我国企业并购融资问题研究

作者简介：

李方娟，女，民族：汉籍贯：山东潍坊，学历：会计专硕，单位：河北经贸大学，研究方向：财务与成本管理管理。

摘 要：企业并购是社会主义市场经济发展的客观要求，也是深化企业改革的重要内容。并购可以提升企业的竞争力，同时也可以不断扩大企业的规模。并购在扩张过程中的优点是短期和高效。近几年我国在并购方面的发展非常之快，并购融资是企业并购实施阶段最重要的环节，它己经从企业发展策略的层面上升到战略的高度。其中，并购融资方式的选择又是并购融资决策中的关键。本文首先界定了并购及并购融资的概念。其次，对企业并购融资方式及存在的问题进行了概述。最后，对中国企业并购融资发展提出了一些建议。

关键词：并购；并购融资；融资方式；存在问题

一、企业并购融资的概念界定

（一）并购

企业并购是企业兼并和收购的统称，其主要特征是获得目标公司的控制权。兼并是指一家公司以现金等方式购买或取得其他公司的股权，使其他公司丧失法人资格或改变法人实体，并取得对其控制权的经济行为。收购是指一家公司以现金等方式购买其他公司的全部或部分资产或股权，已获得控制权的经济行为。为了获得其他企业全部或者大部分的资产或股权以实现对其进行控制的方式有转让资产、承担债务或者发行股票等。收购的出资方式一般有现金、股票或者现金加股票。兼并和收购既有区别又有联系，将他们严格区分是非常难的。因此，一般将两者合并使用，把企业为了获取其他企业的控制权而进行的产权交易活动称为并购。

（二）并购融资

融资是融通投资和运营所需要的资金。企业一般通过借贷、购买有价证券等形式，从金融机构或其他非金融机构取得资金的使用权并给其相应的报酬。并购融资是指企业为了并购目标企业而进行的资金融资的行为。企业并购一般需要大量的资金支持，一个企业能否并购成功，并购融资起了至关重要的作用。相对于一般的经营性融资而言，并购融资需要的资金量更大、时间更短。

二、企业并购融资的基本方式

并购，做为一个大宗的交易行为，对资金的需求往往相当巨大，大多数企业想依靠自有资金完成并购几乎是不可能的，因为对需要并购的企业来说，如何采取适合的融资手段融资、融资能否到位是企业并购能否成功的关键因素。企业融资的资金来源不外乎两条渠道，即企业内部资金来源与企业外部资金来源

（一）企业内部融资方式

内部融资，就方式来说，有企业自有资金内部融资、企业留存利润增加资金融资、企业未使用专项基金融资等，内部融资往往不足以满足企业对于并购的实际需要，而且往往对企业自身有比较高要求，其有点在于融资成本低、易于調集。

（二）企业外部融资方式

企业内部融资经常不能满足企业发展的要求，此时，就需要通过外部融资来获得需要的资金。企业外部资金来源一般有两种，一种债务类资金来源，这主要包含有借入贷款和发型债券。另一种是权益类资金来源，其主要包含优先股和普通融资股。企业外部贷款则是指企业对外借入的资金，其主要来源往往是金融机构，这种形式往往有严格的使用期限，而且需要支付利息，到期偿还，其中银行贷款是一个重要的融资渠道，相对通过债券和股票获得资金来说，其优点是获取资金的程序简单，费用比证券融资低。

有发行债券资格的企业可以发行债券以融通资金，公司债券的特点是有明确的期限，到期必须还本付息，同时还受债券契约附加条件不同程度的限制。目前债券融资方式在企业并购资金来源中占的比例很小。在我国证券交易所中，其交易金额和数量都无法和股票的交易金额和数量相比较。因此，债券融资还是一种不太成熟的交易品种。

对股份有限公司而言，其融资方式相对多样，还可以采用发型股票的形式，以优先股融资和普通股融资的方式融通资金。发行优先股往往获取并购资金的成本低，通常具备固定的不变化的股息，往往会在股价上升时候为普通股东保留公司大部分利润，日期也没有真正意义的到期时间，不会引发因为到期兑现股息而引发的公司破产。就当前实际情况而言，当前股份有限公司最主要、最基本的融资渠道，依然是发行普通股，相对而言，普通股虽然风险大、投资收益不确定，可以依据经营业绩的好坏分配股息，缺点是定期、会分散公司控制权，这也是目前世界范围内普遍且常用的并购融资方式。

三、企业并购融资方式存在的问题

（一）并购融资制度不完善

目前，我国法律法规对国内企业融资渠道有不同程度的限制。在债务性融资方面，《股票发行与交易管理暂行办法》规定，在进行股票交易时不得从任何金融机构获得资金来源。《企业债券管理条例》规定在进行股票买卖等风险性投资时不得通过债券融资方式取得资金。我国相关法律还规定，企业在进行股本性权益投资时不能用贷款作为支付资金。但是企业可以用自有资金作为企业并购的资本，再以贷款作为企业生产经营活动的资金。这样一来，银行贷款管理体制就失去了其对企业并购资金来源的限制。在权益性融资方面，《证券法》对我国公司申请上市有诸多的限制。我国的企业在发行债券和股票的时候，要经过严格的审批程序，效率非常低。由此可见，我国的融资制度有很多的不足，需要不断完善。

（二）融资方式欠缺

我国目前来看，并购融资的方式和途径比较少，路径比较窄，而且相对于国际水准较为滞后，随着我国大型、巨型、世界级的企业越来越多，我国的并购融资方式已经不能满足需要。

四、促进我国企业并购融资发展的建议

（一）促进产融深度融合

金融资本是产业资本增值的助推器，产业资本是金融资本增值的源泉，产融结合是金融控股司发展的必然趋势。产业资本与金融资本的融合是实现其间接融资与直接融资整合的有效途径。

（二）积极创新并购融资方式

我们应该努力学习并借鉴国外的并购融资方式，开发出适合我国国情的并购融资方式，增加资金来源，消除政策壁垒；个人资金、外资等其他社会资金同银行资金一样可以进行并购融资。国家应该实行各种优惠政策，鼓励创立各种行业性或区域性的投资基金，加强监管，大力发展各行业的投资者。（作者单位：河北经贸大学）

参考文献

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