企业并购与企业成长关系探讨

冉光学

内容摘要：并购作为企业成长的有效途径在第五次全球并购浪潮的推动下更加受到企业的青睐，企业之间的并购战争已经在世界范围内燃起硝烟。故而，研究企业并购与企业成长之间的关系，在制定企业并购成长战略时，考虑并购与企业成长的影响因素，能够极大提高企业通过并购获得成长发展的成功率，对企业的成长具有非常重要的意义。

关键词：企业并购 企业成长 并购战略

企业成长方式与企业并购

（一）内源式成长方式

内源式成长是根据企业自身资源和能力的分析，自行扩展企业现有业务或者进入新的竞争领域。这种成长方式建立在企业资源充足以及有一定技术能力支撑的条件下。内源式成长方式受自身资本以及技术条件的限制较大，不利于大规模的扩张需求；在依靠技术条件的内源式成长时，也通常会注重技术的需求，而忽略市场的实际需要，故而，这种成长方式的失败性较大，往往需要借助较高的管理水平以及丰富的管理经验。

（二）外源式成长方式

企业外源式成长方式主要是指并购与合资。其中最为常见的是企业并购，其主要优势在于企业能够凭借较少的资金获得迅速的成长壮大。企业并购具体又可以分为（林建煌，2010）：

1.水平并购。水平并购是同产业之间的并购方式，是企业之间的优胜劣汰，优势企业并购劣势企业，促进产业优势的集中，提升企业成本以及收益的协同效应，以促进优势企业生产规模的扩大，市场份额的增强。对于产业资源的优化配置具有重大作用。

2.垂直并购。垂直并购是上下游生产企业以及分销企业之间进行的一种并购方式，其目的是促使生产销售的一体化发展。这种并购方式不仅有利于企业生产规模的扩大，而且有利于企业中间成本的降低，增强生产流通环节的配合力度，对于减少企业产品的生产周期、节省资源等方面具有优势。

3.混合并购。混合并购是不同产业之间的一种并购方式，企业往往在采用多元化的发展模式下采用这种并购方式。它能够为企业的发展提供多样化的发展思路，规避和分散长期在一个产业发展的风险，在产业发展的萧条阶段比较适用。

企业并购影响因素与企业成长关系

（一）企业并购动机与企业成长

在世界经济的发展中，全球范围内的并购浪潮每隔几年就会出现，而当今全球经济正处在第五次并购浪潮中，越来越多的企业青睐于并购这一成长方式。企业的众多成长方式中，并购得到广泛的运用和推广，主要出于以下几个方面的动机：

增加企业的市场势力。企业并购能够促进企业势力的增强。企业并购会促进企业的集中，会促进企业资源的优化配置，降低企业的生产成本，实现规模经济，从而有效地提高企业竞争的能力，提高企业的生产能力以及对抗风险的能力，极大提高了企业在市场中的竞争优势，获得市场势力的增强。故而当企业的发展具备一定规模，并且具备一定的竞争优势会并购一些小规模的企业以进一步的增强自身的市场势力，获得更大的市场份额。

合理避税。企业并购后根据税法的相关规定可以在一定范围内调节企业的税收，当优势企业并购了一个正在不断亏损的企业后，由于其盈利受到并购企业双方的影响，发生了变化，故而其税收也会在两个企业间进行一定的平衡，此时对于并购的企业来说，其承担的税收义务要低于并购前。另一方面，并购企业可能本身的税率水平或税收政策不同，并购之后，利润分配也会发生一定的调整，对于优势的并购企业来说，也在一定程度上有利于减少税收。

减少相关费用，降低成本。企业并购一方面能够产生规模经济，根据边际成本递减的作用规律能够有利于企业成本的降低；另一方面企业并购，尤其是垂直方式，能够有效减少企业生产和流通的环节，从而有效地减少生产成本、流通成本、交易成本，而且企业并购还能够整合企业的供应链、销售渠道等优势，从而有效减少企业的广告等宣传以及促销费用，增强企业的资本优势。

