人民币升值背景下外贸企业外汇风险管理策略初探

○李昌辉

（中炬高新技术实业（集团）股份有限公司 广东 中山 528400）

一、我国人民币汇率制度改革进程的简要回顾

货币制度，是指“国家法律规定的货币流通的规则、结构和组织机构体系的总称”。如果说货币制度是国家经济制度中至关重要的部分，则汇率制度构成货币制度的核心内容。随着我国外汇储备规模的日益扩大，我国汇率制度改革受到全球的普遍关注。从2005年7月21日起，央行宣布实行“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”。到2010年6月19日，央行宣布“在2005年汇改的基础上进一步推进人民币汇率形成机制改革，其核心是坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，继续按照已公布的外汇市场汇率浮动区间，对人民币汇率浮动进行动态管理和调节”。自2005年7月人民币汇率形成机制改革至今，人民币兑美元至今已累计升值超过20%。

二、外汇风险的类型及其管理策略

随着我国汇率制度改革进程的不断深化，人民币兑美元的汇率呈现出持续上升的态势，这直接导致外贸企业所面临的外汇市场环境发生了根本变化，因而面临着更大的外汇风险。

1、外汇风险

外汇风险是指因外汇市场变动引起汇率的变动，致使以外币计价的资产价值上涨或者下降的不确定性。外贸企业所面临的外汇风险主要包括交易风险、会计风险和经济风险三种类型。

交易风险是指以外币计价的交易由于交易货币与本国货币的比值发生变化即汇率变动而引起的损益的不确定性。在开展进出口贸易活动时，外贸企业签订进出口合同时通常采用外币（主要是美元、欧元、日元等）结算，约定未来某个时间支付或收到相应的外币。此时，如果收付款时的汇率与签订合同时的汇率不同，外贸企业就不可避免地存在着交易风险。会计风险又被称为折算风险，是指外币业务在入账时的汇率与进行换算时的汇率不同而发生的外币汇兑损益，这是一种会计概念，根据会计准则的规定而产生，反映在会计报表的有关项目中。经济风险是指由于突然的汇率波动引起的公司未来一定期间收益的不确定性，属于一种潜在性的风险。经济风险的程度大小取决于汇率变动对产品数量、价格及成本的经济因素的影响程度。

2、外汇风险管理的基本原则

在具体开展外汇风险管理的过程中，外贸企业应遵循以下三项基本原则。

（1）适合原则。在选择汇率避险措施时需遵循适合原则，即根据企业业务情况、自身资金情况、外汇市场情况等，选择合适的外汇风险管理工具。

（2）成本效益原则。由于任何风险管理措施都是由成本的，因此，外贸企业在选择汇率避险措施时需遵循成本效益原则，在风险和成本之间取得平衡，以最大化净收益。

（3）保值原则。外汇风险管理应当以保值为目标，杜绝投机炒汇行为，以真实贸易背景办理相关汇率避险业务，以出口业务为基础开展远期结汇。

3、外汇风险管理策略

一般来说，外贸企业的外汇风险管理策略包括以下几点。

（1）积极的外汇风险管理。采取该策略的外贸企业往往积极地预测汇率走势，并根据预测结果对不同的涉险项目采取相应的风险处置措施，运用各种金融工具，既达到避免外汇风险造成的损失，同时又争取能在预测正确下获得风险报酬。

（2）消极的外汇风险管理。与积极的外汇风险管理不同，采用本策略的外部企业往往对外汇风险不采取任何管理措施，听之任之。因此，当汇率变动趋向有利时外贸企业就获得风险报酬，而当汇率变动趋向不利时就不得不承担风险损失。

（3）完全避险的外汇风险管理。即外贸企业对外汇风险采取严格防范措施，对业务中发生的一切外汇敞口头寸进行完全套期保值，甚至不允许存在外汇风险暴露，从而避免汇率波动可能带来的风险损失。虽然完全避险策略能够最大限度地消除外汇风险，但往往要求具备非常严格的客观条件。

风险的本质特征体现在不确定性，它既可能给企业带来经济损失，也可能使企业获得额外的收益。从这个意义上讲，外贸企业进行外汇风险管理的基本原则就是要在避免受损的同时，通过对汇率的正确预期，利用汇率的有利波动来实现额外的收益。因此，外贸企业通常应采取积极的外汇风险管理策略。

三、外贸企业规避外汇风险的具体措施

外贸企业的财务部门作为外汇风险管理的职能部门，在日常工作中，应及时关注国家相关政策，了解国内外财经信息，注意汇率走势，与多家银行的专业团队保持紧密联系，针对公司进出口业务实际，参考外汇市场行情，选择合适的汇率避险工具，为企业的外汇风险管理决策提供参考依据。

1、贸易融资工具

贸易融资是目前外贸企业采用最多的汇率避险方式，主要包括出口发票融资、出口押汇、进口押汇、福费廷等。贸易融资属于短期融资，期限一般在1年以内，利率按LIBOR加点方式执行。

作为一项外汇风险管理措施，贸易融资工具的优势主要体现在以下几个方面：其一，通过短期贸易融资方式，外贸企业可先从银行获得资金，从而有效地解决资金周转问题。其二，在人民币升值预期下，贸易融资工具既可以帮助外贸企业提前锁定收汇金额，规避人民币汇率变动风险，还可以通过推迟支付外汇，从而减少付汇金额。其三，贸易融资的成本通常比同期人民币一年期贷款利率要低。

