证券业如何应对外资参股

谢晨冰

笔者获悉，日前被证监会主席肖钢比喻为资本市场“食指”的证券、期货、基金等机构中长期发展规划已经上报。其中重要的内容之一就是通过市场化、法治化、国际化改革，促进证券行业加快发展。规划显示证券业外资参股券商比例将会提高，合资券商业务范围将会扩大，而我国证券业的跨境业务也将获更多的认可与批准。

“食指”欲盘活全局

业内人士认为，在肖钢所引用的“五指理论”中，机构被比喻为“食指”的原因是，作为连接各个环节的金融中介机构，其责任在于盘活全局，恰似五个手指当中功能最强的食指一般。要落实关于“资本市场改革要坚持市场化、法治化、国际化的取向”的思路，机构功能怎样发挥是绕不过去的话题。作为排在首位的资本市场化取向，将是证监会改革措施最集中方向。

在中介机构领域，部分管制放松已启动，市场化趋势开始显现。以证券业为例，2013年召开的券商创新大会列出多达11项举措及36项具体工作，包括经纪、资管、自营等业务。目前对部分业务的审批已开始放宽。

实际上提高中介机构竞争力，并非仅靠放松行业管制就能实现。资本市场最重要的市场化建设，如新三板扩围、注册制推出、债券市场规范发展等，均需中介机构提供服务。

中介机构发展将带来“黄金期”。正是基于此三中全会后资本市场多个行业都对各自的中长期发展进行了顶层设计，制定中长期发展规划。以证券业为例有关部门经过综合考量，测算行业主要发展指标的增长为“十年十倍”，即2022年主要业务规模指标、主要财务指标及反映社会贡献的部分相对指标将比2012年增长10倍左右。换算至每年上述指标年平均增速约为26%。

外资参股比重增加

监管部门和行业自律组织一直在酝酿做大做强证券业，推动行业国际化，目的在于让行业发展能跟得上我国企业“走出去”的步伐。对证券业国际化的前景，规划这样予以明确：行业对外开放水平显著提高，证券公司国际化经营能力明显增强，在全球主要金融中心和经济中心设立经营机构，开展境外业务，客户范围覆盖主要国家和地区，为我国企业和居民投资全球市场提供服务，为全球投资者投资我国提供服务。在我国经济对外开放过程中，支持我国企业全球布局、并购重组、跨境发展，提升我国经济国际影响力。

为了实现这一目标，前述规划提出，继续支持有条件的证券公司通过发行上市、并购重组、率先试点跨境业务和综合经营，不断做大做强，发展成为系统重要性机构。在具体举措方面，一方面是“引进来”，外资参股券商比例有望逐步提高，合资券商业务范围有望扩大。另一方面是“走出去”，跨境业务将会获更多的政策支持。

预谋开放后的问题

截至2012年底我国外资参股的证券公司13家、咨询公司1家、评级机构1家。19家证券公司在境外设立子公司，2家证券公司在香港上市。业内人士预测，外资参股证券公司和境外上市、设子公司的证券公司将会快速增加。与已被市场再三研讨的新三板扩围、注册制改革的热烈气氛有所不同，证券业对推动资本市场双向开放引发的热情相对较低，其自身的忧虑也是客观存在的。

外资的进入（无论持股、控股、收购）一向是股票市场重要的投机题材，在美国等西方国家亦是如此，伴随着外资战略性并购，也会出现国际游资的投机性并购，这些国际金融资本不关心被并购企业的经营内容，只是借用上市公司的品牌和产品的销售网络，在海外推销金融资本运用现代资本运营方式，将上市公司股权转卖，抽走资金投向他国，从中牟取巨额利润，其危害也往往更大。

业内普遍认为预案防范外资垄断性并购我国券商应当提上议事日程，最为核心的是完善规范外资并购的法律法规。在世界范围内，如美国、英国、德国、法国、澳大利亚、加拿大等经济发达国家，已经制定了较为完善的相关法律法规。将本国对于外资并购的立场、政策、审查标准、门槛、程序、期限，投诉方式等都在法律法规中给予规定。我国也要抓紧制定相关法规政策，设立跨国并购审查机构，确立并购管制范围。在赋予外资国民待遇的同时，确立限制外资并购的行业、领域、期限和比重，规范外资并购的审批制度。加快统一内外资企业的税收政策和监管政策。

在此基础上我国证券业一方面要在国内贴身服务实体经济，通过跟随客户走出国门，参与全球范围内的竞争，迎接国际金融机构特别是国际投行正面挑战。另一方面随着人民币国际化及利率、汇率市场化进程加快，企业和居民跨境金融服务和风险管理需求日益增加，券商业应努力提升整个行业发展水平和服务能力，适应全球金融监管和国际金融治理变化，重塑和调整我国证券业国内和国际的市场格局，把“走出去”和“引进来”的两局棋都走好走活。