山西杏花村汾酒厂股份有限公司财务报告分析

□王文佼

(山西财经大学，山西太原030006)

1 公司背景与行业现状

1.1 公司背景

山西杏花村汾酒集团有限责任公司为国有独资公司，现由山西省人民政府国有资产监督管理委员会直接监管，是全国最大的名优白酒生产基地之一，公司生产及销售汾酒、竹叶青酒及其系列酒并提供广告服务，拥有“杏花村”“竹叶青”两个中国驰名商标，年产名优白酒5 万吨。核心企业汾酒厂股份有限公司为公司最大全资子公司，1993年在上海证券交易所挂牌上市，是山西首家上市公司。

汾酒集团经营特点:首先，注重消费群体建设，考虑到不同年龄阶段的不同消费需求，产品和服务针对特定的消费群体，形成了一定的特色;其次，市场定位由中低档向高档转变，符合汾酒的历史地位和公司的发展战略;最后，推动文化营销，围绕文化定位，开展文化宣传活动，传扬企业深厚文化底蕴。

1.2 行业现状

相较于其他食品行业来说，白酒行业的成熟进程可谓缓慢，从白酒行业现状看，中国白酒市场正在从市场分散走向市场集中，向着大企业、大品牌集中，并且区域的名优品牌有强劲的发展。

目前，我国白酒行业呈现以下特征:

(1)市场竞争激烈。较低的进入门槛使得白酒行业本身的竞争非常激烈，许多企业趁2011年白酒行业大调整的时期进入白酒产业。另外，替代产品，如啤酒、葡萄酒、软饮料的快速增长，大大地限制了白酒的扩张。可以说，白酒市场的竞争现状将有增无减。

(2)白酒市场的产销量与经营利润呈反向趋势。高端白酒虽然比例小，但利润约占50%，而中端白酒的比例和利润均为35%，低端白酒的比例最大，利润却是最小。

(3)区域性品牌优势明显。在大部分省份，区域性品牌已经建立了稳健的“市场根据地”，尤其是中低端白酒品牌，即便是全国性大品牌亦很难撼动其在区域市场上的统治地位。

(4)农村的白酒市场潜力巨大。通过研究白酒的消费者群我们发现，占人口总量20%的城市人口白酒消费量占55%，而占人口总量80%的农村人口的白酒消费占总消费的45%。但是农村市场被一些“杂牌”“小品牌”“乡村品牌”占据，甚至垄断，很多全国性的品牌还没有占到一席之地。

(5)我国白酒行业的标准化体系不健全，硬件设施和管理标准与国家食品卫生标准差距很大。受2012年出现酒鬼酒“塑化剂”风波这一事件的影响，预计白酒业将进一步延续放缓趋势，而区域名酒、地方品牌强势崛起，抢夺白酒市场份额的现象将愈加激烈。

2 财务分析

2.1 偿债能力分析

2.1.1 短期偿债能力分析

表1 山西汾酒股份有限公司短期偿债能力

由表1 可以看出，汾酒股份有限公司从2011年到2013年流动比率呈上升趋势，但保持在1.7－2.1 之间，而速动比率也在1.1－1.4 之间，并没有太大的浮动，这说明汾酒股份有限公司股份有限公司的短期偿债能力很稳定，存货对速动比率有影响，但影响不大。而现金比率由0.87 以上降至0.51，比率不太稳定，2013年货币资金同比大幅下降，流动负债也较往年有所下降，导致了2013年现金比率和速动比率较前两年低。

2.1.2 长期偿债能力分析

表2 山西汾酒股份有限公司的长期偿债能力

由表2 可以得知，在产权比率和有形净值债务率方面，2011年和2012年汾酒股份有限公司的财务结构与资本结构有高风险和高收益，债权人的保障程度低，而到2013年就下降到了约50%，转为低风险和低收益的经营方式，债权人的资本更有保障。一般来说，资产负债率这一指标为不高于50%为宜，从资产负债率上看出，汾酒股份有限公司的长期偿债能力较稳定，并且从这三年的趋势上分析，长期偿债能力是越来越强。

综上所述，汾酒股份有限公司的偿债风险并不高，而且流动负债占很大的比例，这就说明汾酒股份有限公司的短期偿债能力压力较小，并且资本结构和财务结构趋于保守，长期偿债能力越强。