（1）出口发票融资。指在货到付款或赊销方式项下，出口商在完成出口合同规定的交货义务后，银行凭其提供的出口发票及其它货运单据向其提供部分应收货款融资，并以出口收汇款项作为主要还款来源的融资方式。出口发票融资属于追索权的短期融资，融资期限通常根据出口合同规定的信用期加上合理的收汇时间确定。该外汇风险管理措施既解决了外贸企业的资金问题，还可以通过提前结汇，锁定收汇金额，规避了汇率风险。尤其是在预期人民币升值情况下，通过操作出口发票融资业务，外汇企业可以实现提前收汇，以减少未来实际结汇时因汇率变化可能产生的汇兑损失，并可以提前获得资金。

（2）出口押汇。指外贸企业在向银行提交信用证项下单据议付时，银行根据企业的申请，凭企业提交的全套单证相符的单据作为质押，审核无误后，参照票面金额将款项垫付给企业，然后向开证行寄单索汇，并向企业收取押汇利息和银行费用并保留追索权的一种短期出口融资业务。

（3）进口押汇，指银行收到境外出口商或其它银行寄来的单据后，应进口商的要求向其提供短期资金融通，以信用证项下代表货权的单据为质押，并同时提供必要的抵押、质押或其他担保，为开证申请人垫付货款的一种贸易融资。

（4）福费廷。是一种为出口商贴现已经承兑的、通常由进口商银行担保的远期票据的金融服务。它通过以无追索权的方式买断出口商的远期债权，使出口商不仅获得出口融资，而且消除了出口商远期收汇风险以及汇率和利率等风险。

2、金融衍生产品

金融衍生产品，是指其价值依赖于标的资产价值变动的合约，包括标准化合约和非标准化合约两类。其中，标准化合约是指标的资产（基础资产）的交易价格、交易时间、资产特征、交易方式等都是事先标准化的，此类合约大多在交易所上市交易。非标准化合约是指以上各项由交易的双方自行约定，合约条款具有很强的灵活性。由于金融衍生工具具有对冲和分散风险的功能，因此，国际上越来越多的企业将金融衍生品作为规避汇率风险的重要手段。随着金融衍生产品的结构更加完善，交易日益活跃，在人民币汇率形成机制不断完善和人民币升值预期的前提下，金融衍生产品对汇率风险管理的作用也将逐渐显现。

外贸企业应根据自身的实际情况在运用金融衍生品规避汇率风险时，并遵循以下基本原则：一是要以真实贸易为背景选择衍生品工具，不签署没有进出口业务相配套的衍生品合同；二是从锁定成本或者锁定收入入手，以实现合同预期利润为目的，不盲目逐利；三是金融衍生品的金额和交割时间与真实贸易相匹配，防止衍生品再次产生风险。

（1）远期结售汇。外贸企业与银行协商签订远期结售汇合同，约定将来办理结汇或售汇的人民币兑外汇币种、金额以及交割期限。在交割日当天，企业可按照远期结售汇合同所确定的币种、金额、汇率向银行办理结汇或售汇。在人民币升值预期的背景下，外贸企业可针对已签订的出口订单，结合企业每月的收汇量，将其中的一定比例择机、滚动操作远期结汇业务，锁定远期汇率，避免了汇率波动带来的风险，同时还可取得汇兑收益。

需要说明的是，即使到期收汇时人民币汇率没升，表面上好像亏了，其实只是少赚了，因为通过操作远期结汇锁定汇率已经确保了我们的预期利润，从这个意义上讲，远期锁定汇率是一种基于成本理念的外汇风险管理方法。

（2）NDF，即无本金交割远期外汇合约。指合约到期时无须交割本金，只需交收双方议定的汇率与到期时即期汇率间的差额。NDF是一种有衍生性的离岸市场金融交易工具，其目的是帮助出口商对受管制的外汇货币进行风险对冲，但不产生名义金额的现金流。该外汇风险管理措施的优点是结构简单，只需比较合约上的协议汇率及到期时即期汇率，不设任何手续费、管理费等。

人民币无本金交割远期（NDF）不仅可以用于外贸企业和跨国企业规避人民币汇率风险，还可以用于应对人民币升值的预期。其主要操作策略如下：当一年期境内远期结汇价格已经高于境外市场NDF价格，可以选择操作境内远期结汇+境外NDF相结合的衍生产品组合方案；当境外市场对人民币未来走势的预期为升值，境内远期结汇价格已经高于同档次境外市场NDF价格，可叙做境内远期结汇+境外NDF相结合的衍生产品。

3、跨境贸易人民币结算

跨境贸易人民币结算，是指以人民币报关并以人民币结算的进出口贸易结算，其业务种类包括进出口信用证、托收、汇款等多种结算方式。当人民币用于跨境贸易结算时，境内企业所承受的外币汇率风险即可部分消除，有利于企业有效规避汇率风险。国务院于2009年4月8日决定在上海市和广东省广州、深圳、珠海、东莞4城市先行开展跨境贸易人民币结算试点工作，境外地域范围暂定为港澳地区和东盟国家。2010年6月，国家扩大了跨境人民币结算业务试点范围，业务范围包括跨境货物贸易、服务贸易和其他经常项目人民币结算；不再限制境外地域，企业可按市场原则选择使用人民币结算。

虽然跨境人民币业务还处于起步阶段，但随着我国经济的快速发展和人民币汇率稳步走强，人民币走出国门并成为国际货币是必然趋势。外贸企业要充分利用跨境人民币业务带来的机会，意识到该项业务的巨大潜力，主动了解国际市场变动，调整报价体系，规避汇率风险，锁定交易成本，提高市场竞争力。