协同效应。企业并购能够扩宽企业发展的渠道，促进企业实现多元化的发展，从而能够有效地分散经营风险，寻找到更多的市场机会，还可以进行企业资源的深度整合和优化，调整企业结构，从管理、经营以及财务等不同方面寻找到最优的企业成长方式，实现协同效应即取得“2+2=5”的效应模式，促进企业的成长。

政府调整产业结构的手段。我国的市场经济体制是和我国特殊的国情联系在一起的，不是完全的市场经济体制，政府在企业发展中扮演着一定的角色。为了促进我国产业结构的整体优化配置，政府需要采取一定的调控手段对我国的企业进行整合，企业并购能够实现政府对企业的重组以及实现企业产业结构的调整而在我国得到运用。这种动机和上述的四种动机不同，它不是企业主动地一种寻找成长的方式，而是发挥了政府的推动作用，适用于我国一些特有的国有控股企业。

（二）企业并购类型与企业成长阶段

规模成长阶段与并购。这是企业成长的初级阶段，在这一阶段企业的主要目标主要是扩大企业的生产规模，获得更多的市场份额，以规模经济的生产模式获得竞争优势。这一时期，企业往往采取和同产业之间的合作方式，通过水平并购的联合方式促进企业的成长。

纵向成长阶段与并购。在企业实现了一定的规模成长后，会互动的寻求同产业间的较深层次的同产业链之间的合作，以减少企业的生产经营成本。为新的发展目标，往往会通过垂直并购的方式加强和上下游企业之间的合作，以降低产品生产经营的交易成本，发挥产业间的协同效应，实现企业成长的目标。

多角化成长阶段与并购。当企业的发展具备了一定的竞争优势后，为了有效地规避在同一产业持续经营的风险，以及增强企业的后续发展能力，往往会寻求跨行业的发展，打开多角化的发展格局，以促进自身的多元化的发展，这一时期，混合并购是企业成长采取的有效战略模式，能够为企业的成长打开多元化的发展道路，实现企业不断成长，实力不断增强的目的。

归核化成长阶段与并购。在企业经历了前面三个阶段的成长之后，往往还需要经历一个整合期的成长阶段，以解决企业发展过程中的一些不良资本问题，更好地实现企业的资源优化配置，增强企业发展的核心竞争力，摆脱不良资本的困扰，保持企业发展的持续动力和活力。endprint

企业在不同的成长阶段与企业并购有着高度关联，在企业不同的生长阶段，企业并购的方式也需要适时调节，才能达到企业成长的目标。加之，企业的成长是一个不断动态发展的过程，故而，企业在进行并购策略时，也需要应时而变，根据企业发展的需要，相机抉择，不能一成不变。

（三）企业并购支付方式与企业成长

企业并购也有多种支付方式，不同的支付方式可以反映企业不同的信息，与企业的成长目标之间也存在密切联系。在企业并购中常见的支付方式主要有：

现金支付。现金支付是企业在并购之后采用直接的现金支付给被并购企业的一种方式。这种支付方式，在证劵市场上通常会反映出并购企业具有足够的资金优势，能够有效地保障所有者权益，并且具备良好的抗风险能力的信号，获得较好的公众预期，能够有效地增强对证券市场投资者的吸引力，增强投资者的投资热情，从而有利于并购企业在金融市场上的融资，扩大企业的生产规模，促进企业的成长壮大。

股票支付。股票支付不同于现金支付，它是通过并购企业将本企业自身已经在市场上发行流通或者新发行的股票和被并购企业的股份或者资产进行交换的一种支付方式，不直接发生现金往来。采用股票支付的方式可以减少并购企业的现金支出，对于并购后企业的重组和资源的优化配置保留了较多的流动资金，可以为企业后续的发展保持持久力。但是反映在证券市场上，容易导致投资者质疑企业股票是否被高估以及其所有者权益是否遭到损失，降低了对企业的投资热情。

