对冲信用风险。我们这里所说的信用状况则是指必需能够观察到的，与破产、违约、信用等级下降等情况相联系的现实状况。信用衍生产品的出现促使了银行业的不断革新语发展，已成为银行金融市场中不可或缺的重要组成部分。

信用衍生产品的类型较多，主要可以分为单一产品、组合产品及其他类型产品三种类型。单一产品就是指以单一经济实体为参考实体的信用衍生产品，包括单一名称的信用违约互换、总收益互换、信用联结票据及信用价差期权等；组合产品则是指以一系列经济实体组合作为参考实体的信用衍生产品，包括指数CDS、担保债务凭证、互换期权和分层级指数交易等，这类产品也叫被称为相关性产品；其他产品主要指与资产证券化紧密结合的信用衍生产品如资产证券化信用违约互换、信用固定比例债务债券、信用固定比例投资组合保险债券及外汇担保证券等。

三、信用衍生品对金融稳定性的影响分析

（一）信用衍生产品对金融稳定性的积极影响

1.有利于分散金融信用风险。利用信用衍生产品的可以从其他风险中将信用风险转移出去，这样银行就可以在保持与客户良好的业务关系的同时有效规避信用风险的过度集中，进而有效化解银行在风险管理实践中的信用矛盾，吸引更多的投资者参与到信用风险市场中，整体提高金融市场对风险的抵抗能力。

2.有利于增强基础市场的流动性。信用衍生产品通过信用分层、信用增级、破产隔离等金融工程使金融资产的风险收益变成了可交易的金融产品，使金融机构能的市场领域不断扩大，并使各个市场之间的联系不断加强，从而大大增强了金融市场的流动性

3.有利于提高资金回报率。金融资产的风险收益一般是用预期收益及意外损失来表示。预期收益一般基于信用损失及利差，意外损失的计算则是在许多信用同时违约假设的基础上。通过减少意外损失高、预期收益低的资产或增加高盈利的资产来提高预期收益及意外损失的比率，实现资产组合预期业绩的提升，进而提高了金融资金的回报率。

4.有利于提高金融市场效率。信用衍生产品的金融交易使信用风险得到分散，这在一定程度上缓解了金融市场由于信息不对称而产生的逆向选择及道德风险矛盾，降低了金融交易的成本，使金融定价更加有效，进而提高金融市场的运行效率。

（二）信用衍生品对金融体系稳定性的负面影响

1.信用衍生品的出现增加了银行承担风险的动机。一般而言，银行有动机规避危机以规避高额的清算成本，因此银行大都会主动规避风险最大化的金融交易。但是信用衍生产品的出现使银行资产的流动性不断加强。在此情况下，银行往往受利润最大化的驱使发放贷款的动机增强，反而从一定程度上使银行体系的稳定性减低。

2.信用衍生品市场不利于金融机构信息的透明化。事实证明，信用衍生品市场的兴起对金融机构报告及相关信息的透明度产生了一定的负面影响。这是因为随着信用产品的出现的不断发展，一方面银行贷款组合不断增长，但贷款组合增长的传统指标却变得不明显；另一方面，信用衍生品明显改变了贷款组合的风险暴露及集中性，但这种产业及部门的集中性却难以在报告中显现出来等。以上种种问题容易使金融机构内部的风险状况及信用衍生品的净影响变得模糊，使投资者和监管机构难以准确评估一个机构的风险状况，从而造成监管机构的监管不力，这都不力与金融信息的明化。

3.信用衍生品在一定程度上影响了金融体系的稳定性。虽然目前随着信用衍生品市场的不断扩大，其参与者越来越多，但就整体而言其市场集中化的程度仍然较高。市场的高度集中意味着市场难以形成可靠的定价标准。这就造成在信用衍生品流动性差的情形下，交易往往难以顺利完成。此外，在一次交易中，如若主要参与者的一方退出市场，则会直接导致交易成本的上升，造成流动性的下降，保护买方难以找到愿意承担风险合作者。为避免银行无法降低风险、陷入风险管理业务中难以脱身，银行往往不得不支付越来越高的合约费，还可能造成市场的混乱，进而影响整个金融体系的稳定性。

四、降低信用衍生品对金融稳定性负面影响的有效措施分析

（一）健全信息披露制度

要想降低信用衍生品对金融稳定性的负面影响，我们首先应当建立健全的信用衍生产品市场中的信息披露法规体系，加强信息的透明度，以确保信用衍生产品金融市场健康发展的重要保证。这就要求相关的监管机构必须制定一系列相关的会计准则及法律文件，并对信用衍生品的信息披露的程度、流程、监督等做出明确而详细的规定，相关保险法也应对信用风险暴露施加一些限制。此外，我国近年来已经相继出台了一些相关信用衍生产品的政策及法律法规，但从实际的执行情况来看，我国银行业的信息披露程度仍然较低，特别是针对某些不良贷款、不良资产、表外业务等较为敏感的数据不愿意披露。因此，我们必须就必须首先完善我国金融机构的信息披露制度，并加强对金融机构信息披露情况的有效监管。

（二）强化金融机构的风险意识

强化金融机构的风险意识也是降低信用衍生产品对金融稳定性造成负面影响的重要手段。只有金融机构的风险意识得到强化，金融机构的业务活动才能在审慎的监管中得以正常开展。尤其是在进行信用衍生品交易的过程中，银行应将加强风险意识，谨慎选择并参与交易，利用信用衍生品交易对冲银行账户的风险，但不要把其作为扩张信用的手段。通过对金融机构业务活动的微观审慎监管，防止金融机构在利用信用衍生品转移风险或通过贷款的过度发放而产生新的风险，进而降低信用衍生品交易对金融体系所造成的不稳定性。

五、结语

综上所述，信用衍生品市场对银行有着十分重要的意义。但是我们必须保证其健康发展的环境，针对现状，尽可能的降低信用衍生品对金融体系的稳定性及效率的负面影响，充分发挥其对金融稳定性的积极作用，进而促进银行的长足发展。

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