企业家资本运营现状及其能力提升对策——基于宁波市的调研思考

文/王 凌

企业家资本运营，就是企业家将企业有形资产和无形资产通过重组、流动和优化配置，变成利润最大化、可证券化的活资本，以促进企业扩张和发展的一种经营方式；是加速企业发展进程、壮大企业发展规模的必然选择，是拓展企业融资途径、增强企业资本实力的关键举措，是提高企业管理水平、改善企业社会形象的重要途径，是培育产业龙头企业、提升企业综合实力的现实路径。本文在对宁波企业家资本运营现状进行调研的基础上，探讨提升企业家资本运营能力的对策思路，以期企业家更充分利用资本运营手段做强做大企业，进而提高区域经济发展的质量与效益。

一、宁波企业家资本运营的主要成效和发展现状

（一）宁波企业家资本运营成效显著

改革开放以来，一大批宁波企业家白手起家、勇于开拓、乐于奉献、敢于资本运营，贡献了宁波76%的利税、80%的GDP、87%的就业机会和90%的上市公司，是宁波经济发展的主力军。一方面，截至2013年10月31日，宁波辖区已有42家A股上市公司，其中在上交所上市的22家，在深交所上市的20家（含中小板上市公司12家，创业板上市公司7家）。42家A股上市公司总股本345.92亿股，总市值1979.92亿元；通过境内证券市场共融资486.63亿元。它们在各自行业内都属于资本运营的佼佼者，如雅戈尔集团借助资本运营成功实现多元化经营，成为服装行业的龙头，衬衫、西服的市场占有率位居全国第一；房地产行业也做得有声有色，成为长三角区域的知名品牌。另一方面，甬商在境外也打拼出一番新天地。截至2013年6月底，宁波累计批准境外企业和机构1743家，核准中方投资额48.79亿美元，实际中方投资额23.18亿美元，分布在106个国家和地区。如裕人针织收购瑞士事坦格，银亿集团投资菲律宾、印尼的矿业，雅戈尔收购新马集团，宁波中策动力机电集团在尼日利亚、苏丹建设生产基地等。

（二）当前宁波企业家资本运营困境及原因分析

与此同时，调查发现，从改革开放至今，宁波民营企业平均寿命在5年左右，真正在市场经济环境下具备竞争实力的大企业数量有限，大部分企业仍处在成长期阶段，要跃上新一阶段，其中急迫需要解决的就是宁波民营资本还有相当的部分不能顺利地进行投资。而造成当前宁波民营资本运营困境的主要原因，本文认为涉及宏观与微观两大方面的因素。

1.影响企业家资本运营的宏观因素。一是政策支持不够到位。首先，市场准入政策仍存在一定制约，主要表现为有些投资领域对民营资本尚未完全开放，即使已经开放的领域也存在较多进入限制和障碍。其次，对民营资本投资后的服务跟进不够，相关扶持政策不完善不配套，没有充分解决民营资本进入、运营、退出全过程的整体问题。再次，对民营资本将来在资本市场体系中的定位仍未完全明确，市场中民资、国资、外资三者间的关系仍不十分清晰，民营资本在市场中以何种程度进入哪些领域也没有统一、具体的规划。所以虽然目前部分民营企业家资本运营发展很快，但主要仍是少数大型民营企业，带有一定个体性、偶然性，还没有形成统一、活跃、规范的市场化行为。二是融资渠道不够畅通。宁波普遍存在“两多两难”问题，民间资金量多，但投资难；中小企业数量多，但融资难。往往是融资能力强的企业后顾之忧较少，具有更大的参与资本运营的热情和实力，但这类企业又是少数。大量中小企业融资难的问题至今没有得到根本解决。作为企业融资最主要渠道的银行机构，基于高度垂直化、集权化管理的特征，把风险防范放在首位，这与广大中小民营企业的融资需求有较大差距，是造成融资难现象的最大原因。三是市场体系不够完善。首先，大多数有上市意愿的企业主攻国内主板，上市渠道非常狭窄。其次，资本运营、投资运作虽已有了一定规模，但资本供需双方仍然停留在依靠自身力量寻找机会的偶然交易阶段，还没有建立统一、成型的资本市场。再次，资本市场参与者的范围还比较窄，未形成面向多层次、适合各种类型企业资本运营需求的完整体系。无论是国有企业还是私有企业，到海外并购都需经过许多机构的审批，时间成本很高，等到万事俱备时，时机早已错失，这样的教训不止一两次。而对国内上市企业而言，换股、定向增发、发行可转换债、发行股票凭单等资本运营手段，要想得到证券机构的批准，其难度堪比IPO。四是资本运营环境不够优化。企业家完成从发现投资机会、制订投资计划、实施投资方案，到最后获得资本运营收益等一系列步骤，除了自身的素质之外，还需要相关政府部门、金融机构、中介机构等多方面的共同努力。离开这些方面的有效服务，企业家进行投资或资本运营的信息成本、交易成本将大大增加。目前宁波服务体系还不够完善,各个相关部门、单位之间缺乏协调和配合，缺乏服务的连续性和稳定性，对企业资本运营造成不利影响。