无偿划拨。现金支付和股票支付是在全球范围内比较常见的支付方式，而无偿划拨则是我国特有的一种支付方式，它不需要并购企业付出一定的交换代价，而是政府通过政策指令的形式进行产业的调整。无偿划拨不是单纯的经济行为，它还是政府进行调控的一种行政手段，多用于国有控股企业。这种支付方式由于是政府的一种行政手段，而且政府通常还会给予并购企业相关的政策优惠，故而具有成本低、阻力小、速度快、产权整合力度大的优势，但是也可能产生与企业现阶段的发展目标不相适应的现象，因此这种支付方式，需要协调好各方面的关系，得到各方面的良好配合，才能促进企业合理的成长发展。

资产置换。资产置换是并购企业与被并购企业之间进行的资产的等值交易方式，这种支付方式通常是经营状况不佳的企业间接上市的一种方式，即准备上市的企业通过将自身的优质资产卖给并购目标企业，再将并购目标企业的不良资产转出，借助并购目标企业上市而实现并购企业间接上市的目的。这种支付方式在一定程度上有利于企业的快速上市推广，扩宽企业发展渠道。

企业成长与企业并购战略

（一）确定并购战略的前提条件

企业并购是企业成长的重要方式，无论是企业主动地寻找市场的发展机会促进自身的成长，还是在政府的行政手段推动下实现企业并购，都需微观经济主体从理性经济行为的角度出发，明确企业并购的目的是为了有效促进企业的发展壮大，实现企业经济利益增长的目的；企业并购也需要在一定有效的市场环境中进行，只有具备了环境条件，企业并购战略才具备了实施的基础；企业并购还需要微观经济主体的独立，能够独立的承担经济责任，实施并购战略；同时，在进行并购战略时，无论是并购企业还是并购的目标企业都需要有明晰的产权，确保并购战略实施的主体以及对象。只有具备了企业并购的前提条件才能确保并购战略的顺利实施（见图1）。

（二）选择适时的并购类型

企业的成长阶段与企业并购的类型联系密切，企业在进行并购战略时需要充分考虑企业成长阶段，根据企业发展的具体需要制定针对性的并购策略，以便并购战略能够更快更好地发生效力。具体的来说，可以通过规模指数—市场增长率矩阵来分析（见表1）。规模指数—市场增长率矩阵是将市场规模以及企业的规模指数作为变量，计算指数关系，通过指数的高低反映企业的成长阶段，进而选择合适的并购类型。例如，如果根据现有的数据，企业目前发展状态正处于A区域，说明企业目前的市场潜在增长力还很大，规模潜力还没有完全发挥优势，规模经济的效应明显，故而水平的并购策略适合这一阶段的需求，以水平并购实现同类型企业的联合优势，获得规模经济效应的成本优势，提高竞争实力，实现成长目标。

（三）制定合理的并购竞价

企业并购之后有利于企业生产成本、流通成本及交易成本的降低，为企业获得竞争优势，但企业并购的价格也会形成企业的成本，并会影响并购之后的收益，故而在制定企业的并购策略时也需要充分考虑。具体应该在竞价前认真的分析、核对并购的目标企业的真实价值、现有收益、增长潜力等方面的信息，以制定出合理的并购竞价，实施并购策略，实现企业的成长。

（四）选择适宜的支付方式

由于支付方式对企业的后续发展产生影响，故而在制定企业并购策略时，也需要考虑支付方式的选择。企业应该从自身资本的充足量、企业融资方式和融资渠道以及企业发展路径等方面考虑，既要保证企业一定的流动资金，同时也需要扩充企业发展的融资渠道，同时为企业的发展找到最佳的成长路径。

