浅谈企业财务管理的目标与资本结构优化

郝潇

摘要：随着经济的快速发展，企业之间的竞争日益激烈。公司的财务管理目标是不断变化的，从利润最大化财务管理目标到企业价值最大化目标。为了实现此目标，企业必须加强资本结构管理。资本结构理论是现代企业财务管理理论的核心部分，也是企业融资决策的理论基础。

本文在研究三种财务管理目标的基础上，论述了企业价值最大化为何为企业最优的财务管理目标。并找出了我国企业资本结构现状中存在的问题，还对如何优化企业资本结构进行了分析，并提出了以下几点建议。

关键词：财务管理目标；资本结构；问题；优化措施

财务管理目标与资本结构的优化是相辅相成的，两者之间要协调平衡，才能达到最佳平衡点。如何科学地设置财务管理的最优目标，如何对企业资本结构进行正确确定及管理，对指导财务管理实践具有重大的现实意义。

一、财务管理的目标

（一）利润最大化

这一目标的形成和发展是从19世纪初开始的，它的渊源是亚当·斯密的企业利润最大化理论。 首先，利润最大化作为财务管理的目标具有一定程度的合理性，反映了企業经济效益的高低。但是，随着商品经济的发展，企业组织形式以及经营管理方式发生了巨大的变化，利润最大化作为企业财务管理目标就表现出一定的不适应性。

（二）股东财富最大化

用公司的股票市场价格来计量股东财富最大化的财务管理目标，不仅考虑到了风险因素，而且考虑了货币时间价值，一定程度上避免企业只追求短期利润而忽略长远发展。但是，此观点对企业其他关系主体的利益却不够重视。

（三）企业的价值最大化

企业价值是指企业资产的市场价值，市场价值不仅取决于企业潜在获利能力，还取决于未来的获利能力。通常有两种解释：一种认为企业价值指企业总资产价值，也就是已形成的价值；第二种解释认为企业价值指企业潜在获利的能力。

二、财务管理最优的目标是价值最大化

本文的观点是企业价值最大化应是最优目标。理由如下：

首先企业价值最大化作为财务管理的目标，弥补了利润的最大化的不足。利润的最大化不仅没有分析企业创造的利润与投入资本比例的关系，而且利润最大化没充分考虑风险价值和时间价值等，此外，还可能发生短期行为。财务管理就是权衡报酬与风险的得失，使其达到最佳的平衡点，使企业价值最大化。

其次，企业价值最大化的财务管理目标更符合我国的国情。

由于我国证券市场尚处于起步阶段，因此找到一个合适的标准来确定“股东权益”是比较困难的。所以把“股东财富最大化”作为财务管理的目标，既不合理，又缺乏可能性。把企业价值最大化作为财务管理目标就显得更为科学合理。

在我国，由于公有制经济占据主导地位，因此国有企业是全民所有制经济的重要部分，其目标是使全社会财富不断增长，不仅有经济利益。还要增加社会效益。该目标不仅深层次地认识了经济效益、考虑了风险与报酬的价值，还能够协调各相关利益人的关系。

三、当前企业资本结构的现状

（一）较高的负债比重

中国企业整体负债率比较高，这种情况下对应到一个更高的财务风险，也需要获得更高的利润。如果公司获利的前提下，更高的债务是可行的。但是，中国企业有一部分的业务损失，在这种情况下，如果有一个较高的负债比率是不合理的。

（二）非经营性负债比例较大

有关调查数据显示，许多公司靠债务来建立社会福利设施，以及企业利润和税金和各种社会支出非常大，导致在一个较高的负债比率的情况下企业只能获得相对较低的回报，导致更为严重的债务危机。

（三）高比例的国有股

随着现代企业制度的改革，很多国有大型企业都重组改制，成为有限责任公司和股份有限公司。但是，在企业中，国有股比例仍比较高。

（四）相对狭窄的融资渠道，企业的负债过度

许多企业融资渠道相对狭窄，导致严重的负债现象。主要的原因是，在中国，由于企业融资渠道不够完善，无法直接融集居民手中大量的闲置资金，导致企业在生产过程中缺乏流动的资金。这也使得企业的负债率大大提高，这也将增加他们的债务。

四、企业资本结构优化措施

面对企业资本结构的问题和资本结构理论的启示，我们不应该思考如何避免或逃避，而应提出相应的对策来应对。

（一）确定合理的负债规模

通常，公司借更多的钱，就会有更大的利润和更高的资本回报率。对于所有者来说，它是理想的，因为它实际上是用别人的钱，在企业管理中增加收益和获利。但从债权人的角度来看，公司的负债比率越高，债权人承担的风险更大，因此要想办法收回自己的贷款，使贷款风险的降低。这会使得企业的负债规模受到限制，有可能会使企业的资金周转出现困难，从而影响企业经营的安全，更为甚者会影响企业顺利地发展。

（二）提高资金的利用率

公司必须筹划如何管理和使用筹集到的资金，如果资金不能很好的管理和利用，那么后果会很严重。因此，在进行投资决策时，企业应尽量选择投资少，见效快，高收益的项目，使资金周转更加迅速。此外，公司应在产品结构，产品质量等方面来更好的管理和计划，从而确保国有企业优化管理，提高资金利用率。

（三）把握恰当的融资时机，做到适时融资

在筹集资金时，应在需求的基础上，根据公司对资金的需求，募集资金。如果太多的债务融资或将导致闲置资金，这将增加利息负担，造成浪费，但债务不足或延误会影响企业的正常运作，使企业失去了很好的机会。因此，企业应当应需融资、适时融资，尽量做到能够在恰当的时机筹措资金。

（四）完善企业的财务风险控制机制，树立加强风险管理意识

企业要树立风险意识，一个企业要引入内部控制机制，这样才能使得企业在当前激烈的市场竞争中承担风险。通过对财务风险的控制，才能获得营业收入。

（五）优化资本市场环境，完善市场经济体制

由于中国的市场经济环境还不够成熟，资源优化配置也不完善，这是我国某些行业资产负债率高的原因。因此，我们应继续优化资本市场的建设，建立完善的市场经济体制，为企业融资建立畅通的平台。此外，还要加强建立企业的资信评估体系，使金融企业能获取客观的企业相关信息进行放贷。

五、总结

总之，企业要想发展壮大仅仅明确了财务管理的目标是不可行的，从我国目前的实际情况来看，我国企业的资本结构状况不容乐观，因此， 需要不断优化资本结构，公司必须找到自己存在的问题和现状不足，并且结合实际，采取相应的措施促进企业的发展。因此，如何使资本结构进一步优化，以及如何使企业达到最优的财务管理目标，是企业需要探讨和解决的问题。（作者单位：山西财经大学会计学院）

参考文献：

[1]Modigliani，Franco，and Miller，Merton. The Cost of Capital，Corporate Finance and the Theory of Investment：Comment，The American Economic Review，48（June 1958）

[2]褚建坤.浅谈企业财务管理的目标与资本结构优化[J].邢台职业技术学院学报，2011（4）

[3]冯艾兰.浅析财务管理目标与最优资本结构[J].会计之友，2005（12）