2.影响企业家资本运营的微观因素。一是资本运营理念与思维亟待树立。首先，宁波能够真正称为“企业家”的人数并不多，宁波商人的个体素质参差不齐，对资本运营的重要性认识不足，不愿意进行资本运营，或是有意愿想尝试资本运营又囿于自身素质不高、风险意识不强。其次，一些宁波企业家不懂资本运营，身边也没有多少成功的案例，因此体会不到资本运营带来的甜头。再次，不少企业家从小本经营开始，倍加珍惜所得到的一分一文，舍不得花费资金去聘请资本运营专业人员，或者利用中介机构帮助进行资本运营，而且他们担心资本运营会稀释股权。最后，一些宁波企业家只知埋头苦干，借用部分银行资金维持或者发展企业，有的甚至只用100%的自有资金来“耕作”100%的“自留地”，这类企业家是纯粹的“资本运营盲”。二是资本运营战略亟待提前谋划。当前，宁波许多企业已经发展到由劳动密集型向技术和资本密集型过渡这一发展阶段，企业内部资金的供给很难满足生产再扩大的需求，对外部融资的需求也就非常迫切。然而，更多的宁波民营企业还是靠个人资本投资完成原始积累，股权投资仅限于亲戚朋友及与企业关系密切的人，而没有超前谋划构建风投融资、私募融资、股权融资、上市融资等一系列的资本运营战略、规划和方案来加快企业资本运营。三是资本运营风险意识有待提升。金融市场发展的历史一再证明，在资本市场上没有免费的午餐，高收益一定会伴随着高风险，但高风险并非就一定意味着能够得到高收益。资本市场不存在百年不败的常胜将军。如2004年宁波中强电动工具公司斥资300万欧元成功获得德国著名电动工具制造公司LUTZ（卢茨）后，由于中强公司分期投入到LUTZ的资金太多，没有完全估计到资本运营中存在的风险，结果公司元气大伤，再加上委托的德国职业经理人不当，连累了境内中强公司总部，于2008年被债权人申请破产，境外LUTZ公司在德国再一次陷入破产程序。