参考文献：

1.袁金龙.并购对企业成长影响研究[D].辽宁大学硕士学位论文，2012

2.李铭松.论并购与企业成长[J].现代管理科学，2004

3.陆奇岸.基于并购企业成长战略的思考[J].商业研究，2008

4.杜传忠，郭树龙.企业并购对企业成长的影响及机理分析[J].财经问题分析，2012

5.林建煌.战略管理[M].中国人民大学出版社，2010endprint

企业在不同的成长阶段与企业并购有着高度关联，在企业不同的生长阶段，企业并购的方式也需要适时调节，才能达到企业成长的目标。加之，企业的成长是一个不断动态发展的过程，故而，企业在进行并购策略时，也需要应时而变，根据企业发展的需要，相机抉择，不能一成不变。

（三）企业并购支付方式与企业成长

企业并购也有多种支付方式，不同的支付方式可以反映企业不同的信息，与企业的成长目标之间也存在密切联系。在企业并购中常见的支付方式主要有：

现金支付。现金支付是企业在并购之后采用直接的现金支付给被并购企业的一种方式。这种支付方式，在证劵市场上通常会反映出并购企业具有足够的资金优势，能够有效地保障所有者权益，并且具备良好的抗风险能力的信号，获得较好的公众预期，能够有效地增强对证券市场投资者的吸引力，增强投资者的投资热情，从而有利于并购企业在金融市场上的融资，扩大企业的生产规模，促进企业的成长壮大。

股票支付。股票支付不同于现金支付，它是通过并购企业将本企业自身已经在市场上发行流通或者新发行的股票和被并购企业的股份或者资产进行交换的一种支付方式，不直接发生现金往来。采用股票支付的方式可以减少并购企业的现金支出，对于并购后企业的重组和资源的优化配置保留了较多的流动资金，可以为企业后续的发展保持持久力。但是反映在证券市场上，容易导致投资者质疑企业股票是否被高估以及其所有者权益是否遭到损失，降低了对企业的投资热情。

无偿划拨。现金支付和股票支付是在全球范围内比较常见的支付方式，而无偿划拨则是我国特有的一种支付方式，它不需要并购企业付出一定的交换代价，而是政府通过政策指令的形式进行产业的调整。无偿划拨不是单纯的经济行为，它还是政府进行调控的一种行政手段，多用于国有控股企业。这种支付方式由于是政府的一种行政手段，而且政府通常还会给予并购企业相关的政策优惠，故而具有成本低、阻力小、速度快、产权整合力度大的优势，但是也可能产生与企业现阶段的发展目标不相适应的现象，因此这种支付方式，需要协调好各方面的关系，得到各方面的良好配合，才能促进企业合理的成长发展。

资产置换。资产置换是并购企业与被并购企业之间进行的资产的等值交易方式，这种支付方式通常是经营状况不佳的企业间接上市的一种方式，即准备上市的企业通过将自身的优质资产卖给并购目标企业，再将并购目标企业的不良资产转出，借助并购目标企业上市而实现并购企业间接上市的目的。这种支付方式在一定程度上有利于企业的快速上市推广，扩宽企业发展渠道。

企业成长与企业并购战略

（一）确定并购战略的前提条件

企业并购是企业成长的重要方式，无论是企业主动地寻找市场的发展机会促进自身的成长，还是在政府的行政手段推动下实现企业并购，都需微观经济主体从理性经济行为的角度出发，明确企业并购的目的是为了有效促进企业的发展壮大，实现企业经济利益增长的目的；企业并购也需要在一定有效的市场环境中进行，只有具备了环境条件，企业并购战略才具备了实施的基础；企业并购还需要微观经济主体的独立，能够独立的承担经济责任，实施并购战略；同时，在进行并购战略时，无论是并购企业还是并购的目标企业都需要有明晰的产权，确保并购战略实施的主体以及对象。只有具备了企业并购的前提条件才能确保并购战略的顺利实施（见图1）。