2.2 营运能力分析

表3 山西汾酒股份有限公司的营运能力

由表3 可以看出，汾酒股份有限公司从2011年到2013年除了应收账款周转率呈上升趋势，存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率都是从低到高，又由高到低，但起伏不是很大，势头依旧良好。究其原因，是随着2013年政策环境的明细和稳定，在经历十余年的高速发展后，行业整体增速放缓，行业内兼并重组趋势更加明显，白酒市场的竞争愈加激烈。总体来说，山西汾酒集团的营运能力指数虽较去年有所下降，但是企业的管理效率高、产品市场稳定、销售渠道畅通、资金周转能力好，且资产利用率高，获利能力依旧很好。

2.3 盈利能力分析

表4 山西汾酒股份有限公司的盈利能力

由表4 可以看出，汾酒股份有限公司近三年来盈利能力与营运能力的步调保持了一致，都出现了反复，但是不影响企业正常的盈利状况，盈利能力依旧比较乐观。2013年净资产收益率减少意味着公司股东投入资本所获得收益减少，吸引投资者的能力减弱，不利于企业扩充资本规模。从行业来看，

2013年白酒行业的拐点已经不期而至，缩减产能是明智的选择，也是大势所趋，另外，汾酒集团的各项指标走势和行业走势相吻合，所以企业的盈利能力指标虽然有所下降，但是在平稳中发展。

2.4 发展能力分析

表5 山西汾酒股份有限公司的发展能力

由表5 可以看出，汾酒股份有限公司2013年营业增长率、应收账款增长率、净利润增长率和资产增长率均为负数，说明企业本年度销售收入减少，利润减少，资产规模缩减，应付风险能力和可持续发展能力减弱。从2011年到2013年的发展趋势分析，可以发现增长率均呈下降趋势，在2013年发生了锐减，说明公司2013年受政策影响较大，需要准确分析市场走向，扩大销量，提高市场份额。

3 总结

通过对山西汾酒股份有限公司财务能力的分析可以看出，虽然近三年来企业的销售收入、偿债能力、盈利能力和营运能力等各方面指标有些波动，但是总体还处于正常水平，这是由于白酒行业经营环境发生深刻变化并进入了深度调整期，白酒消费总量增速放缓，消费结构也发生较大变化。业外资本的大量进入及白酒企业过度扩张，使白酒产能结构性过剩问题凸显，整个白酒行业的竞争更加激烈。

2014年，白酒行业或将进入理性健康发展阶段，白酒消费将逐步实现从生产企业主导向消费者主导、从政商务消费主导向大众消费主导转变。国家食品药品监督管理总局于2013年底出台了《关于进一步加强白酒质量安全监督管理工作的通知》，该规定对白酒行业有以下促进作用:

第一，这项规定的出台将有利于进一步规范白酒行业竞争环境，企业调整将更加市场化，跨区域经营和收购兼并逐步增多，推动白酒行业优胜劣汰进程;

第二，高端白酒消费将趋于理性，而中低端白酒竞争愈加激烈;

第三，新型商业模式和电子商务将进一步发展壮大，产品品质卓越、结构合理、营销方式多样、网络健全的名优白酒企业将迎来新的发展机遇。

因此，结合行业形势和公司近年的财务状况，对山西汾酒做出以下建议:

第一，以汾酒文化等核心竞争优势为依托，进一步深入挖掘和全面传播汾酒文化内涵，提升品牌价值，营造浓厚的文化营销氛围，把汾酒建设成与国际接轨、市场开拓能力强、效益良好、具备较强核心竞争力和品牌知名度的现代化企业，把汾酒打造成世界酒文化第一品牌。

第二，严抓质量，强化质量管理和保证食品安全。建立健全配套的检测方法标准，推进绿色食品认证各项工作，建立检验检、测的监督检查和问责机制，加强对产品生产过程监控和责任追究，有效防范产品质量与食品安全风险。

第三，着重加强流动资金的管理，提高自有资金的使用效率，同时可通过银行融资等多种途径来满足公司发展需求。

第四，在发展战略、思想观念、基础管理、人才队伍、市场营销、发展信心等方面系统提升，夯实发展基础，提升营销创新力度，加强管理工作，保证公司健康平稳发展。

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[6]山西杏花村汾酒厂股份有限公司.山西汾酒2013年年度报告[EB/OL].http://www.see.com.cn，2014－06－15.

[7]山西杏花村汾酒厂股份有限公司.山西汾酒2012年年度报告[EB/OL].http://www.see.com.cn，2014－06－15.

[8]山西杏花村汾酒厂股份有限公司.山西汾酒2011年年度报告[EB/OL].http://www.see.com.cn，2014－06－15.