二、从宁波企业资本运营案例分析企业家与资本运营的关系

企业家是资本运营的谋略者和设计者，也是主要执行者和实际控制者。作为企业的经营者和决策者，企业家只有具有现代意识和创新精神才能胜任资本经营。

（一）典型案例分析

1.雅戈尔李如成资本运营的成功案例。李如成是宁波企业家中公认的实体经营与资本运营的顶级高手。从无家可归的知青，成长为麾下5万余人的企业掌门人；从资产仅2万元的地下作坊，成长为总资产300亿元的跨国集团。他的生意从服装行业起家，进而涉及房地产开发、酒店行业，并且长袖善舞，在资本市场有非凡的表现。经过股改，雅戈尔还通过控股宜科科技、广博股份，参股中信证券、宁波银行带来了接近170多亿元的收入。雅戈尔集团掌控人李如成让自己的身价增值到了40多亿，企业自身市值增值到600多亿元。通过资本运营，服装、地产、股权投资这三大主业已让雅戈尔成为世界级企业。

2.波导徐立华资本运营的失败案例。在《福布斯》中文版2008年7月刊所发布的2008中国（非国有）上市公司最差老板排行榜中，国产手机企业波导股份董事长兼总经理徐立华“问鼎”10位最差老板之首。经历鼎盛时代的徐立华跌入了低谷，他领导的波导面临着手机业务持续亏损、核心资产不断剥离、进军房地产无果而终、出击汽车制造业一波三折等厄运。在未能扭转主业颓势之时，徐立华在房地产和汽车行业的多元化发展之资本运营始终未有起色，导致企业竞争力不断下降。

（二）典型案例剖析的主要启示

1.企业家能力素质决定资本运营成败。成功的经验与失败的教训启示，企业可以通过资本市场，进一步扩大生产，走向繁荣；也可能因资本运营不善走向衰落。而其中关键取决于企业家的自身素质。资本运营需要现代企业家，即在一定的市场经济环境和企业组织结构中，敢于承担责任和风险，专于并善于发现、利用和创造市场机会，并获得相应成功，他们在企业生死存亡的发展中起着至关重要的作用。企业家是企业的核心因素，是企业的灵魂，他决定着企业的经营风格和发展方向。从这一意义上讲，企业家是资本运营的主角。一个具有现代金融意识、掌握现代资本运营技巧和管理艺术、富有创新精神的企业家，是企业开展资本运营并取得成功的关键。

2.资本运营能力是衡量现代企业家的主要能力素质指标。首先，资本运营活动是企业家创新精神的重要体现。企业家的创新活动包含三个层次，即制度创新、管理创新和技术创新。资本运营活动则是涉及到制度、管理和技术的多重创新活动。其次，资本运营实践是企业家展示智慧的重要舞台。企业家可以通过技术创新、财务运作、市场运作、制度创新、文化构建来展示自我，资本运营是企业家施展才华的重要舞台。再次，资本运营绩效是判断企业家能力素质的重要标志。要看企业家是否具有资本运营观念，是否能熟练掌握和运用资本运营方法，是否能在激烈而复杂的竞争中敏锐地捕捉机会和规避风险，可以把资本运营绩效作为判断企业家能力素质的重要标志之一。

三、提升资本运营绩效，企业家必须铸造五种资本运营能力

所谓企业家资本运营能力，主要是指企业家通过物化资本的优化组合来提高其运行效率和外生效应的能力。一个好的企业家，如要使资本运营成功、取得实效，除了必备的敬业精神、牺牲精神、坚强毅力和锲而不舍地去争取目标的实现外，还必须具备和提升以下五项基本素质能力。

（一）形成资本运营的思维能力

宁波企业界流行一种说法，认为资本运营会影响实业发展，但实际情况正好相反，资本运营是促进实业发展的重要手段。在宁波大力发展实业的同时，要注重培育资本运营观念和意识。调研发现，宁波不少企业都有良好的沉淀资产，但他们却“捧着金碗要饭吃”，因为他们不知道如何利用现有资源，更谈不上资本运营，不知道如何将沉淀资产盘活变现。其实，这些企业的领导人只需略懂资本运营，企业的发展将会走上截然不同的发展道路。国外成功的如：1999年，埃克森石油和美孚石油通过合并迅速做大，一举成为世界上最大的公司，连续四年名列世界500强之首。沃尔玛原本只是一家发展缓慢的实体企业，30年才开了38家店，可上市之后10年就开了1160家新店，公司连续多年蝉联世界500强第一。

