中国阳光私募基金发展问题浅析

作者简介：

段冉（1990，06—）河北石家庄人，贵州财经大学金融学硕士研究生，研究方向为产业金融。

摘 要：在我国资本市场的迅速发展过程中，阳光私募已经成为一股重要力量，在资本市场中起到越来越重要的作用。它丰富了社会资金的投资渠道，推动了我国资本市场建设。本文首先介绍了阳光私募的内涵和特点，随后分析了其当前发展的现状，最后提出相关建议，以促进阳光私募的健康发展。

关键词：阳光私募；现状；建议

近几年， 我国阳光私募基金发展非常迅速， 已经形成了许多优秀的私募基金公司， 产品也由07年的11支到迅速发展到现在的529支，这都使得阳光私募基金在资本市场上的地位越来越高。同时，随着我国经济的发展，居民生活水平的提高，投资者对于金融理财产品需求也越来越高，私募基金的独有特征可以满足机构及个人投资者的不同需求，所以阳光私募基金的健康有序发展对于促进我国经济发展有很大的作用。

一、我国阳光私募基金的內涵及特征

1、阳光私募基金的内涵

阳光私募基金就是私募证券投资基金，主要投资于二级证券市场，不同于重点投资于一级股权市场的私募股权投资。现在市场上的阳光私募基金指的是证券投资信托计划，通过信托机构，向特定投资人发行证券投资集合资金信托计划，由信托公司作为受托人，银行作为托管人，资产管理公司作为投资顾问，进行证券投资活动。目前最主要的存在形式有三类：信托公司证券投资信托计划、证券公司集合资产管理计划以及基金公司多客户特定资产管理计划。

2、国内阳光私募基金的特征

（1）募集方式

私募基金规模较小，针对高端投资者，投资门槛较高，一般认购金额起点在100万元以上。通过非公开发售的方式募集，不允许公开销售，这是私募基金与公募基金基金最主要的区别。阳光私募基金的封闭期一般为6个月到12个月，比公募基金的封闭期要长。

（2） 投资范围

在我国，阳光私募基金主要投资于具有良好流动性的金融工具， 包括国内依法发售上市的股票、债券、开放式基金、封闭式基金、金融衍生品、短期融资券、央行票据及允许基金投资的其它金融工具。其中，阳光私募基金的投资主要集中在股票二级市场。

（3）运作灵活

目前我国阳光私募基金运作灵活，在投资品种、投资比例以及投资组合等方面没有限制，可以有针对性、灵活的制定符合投资者需求的产品，同时灵活的对募集资金进行管理运作。

（4）收益为正

公募基金的收入主要来自管理资金规模的管理费，注重的是相对收益。因为阳光私募基金的收入主要依靠超额业绩，追求正的绝对收益，固定管理费用较少，同时私募基金监管人在阳光私募基金盈利时可提取20%的超额业绩费，所以阳光私募监管人的利益与投资者的利益相是同向的。

二、我国阳光私募基金的发展现状

1、纳入监管

2013年6月1日新基金法施行，首次将私募基金纳入监管，填补了监管法律空白。11月18日，证监会基金监管部相关负责人透露，证监会研究起草统一的私募证券基金管理法规已经形成草案，正在向13个部委征求意见，改善了国内私募基金不受法律承认的尴尬境地。现在，私募基金纳入监管体系，未来可以自行发行产品，甚至可以设立发行公募基金，一些规模较大的私募机构对发行公募基金的筹备工作已经积极展开。私募的合法性得到确立，为私募行业发展打开了广阔空间。

2、业绩分化严重

2013年上证指数跌幅为3.85%，从年度榜单统计的526个阳光私募基金产品中可以看出，阳光私募基金产品的平均回报率是13.63%，私募基金在2013年全年跑赢大盘近17%。但是，阳光私募的业绩分化相当严重，从榜单中可以发现，在众多阳光私募基金产品中，一年期净收益最高的产品高达84%，最低为负32%，优劣相差达到117%。在526个私募产品中，有97个发生亏损，占比18.44%，其中9个产品亏损幅度超过二成。其中仓位的控制、进出的节奏以及板块挑选的不同是阳光私募基金产品业绩分化严重的主要原因。