（二）选择适时的并购类型

企业的成长阶段与企业并购的类型联系密切，企业在进行并购战略时需要充分考虑企业成长阶段，根据企业发展的具体需要制定针对性的并购策略，以便并购战略能够更快更好地发生效力。具体的来说，可以通过规模指数—市场增长率矩阵来分析（见表1）。规模指数—市场增长率矩阵是将市场规模以及企业的规模指数作为变量，计算指数关系，通过指数的高低反映企业的成长阶段，进而选择合适的并购类型。例如，如果根据现有的数据，企业目前发展状态正处于A区域，说明企业目前的市场潜在增长力还很大，规模潜力还没有完全发挥优势，规模经济的效应明显，故而水平的并购策略适合这一阶段的需求，以水平并购实现同类型企业的联合优势，获得规模经济效应的成本优势，提高竞争实力，实现成长目标。

（三）制定合理的并购竞价

企业并购之后有利于企业生产成本、流通成本及交易成本的降低，为企业获得竞争优势，但企业并购的价格也会形成企业的成本，并会影响并购之后的收益，故而在制定企业的并购策略时也需要充分考虑。具体应该在竞价前认真的分析、核对并购的目标企业的真实价值、现有收益、增长潜力等方面的信息，以制定出合理的并购竞价，实施并购策略，实现企业的成长。

（四）选择适宜的支付方式

由于支付方式对企业的后续发展产生影响，故而在制定企业并购策略时，也需要考虑支付方式的选择。企业应该从自身资本的充足量、企业融资方式和融资渠道以及企业发展路径等方面考虑，既要保证企业一定的流动资金，同时也需要扩充企业发展的融资渠道，同时为企业的发展找到最佳的成长路径。

参考文献：

1.袁金龙.并购对企业成长影响研究[D].辽宁大学硕士学位论文，2012

2.李铭松.论并购与企业成长[J].现代管理科学，2004

3.陆奇岸.基于并购企业成长战略的思考[J].商业研究，2008

4.杜传忠，郭树龙.企业并购对企业成长的影响及机理分析[J].财经问题分析，2012

5.林建煌.战略管理[M].中国人民大学出版社，2010endprint

企业在不同的成长阶段与企业并购有着高度关联，在企业不同的生长阶段，企业并购的方式也需要适时调节，才能达到企业成长的目标。加之，企业的成长是一个不断动态发展的过程，故而，企业在进行并购策略时，也需要应时而变，根据企业发展的需要，相机抉择，不能一成不变。

（三）企业并购支付方式与企业成长

企业并购也有多种支付方式，不同的支付方式可以反映企业不同的信息，与企业的成长目标之间也存在密切联系。在企业并购中常见的支付方式主要有：

现金支付。现金支付是企业在并购之后采用直接的现金支付给被并购企业的一种方式。这种支付方式，在证劵市场上通常会反映出并购企业具有足够的资金优势，能够有效地保障所有者权益，并且具备良好的抗风险能力的信号，获得较好的公众预期，能够有效地增强对证券市场投资者的吸引力，增强投资者的投资热情，从而有利于并购企业在金融市场上的融资，扩大企业的生产规模，促进企业的成长壮大。

股票支付。股票支付不同于现金支付，它是通过并购企业将本企业自身已经在市场上发行流通或者新发行的股票和被并购企业的股份或者资产进行交换的一种支付方式，不直接发生现金往来。采用股票支付的方式可以减少并购企业的现金支出，对于并购后企业的重组和资源的优化配置保留了较多的流动资金，可以为企业后续的发展保持持久力。但是反映在证券市场上，容易导致投资者质疑企业股票是否被高估以及其所有者权益是否遭到损失，降低了对企业的投资热情。