可见，资本运营手段操作得当，不仅不会阻碍实体经济的发展，而且会促进其快速发展。企业家必须懂得，资本运营是企业经营与发展的重要手段，尤其是企业发展到一定阶段之后。只知道埋头苦干而不懂得资本运营，就好比跋涉千山万水，放着飞机不乘偏要徒步一样。认识到了资本运营的重要性之后，即使商人们自己不懂，也可以利用懂得资本运营的雇员或者借用中介机构进行资本运营。

（二）增强资本运营的专业能力

不是本行业的行家，就无法判断行业的发展前景，也就不能做出企业发展的科学决策。即使可以通过专家或专家组成的委员会来进行咨询，但最后决策时，仍需要企业家的决断，更何况专家们可能提出若干方案，如何择优，要企业家有敏锐的眼光，根据主客观的种种条件做出抉择。资本运营属于高智商、高情商、高财商的学问，非一般人所能驾驭，更不可能无师自通。对于企业家们来说，现在更多地需要祛除一些浮躁的心气，不能偶有小成就以为身怀绝技，更不能刚愎自用，以为自己比别人都聪明，财大气粗无所顾忌。企业家在进行资本运营时，一定要从自身及本企业人才、资本、品牌的实际情况出发，不打无把握之仗，不涉足陌生的领域，不去做力不能胜之事。

（三）强化资本运营的风险意识

企业家应充分地认识到，一方面，在竞争日趋激烈的市场上，企业产品的研发、生产和销售随时都会面临较大的市场风险，利用资本市场上的各种衍生产品交易既能有利于企业对市场价格变化的准确把握，又能规避各种潜在的风险。但另一方面，资本市场也是风险聚集的场所，是投机者和冒险家的乐园。在金融市场日益发展，衍生产品创新日益泛滥的今天，资本市场的金融交易既可能给投资者带来几倍乃至于几百倍的暴利，也有可能因杠杆效应给投资者带来灾难性的风险。企业家应时时对资本市场心存敬畏，并学会运用专业知识、丰富的经验和阅历、以及多变的处理艺术，敏锐地识别、积极地规避各种风险，使风险与收益较好地结合起来。

（四）提升资本运营的策划能力

企业资本运营需要精心策划，企业资本运营的成功依赖于策划的成功，而企业家是资本运营的策划者。首先，资本运营必须以广泛的市场信息为基础。企业家要充分理解信息的重要性，并具有对有效信息的捕捉能力。其次，资本运营需要善于捕捉机会。这需要企业家在实战中锻炼出能够明察秋毫并做出迅速出击的判断，为企业资本运营谋求有利的发展机会。再次，资本运营需要精心谋划。资本运营永远面对的是新的问题，新的环境。因此，资本运营没有现成的方法可循，不可能如法炮制。资本运营需要超常规的思维和丰富的联想，需要投入大量精力，需要具有驾驭复杂事物能力的现代企业家。最后，资本运营需要深入分析。在认真制定方案，充分争取资本界专业人士建议的基础上，反复权衡风险性，做出有利于企业长远发展的明智选择和妥善决策。

（五）培育资本运营的冒险精神

从事资本运营的企业家尤其应具有这样的精神：在经济发展中，敢于摒弃那些可能一度有用、但不适用的东西；必须具有强烈的事业心、高度的统筹才能、较强的整体素质、娴熟的业务能力、科学的经济头脑、敏锐的竞争观念、创造性的思维意识。宁波企业家要坚决摒弃小富即安的心态，敢于向传统挑战，敢于从事“有创造力的破坏”工作，全身心地关注企业长期发展的战略性问题，会运用资本手段引导企业去开创新的天地。