3、私募基金公募化加剧

虽然私募基金与公募基金在募集方式、募集对象、运营主体、监管要求和投资策略等方面有本质的不同，但是在阳光私募基金的高速发展过程中，由于我国对私募基金的没有专门的管理规定，所以阳光私募基金会借鉴我国对于公募基金的管理规定，在投资人数上限、投资者资格审查以及费用的收取方式等方面效仿公募基金，这就使得阳光私募基金与公募基金之间的界限模糊不清，丧失了阳光私募基金的灵活性优势。

4、阳光私募基金经理人多元化

2013年收益位于前5名的产品的经理人中有4位都是名不见经传的“新人”，他们出身民间、身手灵活、交易果敢，对于结构性的行情的把握有一定的优势。

三、促进我国阳光私募发展的建议

1、提高基金管理人专业素质

在阳光私募基金中，大多数基金业绩低于市场基准水平，私募基金经理在对进出市场时机的选择以及对板块、股票的选择把握有所不足，个别基金甚至还出现了与市场时机相反的选择情况。同时，基金投资同质化现象严重，大多数基金投资相似，可以看出阳光私募基金管理人在专业素质方面有待加强。因此，我们应该实施积极的人才战略，通过多种渠道来加强对私募基金管理人才的培养和吸收，多借鉴国外成熟市场的经验，同时也要从投资理念、投资技巧、风险控制等方面结合自身情况予以改善。

2、加强立法，规范基金运作

我国现阶段对于阳光私募基金还处于摸石头过河阶段，没有成立专门针对其的法律法规，在运行过程中有存在很多问题和漏洞。因此，我们要尽快制定和完善适合我国发展的阳光私募基金相关法律法规体系，为私募基金的健康有序发展奠定坚实的基础，同时也为广大机构、个人投资者提供有效的法律保护。以法律来约束基金行为，促进阳光私募基金规范运作。

3.完善监管机制

随着新基金法的实施，私募基金终于纳入监管体系，填补了监管方面的空白。但是我们不能就此停步，要从两方面对阳光私募基金进行监管。一方面，来自政府、行业以及投资者的监管在阳光私募基金中起着举足轻重的作用；另一方面，来自阳光私募基金内部的监管也不容忽略，内部制度的完善以及基金行业的健康有序发展对阳光私募基金的有效监管也起很大的作用，这是阳光私募基金健康发展的根本保障。因此，要从外部和内部两方面对阳光私募基金进行监管，二者互相促进，缺一不可，以此来完善阳光私募基金的监管机制。

4、加强和完善阳光私募信息披露制度

控制风险的重要手段之一是及时准确地披露信息，在公开披露的信息中，我们可以发现潜在风险的蛛丝马迹，只有找到风险并且排除风险，才能保障阳光私募基金的健康发展。在我国，阳光私募基金的信息披露不够充分，也非常不规范，许多信息、数据都没有公开披露；同时已披露的信息没有统一的规范、格式，这都不利于投资者对披露的信息进行有效整理。因此在完善信息披露制度的过程中，要注意以上问题，建立定期和不定期的信息披露制度，同时在财务会计制度方面与国际规范制度同步，形成规范的信息披露制度，使得基金运作的透明、规范、有效，帮助投资者进行正确决策。（作者单位：贵州财经大学金融学院）

参考文献

[1] 宋征.关于私募投资基金监管体制的思考[J].证券市场导报，2010，（11）.

[2] 刘静. 我国本土私募股权投资基金的发展研究[ J] . 法制与经济， 2010， （ 6） ： 89- 91.