无偿划拨。现金支付和股票支付是在全球范围内比较常见的支付方式，而无偿划拨则是我国特有的一种支付方式，它不需要并购企业付出一定的交换代价，而是政府通过政策指令的形式进行产业的调整。无偿划拨不是单纯的经济行为，它还是政府进行调控的一种行政手段，多用于国有控股企业。这种支付方式由于是政府的一种行政手段，而且政府通常还会给予并购企业相关的政策优惠，故而具有成本低、阻力小、速度快、产权整合力度大的优势，但是也可能产生与企业现阶段的发展目标不相适应的现象，因此这种支付方式，需要协调好各方面的关系，得到各方面的良好配合，才能促进企业合理的成长发展。

资产置换。资产置换是并购企业与被并购企业之间进行的资产的等值交易方式，这种支付方式通常是经营状况不佳的企业间接上市的一种方式，即准备上市的企业通过将自身的优质资产卖给并购目标企业，再将并购目标企业的不良资产转出，借助并购目标企业上市而实现并购企业间接上市的目的。这种支付方式在一定程度上有利于企业的快速上市推广，扩宽企业发展渠道。

企业成长与企业并购战略

（一）确定并购战略的前提条件

企业并购是企业成长的重要方式，无论是企业主动地寻找市场的发展机会促进自身的成长，还是在政府的行政手段推动下实现企业并购，都需微观经济主体从理性经济行为的角度出发，明确企业并购的目的是为了有效促进企业的发展壮大，实现企业经济利益增长的目的；企业并购也需要在一定有效的市场环境中进行，只有具备了环境条件，企业并购战略才具备了实施的基础；企业并购还需要微观经济主体的独立，能够独立的承担经济责任，实施并购战略；同时，在进行并购战略时，无论是并购企业还是并购的目标企业都需要有明晰的产权，确保并购战略实施的主体以及对象。只有具备了企业并购的前提条件才能确保并购战略的顺利实施（见图1）。

（二）选择适时的并购类型

企业的成长阶段与企业并购的类型联系密切，企业在进行并购战略时需要充分考虑企业成长阶段，根据企业发展的具体需要制定针对性的并购策略，以便并购战略能够更快更好地发生效力。具体的来说，可以通过规模指数—市场增长率矩阵来分析（见表1）。规模指数—市场增长率矩阵是将市场规模以及企业的规模指数作为变量，计算指数关系，通过指数的高低反映企业的成长阶段，进而选择合适的并购类型。例如，如果根据现有的数据，企业目前发展状态正处于A区域，说明企业目前的市场潜在增长力还很大，规模潜力还没有完全发挥优势，规模经济的效应明显，故而水平的并购策略适合这一阶段的需求，以水平并购实现同类型企业的联合优势，获得规模经济效应的成本优势，提高竞争实力，实现成长目标。

（三）制定合理的并购竞价

企业并购之后有利于企业生产成本、流通成本及交易成本的降低，为企业获得竞争优势，但企业并购的价格也会形成企业的成本，并会影响并购之后的收益，故而在制定企业的并购策略时也需要充分考虑。具体应该在竞价前认真的分析、核对并购的目标企业的真实价值、现有收益、增长潜力等方面的信息，以制定出合理的并购竞价，实施并购策略，实现企业的成长。

（四）选择适宜的支付方式

由于支付方式对企业的后续发展产生影响，故而在制定企业并购策略时，也需要考虑支付方式的选择。企业应该从自身资本的充足量、企业融资方式和融资渠道以及企业发展路径等方面考虑，既要保证企业一定的流动资金，同时也需要扩充企业发展的融资渠道，同时为企业的发展找到最佳的成长路径。

参考文献：

1.袁金龙.并购对企业成长影响研究[D].辽宁大学硕士学位论文，2012

2.李铭松.论并购与企业成长[J].现代管理科学，2004

3.陆奇岸.基于并购企业成长战略的思考[J].商业研究，2008

4.杜传忠，郭树龙.企业并购对企业成长的影响及机理分析[J].财经问题分析，2012

5.林建煌.战略管理[M].中国人民大学出版社，2010endprint