银行理财产品跟踪——2014年1月

中国社会科学院金融研究所财富管理研究中心

市场运行

2014年1月，银行理财产品发行5213款，募集资金规模3.3万亿元。2014年1月份，175家商业银行共发行理财产品5213款，募集资金规模约3.3万亿元人民币，环比分别增长1.8%和下降13.5%。相比2013年同期，数量和规模分别增长63.4%和83.3%。发行数量延续了2013年的增长趋势，但增速有所放缓。募集资金规模出现回落，但仍然处于历史高位，恰恰是“4710”的历史表现，即：每逢季末（尤其是半年末和年末）理财产品的募集资金规模飙升，随后月份（1、4、7、10月）出现回落。从图1的历史发售情况来看，发行数量增速放缓，尽管规模呈现回落，但仍处历史高位，商业银行的理财产品发行动力维持强劲。

从发行机构分布来看，国有商业银行的发行数量和资金规模的下降是造成理财产品发行放缓的主要原因。五大国有商业银行发行产品1373款，环比下降4%，资金规模为1.9万亿元，环比下降29%。上市股份制银行的发行数量和资金规模均有所提升，环比分别增长15.0%和3.8%。城市商业银行的表现基本与2013年12月份持平。

产品收益率持续提升，短期产品表现尤甚。年终考核结束，银行理财产品收益率却没有应声回落，主要缘于资金面的紧张局势犹存，符合我们在2013年11月份报告中对市场资金面的预测：“资金面真正的挑战在2014年1月份，上缴存准、财政存款的冲击较为集中，再加上春节前银行的备付金需求，预计资金面将再度紧张。”

2014年1月份，银行理财产品的收益率继续上行，从图2可见，人民币普通类产品的收益率曲线上移，曲线短端（1个月以内）上移幅度较大，期限14天产品的收益率环比上升了45BP（基点）。1个月至1年期产品的收益率仅有微小的变动，可见市场对短期资金的需求较为旺盛，一定程度上反映出：春节后，理财产品收益率将出现回落。

“高息揽存”，结构化产品也疯狂。2014年1月份，商业银行共发行结构化理财产品176款。众多结构化产品的高收益率引人注目。一直以来，相对外资行的结构化产品，中资银行发行的结构化产品向来以稳健著称，而2014年1月份中资银行所发行的结构化产品中近10款产品的预期最高收益率突破10%，最高达到15%，主要由招商银行和平安银行发行。以招商银行发行的“焦点联动系列之黄金表现联动（黄金期末双向连续型带触碰条款，产品代码104276）”为例，该产品挂钩黄金价格，年化收益率介于4.8%至12%之间，具体而言：（1）若黄金价格在观察期内曾经达到障碍价格1（期初价格的110%）或障碍价格2（期初价格的88%），则理财年化收益率为4.80%；（2）若黄金价格在观察期内从未曾达到障碍价格1和障碍价格2，并且黄金价格期末价格大于期初价格，则理财年化收益率=4.80%+最小值（5.20%，最大值（0，“AU1406”价格指数表现–4.80%））；（3）若黄金价格在观察期内从未曾达到障碍价格1和障碍价格2，并且黄金价格期末价格小于期初价格，则理财年化收益率=4.80%+绝对值（最大值（﹣7.20%，最小值（0，“AU1406”价格指数表现+4.80%）））。显而易见，产品到期年化收益率4.8%至12%之间，实际收益不仅取决于观察期内标的资产是否突破障碍价格，也取决于标的资产的期末价格。产品的高收益率不言自明。

2014年1月份到期收益最高、最低产品均落招商银行。2014年1月，共统计到96家商业银行2322款产品到期，未出现零负收益产品。

录得最高收益的产品是招商银行发行的结构化产品——“招商银行焦点联动系列之黄金表现联动（期末看跌型，产品代码：104252）”成立于2013年10月25日，投资期限为90天。该产品挂钩期末黄金表现：若黄金期末价格低于黄金期初价格，则理财收益率为8.20%，否则为0.4%。由于期末黄金价格下跌，产品最终获得8.2%的高收益。

录得次高收益的产品是福建海峡银行发售的“海蕴理财优选系列专属产品（1313期14天）”，到期收益率为7.5%。该产品是固定收益类产品，成立于2013年12月20日，投资期限为14天，是典型的短期跨年产品，“高息揽储”的意图暴露无遗。

录得最低收益的产品亦是招商银行发行的结构化产品——“股票指数表现联动沪深300期末看涨型理财计划（产品代码：104248）”，产品成立于2013年10月18日，投资期限为90天，产品的到期收益取决于挂钩标的期末表现：若股票指数期末价格高于期初价格，则理财收益率为9.70%，否则为0.4%。产品到期由于股票指数表现不佳，仅获得0.4%的最低收益。endprint