四、加快提升企业家资本运营能力的对策建议

（一）着力打造专业化中介机构

资本运营是一项系统性、操作性极强的活动，这一活动的各个环节，均需要管理咨询公司、会计事务所、法律事务所等专业性中介机构参与其中，推动企业开展资本运营，因此要着力打造规范的中介机构。一方面，推进建立一批市场化的中介机构。加快打造一批管理咨询公司、会计事务所、法律事务所等中介机构，提升其专业性、市场化、国际化水平，帮助推动宁波企业家开展融资安排、牵线联系、资产评估、财务咨询、法律咨询、上市准备等资本运营工作。另一方面，规范净化中介机构环境。加快投资银行的建设，使其成为企业家资本运营的主要推动力量；提高各类资产评估机构的权威性和公正性，使其提供的服务能为市场所信任。

（二）大力发展企业资本运营基金

企业资本运营基金是共同基金的创新品种，既有共同基金“集体投资、专家经营、分散风险、共同受益”的共性，又因其有明确的投资方向而独具特色，已对推动企业家开展资本运营发挥了巨大作用。当前，宁波企业家资本运营的规模正呈不断扩大之势，要适时推进建立适合宁波本地的企业资本运营基金，开辟市场化企业资本运营资金来源的新渠道。可以在借鉴国际上成熟的企业资本运营基金模式的基础上，结合宁波当前的实际需要和条件，有序、规范发展，以市场培育为主，政府引导为辅，在给予税收、政策性贷款等方面优惠的同时，消除障碍、培育市场，使其在业务操作上有更大的运作空间。一方面，市财政可拿出一定的专项资金，作为企业资本运营基金的发起资金，吸引社会投资者，组建以社会投资为主的基金，并委托专业管理公司运作；另一方面，要在法律、法规和政策方面积极鼓励非政府引导的企业资本运营基金的建立和发展。

（三）全力培育资本运营人才

要把加强企业资本运营人才队伍建设作为增强企业核心竞争力、促进产业转型升级的重要举措切实抓好。应积极引导企业家培育资本运营人才团队，引导企业家在企业内部搞好资本运营理论培训和实战演练。同时，选拔初步掌握资本运营的优秀企业家参加专业培训，不断提升企业家资本运营能力素质。另外，还可以定期组织面向企业的高层次经营管理研修班，有计划地选送骨干人才和有发展潜力的优秀人才到国外深造，或到重大项目、重点工程中接受锻炼。

（四）切实加大政策宣传力度

宁波一些中小民营企业由于信息的不对称，难以及时了解到资本运营全新的优惠政策，从而错失发展良机。这就要求加大政策的宣传力度，持续把资本运营最新的指导政策，资本运营最好的运作模式在网络、电台、报刊等媒介上广为宣传，深入企业，使得企业家在掌握更多信息之后，谋定而后动，以低成本的代价，极大增加运作资本的成功率。同时, 对于当前一些小富即安的民营企业老板，更要进行政策宣传、政策攻心，宣传如何上市以及上市的作用与好处，促使其时时为资本运营谋划，从而将企业做强做大，更好地服务于社会。

（五） 全面优化资本市场环境

一方面，尽量减少各项审批环节的限制。对上市企业，要从以审批为主逐步转变为以监管为主；对于非上市私有企业，则要在政策和信贷等方面提供大力支持；对国有企业，可以考虑实施“确立审批标准、放松具体操作”的办法，例如可对资金投向、投资规模等预设一定的审批权限，超出该权限的要求审批，在该权限之内的具体运作（包括各种资本运营方式） 则交由企业领导班子决定。另一方面，完善资本运营法律制度。完善法律制度，规范证券机构、发行公司和上市公司的运行；扩展金融市场容量，完善金融法规体系；完善公司法的相关制度，规范公司的合并、分立和破产等行为；完善国有资产管理法律制度，规范国有资产监督管理、国有企业产权界定、国有资产评估以及国有资产产权登记行为。

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